分析师：张建民 黄王琥S1230523080012
来源：浙商证券通信研究团队
具体参见2024年10月28日报告《国内运营商投资承压，强化算力+连接业务布局——中兴通讯 2024 年三季报点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
2024 年前三季度，公司实现营业收入 900.4 亿元，yoy+0.7%；实现归母净利润 79.1 亿元，yoy+0.8%；
观点
2024 年前三季度，公司实现营业收入 900.4 亿元，yoy+0.7%；实现归母净利润 79.1 亿元，yoy+0.8%；实现扣非归母净利润 69.0 亿元，yoy-2.9%；我们认为主要由于国内运营商网络业务受投资环境影响整体承压，国际市场持续突破大国大 T，保持双位数增长，消费者和政企业务均实现快速增长；实现销售毛利率 40.43%，同比-3.24pct；实现销售净利率 8.71%，同比+0.03pct。24Q3 单季，公司实现营业收入 275.6 亿元，yoy-3.9%, qoq-13.6%；24Q3 实现归 母净利润 21.7 亿元，yoy-8.2%, qoq-27.3%；24Q3 实现扣非归母净利润 19.4 亿 元，yoy-11.7%，-16.4%qoq。24Q3 实现销售毛利率 40.35%，同比-4.28pct, 环比 +1.37pct；实现销售净利率 7.75%，同比-0.49pct，环比-1.49pct。
强化算力+连接双轨发展
2024 年，公司继续重点强化算力+连接业务。在算力领域，推出“一机多芯”开 放架构 AI 服务器，兼容适配主流 GPU，以网强算，基于自研芯片推出 2*200G 网卡；推进 OLink 高速总线互联标准，自研大容量交换芯片，在超万卡集群核心 技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展 研究。公司自研星云系列大模型，其中研发大模型有效带动研发效率提升；通信 大模型在反诈、重保、新通话、体验保障等场景落地应用。在连接领域，公司继 续在无线和有线市场的关键产品上保持领先。根据电信咨询机构最新数据，公司 5G 基站、5G 核心网累计发货量全球第二，固网产品市场份额全球第二，RAN 产品、5G 核心网、5G 光传输获行业领导者评级。公司推出 800G OTN 可拔插方案，实现 2000km 的传输距离，并基于 50G PON 技术发布新一代智能光接入产 品，为用户提供万兆接入体验，助力行业进入万兆光网时代。
积极布局低空经济业务
凭借在 5G-A 领域的技术优势，公司与运营商进行了全场景技术创新与合作，共
同打造“空天地一体化”5G-A 全域立体网。公司在低空经济领域联合合作伙伴
在北京、南京、深圳等 25 个省市的 80 多个试点验证了 5G-A 通感一体在物流配
送和低空安全等多种场景的应用，进一步加强低空经济业务布局。
盈利预测与估值
我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 96.4、104.4 和 116.2 亿元，对应 24-26
年 PE 倍数分别为 16、14 和 13 倍，维持“买入”评级。
风险提示
电信运营商资本开支不及预期，5G 基站规划进展不及预期，算力和连接业务进 展不及预期等风险。
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通信张建民团队
