分析师：张建民 王逢节S1230523080002
来源：浙商证券通信研究团队
具体参见2024年10月30日报告《在手订单充足，海风业务逐步复苏——中天科技2024年三季报业绩点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
2024年前三季度，公司实现营收343.16亿元，同比+4.78%；归母净利润23.1亿元，同比-13.12%；扣非归母净利润21.3亿元，同比-3.21%。
观点
Q3归母环比+21%，在手订单充足
2024年前三季度，公司实现营收343.16亿元，同比+4.78%；归母净利润23.1亿元，同比-13.12%；扣非归母净利润21.3亿元，同比-3.21%。毛利率15.83%，同比-1.25pct，净利率为6.71%，同比-1.71pct。
24Q3，公司实现营收129亿元，同比+2.32%，环比-2.08%，归母净利润8.51亿元，同比+20.67%，环比+3.33%，扣非归母净利润8.02亿元，同比+8.95%，环比-3.51%。单季度毛利率为14.43%，同比-2.43pct，环比-1.41pct。季度毛利率下滑我们预计主要受原材料价格波动和产品结构影响。
在手订单充足。截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约 282 亿元，其中海洋系列约 123 亿元，电网建设约 131亿元，新能源约 28 亿元。公司三季报合同负债为27.81亿元，同比+85%。
能源网络：电力稳健增长，海风业务有望复苏
海洋板块：国内市场，军事、航道等多重因素影响正逐步消除，江苏存量项目有望开工，存量海缆需求有望加速落地，订单向收入转化速度有望加快。海外市场，公司进一步完善销售渠道，提升投标和项目管理等能力，积极对接海外海风及电力互联项目。
新能源：公司深入布局光、储、氢新能源领域，上半年推动多项“新能源+”项目顺利落地实施，国内光伏总包在建工程项目规模合计超 800MW，海外光伏总包项目相继开工。储能领域，公司参与与希腊、德国等地多个大型储能项目。
电网建设：特高压需求持续释放，公司在主要电力产品保持市场领先地位，中标哈密～重庆、陕北～安徽等，多个特高压项目，市场份额保持领先。
数字经济和AI拉动通信网络器件稳健增长，公司推出漏泄电缆、低功耗 400G DR4 硅光模块、弯曲不敏感四芯光纤及模块化弹性液冷散热系统等产品，积极助力AI发展。光纤光缆保持技术领先，海外产能经营稳健，强化区域快速交付能力，巩固规模化竞争优势。
中天科技是国内光电缆巨头，已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，海洋与新能源业务快速发展，电力与光通信业务稳健增长。短期由于海风项目延后，压制阶段业绩表现，我们预计2024-2026年归母净利润分别为32.6亿元、39.27亿元、46.38亿元，对应2024年PE 16x，维持“买入”评级。
风险提示
海缆需求低于预期；行业竞争加剧；新能源业务拓展不及预期
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通信张建民团队
