分析师：张建民 王逢节 S1230523080002
来源：浙商证券通信研究团队
具体参见2024年10月7日《整体继续向好，关注结构性变化》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
2024Q3，国内运营商积极进行数智化转型，优化资本开支，保持稳健增长态势。全球AI景气度高涨，国内外头部CSP厂商增加Capex，加大算力基础设施投资，核心光模块、液冷、IDC公司业绩继续高增长。卫星互联网、铁路信息化、海缆标的边际向好。
观点
电信运营商
运营商移动ARPU值有望企稳回升；家庭业务继续量价齐升；新兴业务业务质量逐步提升，有望改善现金流水平；资本开支占收比下降，利于业绩释放。我们预计：
AI算力
AIGC大时代，算力基础设施持续升级，应用端落地完善产业逻辑，产业链整体维持高景气度。从24Q3来看，光模块、IDC、液冷等细分领域头部公司业绩有望保持高增长。
光模块：光模块是国内稀缺的直接参与全球算力供应链体系的细分领域，在海外AI高速发展的背景下，800G光模块持续放量，下一代1.6T产品有望下半年逐步放量。国内头部企业是行业领军者，深度参与全球供应链，随着800G产能稳步扩张，1.6T带来新增量，季度业绩有望保持环比增长，我们预计：
液冷温控：AI服务器等设备功耗持续提升，海外及国内数据中心液冷散热趋势明显，我们认为2024年有望成为数据中心液冷散热方案规模上量的元年，此外新能源需求保持高景气，我们预计：
1）英维克Q3营收11亿元-12亿元，同比增长32%-44%，归母净利润为1.2亿元-1.5亿元，同比增长1%-27%；24年前三季度营收28.13亿元-29.13亿元，同比增长36%-41%，归母净利润为3.03亿元-3.33亿元，同比增长44%-59%。
IDC&算力中心：国内AI应用落地，kimi、豆包等访问量持续提升，一方面随着产品迭代带动训练侧算力需求，另一方面访问量提升带动了推理侧需求，拉动算力中心需求。我们预计：
1）润泽科技Q3营收17亿元-23亿元，同比增长70%-130%，归母净利润为5亿元-6亿元，同比增长20%-44%；24年前三季度营收52.75亿元-58.75亿元，同比增长97%-119%，归母净利润为14.67亿元-15.67亿元，同比增长31%-40%。
通信设备商：受益于国内数字经济和AI算力发展拉动，通信主设备商业绩有望实现稳健增长。我们预计：
军工通信&卫星互联网
低轨卫星互联网战略性凸显，国内千帆星座已实现首发，正式进入批量组网阶段。通信与信息化能力建设是国防重要投入方向，信息支援部队成立，国防信息化站位持续提升，新修订的《军队审计条例》于7月1日起实施，特种行业订单有望逐步好转。我们预计：
1）海格通信Q3营收11亿元-13亿元，同比-5%-+12%，归母净利润为0.6亿元-0.8亿元，同比增长27%-69%；24年前三季度营收36.9亿元-38.9亿元，同比减少9%-4%，归母净利润为2.56亿元-2.76亿元，同比减少28.7%-23%。
2) 上海瀚讯Q3营收0.4亿元-0.7亿元，同比-42%-+1%，Q3归母净利润为-0.2亿元-0.1亿元，上限同比有望扭亏；24年前三季度营收1.46亿元-1.76亿元，同比减少32%-18%，归母净利润-0.72亿元到-0.42亿元。
3）华测导航：民用高精度定位龙头，海外市场呈现快速增长态势，同时有望受益于国内万亿国债，我们预计营收7.4亿元-7.8亿元，同比增长20%-26%，Q3归母为1.36-1.4亿元，同比增长27%-31%；24年前三季度营收22.24亿元-22.64亿元，同比增长22%-24%，归母净利润为3.87亿元-3.92亿元，同比增长37%-39%。
通信新能源&企业通信
1）中天科技：海风在手项目逐步交付，电力业务持续高景气。我们预计Q3营收130亿元-145亿元，同比增长3%-15%，归母净利润为8亿元-9亿元，同比增长13%-28%；24年前三季度营收344亿元-359亿元，同比增长5%-10%，归母净利润为22.6亿元-23.6亿元，同比减少15%-11%。
2）亨通光电：光通信业务盈利能力提升，电力业务高景气，海洋能源业务稳步推进你。我们预计Q3营收120亿元-140亿元，同比增长1%-17%，归母净利润为6.5亿元-7.5亿元，同比增长17%-35%；24年前三季度营收386亿元-406亿元，同比增长10%-16%，归母净利润为22.59亿元-23.59亿元，同比增长25%-31%。
3）瑞可达：海外工厂逐步投产，加大海外市场开拓，盈利能力有望持续修复。我们预计Q3营收5亿元-6.5亿元，同比增长27%-66%，归母净利润为0.45亿元-0.55亿元，同比增长54%-89%；24年前三季度营收14.58亿元-16.08亿元，同比增长40%-55%，归母净利润为1.1亿元-1.2亿元，同比增长15%-25%。
4）意华股份：受益于美国工厂投产，以及欧洲光伏市场拓展，我们预计Q3营收15亿元-16.5亿元，同比增长14%-26%，归母净利润为0.8亿元-0.9亿元，同比增长134%-163%；24年前三季度营收46.7亿元-48.2亿元，同比增长32%-36%，归母净利润为2.53亿元-2.63亿元，同比增长153%-162%。
5）亿联网络：库存水平趋于良性，经营有望持续向好，我们预计Q3营收14亿元-15.5亿元，同比增长19%-31%，归母净利润为7.00亿元-7.50亿元，同比增长20%-28%；24年前三季度营收40.67亿元-42.17亿元，同比增长26%-31%，归母净利润为20.6亿元-21.1亿元，同比增长28%-31%。
风险提示
盈利预测偏差风险，AI发展不及预期，低轨卫星发展不及预期
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通信张建民团队
