分析师：张建民 S1230518060001
研究助理：邢艺凡
来源：浙商证券通信研究团队
具体参见2024年10月28日报告《业绩超预期，海外AI液冷打开局面——英维克2024年三季报点评报告》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
24年前三季度，公司营收28.7亿元，YOY+39%；归母3.5亿元，YOY+68%。我们判断数据中心仍保持乐观增长态势，储能业务相比于上半年也有所改善。
观点
Q3业绩超预期，机房+机柜温控均有贡献
24Q3，公司营收11.6亿元，YOY+39%，符合此前业绩前瞻的11-12亿元；归母1.7亿元，YOY+43%，高于此前业绩前瞻的1.2-1.5亿元。
24年前三季度，公司营收28.7亿元，YOY+39%；归母3.5亿元，YOY+68%。我们判断数据中心仍保持乐观增长态势，储能业务相比于上半年也有所改善。
24年前三季度，公司毛利率31.7%，同比-0.9pct；归母净利率12.3%，同比+2.1pct；销售、管理、研发费用率分别为6.6%/4.4%/7.9%，同比分别-2.1pct/-0.5pct/-0.4pct。公司盈利能力稳健提升主要得益于费用端刚性较强，平台及规模优势逐步突显。
24Q3，公司毛利率32.8%，环比+0.7pct，同比-0.7pct；归母净利率14.6%，同比+0.4pct；销售、管理、研发费用率分别为6.2%/4.1%/7.2%，环比分别-0.2pct/-0.3pct/-0.9pct，同比分别-1.8pct/+0.1pct/-0.1pct，单季费用率保持下行趋势。预计未来随着各业务进一步放量，利润增速进入快车道。
AI需求高景气，储能业务增长有望修复
24H1机房温控收入YOY+86%，数据中心及算力设备的液冷相关收入约同比翻倍，目前已累计交付1GW+液冷项目。随着英伟达GB200 NVL72即将出货、国内国产算力快速发展及政策PUE要求趋严，全球液冷渗透率有望加速提升，公司市场份额及客户拓展有望超预期，预计全年收入增长表现亮眼。
24H1机柜温控收入YOY+6%，随着下半年全球需求放量，全年收入增速及毛利率有望得到修复。国内储能装机及招标规模持续高增，EESA预计24全年储能装机同比+76%；24年海外大储需求呈现爆发式增长， CNESA预计24年美国、欧洲大储装机分别同比+100%/125%。
合作英伟达，海外市场有望带来业绩弹性
公司22及23年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目；联合英特尔发布液冷白皮书，冷板、CDU、快接头等产品均已通过英特尔验证；近日，英伟达在官网发布 GB200系统开发成果的相关资讯新闻，提到目前全球40+家基础设施（DCI）提供商在Blackwell平台上进行构建和创新，其中包括公司。公司有望进一步打开更高利润水平的海外市场新空间。
盈利预测与估值
公司是国内热管理行业龙头，在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局，平台优势不断凸显。基于前三季度公司经营表现及对费用率水平下行的判断，预计公司 24-26 年收入分别为 49.2/64.2/79.2亿元，同比增长40%/30%/23%；归母净利润分别为 5.6/7.6/9.8亿元，同比增长 62%/36%/29%，对应 PE（24年10月25日收盘价）分别42/31/24倍，公司业绩增速进入快车道，维持“买入”评级。
风险提示
产业发展不及预期；市场需求不及预期；毛利率提升不及预期等。
往期报告回顾
点击报告标题直达↓
策略报告
行业专题
个股研究
（滑动查看历史报告）
法律声明及风险提示
廉洁从业申明
我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
通信张建民团队
