【浙商通信‖张建民】AI担忧有效缓解,核心算力标的具性价比

文摘   2024-09-16 22:29   上海  

分析师:张建民

来源:浙商证券通信研究团队


具体参见2024年9月16日《AI担忧有效缓解,核心算力标的具性价比——AI行业事件跟踪点评》,如需报告全文或数据底稿,请联系团队成员或对口销售。




投资要点


观点

AI板块自7月中旬以来明显调整,我们认为主要面临三重担忧。一是,英伟达Blackwell芯片设计需要重新修改,量产时间可能延误,担心25年业绩预期下调。二是,OpenAI的GPT-5预计延后至25年发布,AI大模型迭代进程存在空窗期,担心AI应用遭遇瓶颈。三是,海外CSP资本开支持续上行,担心AI的投资回报不及预期,高额的资本开支难以维系。本周,英伟达CEO黄仁勋在高盛会议上发言,以及OpenAI发布最新大模型OpenAI o1,两者很好的回应了当前的市场担忧。

Blackwell 将于24Q4发货,下游需求非常旺盛
英伟达CEO黄仁勋在高盛会议上再次强调,Blackwell将在Q4发货,并持续扩产至25年。“Blackwell的需求非常大,对客户而言,英伟达的芯片、计算、软件的交付节奏直接影响他们的收入以及竞争力,英伟达会竭尽全力做到最好。”

OpenAI o1发布,推理侧Scaling law正在发生
9月13日,OpenAI发布最新大模型OpenAI o1,展现出极强的复杂问题推理能力。在数学/代码/科学竞赛中,OpenAI o1正式版的准确率可以达到83%、89%、78%;而GPT-4o分别为13%、11%、56%。

OpenAI o1模型采用了Self-play RL算法,核心是自我博弈,通过反复尝试、调整策略,逐步学习如何在特定环境中取得更好的结果。著名的围棋AI Alpha Go正式依靠Self-play RL,在无数自我对弈中提升围棋水平。

推理侧的Scaling Law正在发生。在训练侧,Scaling Law指出模型的性能由模型的参数量大小、训练模型的数据大小以及训练模型所使用的计算量决定。而参数量、训练集的大小都受到算力的制约,因此模型性能的核心是算力。而在推理侧,OpenAI o1展示了通过Self-play RL算法,使用更多的推理算力,可以显著提升推理效果,Scaling Law在推理侧依旧适用。

由于推理算力需求显著提升,OpenAI o1的推理成本显著提升。API价格方面,o1预览版每百万输入15美元,每百万输出60美元。而GPT 4o输入和输出价格分别为5美元和15美元,预计OpenAI o1的推理算力成本约为GPT 4o的4倍。

GPU投资回报非常可观,将显著降低计算成本
英伟达CEO黄仁勋指出,目前,数据中心利用率的提升已经到达了极限,所以出现了数据中心的计算通胀。使用GPU进行加速计算,显著降低计算成本。以Spark为例,如果使用英伟达GPU加速,计算成本增加一倍,但计算速度提升20倍,意味着节省10倍成本。而大型CSP投资1美元在GPU上,云设施服务商可以获得5美元的投资回报,投资回报可观。

投资建议:核心AI算力标的具备高性价比
建议重视核心AI算力板块投资机会。一方面,英伟达Blackwell系列有望于Q4顺利发货,并且海外CSP厂商或将陆续与供应链沟通对接25年需求,市场对25年的业绩预期将逐步确立。另一方面,经过本轮调整,以光模块为代表的核心算力板块估值具备性价比。推荐核心算力标的:中际旭创、英维克、天孚通信等,建议关注新易盛等。

风险提示

AI应用发展不及预期,资本开支不及预期,供应链扩产不及预期等。


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