【浙商通信‖张建民】淳中科技深度：显控龙头自研芯片巩固地位，进军AI算力检测成长可期

公司为业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商，显控传统业务行业拐点将至，自研专业ASIC芯片有望进一步提升领先优势；与全球AI领导者N公司合作并已开始贡献收入，有望打造第二增长曲线。

行业需求复苏不及预期的风险；行业竞争加剧超预期；公司业务拓展不及预期等风险。

1 显控龙头，稳健增长

1.1 业内领先的专业音视频厂商，积极布局XR、AI等新兴领域

公司专注于显控系统十余年，已成为业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商。公司成立于2011年，2016年新三板挂牌登陆资本市场，2018年主板上市。经过几年的产品规划和持续投入，公司产品品类已拓展为专业视听、虚拟现实、人工智能和专业芯片四大系列，新业务导入有望带来新增长动能。

在主营业务专业视听领域，公司已经拥有品类丰富的显示控制产品，包括信号处理类产品、音频会议类产品、平台管理类产品、中央控制类产品、传输接口类产品等系列。

显控产品广泛应用于各行业的指挥控制中心、会议室及商业应用等多媒体视讯场景，下游行业主要涉及特定行业、应急管理、政府、展览展示、能源、交通、金融、广电、气象等。①指挥控制中心：向跨区域、跨部门、跨系统的应急联动方向发展，要求充分利用计算机技术、网络编解码技术、图像技术和通信技术达到合成作战、数据可视化、智能控制目标。主要运用于特定行业信息化指挥中心、指挥监控中心、应急管理指挥中心、城市大数据中心、城市智慧大脑、生产调度中心等。②智能会议室：通过传输线路及多媒体设备，实现声音、影像及文件资料及时互传，主要运用于政府大型会议室、企业会议室、视频会议室等会议中心，还可以应用于培训报告厅等相关应用场景。③商业应用：通过多媒体技术提高观赏性及互动体验，可以运用于博物馆、展览馆、规划馆等传统应用场景，以及沉浸式餐厅、游戏互动、全景 KTV 等智能化沉浸式服务体验。

基于专业试听领域相关技术积累，公司还顺应市场发展趋势，积极拓展虚拟现实、人工智能、专业芯片等新赛道。虚拟现实领域，公司已经研发出Pandora沉浸式交互系统、X-shadow  AR投影控制系统、Medusa空间定位处理系统、融媒体影音系统四款产品，实现产品应用场景的拓展。人工智能领域，产品目前包括Plato AI智能识别管理系统、HES音视频记录仪以及AI检测测试平台，赋能行业用户，有望持续拓。专业芯片领域，公司在24年4月新品发布会上推出寒烁、宙斯、雷神三款芯片。

海外重要合作取得突破性进展，与AI领导者N公司业务合作。公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者 N 公司建立了业务合作关系，已经取得 N 公司Vendor Code，即获得资格向其直接供货并持续拓展新业务。目前公司与N公司对接产品包括液冷测试平台、基于 AI 的检测平台、各种测试板卡等，业务拓展逐步落地，实现了从0到1的突破，24Q3 与N公司相关业务收入环比递增。

注重研发投入，具备专业的技术水平。公司先后成立3个研发中心，1个生产中心，1个PCC技术服务中心，28个全国办事处，覆盖40多个行业，并保持行业领先的研发投入水平，2019年-2024H1研发支出占总收入比重分别为14%/13%/14 %/19%16%/15%，2019年-2023年研发人员数量占员工人数比重分别为29%/30%/29%/28%/30%。截至2024年6月底，公司已累计获授权专利110项，其中发明专利61项。

1.2 股权结构相对集中，持续进行股权激励

股权结构集中，高管合计持股约四成。公司由何仕达、黄秀瑜、余绵梓、张峻峰出资成立，控股股东兼实控人为何仕达，截至2024年9月30日，公司董事长兼总经理何仕达、董事兼副总经理张峻峰合计持股34.02%，有利于公司治理稳定及保持经营与股东利益一致。

股权激励机制完善，彰显长期发展信心。2023年6月19日，公司完成2023年股票期权激励计划授予登记，授予320.6万份价格为17.93元/份的股票期权，占总股本的1.73%，考核目标为以2022年营收或净利润为基数，2023年营收增长不低于50%或净利润增长不低于150%，2024年营收增长不低于100%或净利润增长不低于200%。2024年1月31日公司通过回购公司股份方案议案，拟通过集中竞价交易方式以自有资金回购部分股份，用于股权激励或员工持股计划，充分调动管理人员、核心骨干积极性，彰显公司未来长期发展信心。截至2024年4月19日，公司已累计回购公司股份105.95万股，占公司总股本比例为0.52%，价格为11.37-28.68元/股。

1.3 盈利拐点将至，新业务有望贡献增长新动力

营收规模持续增长，短期受宏观不利因素影响，整体看具备成长性。2021年前公司营收及利润持续快速增长，尤其是2019和2020年增速表现突出，营收YOY分别为34.7%和30.0%，归母净利润YOY分别为34.5%和12.3%，主要得益于公司产品线和销售渠道的持续拓展，表现出强劲增长潜力，说明公司产品及技术得到验证。2021年和2022年受外部需求阶段性回落和供应链不稳定等宏观因素影响，营收和利润有所下滑。

营收及盈利拐点将至，N公司业务开始贡献收入且Q3环比递增。2023年公司营收修复，实现增长，YOY高达31.03%；归母净利润YOY -41.5%，主要系公司前瞻布局新产品、新赛道、新业务加大费用投入所致。2024年前三季度营收3.27亿元，YOY为-3.21%；归母净利润0.52亿元，同比YOY+344.55%，24年以来归母净利润逐季同比大幅提升，主要得益于重点行业客户需求复苏及拓展AI板块增量业务，N公司业务实现0到1的突破，24Q3 N公司业务收入环比递增。

拓展人工智能新业务，有望带来增长新动能。2024H1公司专业视听产品、虚拟现实产品、人工智能产品及配套产品的收入占比分别为72.5%/15.3%/6.6%/4.8%，毛利占比分别为81.5%/8.0%/7.2%/2.9%，其中专业视听产品盈利水平较高，毛利率为60.0%，贡献主要收入及利润；其次为人工智能产品，毛利率为58.6%。在AI及XR行业快速发展趋势下，公司前瞻布局相关技术及产品，有望抓住风口，贡献业绩弹性。

2 技术发展+场景拓宽，供需驱动国内音视频市场规模扩张

2.1 专业视听行业集中度较高，国产厂商有望弯道超车

专业试听集成多种技术，产品广泛应用于众多领域。视听信息技术是指对视频、音频等信息进行采集、处理、传输、呈现的一系列技术，综合集成了编解码技术、音视频采集及处理技术、组网交换技术、软硬件设计技术等多种计算机通信技术，目前专业视听产品已经广泛应用于政府服务、监控指挥、会议交流、智能家居、交通调度、国防军工等众多领域。

国内厂商起步较晚，有望实现弯道超车。来自欧美国家的厂商具备多年的信号数据处理经验，产品布局面广，销售渠道覆盖全球。国内厂商起步较晚，上世纪九十年代末才陆续出现以实现基本功能为主的国产化产品。近年来，国内厂商基于产业链优势和人才优势，技术实力和销售规模呈现快速增长态势。视频处理系统领域技术壁垒较高，主要公司包括Barco、Extro、淳中科技、卡莱特和诺瓦星云，产品业务在细分领域各有所侧重。

2.2 4K/8K超高清+5G等技术进步，使下游应用场景不断拓宽

技术支持和应用场景分别从供需两方面共同推动专业音视频行业规模不断增长。据QYResearch最新报告《全球专业音视频系统市场研究报告2023-2029》，预计 2029 年全球专业音视频系统市场规模将达到 3632.7 亿美元，2022-2029年复合增长率为 5.0%。

2.2.1 供给侧：超高清技术成熟落地，5G网络建设及无线通信宽带升级

专业音视频系统是实现音视频信号采集、处理、传输、存储、控制、呈现等功能的一种信息系统，涉及多种计算机通信技术，包括计算机软硬件技术、网络技术、音视频处理技术、自动化控制技术及云计算云存储技术等等，因此技术的突破与进步是行业发展的主要驱动力。

超高清视频产业步入发展快车道，引发视听产业技术创新。超高清视频是具有4K或8K分辨率，符合高帧率、高位深、广色域、高动态范围等技术要求的新一代视频，当前已经成为各行各业的数据采集、传输、处理和呈现的主要形式。2023年12月，工业和信息化部等七部门印发《关于加快推进视听电子产业高质量发展的指导意见》，提出实施4K/8K超高清入户行动，加快推进4K/8K超高清技术成熟落地，鼓励4K/8K电视机、投影机、激光电视、高品质音响、虚拟现实终端、裸眼3D 显示终端等产品入户。中商产业研究院发布报告显示，2022年我国超高清视频产业规模约3万亿元，预计2023年将达到4万亿元，2025年将进一步增至5万亿元。

5G网络建设及无线通信宽带升级，使专业音视频行业应用广化和深化成为可能。移动通信技术的进步提高了信息传输的质量和速度，5G网络可处理的数据吞吐量比4G网络提升1000倍，为涉及大量数据交互的专业音视频显控行业的发展提供了保障和支持，宽带升级也降低了其使用成本，除此之外，5G网络无需布线的特点有利于终端硬件产品的普及推广。

2.2.2 需求侧：技术突破使下游需求扩大，应用场景推陈出新

得益于技术的突破，音视频产品的下游应用领域不断扩大。一方面，由商用向专业行业拓展，音视频系统最早主要应用于会议、广播、娱乐领域，实现信息在显示屏上的基础呈现，但随着音视频技术、软件及相关算法、控制手段不断进步，音视频产品向着专业化方向发展，应用领域进一步拓展到指挥中心、监控调度、重大活动保障等重要领域，涉及到的下游行业包括交通运输、电力电网、煤矿能源、国防军工、智慧城市等。另一方面，商用领域与VR、4K/8K、5G等技术相结合，持续推陈出新，如娱乐消费、在线教育、协同办公、金融、医疗、工业巡检、自动驾驶等场景，均有望释放音视频行业增长空间。

2.2.3 供需共驱专业音视频行业增长，年均复合增速达8%

全球专业音视频行业稳步增长，亚太地区增长较快。根据AVIXA的研究，2021 年全球专业音视频行业市场规模为 2,319.1 亿美元，预计 2026 年将达到 3,289.7 亿美元，2021-2026 年的年均复合增长率为 7.24%。我国专业音视频行业规模不断扩大，市场增速高于全球平均水平。根据 AVIXA 数据，2021 年我国专业音视频行业市场规模为 524.9 亿美元，预计 2026 年将达到 783.5 亿美元，2021-2026年的年均复合增长率为 8.34%。我国未来在专业音视频系统市场需求将呈现较快的增长态势，市场空间广阔。

3 自研显控芯片构筑核心竞争力，XR、AI有望贡献新弹性

3.1 自研专业ASIC芯片发布，有望进一步提升技术领先优势

公司募集资金大力投入芯片自主研发，成功发布自研ASIC芯片产品。2020年公司公开发行可转换债券，募集资金重点投资于研发专业视音频处理ASIC 芯片，于 2023 年 8 月上旬交付晶圆厂流片。国产芯片不仅可以更好满足党政军用户对于国产化自主可控的要求，利于进一步提升产品竞争力，同时还可以大幅降低公司芯片采购成本，提升产品毛利率。2024年4月17日-18日，公司举办新品发布会，推出Coollights 寒烁 LDV4045、Thor 雷神 ULC32A、Zeus 宙斯 0108三款自研芯片。

“Coollights 寒烁 LDV4045 芯片”为全球首发 LED“ALL IN ONE”一体化芯片，为行扫+恒流源+逻辑三合一，通过高集成实现提质增效，为 LED 显控系统提供颠覆性创新芯片解决方案，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代，让小间距 LED 变成和 LCD 一样标准化接口和节能的产品，使小间距 LED 变得更加易于安装和使用，使用场景更为广阔

LED显示驱动芯片需求呈持续增长态势，市场集中度较高。随着分辨率提升带动显示屏主流间距持续微缩，小间距 LED显示产品以及 P1.0以下的Mini/Micro LED显示产品比重逐渐增大，进一步推动了 LED显示驱动芯片的用量；另一方面，随着终端用户对显示产品性能的要求不断提高，使得高规格、高单价的显示驱动芯片比重持续上升。预计到2025 年全球 LED显示驱动芯片市场规模将达到 10.38 亿美元，发展前景广阔。从竞争格局上看，LED 显示驱动芯片市场高度集中，根据 TrendForce 数据，2021年全球 LED 显示驱动芯片CR6近95%。

“Zeus 宙斯 Zeus0108 芯片”为国产首颗自主可控的专业音视频处理 ASIC 芯片，致力于突破海外芯片“卡脖子”的问题，切实提高国产音视频控制产品的竞争优势。Zeus0108芯片采用28mm工艺，拥有HDMI 2.0输入输出接口、DDR4 3200BPS超高带宽、12GBPS芯片间互联高速接口，具备高集成、高性能、低功耗等特点，可用于拼接、矩阵、坐席、分割器、多屏宝等多产品。

“Thor 雷神 ULC32A 芯片”为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等众多领域。

3.2 国家提振应急通信以及军工行业修复，专业视听产品业务有望受益

近年自然灾害多发，对更高水平的应急管理需求紧迫。根据中国应急管理部数据， 2023年我国自然灾害形势复杂严峻，以洪涝、干旱、台风、风雹和地质灾害为主，低温冷冻和雪灾、地震、沙尘暴、森林草原火灾等也有不同程度发生，直接经济损失高达3455亿元，同比增长45%，24H1直接经济损失931亿元，同比大增144%。近两年应急管理部预算总支出比以往大幅提升并维持较高水平。根据中国应急管理部数据，2018-2023年中国应急管理部预算总支出呈波动上升状态，2022年同比大幅增长55%至96亿元，2023年为97亿元，2024年为83亿元。

相关产业政策突出强调应急管理工作，增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，助推产业进入发展快车道。国家层面多次出台应急产业相关政策规划，并突出强调应急通信相关工作。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议审议通过了国务院关于增加发行国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的议案，决定在2023年四季度增加发行2023年国债1万亿元，主要投资于8个方向，其中自然灾害应急能力提升工程方面具体提出加强各级应急指挥部体系，提升防灾避险能力。

公司产品应用于应急管理指挥中心，并积极参与其项目建设，有望受益于应急管理建设加速。公司应急行业相关产品主要有软件产品，包括应急资源管理系统、应急管理一张图系统、应急物资管理与调试系统、应急演练与培训平台、移动应急平台等等，主要应用于指挥控制中心，助力应急管理体系朝可视化、现代化、数字化方向发展。

特种行业持续修复，24年国防支出预算比23年执行数增长7.2%。根据公开数据，2017-2023年中国国防预算增幅分别为7%、8.1%、7.5%、6.6%、6.8%、7.1%和7.2%，2024年全国一般公共预算安排国防支出1.69万亿元，比上年执行数增长7.2%，积极推进军队建设“十四五”规划执行。

国防信息化为未来国家国防投入重点，有望拉动公司相关专业视听显控产品需求。根据预测前瞻研究院预测，到2025年我国国防信息化开支将达到2513亿元，2015-2025年复合增长率为 11.6%，占2025年国防装备费用（6284亿元）比例达到 40%。公司专业视听线控设备应用于国防军工领域，有望受益于国防信息化投入增长。

3.3 XR有望进入高速发展期，公司已有多款产品布局

XR扩展现实技术是指通过计算机技术和可穿戴设备产生的一个真实与虚拟组合、可人机交互的环境，是AR、VR、MR等多种形式的统称。三者视觉交互技术融合，实现虚拟世界与现实世界之间无缝转换的“沉浸感”体验。展望XR远景应用，涉及工作、教育、生活、医疗等大量场景，带来全新体验。

当前XR发展已进入复苏酝酿期，Meta、苹果、微软、华为等科技知名企业持续布局，苹果发布Vision Pro引爆市场，预计未来5年将迎高速发展期。XR起源可追溯至20世纪50年代；2017年左右，XR行业出现投资过热现象而硬件、软件等技术不匹配；2019年以来随着5G高速网络部署、VR专用芯片引入、元宇宙兴起，XR产品体验不断提升，且消费者居家娱乐需求提升、远程办公场景爆发，助推XR行业站上风口。2024年苹果推出硬件终端AR眼镜Vision Pro，刺激XR关注度及需求度提升，行业有望进入与人工智能手机类似的爆发式增长轨道。

公司依托在显控领域多年的技术研发积累，积极开发XR数字交互等新赛道。公司重点研究包括 AR 现实增强在内的多技术综合应用方案，依托多年的技术积累，突破了新一代XR数字交互、增强现实（AR）等核心技术，已研发出括Xshadow AR投影控制系统、Pandora沉浸式交互系统和Medusa空间定位处理系统和融媒体影音系统等产品，于第二届世界元宇宙生态博览会中进行展览，并荣获多个奖项。Pandora是一款沉浸式影音互动娱乐系统，采用标准化的音视频显示及三维动作捕捉技术相结合，为用户创造内容和种类丰富的沉浸式互动体验，可广泛应用于教育培训、运动健康、游戏娱乐、展览展示、心理健康等多场景领域。Xshadow为AR投影类产品，可对现实世界物体进行增强投影，可广泛应用于室内外装饰、艺术展览、商品展示以及特定效果呈现场景等。

4 与N公司合作拓展AI业务，有望打造第二成长曲线

4.1 AI应用发展驱动算力投入，AI芯片需求持续高速增长

AI产业链有望开始进入AI应用发展驱动算力投入的正反馈循环周期，海外大厂AI资本开支表现乐观。AI应用方面，AI已经成为大厂业绩的新增长点，AI训练/推理需求驱动云业务持续高增，同时AI赋能搜索、广告等传统业务增长，并且开辟AI PC、AI 手机等端侧AI发展机遇。算力投入方面，海外四家云厂商（微软、谷歌、meta、亚马逊）24Q3整体资本性支出达598亿美元，同比增长67%，环比增长12%。根据彭博一致预期，海外云厂商24年资本开支1990亿美元，同比+42%，较8月预期上调4%；25年资本开支2348亿美元，同比+18%，较8月预期上调4%。

作为AI智能计算的载体，AI芯片市场受益于海外大厂资本开支持续增长。据Gartner，2023年全球AI芯片市场规模534亿美元，预计2024年将同比增长 25.6%，达到671亿美元，预计2027年AI芯片市场规模预计将是2023年规模的两倍以上，达到1194亿美元。根据TrendForce，预计2024年AI服务器出货量167万台，同比增长达41.5%，产值将达1870亿美元，同比增长达69%，产值占整体服务器高达65%。

4.2 公司与N公司在液冷、检测领域实现合作，成长空间广阔

公司进入AI领军N公司供应链，液冷等业务拓展取得实质性突破。公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N 公司建立了业务合作关系，已经取得 N 公司Vendor Code，即获得资格向其直接供货并持续拓展新业务。目前公司与N公司对接产品主要包括三类，供应液冷测试平台实现向液冷领域进军，并基于原有业务基础供应AI 检测平台以及各种测试板卡等。24H1 N公司业务已实现从0到1的突破，人工智能产品收入1539万元，毛利率高达58.6%，24Q3 N公司业务收入环比递增。

随着芯片性能升级，散热问题愈加突出，液冷必要性增强。芯片工作温度会显著影响性能，功率密度的增加使芯片的热流密度显著升高使芯片温度升高。超微电脑在财报交流时提出，风冷可以满足600-700W功率的GPU散热，而到了1000W以上时，芯片散热问题将突显。24年3月18-21日举办的GTC 2024大会上，英伟达发布GB200超级芯片，单芯片功耗预计将高达千瓦量级，并推出液冷机柜GB200 NVL72。预计随着AI芯片进入千瓦时代，芯片检测时散热方式采用液冷的必要性也相应提升。

AOI技术快速发展，AI开启机器视觉检测智能时代。在芯片的各个制造阶段，都需要进行严格的检验以确保没有缺陷，尤其是封装环节，为了确保封装质量，通常需要进行多次光学检测。AOI检测可以克服人工检测的不足，具有高效、准确、可靠、节约成本等优势。AOI设备主要由照明光源（包括荧光灯、卤素灯和LED灯）、镜头、工业摄像机、视觉分析软件构成。AOI设备工作时，被测目标首先在光源的照射下，反射光进入特定的镜头和摄像机，内部的CCD/CMOS图像传感器向图像采集卡输入信息流，并加工为数字图像，通过机器视觉软件对数字图像加以解析，最终反馈到决策模块和控制执行模块，并对被测目标执行程序操作。当前AOI已经成为PCB制程中检测制造缺陷以及进行工艺质量反馈不可或缺的关键设备和工艺环节。

我们认为，公司与N公司合作关系稳定、供应资格稀缺性强、业务成长空间大，有望形成公司第二成长曲线。我们高度看好公司该业务发展前景，原因如下：（1）公司目前与N公司合作的业务量与N公司自身销售产品的出货量高度相关，当前AI计算高速发展，N公司作为该领域全球领军，产品需求量大，业务空间广阔。（2）由于N公司供应商认证周期长、难度高，因此供货资格稀缺，公司进入N公司供应链后将保持稳定长期的合作供货关系，预计公司将持续受益于N公司产品需求增长及更新迭代。（3）除了目前已对接的三类产品以外，基于公司自身技术水平、交付能力、业务经验，未来也有望进一步拓展新业务合作，实现收入体量的逐步扩大，打造公司第二成长曲线。

4.3积极拥抱AI浪潮，布局AI技术赋能行业客户

公司拓展AI相关技术储备及产品规划，为客户提供更加多样的产品及服务。公司在人工智能领域已推出Plato AI智能识别管理系统、HES音视频记录仪和AI检测测试平台。Plato AI边缘节点智能识别管理系统通过AI赋能无人化巡检，有效提升运维效率，大幅降低人力巡检强度，实现查确率95%、查全率95%、AI算力在6Tops以上，可应用于交通、能源、电力、金融等行业及政企单位、博物馆。HES音视频记录仪结合5G+AI技术，可实现5G/4G全频段超高清视频回传、PTK高精度定位、可视化全局触控等，算力高达3.5Tops，满足电网电力维修、建筑安全施工、行车记录管理、铁路巡查监测等多场景远程调度需求。

5 盈利预测及估值

5.1 盈利预测    

根据公司24年中报，公司主营产品为显示控制产品，经过几年的产品规划和持续投入，公司业务已拓展为专业视听、虚拟现实、人工智能。业务拆分及关键假设如下：

1、专业视听产品：公司营收持续修复，2023年公司营收实现增长，YOY高达31.03%，我们判断行业及公司经营拐点已至，公司发布自研专业芯片有望提升毛利率，假设显示控制业务24-26年营收同比增速分别20%/20%/20%，毛利率分别60%/61%/62%。

2、虚拟现实产品：公司积极拓展XR新兴领域，有望充分享受行业快速增长期带来的红利。由于虚拟业务为23年新业务，体量较小，处于起步阶段，假设增速较高且明年加速增长，因此假设虚拟现实产品业务24-26年营收同比增速分别为20%/30%/30%，毛利率保持为27%。

3、人工智能产品：公司与N公司达成业务合作，有望持续获取订单，实现配套产品业务快速增长。24H1人工智能产品收入0.15亿元，毛利率58.6%，假设24年人工智能业务收入为1.0亿元，25-26年营收同比增速均为100%，毛利率60%。

综上，测算得24-26年公司实现营收6.55/8.74/12.20亿元，归母净利润分别1.07/1.53/2.33亿元，YOY分别+514%/42%/52%。

4.2 估值分析

取诺瓦星云、海康威视、索辰科技为可比公司。诺瓦星云聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，与公司专业视听业务相似；海康威视产品覆盖视频监控系统的所有主要设备，与公司专业视听业务相似；索辰科技专注于CAE软件研发，与公司的N公司基于AI的检测平台业务具有一定相似性。

公司24-26年PE为66/46/31倍，可比公司的PE均值为46/34/25倍，考虑公司拓展XR、AI等成长型新业务，同时与N公司合作业务壁垒较高、稀缺性强，我们认为公司估值水平当前被低估。

4.3 风险提示

行业需求复苏不及预期的风险。公司专业试听产品主要应用于指挥控制中心、智能会议室、AI应用及商业应用等多媒体视讯场景，下游行业主要涉及政府、特定行业、展览展示、能源、交通、金融、广电、气象等，如果我国宏观经济环境发生较大的不利变化，经济增长持续放缓，将抑制公司产品下游行业与客户的需求，影响公司收入利润增长。

行业竞争加剧超预期的风险。若行业竞争加剧，将对公司显控产品市场份额及毛利率水平产生不利影响。

公司业务拓展不及预期的风险。公司基于多年技术积累，除传统专业视听产品外拓展虚拟现实、人工智能等新赛道业务，业务属于较早期阶段，如果客户及市场拓展不及预期，对公司收入利润增长造成不利影响。

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