分析师：张建民 黄王琥S1230523080012
来源：浙商证券通信研究团队
具体参见2024年11月4日报告《业绩略超预期，深化海外市场布局——紫光股份2024 年三季报点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
2024 年前三季度，公司实现营业收入 588.4 亿元，yoy+6.6%；实现归母净利润 15.8 亿元，yoy+2.7%
事件
2024 年前三季度，公司实现营业收入 588.4 亿元，yoy+6.6%；实现归母净利润 15.8 亿元，yoy+2.7%
观点
Q3 业绩略超预期，24Q3 单季归母 yoy+12.1%
2024 年前三季度，公司实现营业收入 588.4 亿元，yoy+6.6%；实现归母净利润 15.8 亿元，yoy+2.7%；实现扣非归母净利润 13.9 亿元，yoy+6.9%；实现销售毛 利率 17.59%，同比-2.31pct；实现销售净利率 3.44%，同比-1.47pct；实现扣非销 售净利率 2.36%，同比+0.01pct。24Q3 单季，公司实现营业收入 208.9 亿元，yoy+9.0%，qoq-0.3%；实现归母净 利润 5.8 亿元，yoy+12.1%，qoq-0.9%；24Q3 单季实现销售毛利率 14.97%，同比 -4.14pct；实现销售净利率 1.43%，同比-3.30pct。公司控股子公司新华三 2024 年 1-9 月实现营业收入 402.66 亿元，同比增长 7.18%；其中，实现国内政企业务收入 316.83 亿元、国内运营商业务收入 66.93 亿元、国际业务收入 18.90 亿元。公司加快海外市场布局，国际业务中 H3C 品牌 产品及服务自主渠道业务收入前三季度达到 6.85 亿元，同比增长 69.26%。
新华三 30%股权收购顺利完成交割
公司全资子公司紫光国际信息技术有限公司拟购买 H3C Holdings Limited 和 Izar
Holding Co 合计持有的新华三 30%股权的相关交易，于 2024 年 9 月 4 日双方完
成了标的资产的交割相关工作。截至公司 24 年三季报披露日，标的资产已过户
登记至紫光国际名下，本次交易已完成相关变更登记手续，公司通过紫光国际持
有的新华三股权比例由 51%变更为 81%。我们认为公司未来将进一步整合新华
三的业务资源，围绕 AI in ALL 战略持续发展。
持续深化 AI in ALL 战略
公司持续深化 AI in ALL 技术战略，围绕“算力×联接”，深化智算技术创新， 构建开放生态，同时产品设计中全面融入 NAI 智原生技术，大幅提升产品性能 表现和运维管理体验。2024 年 10 月 24 日，在新华三智算新品发布会上，发布了 全新一代智算产品：G7 系列多元异构算力服务器 H3C UniServer R4900/R5300/5500 G7 及下一代 AI 存储 H3C UniStor Polaris 系列，大幅提升用户 AI 训练和推理效率。发布业界首个 CXL-O（Compute Express Link Over Optical）光互连解决方案，实现数据中心内跨服务器、跨机柜的长距离、低延迟CXL 连接，破解高性能计算中内存扩展与传输难题，极大提升数据中心整体计算性能与效率。业界首发支持1.6T端口速率的智算交换机 H3C S9825-8C-G，再次突破网络性能上限；推进网络智能化水平。
持续拓展全球业务版图
24 年第三季度公司完成韩国、乌兹别克斯坦、智利、波兰等四家子公司注册， 海外代表处增加至 19 个，在全球范围内已建立 45 个海外备件中心，覆盖国家和 地区增加至 181 个，保障了海外市场的高效运营与客户支持。在中亚和东南亚等 区域，教育、政府、运营商领域实现日本开智学园、日本 Family Network Japan 、乌兹别克斯坦 UNICON 等重大项目突破。在刚刚结束的第 44 届中东海 湾信息技术展（GITEXGlobal 2024）期间，公司成功举办 H3C NAVIGATE Global Summit 2024，现场全球首发 H3C UniServer G7 服务器、Wi-Fi 7 等一系列 创新产品，充分展现公司卓越的技术创新实力与国际化品牌形象。
盈利预测与估值
考虑到收购新华三 30%股权的交易已经完成交割，因此我们预测公司 24-26 年归母净利润分别为 22.0、30.2 和 34.7 亿元，对应 24-26 年 PE 倍数分别为 32、23 和
20 倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外业务增长不及预期，算力产品进展不及预期，海外政策不及预期等。
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通信张建民团队
