【民银研究】超级数据周落幕,美国大选周开启——海外宏观周报
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2024-11-03 18:48
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【内容摘要】
【一周综述】随着上周一系列重要数据的发布,美欧经济运行方向有所调整。美国经济并没有预期的那么强劲,欧洲经济也没有沿着衰退的加速降息方向继续前行。美国GDP弱于预期但内需强劲,消费基本盘稳健,国防拉动政府支出,房地产、库存与外需形成拖累。非农就业大幅下滑,但并不表示就业在加速恶化。失业和薪资情况整体平稳但存隐忧。美国经济前景依旧沿着“软着陆”为基准情景保持钟摆,市场对于美联储短期降息预期更为坚定,不过长期降息路径变化有限。欧元区三季度GDP好于预期,德国摆脱收缩,法国受奥运刺激提速。随着10月欧元区CPI反弹,欧央行表态转向鹰派,欧元对美元迎来久违升值。本周市场将聚焦美国大选,由于预期相对充分,如结果不出大的意外,市场或保持相对平稳。【交易模式】最近5个交易日:繁荣、不确定、不确定、衰退、趋险【关键数据】美国:9月职位空缺数减少,10月非农就业大幅低于预期,失业率小幅上升,薪资回升;三季度GDP低于预期,9月PCE表现强劲,核心PCE价格略低于预期。欧洲:三季度GDP好于预期,10月CPI反弹,核心CPI持平。日本:失业率保持回落,工业与零售偏弱。【重要事件】美国:美国大选特朗普保持领先。欧洲:欧央行降息幅度预期收窄。日本:央行维持政策利率不变,自民党众议院败选。其他地区:国际货币基金上调亚太经济展望。【本周关注】美国9月PCE,10月就业数据,三季度GDP【一周综述】
超级数据周落幕,美国大选周开启
随着上周一系列重要数据的发布,美欧经济运行方向有所调整。美国经济并没有预期的那么强劲,欧洲经济也没有沿着衰退的加速降息方向继续前行,“美强欧弱”的逻辑有所修正,市场交易的分歧增多。美国GDP与非农数据均低于预期,经济前景依旧沿着“软着陆”为基准情景保持钟摆。与9月市场担忧“硬着陆”下的超预期降息,以及10月开始倒向“不着陆”预期相比,随着GDP与非农就业等重磅数据的公布,美国经济还是回到了“软着陆”的基本路径。美国GDP弱于预期但内需强劲,基本盘稳健。数据发布前亚特兰大联储GDPNow预计三季度美国GDP将季调折年环比增长3.3%,实际数据为2.8%,低于预期。从支出法结构看,私人消费贡献2.46pp(模型预计2.43),其中耐用消费品表现强劲,非耐用消费品表现稳健,服务消费略有减速但主要是三季度频繁受到飓风影响所致。因此,消费作为美国经济的基本盘是稳定的。结合周四发布的9月PCE数据来看,居民实际收入和支出增速均保持同比3.1%,意味着强劲消费有着实际收入的支撑。国防支出拉动政府支出。三季度GDP中的政府支出贡献0.85pp(模型预计0.36),主要是俄乌与中东局势的动荡大幅增加了国防开支。房地产拖累私人投资。固定投资贡献0.24pp(模型预计0.41),建筑和住宅投资环比负增,但设备投资增长较快。库存与外需形成拖累,其中库存贡献-0.17(模型预计0.06),净出口贡献-0.56pp(模型预计0.04)。非农就业大幅下滑,前值向下修正,但并不表示就业在加速恶化。10月新增非农就业1.2万人,9月下修3.1万人至22.3万,8月下修8.1万人至7.8万,累计下修11.2万人。一方面,9月底10月初美国先后遭受飓风“海伦妮”和“米尔顿”袭击,导致就业数据大受冲击,特别是零售业、专业和商业服务就业分别减少6.4万和4.7万人,运输业、酒店业也受到影响。另一方面,10月份罢工频发,导致耐用品制造业就业减少4.7万人。从长期趋势看,月度新增非农就业MA6和MA3分别为13.18万人和10.43万人,剔除9、10两月的单月波动因素后,美国劳动力市场趋势性降温依旧是“软着陆”方向。美国失业和薪资情况整体平稳但存隐忧。其中U3失业率4.14%,较上月4.05%小幅升高,且永久性失业和“气馁工人”偏多,导致U2和U4失业率也小幅上调。薪资保持小幅回升。10月时薪同比升4.0%,9月则下修至4%下方,其中,罢工推升制造业薪酬水平(同比升4.7%),服务业薪资增速小幅升高(同比升3.9%),“工资—通胀螺旋”通胀压力依旧存在。各项数据发布后,市场对于短期降息预期更为坚定,不过长期降息路径变化有限。其中11月和12月降息25bp的与其概率分别升至95%和81%,但在通胀预期下,明年上半年或仅有2次降息累计50bp,明年底则将降息至3.75%。欧洲方面,三季度GDP好于预期,欧元有所反弹。此前市场对欧洲经济保持普遍担忧,不过三季度欧元区GDP初值同比增0.9%,环比增0.4%,均好于预期,也改变了下行趋势。欧洲经济火车头德国同比增0.2%,环比增0.2%,艰难走出收缩颓势;第二大经济体法国同比增1.3%,环比增0.4%,奥运对经济拉动作用显著。通胀方面,10月欧元区CPI反弹,剔除能源食品涨价影响后,核心CPI持平,但高于市场预期。经济与通胀回升后,欧央行表态转向鹰派,原本12月欧央行降息50bp的预期也回落至25%附近,欧元兑美元迎来久违的升值。 本周全球市场将重点转向美国大选。目前特朗普在整体民调、摇摆州民调和博彩市场上均显示较大的获胜预期,不过10月以来市场对特朗普胜选已提前预期并进行了相对充分计价,预计若最终结果不出大的意外,市场或保持相对平稳。9月职位空缺数下修,劳动力缺口下降。美国劳工部10月29日发布的数据显示,9月季调后非农职位空缺数为744.3万人(预期800万人,前值由804.0万人上修至786.1万人),职位空缺率为4.5%(预期4.8%,前值4.7%)。与疫情前(2019年12月)相比,更多的行业已无超额空缺,零售业、信息、娱乐、非耐用品制造、批发业职位空缺数已低于疫情前。经测算,9美国劳动力市场缺口为60.8万人(前值由92.5万人下调至74.6万人)。ADP新增就业反弹且前值上修。美国ADP研究所10月30日发布数据显示,美国10月季调后ADP就业人数为13283.8万人(前值上修至13260.5万人),环比增加23.3万人(前值由14.3万人上修至15.9万人)。10月非农数据大幅低于预期。美国劳工部11月1日发布的数据显示,10月美国新增非农就业1.2万人(预期11.3万人),9月由25.4万人上修至22.3万人,8月由15.9万人下修至7.8万人,6个月移动平均跌至16.7万人。失业率小幅上升。10月美国季调后U3口径失业人口为695.7万人,较上月增加19.8万人,其中U2口径失业人口(即丢失工作者)增加16.7万人,包括暂时性失业减少4.8万人,永久性失业增加15.3万人,完成临时工作增加6.1万人。主动退出、再入职场、新入职场者增加3.1万人。10月U3失业率为4.14%(前值4.05%),剔除主动退出、新入和再入职场者的U2口径失业率为2.0%(前值1.9%),包含气馁工人的U4口径失业率为4.4%(前值4.3%)。10月美国劳动参与率62.6%(前值62.7%),就业率60.0%(前值60.2%)。10月平均时薪小幅回升。10月美国私人非农企业季调后平均时薪为35.46美元/小时(前值35.33美元/小时),同比+4.0%(前值+3.9%)。平均每周工作时长34.3小时(前值34.3小时)。10月平均周薪季调同比+4.0%(前值+3.6%)。从行业看,商品生产时薪季调同比+4.7%(前值+4.8%),服务业时薪同比+3.9%(前值+3.7%)。美国三季度GDP增速略低于预期。美国经济分析局10月30日公布的数据显示,三季度美国GDP季调环比折年初值+2.8%(预期+3.0%,前值+3.0%)。其中,个人消费贡献+2.46pp(前值+1.90pp),固定资产投资贡献+0.24pp(前值+0.42pp),净出口贡献-0.56pp(前值-0.90pp),政府部门贡献+0.85pp(前值+0.52pp),存货变化贡献-0.17pp(前值+1.05pp)。亚特兰大联储10月30日更新的GDPNow预测数据显示,2024年四季度美国GDP预计季调年化环比增长2.3%。个人消费支出增速表现强劲。美国经济分析局10月31日公布的数据显示,9月美国个人消费支出(PCE)现价季调折年20.024万亿美元,季调环比+0.5%(前值+0.3%),季调同比+5.3%(前值+5.3%)。按不变价格计算,季调环比+0.4%(前值+0.2%),季调同比+3.1%(前值+3.0%)。
个人可支配收入增速小幅放缓。美国9月个人可支配收入现价季调环比+0.3%(前值+0.2%),季调同比+5.3%(前值+5.5%)。按不变价格计算,季调环比+0.1%(前值+0.1%),季调同比+3.1%(前值+3.1%)。美国核心PCE价格略低于预期。美国经济分析局10月31日公布的数据显示,9月美国个人消费支出(PCE)物价指数季调环比+0.2%(11前值+0.1%),季调同比+2.1%(前值+2.3%,同月CPI同比+2.4%)。核心PCE物价指数季调环比+0.3%(预期+0.3%,前值+0.2%),同比+2.7%(预期+2.6%,前值+2.7%,同月核心CPI同比+3.3%)。制造业PMI仍低于荣枯线。10月美国ISM制造业PMI为46.5(预期47.6,前值47.2),标普全球制造业PMI终值48.5(初值47.8,前值47.3)。9月建造支出环比回升。美国人口普查局11月1日发布的数据显示,9月美国建造支出季调折年2.148万亿美元,季调环比+0.1%(前值+0.1%),季调同比+4.6%(前值+4.8%),其中住宅季调环比+0.2%(前值+3%),季调同比+4.2%(前值+4.1%),非住宅季调环比+0.1%(前值0.0%),季调同比+4.9%(前值+5.4%)。经济前瞻性指标。10月26日当周纽约联储周度经济指数(WEI)为2.11%(前值由1.69%上修至1.71%)。10月芝加哥PMI为41.6(预期47.0,前值46.6),达拉斯联储制造业产出指数为14.6(前值-3.2)。欧元区三季度GDP好于预期。欧元区GDP实际季调同比+0.9%(预期+0.8%,前值+0.6%),季调环比+0.4%(预期+0.2%,前值+0.2%),连续四个季度实现环比增长且好于预期。核心国家中,德国GDP季调环比+0.2%(预期-0.1%,前值-0.1%),走出收缩,同比+0.2%(预期+0.1%,前值+0.2%);法国季调环比+0.4%(预期+0.3%,前值+0.2%),同比+1.3%(预期+1.2%,前值+1.0%);意大利季调环比0.0%(前值+0.2%),同比+0.4%(前值+1.0%)。欧元区10月CPI反弹,核心CPI持平。欧盟统计局10月31日发布的数据显示,欧元区10月CPI同比+2.0%(预期+1.9%,前值+1.7%),环比+0.3%(预期+0.2%,前值-0.1%);核心CPI同比+2.7%(预期+2.6%,前值+2.8%);环比+0.2%(预期0.0%,前值+0.3%)。欧元区9月失业率回落。欧盟统计局10月31日发布的数据显示,欧盟27国9月季调失业率为5.9%(前值5.9%),欧元区20国为6.3%(前值6.3%)。经济景气指数、工业信心指数回落。欧盟统计局10月30日发布的数据显示,10月欧元区工业信心指数为-13.0(前值-11.0),营建信心指数为-4.9(前值-5.5),零售信心指数为-7.3(前值-8.3),服务业信心指数为7.1(前值7.1)。欧盟10月经济景气指数为96.0(预期96.5,前值96.5),欧元区20国为95.6(预期96.3,前值96.3)。德国11月GFK消费者信心指数为-18.3(前值-21.0)。日本9月失业率小幅回落。日本统计局10月29日公布的数据显示,9月日本季调后失业率为2.4%(预期2.5%,前值2.5%),其中,15-24岁失业率为4.0%(前值4.2%),25-34岁失业率为3.5%(前值3.7%)。工业生产指数同比跌幅收窄。日本经济产业省10月31日发布的数据显示,9月日本工业生产指数同比-2.8%(前值-4.9%),季调环比+1.4%(前值-3.3%)。商业零售销售环比连续回落。日本经济产业省10月31日发布的数据显示,9月日本商业零售额13.49万亿日元(前值13.81万亿),同比+0.5%(前值+3.1%),环比-2.3%(前值-3.5%)。消费者信心指数及各分项指数小幅回落。日本内阁府10月30日发布的数据显示,10月消费者信心指数为36.2(前值36.9),收入增长指数为39.4(掐指40.1),就业指数为41.6(前值42.2),整体生活指数为34.2(前值34.4)。美国大选特朗普保持领先。美国总统选举进入倒计时,截至当地时间10月31日晚,全美已有超过6400万名选民就2024年总统大选进行了提前投票。眼下,哈里斯和特朗普都到摇摆州奔走拉票。近一周,特朗普先后奔赴纽约市曼哈顿、 佐治亚州、佛罗里达州、威斯康星州等地。哈里斯去了密歇根州、华盛顿等地。RCP网站公布的平均民调显示,至11月1日,特朗普以48.4%的支持率领先于哈里斯的48.1%。主要摇摆州中,哈里斯仅在威斯康星州和密歇根州领先0.3和1.2个百分点,特朗普则在另外五个摇摆州保持领先,其中最关键的宾夕法尼亚州特朗普领先0.8个百分点,在北卡罗莱纳州、佐治亚州、内华达州和亚利桑那州更是分别领先达1.4、2.5、1.5和2.3个百分点。10月29 日,拜登公开表示,特朗普的支持者都是“垃圾”。特朗普迅速反击,于30日身穿环卫工人的橙色背心坐进一辆印有他名字和“让美国再次伟大”标识的垃圾车里并表示:“2.5亿美国人不是垃圾……如果你不爱美国人,你就无法领导美国”。美国财政部季度融资预估报告。报告显示,预计10-12月借款5460亿美元,之前预计5650亿美元;预计2024年年底现金余额7000亿美元,预计2025年3月底的现金余额为8500亿美元,2025年第一季度将借款8230亿美元。欧央行官员谈降息。欧洲央行行长拉加德(C. Lagarde)表示,预计欧元区通胀将在未来几个月内上升,随后在明年下降至目标水平。在欧元区10月CPI初值公布后,交易员削减了对欧央行降息的押注,预计12月降息50个基点的可能性约为25%。本月初,交易员预计这一概率为50%。欧央行副行长金多斯(L. De Guindos)表示,国内通胀虽然正在放缓,但仍居高不下;欧元区经济活动弱于预期,各部门之间持续存在差异;预计通胀将在今年晚些时候因基数效应再度上升,随后将在明年逐步降至2%的目标。日本央行将利率维持在0.25%不变,符合市场预期。日本央行表示,鉴于实际利率处于非常低的水平,如果经济和物价走势符合其预测,日本央行将继续提高政策利率。日本央行对2024-2026财年实际GDP增速预期中值分别为0.6%、1.1%、1.0%,7月份预期分别为0.6%、1.0%、1.0%;对2024-2026财年核心CPI预期中值分别为2.5%、1.9%、1.9%,7月份预期为2.5%、2.1%、1.9%。日本众议院选举自民党遭遇惨败。10月27日晚日本第50届众议院选举的结果出炉,自民党在众议院的议席数大幅减少,该党联合公明党组成的“自公执政联盟”未能确保在众议院465个议席中获得半数以上(即233个议席),继续执政成为难题。自民党上一次在众议院选举中未获过半席位还是在2009年。日本首相、自民党总裁石破茂10月1日就任,8天后宣布解散众议院,26天后举行大选,这场“政治豪赌”以失败告终。国际货币基金上调亚太经济展望。IMF组织宣布,由于今年前六个月的强劲表现,上调亚太地区经济展望,将2024年亚太地区经济增长率预测上调0.1个百分点,至4.6%;2025年的增长率预测从4.3%上调至4.4%。在当周早些时间,世界银行预计2024年发达经济体的增长仅为1.5%,而发展中经济体的整体增长预计将达到4%。印尼已提交加入金砖国家的申请。10月31日,印尼外交部发言人罗伊·苏米拉特称,印尼已提交加入金砖国家的申请,期待成为金砖国家的正式成员。印尼目前正等待金砖国家成员国的最终决定。苏米拉特表示,印尼希望通过加入金砖国家,扩大与其成员国的经济伙伴关系,并为应对全球危机做出更积极的贡献。俄罗斯发射3枚洲际导弹。10月29日,在战略核力量演习期间,俄军发射了3枚洲际导弹。普京表示,俄罗斯不会卷入军备竞赛,但会把核力量维持在必要水平。罗斯核力量现代化武器装备率约达94%,俄罗斯拥有足够的资源继续完善战略核威慑力量。援俄朝军已部署到库尔斯克地区。近日,北约秘书长吕特证实,朝鲜已派兵到俄罗斯,这些朝军已经部署到俄边境州库尔斯克。俄罗斯驻联合国大使表示,俄罗斯与朝鲜在军事及其他领域的互动并不违反国际法。伊朗表示将打击以色列,美国发出警告。11月2日,伊朗最高领袖哈梅内伊在讲话时表示,伊朗将尽一切努力让国家做好军事准备,并将采取一切必要措施,在军事和政治上对抗“傲慢的强权”。他强调,美国和以色列应该知道,他们对伊朗和抵抗阵线的所作所为肯定会受到严厉的回应。美国媒体11月3日报道,美国政府近日警告伊朗不要再次对以色列发动打击,否则美方将无法约束以色列,也无法保证以色列下次的回击能像上次那样“精确且有针对性”。【本周关注】
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