工业：预计10月工业增加值同比增长5.6%左右，高于9月的5.4%
10月制造业PMI回升0.3个百分点至50.1%，5月以来重新站上荣枯线。其中，生产指数回升0.8个百分点至52.0%，扩张速度加快。需求方面，新订单指数回升0.1个百分点至50.0%，新出口订单回落0.2个百分点至47.3%，内需强于外需。
从几项开工率高频数据看，汽车轮胎全刚胎和半钢胎月均开工率回落，高炉和螺纹钢开工率回升，甲醇、PTA、涤纶长丝等化工行业开工率回升。
综合来看，预计10月工业增加值环比增速或较上月加快，同比增速预计由9月的5.4%回升至5.6%左右。
投资：预计1-10月固定资产投资同比增长3.2%左右，低于1-9月的3.4%
基建投资：预计由1-9月的4.1%回落至3.8%左右。10月建筑业表现弱于季节性，建筑业商务活动指数为50.4%，较上月回落0.3个百分点，为2020年3月以来的最低水平，疫前同期为环比上升0.2个百分点。从先行指标看，10月沥青装置开工率均值为28.7%，回升至4月以来最高水平。从资金来源看，10月专项债、城投债合计净融资4781亿元，不及上月的8586亿元，加之部分专项债资金被用于化债、收储土地和收购存量商品房，而非项目建设，对基建投资撬动减弱。
制造业投资：预计由1-9月的9.2%回落至8.9%左右。10月PMI中的生产经营活动预期由52%回升至54%，BCI企业投资前瞻指数由49.7%回升至53.5%，一揽子增量政策出台之后，企业投资意愿有所回升。但预期向现实的转换仍然面临阻力：1-9月制造业企业利润累计增速骤降至-3.8%，产销率和产能利用率处于偏低水平。预计制造业投资增速将由1-9月的9.2%回落至8.9%左右。
房地产开发投资：预计降幅由1-9月的-10.1%收窄至-10%。高频数据显示，10月30个大中城市商品房成交面积为1010万平，同比降幅由上月的-32.4%收窄至-3.8%，政策出台后新房成交量明显放大；100大中城市土地成交面积为5823万平，同比涨幅由47.5%下降至-25.6%，虽然成交量回升，但房企拿地和新开工意愿仍然偏弱，市场仍处于震荡寻底状态。
消费：预计10月社会消费品零售总额增速由3.2%回升至4.0%左右
10月份，各地围绕消费品以旧换新，依托多元化特色消费场景组织开展丰富多彩的消费促进活动，居民消费潜力加速释放，加之国内迎来长假，居民出行意愿高涨，推动消费市场升温。
从主要商品来看，受国庆假期带动，与居民旅游出行相关的铁路运输、航空运输行业商务活动指数升至55.0%以上较高景气区间，住宿餐饮、文体娱乐行业景气水平有所改善。
汽车销售表现良好，10月1日至27日，乘用车市场零售同比去年10月同期增长9%，较上月同期增长2%；10月楼市出现积极变化，新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自今年2月连续8个月下降后首次实现正增长，有利于居住类相关消费改善。
外贸：预计10月出口同比上涨4.5%，进口同比上涨3.0%，实现贸易顺差617亿美元。
景气指标显示进口强、出口弱。10月，我国制造业新出口订单PMI环比下降0.2个百分点至47.3%，连续两月下滑；进口订单指数环比上升0.9个百分点至47%，国内一揽子政策对内需的拉动效果已然显现。
运价跌幅扩大。随着航线运力持续增长、主要港口拥堵情况改善， 美西、南美、欧洲、地中海等主要国际航线集装箱运价同步回落，我国出口集装箱运价指数环比跌幅由14%扩大至20.3%，波罗的海干散货指数（BDI）环比下跌15.2%。
外需整体降温。美国ISM制造业PMI环比下跌0.7个百分点至46.5%，补库周期接近尾声，14个大类行业中仅剩6个主动补库。欧元区制造业PMI小幅上涨0.9个百分点至45.9%，日本下跌0.5个百分点至49.2%，韩国持平于48.3%。作为全球贸易风向标的韩国出口增速由上月7.5%下滑至4.6%。
大宗商品价格小幅回落。10月CRB综合现货指数同比降幅由1.4%扩大至2%，环比下跌0.8%，前期企稳态势发生逆转。
此外，低基数的支撑作用减弱，去年10月出口和进口同比增速分别为-6.6%（前值-6.9%）、3%（前值-6.3%）。综合考虑上述因素，预计出口2865亿美元，同比上涨4.5%；进口2249亿美元，同比上涨3.0%；实现贸易顺差617亿美元。
CPI：预计10月CPI环比持平，同比上涨0.5%
食品价格环比小幅下行。10月猪肉价格延续下行。前期压栏与二次育肥的生猪集中在国庆期间集中出栏，市场供给增加，叠加天气转凉后需求并未明显反弹、牛羊肉价格较低带来替代效应，猪肉价格走弱。受极端天气减少及秋季供应增加影响，蔬菜、水果价格回落。整体看，10月食品价格预计环比下行。
能源价格环比上行。10月以来，国际原油先升后降，整体小幅上行。前期中东风险升温导致油价冲高，但由于以色列对伊朗的打击避开了石油设施，市场恐慌情绪减缓，需求趋弱因素重新占据主导，油价开始转向回落。我国成品油价格变化有所滞后，于10月10日、23日分别上调一次，预计CPI能源价格分项将环比上行。
核心通胀环比持平。从服务活动看，10月服务业商务活动指数为50.1%，较9月上升0.2个百分点。国庆假期效应带动服务消费放量，居民旅游出行增加，中长途旅行占比增加，电影等娱乐消费脉冲性释放。整体而言，预计服务价格将环比小幅回升。
消费品中，预计衣着价格随着冬装上市环比上行，中西医药品价格延续小幅上行。汽车、手机、家电等大件耐用品价格受以旧换新政策影响，促销力度加大，预计价格环比下行。住房方面，10月全国大中城市租金环比回落。整体看，预计10月核心CPI环比持平。
综合看，预计10月CPI环比持平，同比上涨0.5%，同比涨幅较9月扩大0.1个百分点。
PPI：预计10月PPI环比上升0.1%，同比下降2.7%
从国际看，10月以来，全球大宗商品价格回升。原油价格受中东地缘政治局势变化、全球需求趋弱等综合因素整体小幅上行，焦煤、铁矿石工业原料及铜、铝等金属等受中国密集出台的增量政策刺激继续上涨。10月CRB商品价格指数均值持平9月水平，其中金属、工业原料价格指数均值分别环比上涨2.7%、1.1%，布伦特原油价格均值环比上升3.4%。
从国内看，南华工业品指数10月均值环比上升5.7%，结束连续4个月的下行趋势，其中金属指数月均环比上升2.7%，能化指数月均环比上升2.5%，均转向正增。随着增量政策渐进显效，市场供需关系得到边际修复，推动工业品期货价格回升，螺纹钢、水泥价格月均较上月分别上涨7.7%、10.0%。截至10月25日，商务部按周公布的生产资料价格指数月度均值环比下降0.1%，连续第5个月环比下降，但降幅较上月明显收窄。
10月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.4%和49.9%，较上月分别上升8.3和5.9个百分点，购进价格指数重回景气区间。受增量政策带动、需求边际改善影响，制造业市场价格总体水平回升。
综合看，预计10月PPI环比上升0.1%，同比下降2.7%，降幅较9月收窄0.1个百分点。
汇率：预计11月人民币汇率将呈双向波动态势
10月以来，美元指数大幅上行，从9月末的101以下升至104附近，人民币贬值压力相应有所增加，但人民币对美元的贬值幅度明显小于美元指数自身的涨幅。
美国经济数据总体表现强劲，通胀率意外超预期，市场对美联储降息的预期明显下调。目前FedWatch显示，美联储年内再降息50个基点的概率最高，但已无大于50基点的降息概率。此外特朗普胜选的预期也在升温，由于特朗普“减税+关税”的政策框架可能会推高通胀，进而限制美联储货币政策宽松空间，故特朗普交易对美元形成支撑。
上述同样逻辑也使得10年期美债收益率大幅上行至4.3%左右，中美利差再度走阔。展望后市，受降息影响，美元指数、美债收益率大概率仍将趋于走弱，但短期内降幅或有限；且仍需谨防美国大选带来的不确定性，特别是特朗普上台可能加剧外汇市场波动。
国内来看，随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，经济景气度正在回升，10月制造业PMI、服务业商务活动指数环比均有所回升并重新站上荣枯线。经济基本面稳中向好为人民币汇率平稳运行提供了基础。
综合来看，11月人民币汇率总体仍将在7.1附近呈双向波动态势，不过受美国大选的扰动，波幅可能有所加大。
外储：预计10月末外汇储备环比下降200亿美元至32963亿美元
10月份，美国非农就业数据超预期强劲，叠加特朗普胜选呼声渐长，市场开启以通胀回升为基本特征的特朗普交易（低利率+低税率+高关税），推动美元指数走强、全球资产价格整体下跌。
汇率方面，美元指数环比上涨3.1%，主要非美元货币集体贬值，日元、欧元、英镑兑美元分别下跌5.5%、2.3%、3.6%。
债券价格方面，10年期美债收益率环比上升47个基点至4.28%；10年期欧债收益率上升28个基点至2.52%；10年期日债收益率环比上升5个基点至0.95%。
股票价格方面，标普500股票指数下跌1.0%，欧洲斯托克50价格指数环比下跌3.1%，日经225指数上涨3.1%。
综合考虑汇率折算和资产价格变化影响，预计10月末外储较上月末下降200亿美元至32963亿美元。
【往期研究】
