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曾经的肿瘤一哥罗氏颇有点虎落平阳之扼腕，医药板块业绩增长举步维艰、几乎整四年没多少靠谱的增量，外加新冠后诊断板块的疲软，市值也从3,000亿回落到2,500亿以下。![]()
收入同比增长14%，核心营业利润同比增长7%（利润率也提升了将近100bps）只能说是无功无过。![]()
没想到有朝一日，ROG居然业绩增量几乎只来源于单一品种、而且还是个眼科产品，曾经那一堆辉煌的商品名，多数都已经风光不再、甚至是日薄西山。![]()
看着肿瘤板块的状态，就充分理解什么叫做“被时代所抛弃”的感觉：从Rituximab以降，Trastuzumab、Pertuzumab、Bevacizumab、Atezolizumab等等定义了整整一个时代肿瘤治疗且足以写进人类医药史里的品种，看看这些药吧（哪个不是两鬓斑白、哪个不是朝廷的栋梁、哪个不是朕的儿女亲家……），基本都已经失去了增长的能力、甚至有早已进入萎缩状态；即便是稍新一些的Kadcyla、Polivy、Obinutuzumab，近一年来也基本都进入了增长的平台期，根本无力填补巨大专利悬崖的深坑；至于这两年获批的CD20/CD3双抗，Mosunetuzumab和Glofitamab的年化销售额也就刚过亿的水平，实在难堪大任；也就Phesgo这一颗独苗还算是有增长的，公司也就只能拿它来给肿瘤业绩挽尊，说未来有可能重构乳腺癌市场。![]()
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自免板块纵不至于像肿瘤那样绝望，但增量也已经相当有限，CD20单抗Ocrelizumab的LTM累计超过$6.5b、已经略有强弩之末的迹象，IgE单抗Omalizumab在哮喘的份额不断被侵蚀、生物类似药可能在明年出现，而IL6单抗Tocilizumab的生物类似药则已经快要杀到面前。![]()
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最终扛住公司业绩的反倒是当年的闲棋冷子：看看眼科双抗Emicizumab这陡峭而又笔直的爬坡曲线，目前LTM累计已达到$3.2b，看样子今年大概率能同比再翻番、达到$4b了，公司还开麦嘲讽隔壁Eylea HD拿到J-code之后没有产生“任何影响”；血友病双抗Emicizumab也从此前的竞争冲击中走出来重拾美国市场的增长，而且公司明确指出患者开始从长效八因子回流，目前LTM累计已达到$4.2b，未来还能维持5%增长；SMA药物Risdiplam在已经奠定了该适应症的全球领先地位之后，本季度继续大幅增长，LTM累计已超过$1.5b。
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在GLP-1的拼杀之声响彻全行业的时候，罗氏终于也姗姗来迟有了自己的声音，重金砸下去之后总算听到第一声回响（参见【药海听涛】回眸的代价：Roche以31亿美元收购GLP-1药企Carmot）。GLP1/GIP双靶药物CT-388在24周减重18.8%，甚至都超过了三靶Retatrutide，妥妥的目前为止有半年数据里面减重最大的；小分子GLP1药物CT-996在4周减重6.1%，作为起步在口服管线里也算上佳表现。![]()
Susvimo在经历了撤回之后，终于重新提交了上市申请，并且公布了针对DME和DR适应症的2年随访结果，预计2025年重回市场。![]()
公司的肿瘤基本盘里面依然乏善可陈，近期稍有看点的也就是CD20/CD3双抗Glofitamab公布了联用化疗治疗2L DLBCL的STARGLO三期临床的惊艳结果，与对照组相比OS几乎翻倍、HR=0.62，PFS更是接近翻两番、HR=0.40，ORR对比也达到68.3% vs 40.7%，为无法使用CAR-T的二线患者提供了新的选择。
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曾经全村的希望TIGIT单抗Tiragolumab又翻车了，在与Tecentriq+化疗联用治疗1L nsNSCLC的SKYSCRAPER-06临床中未能达到PFS和OS终点，两个HR居然分别是1.27和1.33，侮辱性着实有点强了，公司需要站出来给躺枪的Tecentriq洗一下地，反复念叨无需质疑Tecentriq对那些已获批适应症的临床获益，以至于还口误成了“无需质疑Tiragolumab”（那反过来就是在公司视角Tira是不是也就彻底凉了）。![]()
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除此以外，值得关注的进展还包括：肿瘤板块，ALK抑制剂Alectinib的NSCLC辅助治疗适应症获得欧盟批准，PI3Kα抑制剂Inavolisib向欧盟提交NDA，从宜联引进cMET ADC、从Poseida引进CD19/CD20 UCAR-T；自免板块，用于治疗多发性硬化症的CD20单抗Ocrelizumab的6个月一针剂型获得欧盟批准，而IL6单抗Satralizumab治疗重症肌无力的三期临床失败；罕见病板块，C5补体单抗Crovalimab获得FDA批准PNH适应症，Risdiplam公布了5年长期数据，SRP-9001向欧盟提交了BLA，而另一个基因治疗项目SRP-3006则被终止。
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在电话会最后又有吐槽式提问的分析师，说公司研发砸钱好像没见着啥用，而CEO很艺术地表示“在球场上有些人喜欢花里胡哨的马赛回旋，但只有最快进球才算得分”，主打一个不给任何信息量。![]()
罗氏总给人一种值得进商学院教科书的感觉，其兴也肿瘤、其落也肿瘤，最强大的能力铸就了曾经的辉煌、也可能恰恰成为眼下的桎梏，而打破它的方法是否就需要跳出那些舒适区呢？看起来，让这个在肿瘤领域叱咤风云凡二十余载的巨头走出困境，很有可能要靠眼科和减肥品种了？
