重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
本报告完成时间 | 2024年11月17日
摘要
利多：
1、GAC矿石发运暂停事件仍在发酵，进口矿供应的稳定性下滑。同时海外氧化铝现货离岸成交价接近800美元/吨，国内出口窗口再次面临打开。国内供应端采暖季对北方的供应干扰仍存，北方铝厂维持刚需采购，氧化铝总库存持续下降给与现货支撑，氧化铝现货维持稳定上涨趋势。
2、本周铝锭到货并未明显改善，下游部分企业补库积极性有所回升，现货交投明显改善，本周社会库存继续下滑。12月1日铝材出口退税政策取消，后两周或增加部分抢出口订单。
利空：
1、取消出口退税的铝材涉及24个品种，今年前三季度出口总量约为462万吨，占国内铝材出口总量的99%。12月1日后国内出口订单短期受到明显影响，导致国内库存增加，进而继续施压沪铝，但利多伦铝。内外价差过大会导致铝锭出口窗口再次打开，铝锭流出直至价差再次收窄至合理区间。考虑到目前全球范围电解铝资源供给并不宽裕，增加的成本最终仍会转移至国外的下游客户，导致伦铝的价格重心持续抬升最终带动沪铝价格重心抬升。该政策短中期偏空，长期中性偏多。
2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下降0.1个百分点至63.1%。周内再生合金板块在原料短缺及利润倒挂制约下开工率小幅走弱，其余板块开工率保持平稳，但下游企业提货积极性整体不高，且订单乏力，后续或拖累开工率下行。
小结：美元持续走强施压有色金属，国内处于政策空窗期，宏观略微偏空。氧化铝基本面仍然强势，但出口退税政策施压铝价，铝行业亏损扩大，利空氧化铝，远期合约将再次走弱。电解铝供应端后续将面临新疆发运改善带来的铝产品流出的压力，同时消费端12月后的出口订单将受到明显影响，不排除一部分中小出口企业减产，而12月底加工企业又将面临春节假期的冲击，后续基本面将逐步转弱。目前仅成本支撑明显，给与下方一定支撑。
策略：
预计氧化铝01合约运行区间5200-5500元/吨，多单继续持有，05合约可轻仓试空。沪铝01合约运行区间20000-20600元/吨，空单继续持有。
一
行情回顾
本周沪铝01合约震荡偏弱，价格重心大幅下移。特朗普交易仍在持续，美元指数持续走强，有色金属集体承压。周一电解铝社会库存小幅累库，在消费逐步转淡的背景下，下游接货力度一般，宏观及基本面转弱，铝价录得较大跌幅。周中主流消费地到货依然偏低，现货库存小幅去化，现货成交略有改善。由于氧化铝现货价格持续走高，电解铝成本支撑较为明显，目前全国平均成本在20700元/吨附近，20500附近支撑较强。临近周末，铝材出口退税政策取消，基本面预期再次转弱，沪铝偏弱运行，01合约报收20460，周跌幅5.47%。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观
美国10月PPI全线回升，同比涨2.4%高于预期，服务业粘性加剧。美国10月生产者价格PPI有所回升，同比和环比大多超预期，且均较9月数据反弹。10月服务业上涨0.3%，占PPI涨幅的大部分。食品和能源价格的下跌，抑制了PPI的整体涨幅。
美国10月零售销售环比增0.4%，前值大幅上修。美国零售销售在第四季度初保持稳健，10月零售销售环比增速为0.4%，预期为0.3%，9月前值大幅上修至0.8%。最新的零售数据可能预示着一个稳健的假日购物季。结合本周早些时候的高于预期的通胀数据，美联储在进一步降息时料将保持谨慎。
美国名义CPI同比增速在10月份加速至2.6%，符合预期但创三个月新高，止步“六连跌”，核心通胀环比增速连续三个月未见回落，但华尔街认为12月美联储降息25个基点“板上钉钉”。11月13日周三，美国劳工统计局公布的10月份美国名义与核心CPI环比、同比增幅数据均符合市场预期，其中，名义CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%且同比增3.3%，都持平前值。
上周，美国首次申请失业金人数下降至6个月以来的最低水平，低于预期，显示出风暴和罢工之后，市场用工需求仍然稳健。11月14日周四，美国劳工部公布的数据显示，美国11月9日当周首次申请失业救济人数减少4000人至21.7万人，低于预期的22万人，低于前值22.1万人。
2、国内宏观
11月13日周三，财政部等部门发布关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告。公告明确，加大住房交易环节契税优惠力度，积极支持居民刚性和改善性住房需求；降低土地增值税预征率下限，缓解房地产企业财务困难。契税方面，将现行享受1%低税率优惠的面积标准由90平方米提高到140平方米，并明确北京、上海、广州、深圳4个城市可以与其他地区统一适用家庭第二套住房契税优惠政策。
10月社会消费品零售总额同比4.8%，连续第二个月反弹，增速创1-2月以来新高。“以旧换新”政策带动下，家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、汽车类商品零售额分别增长39.2%、18.0%、7.4%、3.7%，比上月分别加快18.7、8.0、7.0、3.3个百分点。
1至10月房地产开发投资下降10.3%，新建商品房销售面积同比下降15.8%。1-10月全国新建商品房销售面积、销售额累计降幅比1-9月分别收窄1.3和1.8个百分点。其中10月当月改善幅度之大，为今年以来的首次。
10月规模以上工业增加值同比增5.3%。1-10月规模以上工业增加值同比增5.8%，与1-9月持平。其中，新能源汽车、工业机器人、集成电路、光伏产品产量同比分别增长48.6%、33.4%、11.8%、13.2%。1至10月城镇固定资产投资同比增3.4%。1-10月基础设施投资同比增长4.3%，比上月加快了0.2个百分点，是近期以来基础设施投资出现的首次回升[M帐1] 。
11月15日，财政部、税务总局发布调整出口退税政策的公告。一、取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。二、将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。三、本公告自2024年12月1日起实施。本公告所列产品适用的出口退税率以出口货物报关单注明的出口日期界定。
3、库存情况：环比上周累库0.2万吨
2024年11月14日，据上海有色网统计国内电解铝锭社会库存56.5万吨，国内可流通电解铝库存43.9万吨，较上周四库存增加0.2万吨。同比来看，当前的国内铝锭库存仍位于近五年的同期低位，目前较去年同期的差值扩大至12万吨。本周佛山去库较为明显，巩义、无锡地区小幅累库。国内主流消费地铝棒库存9.66万吨，较上周四减少1.05万吨。
4、持仓情况：持仓量大幅下滑
截至11月17日，上期所铝总持仓570977手，较上周467356减少103621手，本周铝价大幅下跌，总持仓量多头减仓较为明显。
三
结论与操作建议
美元持续走强施压有色金属，国内处于政策空窗期，宏观略微偏空。氧化铝基本面仍然强势，但出口退税政策施压铝价，铝行业亏损扩大，利空氧化铝，远期合约将再次走弱。电解铝供应端后续将面临新疆发运改善带来的铝产品流出的压力，同时消费端12月后的出口订单将受到明显影响，不排除一部分中小出口企业减产，而12月底加工企业又将面临春节假期的冲击，后续基本面将逐步转弱。目前仅成本支撑明显，给与下方一定支撑。
策略
预计氧化铝01合约运行区间5200-5500元/吨，多单继续持有，05合约可轻仓试空。沪铝01合约运行区间20000-20600元/吨，空单继续持有。
作者姓名：王贤伟
电话：023-81157343
期货交易咨询从业信息：Z0015983
期货从业信息：F3048178
重要声明
免责声明
本订阅号（微信号：CFC金属研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的工业品组依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。
中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。
中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
全国统一客服电话：400-8877-780
网址：www.cfc108.com
