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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年11月17日
摘要
宏观方面，美元指数持续走强，美国经济仍有韧性且价格数据有反弹趋势，美联储12月降息预期减弱，有色板块多数下跌，镍价跟随板块行情回落。
纯镍：目前镍市基本面仍旧偏弱，宏观压力显现，但下方有成本支撑，预计镍价偏弱运行。
硫酸镍：硫酸镍供需双淡，上下游同步减产的情况下，预计价格偏弱震荡。
镍矿：镍矿基本面表现较弱，但矿山强势挺价导致矿价上涨，后市矿价或震荡运行。
镍铁：虽然矿价上涨，但矿端支撑有减弱预期，同时负反馈压力仍在，预计镍铁价格偏弱运行。
不锈钢：不锈钢需求表现乏力，去库速度缓慢，价格或偏弱运行。
沪镍2412参考区间118000-126000元/吨。SS2501参考区间12700-13400元/吨。
操作策略：操作上，镍不锈钢空单持有。
不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策
一
行情回顾
本周镍不锈钢偏弱运行。海外政策前景担忧情况下，美元指数持续偏强运行，对有色板块形成压制，镍价因此承压运行，同时美联储12月降息预期减弱，同样对镍价产生压力。不锈钢方面，现货成交表现一般，镍铁价格持续走弱，对钢价形成压力。周内沪镍-4.73%，伦镍-3.75%，不锈钢-2.53%。
二
价格影响因素分析
1、宏观面
1·1、国外
美国10月零售销售环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.4%修正为升0.8%。核心零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值从升0.5%修正为升1.0%。
美联储主席鲍威尔发表最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息。因为经济表现强劲，所以美联储可以谨慎考虑决策。劳动力市场指标回到更正常水平，预计通胀将继续朝着2%的目标下降，尽快有时会出现“颠簸”，利率路径取决于数据和经济前景。鲍威尔讲话后，利率市场下调美联储12月降息预期押注。
美联储理事库格勒表示，政策制定者必须同时关注央行的通胀和就业目标，并指出劳动力市场正在降温，实现美联储2%通胀目标的进展放缓。
美国10月PPI全线回升，同比涨幅由前值1.9%扩大至2.4%，超出市场预期的2.3%。核心PPI同比上涨3.1%，亦超出预期的3%，前值为2.8%。
美国上周初请失业金人数减少4000人至21.7万人，低于预期的22.3万人，为6个月以来的最低水平。前一周续请失业金人数减少1.1万人至187.3万人，符合预期。
1·2、国内
中国经济10月份“成绩单”出炉，国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显。国家统计局公布数据显示，10月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，社会消费品零售总额增长4.8%，全国服务业生产指数增长6.3%。1-10月份，全国固定资产投资同比增长3.4%，其中房地产开发投资下降10.3%。10月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点。
国家统计局70城房价数据公布。10月份，70个大中城市中，新房价格环比上涨城市有7个，比上月增加4个；二手房价格环比上涨城市有8个，比上月增加8个。一线城市新房价格环比降幅收窄，二手房价格环比转涨，为近13个月以来首次转涨。问卷调查显示，预期未来半年新建商品住宅和二手住宅销售价格保持稳定或上涨的受访从业人员占比继续提升，分别为75.9%和60.4%，分别比9月提高17.6个和15.0个百分点。
据央行初步统计，10月末，M2余额同比增长7.5%，增速比上月末高0.7个百分点；M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升。前十个月，人民币贷款增加16.52万亿元；社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右，新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。
2、基本面
本周纯镍价格下跌。宏观方面，美元指数持续走强，有色板块多数下跌，镍价跟随板块行情回落。基本面角度看，镍市维持过剩，二级镍压力也较为明显，不过电积镍成本线存在支撑，使得镍价难以跌破12w大关。随着镍价走弱，现货成交情况稍有好转，不过后半周在阶段性采购结束后，纯镍现货成交再度冷清。总的来说，目前镍市基本面仍旧偏弱，宏观压力显现，但下方有成本支撑，预计镍价偏弱运行。
本周硫酸镍价格下跌。淡季之下市场成交较为有限，下游三元材料环节小幅下调排产，减弱对硫酸镍的需求。同时硫酸镍环节自身也因利润压力减产有所增加。总的来说，硫酸镍供需双淡，上下游同步减产的情况下，预计价格偏弱震荡。
本周镍矿CIF价格上涨。菲律宾雨季影响下，矿山挺价意愿较为强烈，印尼镍矿维持在17-18美元/湿吨，供应端整体表现出较强的议价能力。下游不锈钢市场表现偏弱，镍铁价格持续走跌，产业链负反馈压力不减。总的来说，镍矿基本面表现较弱，但矿山强势挺价导致矿价上涨，后市矿价或震荡运行。
本周镍铁价格下跌。就成交情况来看，镍铁实际成交价连续走弱，逐步逼近1000元/镍点的价格。成本方面，矿山挺价导致矿价上涨，但印尼市场供应逐步恢复，预计镍矿格局或有宽松可能。需求方面，不锈钢表现较为弱势，负反馈压力仍在。总的来说，虽然矿价上涨，但矿端支撑有减弱预期，同时负反馈压力仍在，预计镍铁价格偏弱运行。
本周不锈钢现货价格下跌。终端市场表现偏弱，不锈钢现货交投有限，且市场上低价现货资源充斥，进一步对价格形成压力，也对后市预期形成打击。叠加不锈钢到货有限，最终库存去化速度缓慢。总的来说，不锈钢需求表现乏力，去库速度缓慢，价格或偏弱运行。
策略
宏观方面，美元指数持续走强，美国经济仍有韧性且价格数据有反弹趋势，美联储12月降息预期减弱，有色板块多数下跌，镍价跟随板块行情回落。
纯镍：目前镍市基本面仍旧偏弱，宏观压力显现，但下方有成本支撑，预计镍价偏弱运行。
硫酸镍：硫酸镍供需双淡，上下游同步减产的情况下，预计价格偏弱震荡。
镍矿：镍矿基本面表现较弱，但矿山强势挺价导致矿价上涨，后市矿价或震荡运行。
镍铁：虽然矿价上涨，但矿端支撑有减弱预期，同时负反馈压力仍在，预计镍铁价格偏弱运行。
不锈钢：不锈钢需求表现乏力，去库速度缓慢，价格或偏弱运行。
沪镍2412参考区间118000-126000元/吨。SS2501参考区间12700-13400元/吨。
操作上，镍不锈钢空单持有。
作者姓名：王彦青
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