【建投贵金属】“特朗普交易”渐弱，黄金或短线回调

文摘 2024-11-05 18:14 湖南

重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

作者 | 王彦青中信建投期货研究发展部

本报告完成时间 | 2024年11月5日

10月以来，黄金在月初的短暂回调之后便持续上行，并接连创下历史新高。不过，近期黄金的强势行情是在美元与美债收益率持续走高背景下出现的，也就意味着黄金存在一定潜在压力未释放。那么，是什么在主导近期黄金的强势行情？未来黄金走势又将如何演绎？

“特朗普交易”是近期主线

十月以来，黄金价格走势与美元及美债收益率同步上行，从传统的分析框架较难解释十月以来的金价涨幅。但我们可以观察到，在十月中旬特朗普的民调及胜率上升时期，黄金持续走强，而在十月末特朗普民调及胜率回落后，黄金逐渐高位回落。换句话说，黄金亦进入“特朗普交易”节奏，市场对美国大选两位候选人政策主张的博弈同样在黄金市场展开。

当前，美国财政负担持续加重，美国财政部数据显示，2024财年美国联邦政府的财政赤字达到1.833万亿美元，为有纪录以来第三高，全年债务的净利息支出约8820亿美元，市场对美国财政的可持续性担忧已明显上升，而美国两位总统候选人的政策主张均可能进一步加重美国的财政负担。对比来看，特朗普主张激进的减税、加征关税和货币政策调整来提振美国经济，而哈里斯的主张则沿袭拜登的思路，通过提高高收入群体和大企业的税率，为降低中产阶层开销和住房建设方面提供资金。根据美国联邦预算问责委员会测算，10年内，哈里斯的经济政策将给美国增加3.5万亿美元至8.1万亿美元债务，而特朗普可能给美国增加7.5万亿美元至15.2万亿美元债务。

总体而言，相较于哈里斯，特朗普的政策主张更易使得美国财政赤字扩大，同时可能使得本就高企的美国政府债务恶化，在特朗普胜选概率上升阶段，市场参与者对美国财政的可持续性担忧加剧，进而削减美债头寸，同时使得部分资金流入黄金市场，给黄金带来阶段性支撑。但在十月末之后，特朗普胜选概率走低，市场交易节奏出现逆转，金价也出现高位回调的倾向。

美联储降息预期收敛

尽管近期市场“特朗普交易”盛行，但仍需要关注货币及金融方面的变化以及对贵金属的影响。长期以来，美联储的政策变化是贵金属货币金融属性的核心驱动，而美联储的政策导向主要受就业及通胀影响。

就业方面，美国10月季调后非农就业人口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅，大幅低于预期值11.3万，显示出美国就业市场走软的现实。不过，10月平均时薪同比升4%，失业率维持在4.1%，均符合预期，显示就业市场仍有良好基础。尽管10月非农报告呈现趋弱的特点，但由于近期“海伦妮”飓风对美国社会施加了重大影响，新增非农数据或难以反映当前美国就业市场的实际情况，美国劳工局亦表示，受飓风影响，10月企业调查收集率远低于平均水平，意味着初步数据可能存在较大偏差。不过，职位空缺数出现大幅下降，劳动力市场需求逐步走软。数据显示，美国9月JOLTs职位空缺744.3万人，降至2021年初以来的最低水平，大幅低于预期值800万人。这意味着未来一段时间，美国就业市场走弱的概率较大，美联储或将提升对就业市场的关注度。

通胀方面，美国整体通胀放缓，但核心通胀仍有粘性。数据显示美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，但超出预期值2.3%。核心CPI同比上涨3.3%，预期为持平于3.2%。美联储更为关心的PCE通胀数据也呈现出同样的特点，9月PCE物价指数同比上涨2.1%，持平预期；核心PCE物价指数同比升2.7%，高于预期值2.6%。

从目前的经济数据来看，就业边际走弱但总体尚可，通胀下行缓慢且尚未降低至目标值，美联储官员对降息表态保守，这使得市场对美联储的降息预期有所收敛。截止11月2日，CME美联储观察工具显示，美联储在年内最后两次议息会议上总共降息50个基点的概率为81.3%，而此前市场一度预计将降息75个基点。

因此，在美联储对于降息相对谨慎的背景下，美元及美债收益率存在一定支撑，货币及金融属性方面的利空因素仍待黄金市场反馈。

综合来看，前期支撑黄金走高的“特朗普交易”迎来逆风，并且美元及美债收益率走高给黄金带来的压力仍待市场进一步反馈，黄金短线面临一定压力。不过，长线来看，无论美国大选结果如何，美国政府债务负担高企的现状难以改变，将持续给黄金增添吸引力，叠加美联储降息周期的持续以及地缘政治带来的不确定性，黄金牛市或继续演绎，因此在黄金市场的参与策略上，仍宜以逢低做多的思路进行。

作者姓名：王彦青

期货交易咨询从业信息：Z0014569

电话：023-81157292

全国统一客服电话：400-8877-780

网址：www.cfc108.com

免责声明

本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。

中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。

中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2NDIwODU1OA==&mid=2247568132&idx=1&sn=ade6d77ff8434adb9219d9e96149e95c

CFC金属研究

本平台由金融业内人士对宏观数据、行业事件，进行专业的解读和评论，分享专业的价值观点，提出专业的投资策略，力争为普通投资者、产业人士打造专业的投资交流平台，并无偿提供分析与研究服务。

最新文章

【建投有色】金属市场热点分析与展望—2025年有色资产内外盘比价走势分析与展望

【建投碳学 | 动向】生物质发电项目获补数量提升

【建投贵金属】再谈黄金分析框架 —从百年历史看未来

【建投黑金】铁矿石：矿山系列之非主流矿山（一）

【建投碳学 | 动向】《中国能源转型展望2024》执行摘要发布

【建投黑色】铁合金 | 宏观真空期，合金向下寻底

【建投晶硅光伏】周评析 | 出口退税滑坡长期有助于供给侧出清

【建投碳学 | 动向】COP29日程过半，气候融资谈判遭遇困难

【建投有色】沪铝周报 | 铝材出口退税取消，铝价内外分化

【建投有色】铅锌周报 | 炼厂复产兑现，沪锌表现承压

【建投贵金属】贵金属周报|压力持续释放，贵金属回调或已近尾声

【建投有色】工业硅周报|供需表现双弱，工业硅低位震荡

【建投有色】沪铜周报 | 需求强度偏弱，铜价技术调整非反转

【建投有色】镍&不锈钢周报 | 宏观与基本面压力持续，镍不锈钢偏弱运行

【建投黑金】铁矿周报：自身矛盾有限，矿价跟随钢材波动

【建投黑金】期钢跌破3300，冬储博弈开启

【建投有色】利润修复与投复产的预期差-海外锌矿2024Q3产量追踪

【建投碳学 | 动向】聚丙烯首次完成碳足迹全面核算

【建投新能源】碳酸锂：上涨缺少基本面支撑，宜逢高沽空

【建投碳学 | 动向】首笔“BEA+CCER”碳资产质押贷款成功落地

【建投黑色】双焦 | 政策真空期下的弱现实

【建投有色】铜牛复盘（三）：印度铜消费增量测算

【建投碳学 | 动向】《巴黎协定》6.4条通过，全球碳市场不远了？

【建投碳学】热点解读 | 特朗普当选，全球双碳何去何从？

【建投有色】铝产业链风险管理周度报告20241111

【建投晶硅光伏】周评析 | 多晶硅延续弱基本面，组件厂商开始挺价

【建投碳学 | 动向】八部门：《完善碳排放统计核算体系工作方案》

【建投有色】沪铝周报 | 氧化铝强势运行，沪铝区间突破

【建投有色】铅锌周报 | 供应仍显紧俏，沪锌近月存支撑

【建投有色】沪铜周报 | 外部风险提升，铜价偏弱调整

【建投有色】镍&不锈钢周报 | 印尼消息扰动叠加宏观波动，镍不锈钢偏强运行

【建投贵金属】贵金属周报|美国大选尘埃落定，贵金属持续回调

【建投有色】工业硅周报|需求担忧仍存，工业硅弱势运行

【建投黑金】铁矿周报：宏观政策落地，矿价面临回调

【建投黑金】地方化债“三箭齐发”，钢价面临压力

【建投有色】氧化铝：短期矛盾突出，长期供给改善

【建投晶硅光伏】特朗普胜选后，美国光伏展望分析

【建投碳学 | 动向】特朗普当选，全球气候行动或受打击

【建投有色】金属市场热点分析与展望—特朗普胜选对有色资产价格影响分析

【建投碳学 | 动向】北京发布100万吨碳配额23竞价通告

【建投贵金属】“特朗普交易”渐弱，黄金或短线回调

【建投碳学 | 动向】工信部就钢铁行业规范条件发布征求意见稿

【建投黑色】锰硅：供需成本弹性低，价格波动空间有限

【建投黑金】本周过后，钢市行情如何演绎

【建投新能源】碳酸锂：区间震荡格局难破，谨慎看待上涨

【建投新能源】碳酸锂市场周度数据、展望及策略：谨慎看涨

【建投有色】铝产业链风险管理周度报告20241104

【建投晶硅光伏】周评析 | 产业链价格企稳，11月排产继续下调

【建投碳学 | 动向】2023年欧盟温室气体净排放量同比下降8%

【建投有色】沪铝月报 | 氧化铝近远分化，沪铝支撑仍存

分类

时事

民生

政务

教育

文化

科技

财富

体娱

健康

情感

旅行

百科

职场

楼市

企业

乐活

学术

汽车

时尚

创业

美食

幽默

美体

文摘

原创标签

时事社会财经军事教育体育科技汽车科学房产搞笑综艺明星音乐动漫游戏时尚健康旅游美食生活摄影宠物职场育儿情感小说曲艺文化历史三农文学娱乐电影视频图片新闻宗教电视剧纪录片广告创意壁纸头像心灵鸡汤星座命理教育培训艺术文化金融财经健康医疗美妆时尚餐饮美食母婴育儿社会新闻工业农业时事政治星座占卜幽默笑话独立短篇连载作品文化历史科技互联网

发布位置

广东北京山东江苏河南浙江山西福建河北上海四川陕西湖南安徽湖北内蒙古江西云南广西甘肃辽宁黑龙江贵州新疆重庆吉林天津海南青海宁夏西藏香港澳门台湾美国加拿大澳大利亚日本新加坡英国西班牙新西兰韩国泰国法国德国意大利缅甸菲律宾马来西亚越南荷兰柬埔寨俄罗斯巴西智利卢森堡芬兰瑞典比利时瑞士土耳其斐济挪威朝鲜尼日利亚阿根廷匈牙利爱尔兰印度老挝葡萄牙乌克兰印度尼西亚哈萨克斯坦塔吉克斯坦希腊南非蒙古奥地利肯尼亚加纳丹麦津巴布韦埃及坦桑尼亚捷克阿联酋安哥拉