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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年11月17日
摘要
美国通胀略超预期，美联储官员态度有转鹰倾向，市场降息预期有所收敛。
欧元区经济回升缓慢，欧央行官员继续强化降息预期，同时给美元带来支撑。
“特朗普交易”影响仍在延续，但市场在经历了大幅波动之后，预期基本已消化，市场等待政策端进一步明朗。
总体来看，在“特朗普交易”、美联储降息预期收敛之下，美元近期持续走强，贵金属承压运行，但我们认为预期交易已近尾声，而地缘政治风险及美联储降息周期的持续将继续给贵金属带来支撑，后续可再次以偏多思路参与贵金属市场。
操作策略：
操作上，逢低做多，做多金银比策略可逐步撤出。沪金2412参考区间605-630元/克，沪银2502参考区间7600-8000元/千克。
不确定性风险：
地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
本周贵金属仍处于高位回调行情之中，美国通胀上行，美联储官员发表鹰派言论，打压市场降息预期，美元表现强势，给予贵金属压力。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
美国方面，通胀略超预期，美联储官员态度有转鹰倾向。本周美国发布的经济数据稳中向好，再通胀压力加大。通胀方面，美国10月CPI同比上涨2.6%，符合市场预期，但高于前值2.4%；10月核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.3%，均与前值持平，符合预期。美国10月PPI同比涨幅由前值1.9%扩大至2.4%，超出市场预期的2.3%。核心PPI同比上涨3.1%，亦超出预期的3%，前值为2.8%。就业方面，美国上周初请失业金人数21.7万人，低于预期的22.3万人，为6个月以来的最低水平，就业表现总体向好。消费方面，美国10月零售销售环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.4%修正为升0.8%。核心零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值从升0.5%修正为升1.0%。生产方面表现疲软，美国10月工业产出环比降0.3%，预期降0.3%，前值从降0.3%修正为降0.5%。本周多位美联储官员发声。美联储卡什卡利表示，不想宣布通胀胜利，但有充分的理由保持信心；如果通胀在12月之前出现意外上升，这可能会让美联储暂停降息。美联储穆萨勒姆表示，美联储可以“审慎且耐心地”评估即将到来的数据，以决定是否进一步降息；如果通胀持续下降，进一步降息是合适的。美联储主席鲍威尔发表最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息。
欧洲方面，经济回升缓慢，欧央行官员继续强化降息预期。欧元区经济增长继续复苏，但复苏步伐缓慢。欧元区第三季度GDP终值同比升0.9%，符合预期，较第二季度终值升0.6%小幅走高。生产端继续弱化，欧元区9月工业产出环比降2%，预期降1.4%；同比降2.8%，预期降2%。欧元区11月ZEW经济景气指数12.5，前值20.1；经济现况指数-43.8，前值-40.8。欧洲央行管理委员会成员、芬兰央行行长雷恩表示，欧洲央行将进一步降息，存款利率可能在明年上半年达到所谓的中性水平。欧洲央行会议纪要显示，通胀下行的趋势正在增强，可能会更早达到2%的目标。预计2025年内部通胀出现实质性下降。风险管理方面的考虑是该行上个月决定降息的关键原因。
总体来看，本周贵金属仍延续回落态势，一方面是“特朗普交易”影响仍在延续，另一方面因通胀走高及美联储官员释放的鹰派信号，市场降息预期有所回落，给贵金属继续带来压力。
2、持仓分析
截止2024年11月15日，SPDR 黄金 ETF 持有量为869.93吨，较上周减少6.92吨，截止2024年11月12日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为236451张，较上周减少18878张。
截止2024年11月15日，SLV 白银 ETF 持有量为14675.556236吨，较上周减少177.21吨，截止2024年11月12日，COMEX白银非商业多头净持仓为47642张，较上周减少5704张。
策略
美国通胀略超预期，美联储官员态度有转鹰倾向，市场降息预期有所收敛。欧元区经济回升缓慢，欧央行官员继续强化降息预期，同时给美元带来支撑。“特朗普交易”影响仍在延续，但市场在经历了大幅波动之后，预期基本已消化，市场等待政策端进一步明朗。总体来看，在“特朗普交易”、美联储降息预期收敛之下，美元近期持续走强，贵金属承压运行，但我们认为预期交易已近尾声，而地缘政治风险及美联储降息周期的持续将继续给贵金属带来支撑，后续可再次以偏多思路参与贵金属市场。
操作上，逢低做多。沪金2412参考区间590-620元/克，沪银2502参考区间7500-7900元/千克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
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