重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
本报告完成时间 | 2024年11月10日
摘要
利多：
1、海外铝土矿供给干扰不断，巴西的 Juruti港口铝土矿受航道关闭影响运输不畅，同时几内亚某大型矿企驳船运力不足导致发运短期下滑。国内供应端山东某大型氧化铝迁建项目开始稳定产出，西南某大型氧化铝企业结束轮检，本月氧化铝产量边际改善。需求端非铝需求及少量冶炼需求下滑，供需缺口略有收窄，但氧化铝总库存持续下降给与现货支撑，氧化铝现货维持稳定上涨趋势，目前山西地区成交价上涨至5500元/吨。
2、受氧化铝价格持续上涨影响，少量电解铝产能计划检修，预计影响产能18万吨左右。国内新疆地区发运效率仍然偏低，疆内积压铝产品数量超10万吨。主流消费地本周到货较少，电解铝社会库存仍小幅去化，对价格有所支撑。
利空：
1、特朗普2.0施政提倡的紧财政、低利率、高关税等措施，再通胀预期上行助推美元强势，有色板块短期承压下行。而近期国内重要会议闭幕，关于刺激政策预期的交易或告一段落，后续关注11月经济数据情况。
2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.1个百分点至63.1%。河南板带企业开工率受环保检查结束影响小幅回升。但消费旺季已过，高铝价对下游采购情绪有所压制，华南地区建筑型材开工率跌破50%，后续铝下游开工率缓慢下行为主。
小结：特朗普交易带动美元强势上行，有色板块承压回落。国内重要会议闭幕，有关政策预期的交易或告一段落，短期宏观中性略微偏空。基本面看海外矿端干扰不断，国内氧化铝供给边际改善，但缺口依然明显，现货价格保持上涨趋势。电解铝供应端短期少量产能检修，且新疆发运依然不畅，电解铝库存持续去化，铝价震荡上行。预计月底电解铝到货将有所改善，电解铝去库将放缓，届时上方压力开始凸显。但仍需关注成本抬升对开工带来的负反馈是否会进一步扩大。短期氧化铝及电解铝均偏强运行
策略：
预计氧化铝01合约运行区间5350-5700元/吨，多单继续持有。沪铝12合约运行区间21400-21900元/吨，区间内高抛低吸。
一
行情回顾
本周沪铝12合约震荡偏强，价格重心大幅上移。周一电解铝社会库存小幅去化，在消费逐步转淡的背景下，下游接货力度一般，铝价小幅回调。周中主流消费地到货依然偏低，现货成交略有改善。氧化铝现货价格持续走高，少量铝厂选择停产检修，成本支撑较为明显，沪铝跟随氧化铝期货上涨，价格突破21000压力位。临近周末，特朗普交易升温，美元大幅走强，有色普遍承压，沪铝小幅回落。目前沪铝12合约报收21530元/吨，周涨幅4.35%。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观
特朗普赢得总统大选，其施政提倡紧财政、低利率、高关税等措施，再通胀预期上行助推美元美股大幅走强。经济数据方面，美国10月ISM非制造业PMI为56，创2022年8月以来新高，预期53.8，前值54.9。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值73，预期71，前值70.5。美国上周初请失业金人数22.1万人，预期22.1万人，前值从21.6万人修正为21.8万人。
11月美联储如期降息25个基点，决议声明表示就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述。鲍威尔表示，经济整体表现强劲，近期指标表明，经济稳健地扩张，消费者开支增速仍然保持韧性，供应条件改善，这已经支持经济，未来美联储将继续逐次会议地做决定。
欧元区11月Sentix投资者信心指数-12.8，预期-12.5，前值-13.8。欧元区9月零售销售环比升0.5%，为2024年3月以来最大增幅，预期升0.4%，前值从升0.2%修正为升1.1%；同比升2.9%，预期升1.3%，前值从升0.8%修正为升2.4%。欧元区经济活动趋于缓慢复苏。
2、国内宏观
十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。议案提出：为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。
财政部部长蓝佛安介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上上述提及的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。预计政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。财政部蓝部长强调了明年财政政策将积极利用可提升的赤字空间、扩大专项债规模、继续发行特别国债、加大力度支持设备更新和以旧换新、加大转移支付，政策基调较为积极。
中国10月居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%，预期涨0.4%，前值涨0.4%。10月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.9%，预期降2.5%，前值降2.8%；工业生产者购进价格同比下降2.7%。工业生产者出厂价格环比下降0.1%，工业生产者购进价格环比下降0.3%，降幅均比上月收窄0.5个百分点。1-10月平均，工业生产者出厂价格和购进价格均比上年同期下降2.1%。
3、库存情况：环比上周去库3.4万吨
2024年11月7日，据上海有色网统计国内电解铝锭社会库存56.3万吨，国内可流通电解铝库存43.7万吨，较上周四库存继续下降3.4万吨。同比来看，当前的国内铝锭库存仍位于近五年的同期低位，目前较去年同期的差值扩大至12.2万吨。进入11月仍能迅猛去库的主要原因仍是新疆地区发运不畅所致。尽管近期新疆地区铁路运输较10月底有所好转，各站台开始陆续批车，运往巩义等地的在途货环比增量明显，预计11月中旬到货陆续抵达后将对库存带来一定压力。但受近期新疆暴雪天气的影响，或将造成发运效率的部分下降，市场对新疆目前较严峻的积压状况能在短期内得到解决的信心不足，对近期盘面的继续上行起到了推波助澜的作用。
4、持仓情况：持仓量大幅增加
截至11月10日，上期所铝总持仓570977手，较上周442564增加128413手，本周铝价大幅上涨，总持仓量多空均增仓明显。
三
结论与操作建议
特朗普交易带动美元强势上行，有色板块承压回落。国内重要会议闭幕，有关政策预期的交易或告一段落，短期宏观中性略微偏空。基本面看海外矿端干扰不断，国内氧化铝供给边际改善，但缺口依然明显，现货价格保持上涨趋势。电解铝供应端短期少量产能检修，且新疆发运依然不畅，电解铝库存持续去化，铝价震荡上行。预计月底电解铝到货将有所改善，电解铝去库将放缓，届时上方压力开始凸显。但仍需关注成本抬升对开工带来的负反馈是否会进一步扩大，短期氧化铝及电解铝均偏强运行。
策略
预计氧化铝01合约运行区间5350-5700元/吨，多单继续持有。沪铝12合约运行区间21400-21900元/吨，区间内高抛低吸。
作者姓名：王贤伟
电话：023-81157343
期货交易咨询从业信息：Z0015983
期货从业信息：F3048178
重要声明
免责声明
本订阅号（微信号：CFC金属研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的工业品组依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。
中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。
中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
全国统一客服电话：400-8877-780
网址：www.cfc108.com
