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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年11月17日
摘要
市场运行情况：本周工业硅期货弱势震荡运行，需求仍显疲软，价格难有起色。老交割规则下的工业硅期货合约平稳结束，广期所增一批交割仓库，新规则下的仓单注册空间无虞。SI2412整周涨跌幅-0.44%，收于12400元/吨。现货市场方面，西南厂家停炉仍在进行时，西北硅炉有部分增开，总供应趋于减少，需求端保持弱势，多晶硅减产预期仍存，下游需求难言乐观，不过在西南厂家的挺价之下，现货价格仍然坚挺。
供应情况：本周工业硅开炉数继续回落，主要是西南厂家停炉进程仍在持续，西北硅炉虽有部分增开，但总开炉数量减少。据百川盈孚数据，截止11月14日，我国金属硅开工炉数320台，整体开炉率42.90%，较上周减少3台。
需求情况：多晶硅价格暂稳，下游弱势依旧，硅料减产情况等待明朗，对工业硅需求偏弱；有机硅价格弱势趋稳，行业面临亏损压力，对工业硅支撑有限；铝合金价格回调，主因原料供应问题带动产业链波动，但不影响铝合金生产，对工业硅按需采购；工业硅9月出口表现良好，海外需求略超预期。
成本利润：工业硅生产成本趋于上行，西南电价上调，原材料价格弱稳，综合成本上升。本周工业硅现货销售价格基本不变，但因成本上行，行业生产利润存在压力。
总结：本周工业硅期货呈低位震荡的运行态势，老规则下的期货合约平稳结束，市场全面适用新的合约规则，广期所新增一批交割仓库，给新仓单打开注册空间，市场表现平稳。从供需来看，西南厂家仍在陆续停炉，西北硅炉则增开一批，供应量总体趋减，但多晶硅减产落地情况仍待观察，供需达到平衡仍有难度。总体来看，供应季节性收缩趋势延续，但需求不利因素仍待落地，垒库背景下，后市仍宜以偏空思路对待。操作上，轻仓做空，SI2501合约参考区间12000-12600元/吨。
一
行情回顾
本周工业硅期货弱势震荡运行，需求仍显疲软，价格难有起色。老交割规则下的工业硅期货合约平稳结束，广期所增一批交割仓库，新规则下的仓单注册空间无虞。SI2412整周涨跌幅-0.44%，收于12400元/吨。
现货市场方面，西南厂家停炉仍在进行时，西北硅炉有部分增开，总供应趋于减少，需求端保持弱势，多晶硅减产预期仍存，下游需求难言乐观，不过在西南厂家的挺价之下，现货价格仍然坚挺。
二
价格影响因素分析
1、供应
本周工业硅开炉数继续回落，主要是西南厂家停炉进程仍在持续，西北硅炉有部分增开，总开炉数量减少。据百川盈孚数据，截止11月14日，我国金属硅开工炉数320台，整体开炉率42.90%，较上周减少3台。
2、需求
2.1多晶硅价格暂稳
本周多晶硅价格继续保持稳定，下游硅片减产幅度大于上游，使得上游垒库压力加大，多晶硅虽亦有减产预期，但落地情况尚待观察，使得多晶硅价格压力仍存。考虑到硅料减产预期存在，多晶硅对工业硅需求存在下滑空间，继续给工业硅带来压力。
2.2有机硅弱势趋稳
本周有机硅价格未进一步下调，在前期阶段性跌价之后，厂家已有挺价之意，但从近期市场表现来看，下游需求仍不乐观，终端产品仍趋降价，使得有机硅价格支撑较弱。近期有机硅新产能投产带来部分增量需求，但行业亏损局面下，难以给工业硅利润支撑。
2.3铝合金小幅回落
本周铝合金ADC12价格小幅回落。近期铝价受原料端的影响持续波动，带动铝合金价格波动，不过原料端的变化对铝合金生产影响有限，铝合金企业对工业硅采购按需为主。
2.4出口表现良好
9月工业硅出口环比持稳，但出口价格依然低迷。海关数据显示， 2024年9月中国金属硅出口量为6.52万吨，环比增加1%，同比增加27%。2024年1-9月金属硅累计出口量54.9万吨，同比增加28%。
3、成本利润
工业硅生产成本趋于上行，西南电价上调，原材料价格弱稳，综合成本上升。本周工业硅现货销售价格基本不变，但因成本上行，行业生产利润存在压力。
4、库存
本周工业硅库存小幅上升，社会库存51.2万吨，较上周增加1.3万吨，其中广期所仓单库存26.2万吨，较上周减少0.6万吨。近期社库增而仓单库减，主要在于部分货物已进入交割仓库，等待老仓单集中注销后进行新的注册，预计新仓单数量可观，新老仓单将平稳过渡。本周工业硅工厂库存继续上升，工厂库存18.7万吨，较上周增加0.2万吨。
策略
本周工业硅期货呈低位震荡的运行态势，老规则下的期货合约平稳结束，市场全面适用新的合约规则，广期所新增一批交割仓库，给新仓单打开注册空间，市场表现平稳。从供需来看，西南厂家仍在陆续停炉，西北硅炉则增开一批，供应量总体趋减，但多晶硅减产落地情况仍待观察，供需达到平衡仍有难度。总体来看，供应季节性收缩趋势延续，但需求不利因素仍待落地，垒库背景下，后市仍宜以偏空思路对待。
操作上，轻仓做空，SI2501合约参考区间12000-12600元/吨。
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
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