投资要点
在宽信用、宽财政政策预期升温+权益市场表现亮眼的背景下，近几日债市出现明显调整。但展望后市，对于债市而言，近期人民银行部署降息、降准、降存量房贷利率等系列政策，助力市场“缺长钱”压力缓和。政策利率调降幅度较大或意味着资金利率仍将下行，狭义流动性进一步改善。
一、信用债投资建议：
对于信用债，理财负债端的稳定性相较于以往有所提升，预计再次发生类似于2022年11月理财负债端赎回负反馈冲击的可能性不大；同时伴随着前期估值逐渐调整出一定性价比，可以关注跨季后偏高等级信用债可能的参与价值。
结合2021年以来3轮信用债调整后续行情修复的经验来看，建议投资者在节后可以基于自身负债端情况，择机关注3年以内、偏高等级信用债（诸如产业债、城投债、券商债等）的参与价值，同时可以择机关注流动性较好的高等级二永债交易价值。在未来潜在的弱资质信用风险暴露需要持续关注的背景下，对于流动性相对不佳、特别是偏长期限的低等级信用债仍需要保持相对谨慎。
二、银行二永债投资建议：
1）配置盘：考虑到保险等机构负债端成本有望进一步下调，可以持续跟踪银行二永债后续的估值变化，关注可能的配置价值；
2）交易盘：考虑到今年以来银行二永债利差中枢可能系统性下移，如果没有超预期的赎回负反馈冲击，3年期AAA-级二级资本债利差走阔到45BP上下，或可能是理论意义上的阶段性高点；8月以来的调整下，银行二永债利差整体走阔，截至2024年9月27日，3年期AAA-级二级资本债信用利差已经走阔到38BP上下。因此建议交易盘可以持续关注后续银行二永债的估值变化，结合自身负债端的稳定性，择机关注高等级二永债可能的交易价值，但需要把握好参与节奏。
注：本期信用债收益率和各类利差的变动值为2024年9月27日减2024年9月20日的数值。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。
报告正文
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。
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