投资要点
央行4季度仍有可能降准，政府债的发行进度也接近尾声，年内大规模增加债券供给的概率不高，央行仍会持续买债，同时央行新设买断式逆回购操作工具，意味着年末资金面大幅波动的可能性正在降低，短端利率债风险不大。债市的风险点可能主要源于权益市场行情、增量政策出台情况、基本面的边际变化和海外风险因素，这些风险因素对长端的扰动可能大于短端。11月初海外美国大选的结果和国内人大常委会议的信息落地后，债市可能迎来更好的配置时点
信用债投资建议：
在资金面可能相对平稳、存款利率下调、近期调整后信用债性价比重新走高的背景下，信用债或仍有修复空间。但考虑到近期债市面临风险点的扰动和不确定性较大，机构预防性赎回压力下仍可能持续的背景下，当前保持组合适度流动性或是更优选择，等待行情从利率向信用传导的信号。短期内投资者可以持续关注流动性较高的3-5年高等级二永债和3年以内、中高等级信用债（诸如产业债、城投债等，关注可能受益于化债政策的城投债、建筑等行业产业债）的参与价值，同时可以适度关注1年期AA-级城投债和10-15年期、流动性相对较好、跌出一定性价比的偏高等级超长信用债的参与价值。
银行二永债投资建议：
考虑到利差中枢可能系统性下移，如果3年期AAA-级二级资本债利差走阔到45-50BP上下，或可能是理论意义上的阶段性高点。当前（截至2024年11月1日）3年期AAA-级二级资本债信用利差已回落至38BP上下，性价比有所下降但仍处相对高位。
1）配置盘：当前估值吸引力上升对负债稳定的配置盘相对有利，同时考虑到保险等机构负债端成本有望进一步下调，建议可以关注高等级银行二永债的配置价值；
2）交易盘：考虑到交易盘对银行二永债更多是通过高频波段交易赚取资本利得，因此可以结合自身负债端的稳定性，持续关注3-5年高等级银行二永债的波段交易价值（如果负债端相对稳定，也可以适度关注6年期银行二级资本债的参与价值），但在未来信用利差波动可能放大的背景下，实际交易体验感可能相对较弱，因此对高等级银行二永债的交易需要把握好节奏。
注：本期信用债收益率和各类利差的变动值为2024年11月1日减2024年10月25日的数值。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。
报告正文
分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收】收益率分化但利差多走阔，二永债表现更优——二级市场收益率和利差周度全跟踪（2024.10.28-2024.11.01）》
对外发布时间：2024年11月3日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
黄伟平 SAC执业证书编号：S0190514080003
杨雪芳 SAC执业证书编号：S0190524040003
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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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