投资要点
考虑到财政发力、实体融资、防范风险等基调延续，货币政策可能偏呵护，流动性或难大幅收紧，并且降准、降息已陆续落地，市场“缺长钱”问题缓解，债市大幅反转的概率不大。当期市场脉冲可能已过，在货币维持宽松+财政存量有望加速下放的背景下，利率债逐步进入价值区间。
信用债投资建议：
对于信用债，当前来看，非银负债端赎回压力最大的时刻可能已经过去，同时伴随着前期的估值调整信用债性价比已有所提升。随着机构负债端的赎回压力逐渐走向缓和，信用利差有望迎来结构性修复行情，信用债的参与机会逐渐显现。
结合2021年以来3轮信用债调整后续行情修复的经验来看，建议投资者短期可以逐渐关注3年以内、中高等级信用债（诸如产业债、城投债等）的参与价值，同时可以适度关注3-5年高等级二永债的波段交易价值；对于10-15年期、流动性相对较好、跌出一定性价比的偏高等级超长信用债，也可以关注拉久期增厚资本利得的可能。但在未来潜在的弱资质信用风险暴露需要持续关注的背景下，对于流动性相对不佳、特别是偏长期限的低等级信用债仍需要保持相对谨慎。
银行二永债投资建议：
考虑到利差中枢可能系统性下移，截至2024年10月9日，3年期AAA-级二级资本债信用利差一度走阔到52BP上下，可能已经到达理论意义上的阶段性高点。当前（截至2024年10月12日）3年期AAA-级二级资本债信用利差已回落至38BP，性价比有所下降但仍处相对高位。
1）配置盘：当前估值吸引力上升对负债稳定的配置盘相对有利，同时考虑到保险等机构负债端成本有望进一步下调，建议可以关注高等级银行二永债的配置价值；
2）交易盘：考虑到交易盘对银行二永债更多是通过高频波段交易赚取资本利得，因此在短期信用利差可能迎来修复行情的背景下，可以结合自身负债端的稳定性，适度关注高等级银行二永债的波段交易价值，但需要把握好参与节奏。
注：本期信用债收益率和各类利差的变动值为2024年10月12日减2024年9月30日的数值。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。
报告正文
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。
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分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收】中高等级&偏短端信用利差收窄，等级利差整体走阔——二级市场收益率和利差周度全跟踪（2024.10.07-2024.10.12）》
对外发布时间：2024年10月14日
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