投资要点
我们认为，结合高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：
第一，商品房销售面积上行，土地成交面积下行。本期30大中城市商品房成交面积上行，但绝对值低于往年同期水平。分能级来看，一线、二线、三线城市商品房成交面积均上行，但一线、二线、三线城市商品房成交面积均低于往年同期。本期16城二手房成交面积下行，且绝对值处于往年同期较低水准。本期百城成交土地面积下行，成交土地溢价率下行。2024年9月24日国新办新闻发布会，央行行长宣布了多项房地产新政，包括降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例、统一最低首付比例全部为15%、支持收购房企存量土地等。2024年9月26日中央政治局会议指出，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地，调整住房限购政策，降低存量房贷利率。
第二，黑色商品价格上涨，有色商品价格上涨。黑色商品或受下游补库需求、季节性需求旺盛、政策提振信心等影响，动力煤现货、铁矿石现货及期货、螺纹钢期货及现货、焦炭期货及现货均不同程度上行。有色板块或受益于美联储降息，价格来看，本期铝、锌、铜价格分别环比上涨4.75%、6.34%、4.83%。全球库存来看，铝、铜库存分别环比下行1.44%、2.62%，锌库存环比上行11.71%。
第三，原油价格下跌，航运指数多数下跌。本期IPE布油期货价格环比下跌2.92%至71.54美元/桶。美国商业原油库存环比下跌1.07%。本期SCFI指数、CCFI指数分别环比下行9.77%、5.96%；BDI指数环比上行6.73%。上期港口货物吞吐量环比下行8.55%、集装箱吞吐量环比下行2.32%。2024年9月26日，华尔街见闻报道称沙特计划从“限产保价”转向“增产保份额”，后续关注OPEC+成员国供给波动对油价的影响。
国内高频数据追踪概览：
大类资产表现：本期股指普涨、商品普涨、债指普跌。
终端需求恢复状况追踪：1）房地产：商品房销售面积上行，但绝对值低于往年同期；2）建筑施工：终端需求有所改善；3）消费：汽车销量下行，电影消费季节性下行；4）出口：SCFI指数下行；5）信贷：票贴利率小幅上行，但与往年同期相比处于季节性低位。
工业生产及人流物流状态追踪：1）工业生产：总体回落；2）人员流动：迁徙规模下行；3）货运流量：整车货运流量指数上行。
大宗商品状态：1）煤炭：动力煤价格上涨，焦炭价格现货、期货均上涨；2）钢铁：铁矿石价格上涨，螺纹钢价格上涨；3）有色：铝、锌、铜价格上涨；4）原油：价格下跌；5）化工：价格大部分上涨；6）水泥：价格下跌；7）玻璃：价格上涨；8）农产品：猪肉价格下跌。
风险提示：货币及财政政策超预期、海外环境变化超预期
报告正文
大类资产表现：本期债指普跌、股指普涨、商品普涨
本期股票指数普涨，其中创业板指数上涨最多，涨幅达到22.7%。
本期债券指数普跌，其中中债10年国债指数下跌最多，跌幅达到0.94%。
本期商品指数普涨，其中南华金属指数上涨最多，涨幅达到4.79%。
2
终端需求恢复状况追踪
房地产：销售面积上行，但绝对值低于往年同期。
本期30大中城市商品房成交面积上行，但绝对值低于往年同期水平。分能级来看，一线、二线、三线城市商品房成交面积均下上行，但一线、二线、三线城市商品房成交面积均低于往年同期。本期16城二手房成交面积下行，且绝对值处于往年同期较低水准。
本期百城成交土地面积下行，成交土地溢价率下行。
建筑施工：终端需求有所改善。
本期螺纹钢库存季节性下行，本期全国钢厂盈利比例大幅上行，本期螺纹钢表观需求上行；水泥发运率小幅下行，水泥价格边际下行。总体来看，建筑施工需求有所改善，后续继续关注建筑施工终端需求回暖的持续性。
汽车消费：销量下跌。
乘用车市场批发销量同比去年下跌2%，零售同比去年下跌3%，同比增速4WMA批发、零售均有所回落。
电影消费：季节性下行。
本期电影消费季节性下行。电影票房、观影人次、上映场次均小幅下行，其中电影票房、观影人次处于往年同期较低水平，上映场次明显低于往年同期水平。
出口：SCFI指数下行。
本期SCFI指数环比下行9.77%；CCFI指数环比下行5.96%；BDI指数环比上行6.73%。
本期港口货物吞吐量环比下行8.55%、集装箱吞吐量环比下行3.32%。
后续关注全球需求恢复斜率及地缘政治冲突对航运供给端的冲击。
信贷：票贴利率小幅上行，但与往年同期相比处于季节性低位。
票贴利率小幅上行至0.98%，但与往年同期相比处于季节性低位。或表明实体融资需求边际改善，但仍较为疲弱，有待进一步恢复。
3
工业生产状态追踪
工业生产：总体回落。
本期沿海8省发电耗煤量环比下行6.00%，但处于往年同期较高水准。
从开工角度来看，本期全国高炉开工率与上期持平；本期石油沥青装置开工率环比上行2.30个百分点至28.20%；本期磨机运转率环比下行1.70个百分点至41.90%；涤纶长丝开工率环比上行0.40个百分点至89.32%；国内PTA开工率下行0.95个百分点至79.12%；汽车半钢胎开工率上行2.04个百分点至79.12%，全钢胎开工率下行1.05个百分点至56.36%。
本期国内石油沥青装置开工率、涤纶长丝开工率和汽车半钢胎开工率上行外，其余开工率数据均有不同程度下行；本期沿海8省发电耗煤量季节性下行。整体来看，生产端有所回落，后续需继续关注工业生产回暖情况的可能性。
4
人流物流状态追踪
人员流动：迁徙规模下行。
本期全国迁徙规模指数下行，且总量处于往年同期中等水平。
本期北京地铁客运量上行，且处于往年同期较高水平。
本期上海地铁客运量上行，且处于往年同期中等水平。
本期深圳地铁客运量下行，但明显高于往年同期水平。
货运流量：整车货运流量指数上行。
本期整车货运流量指数大幅上行，但总量远低于2023年同期水平。
本期公路物流运价指数小幅上行，且总量处于往年同期较高水平。
5
大宗商品状态追踪
煤炭：动力煤价格上行，焦炭价格现货、期货均上涨。
本期动力煤现货价格环比上行0.12%。
本期焦炭现货价格环比上行约2.89%；期货价格环比上行约7.31%。
本期煤炭港口库存环比下行约1.66%，焦炭港口库存环比下行约1.55%。
钢铁：铁矿石价格上行，螺纹钢价格上行。
本期铁矿石现货价格环比上行约7.33%；铁矿石期货价格环比上行约7.61%。
本期螺纹钢现货价格小幅上行4.56%，期货价格小幅上行3.91%。
本期螺纹钢库存小幅下行10.63%；样本钢厂盈利比例环比季节性上行约8.65%。
有色：铝、锌、铜价格上涨。
价格来看，本期铝、锌、铜价格分别环比上涨4.75%、6.34%、4.83%。
全球库存来看，本期铜、铝库存分别环比下行2.62%、1.44%，锌库存环比上行11.71%。
本期金铜比环比下行约4.10%。
原油：价格下跌。
本期IPE布油期货价格环比下跌2.92%至71.54美元/桶。
美国商业原油库存环比下跌1.07%。
化工品：价格大部分上涨。
本期化工品价格大部分上涨。油化产品中，燃料油价格下跌约5.89%，沥青价格上涨约0.32%；煤化产品中，乙二醇价格环比上涨约2.66%，甲醇价格环比上涨约2.77%；其余化工品中，苯乙烯价格环比下跌约3.17%，PTA价格环比上涨约2.96%，聚丙烯价格环比上涨约1.81%，LLDPE价格环比上涨约1.40%，PVC价格环比上涨约6.27%。
水泥：价格下跌。
本期全国水泥价格环比下跌约0.26%。
本期各个地区水泥价格大部分下跌，其中天津地区价格下跌最多，跌幅为7.18%，重庆地区价格上涨最多，涨幅为7.45%。
玻璃：价格上涨。
本期玻璃期货价格总体环比上涨约16.18%，纯碱期货价格总体环比下跌约15.25%。
农产品：猪肉价格下行。
本期猪肉价格环比下跌1.99%，全国猪肉平均批发价为26.66元/公斤。
本期蔬菜价格环比上涨约5.87%。
风险提示：货币及财政政策超预期、海外环境变化超预期
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