温馨提示：本文预计阅读时间8分钟
主要观点
核心观点：中性 本周市场继续调整。展望后市，今年的宏观刺激的故事已经讲的七七八八，下一个故事可能在对于明年经济的安排上，目前预计第二轮政策可能12月到2025年1月内出台，目的依然是化解风险和托底为主。对于美国关税的反应，政策可能会保持应对，敌不动我不动。短期市场维持震荡寻底，后续我们认为行情或将迈向 “结构性板块牛市”或者说慢牛行情，局部行业或者板块有望出现结构性上涨。
国内情况：看多 政策暂时陷入真空期，下一个刺激窗口可能在12月份的中央经济工作会议，政府托底经济意图不变，中国经济有望稳中有升。
海外情况：谨慎 特朗普当选美国总统，通胀预期再起；美联储11月降息25BP，12月预计仍将降息25BP。
重要舆情：中性 1、10月社会消费品零售总额名义同比增速从9月的3.2%继续上行至4.8%，高于彭博一致预期的3.8%，剔除汽车后的社零增速则从9月的3.8%回升至4.9%。
01
股指行情：短线出现下跌
各指数涨跌幅
本周国内指数表现较弱，海外指数继续下跌，创业板指跌幅较大，风险偏好下行；香港指数相比表现较弱。
数据来源：Choice 大地期货研究院
指数风格
本周市场出现普跌情况，整体大中盘市值相对更弱。
数据来源：Choice 大地期货研究院
各行业涨跌幅
本周行业指数大部下跌，电信服务下跌8.84%；日常消费下跌3.58%，信息技术下跌3.25%。
数据来源：Choice 大地期货研究院
主力合约走势
本周四大期指主力合约大幅下跌。
股指期货基差
期现价差方面，本周四大期指主力合约基差重回小幅贴水，后市展望回归平淡，IF主力合约期现价贴水18.3，IH主力合约期现价差贴水17，IC主力合约期现价差升水1，IM主力合约升水22。
各指数估值
得益于政策逐渐释放，目前四大指数估值水位开始上行。
数据来源：Choice 大地期货研究院
02
资金：成交量下行
资金和成交量
A股资金累计流入-3524亿元， 沪深两市A股日度成交额15521亿元，成交量较上周下行2980亿，流动性下行。
利率
本周SHIBOR七天利率为1.8200%；DR007加权平均利率为2.1127%。
7天逆回购利率维持1.50%；1年期LPR为3.35%、 5年期以上LPR利率为3.85%。
数据来源：Choice 大地期货研究院
收益率
本周5年期国债到期收益率为1.71%，10年期国债到期收益率为2.09%。
5年期AAA企业债和AA企业债分别为2.23%和2.52%。
03
国内宏观：经济恢复
地产
中国1-10月固定资产投资同比增3.4%，预期3.5%，前值3.4%。
中国1-10月房地产开发投资同比-10.3%，预计-10.05%，前值-10.1%。
1-10月，新建商品房销售面积77930万平方米，同比下降15.8%，其中住宅销售面积下降17.7%。
最受关注的地产消费有所改善，但是仍然较弱，期待政策进一步出台。建筑装潢类消费同比降幅较9月的6.6%继续小幅收窄至5.8%、家具类同比增速从9月的0.4%回升至7.4%，地产周期下行对地产链相关消费的拖累犹存。
制造业
10月基建投资有所放缓，10月基建投资同比增速从9月的17.5%放缓至10.0%，依然承担对冲房地产的责任。10月基建同比下行，可能是9月专项债大幅提速发行带来的资金效应有所消退。今年前10个月地方专项债发行进度较1-9月的92.3%上行至前10个月的100.3%，10月全月新增专项债同比多增787亿元。
后续基建增速的回升仍需政府财政持续发力，11月8日人大常委会批准新增6万亿元地方专项债限额置换地方政府存量隐性债务，预计后续地方专项债净发行或将再度加速。
消费
10月社会消费品零售总额同比增速从9月的3.2%继续上行至4.8%，高于市场预期的3.8%，剔除汽车后的社零增速则从9月的3.8%回升至4.9%。部分原因可能在于今年双十一活动相比去年提前10天启动，可能部分需求存在错位因素，或推高10月社零增速。
进出口
按美元计价,中国9月出口同比增长2.4%,前值增8.7%;进口增长0.3%,前值增0.5%;贸易顺差817.1亿美元,前值910.2亿美元。
从同比读数来看,9月我国进出口增速均出现下滑,特别是外需出现了明显的回落,海关总署表示这主要是受一些短期偶发因素的影响。
04
海外宏观：特朗普上台
海外经济
美国2024年10月份制造业采购经理人指数（PMI）为46.5%。
美欧经济意外指数开始上行。
10月份消费者信心指数初值录得73，相比上个月上行3.9。
海外通胀
美国10月通胀基本符合预期。10月美国CPI同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%；核心CPI同比3.3%，预期3.3%，前值3.3%。10月核心通胀保持平稳有助于缓解市场对短期通胀大幅上行的担忧。目前市场预计美联储12月降息25BP概率约为85%。
虽然美联储12月继续降息的概率仍然较大，但是特朗普的上台和其对政策的选择对于明年的通胀造成了巨大的不可知。2025年美国通胀路径或将受到特朗普政府减税、移民、关税等政策影响。实施什么政策，政策强度如何，实施节奏如何把握，需要后续跟踪观察。
作者：蒋硕朋
从业资格号：F0276044
投资咨询号：Z0010279
研究联系方式：0571-86774106
联系人：钱燚
从业资格号：F3034451
联系方式：qianyi@ddqh.com
点击上方“大地期货研究院”欢迎订阅
