2024/11/22 纸浆周报：晨鸣停产为市场注入一丝活力
供应变化和下游停产是近期交易主线。
虽然终端需求逐渐转向淡季，成品纸厂继续降开工主动去库，但受晨鸣停产事件影响，供需格局有一定改善，纸厂再发涨价函寻求价格支撑，下游情绪有所好转。
操作上建议短期内由震荡逢高空改为震荡逢低多，交易事件驱动，50点窄幅空间，目前情况看仍难形成大趋势行情，后续持续关注海外供应及国内纸端涨价函落实情况，若后续纸价依旧弱势，再交易回落行情。国内供需：中性偏多 本周港库出现明显累库且仓单没有进一步注销，但对未来供应的担忧会对盘面形成一定支撑。
阔叶基本面相对针叶继续恶化，阔叶预计继续承压，针阔价差继续走阔。国外供需：偏空 海外仍呈弱势，欧美浆价继续下跌，且欧美针阔价差也在走阔。下游供需：短期偏多 成品纸整体继续减产去库，终端逐渐转向淡季，利润承压。
晨鸣停产是近期下游最大的驱动，涉及纸产占全国白卡纸和文化纸总量12%，成品纸格局改善利多纸价，文化纸厂也随后发布涨价函。但晨鸣高一体化对流通纸浆影响有限，短期内更多影响针叶而非阔叶。进口成本：中性 进口利润小幅倒挂。阔叶现货仍然疲软，针阔价差进一步走阔。
11月银星长协报价785美元/吨，折人民币约6500元/吨；阔叶报价560美元/吨，折人民币约4600+元/吨。
截至11月21日针叶即期进口利润约-223元/吨，阔叶进口利润约-112元/吨，针阔价差约1730元/吨。宏观因素：中性 特朗普交易降温，国内政策对大宗影响也没有之前那么强。
2024年10月Utipulp欧洲纸浆消费同比持平，累计同比+8%；欧洲纸浆库存环比+8%，同比-8%，库存天数环比+2天，同比-4天。数据来源：路透 Europulp Utipulp 大地期货研究院欧美浆价仍维持下行趋势，阔叶跌幅快于针叶，中美欧各地针阔价差都走阔至历史高位。截至11月21日，欧洲漂针浆约985美元/吨（35%折扣），漂阔浆约700美元/吨（35%折扣），国内漂针浆约765美元/吨，漂阔浆约555美元/吨。数据来源：路透 Pulpwatch 大地期货研究院纸浆进口端，10月木片进口仍未增加，且对未来针叶进口存在担忧，但海外对国内的阔叶出口增量较大，11、12月国内阔叶仍会面临供应压制。2024年10月我国纸浆进口267万吨，环比持平，同比-12%，累计同比-5%；针叶进口环比+5%，同比-12%，阔叶进口环比-2%，同比-17%。数据来源：卓创 Wind 大地期货研究院
本周纸浆港库累库明显，趋势上针阔港库仍处分化格局，针阔价差、俄针基差及近月月差仍会获得支撑。截至2024年11月21日，我国八地港库环比+4%，五地港库存环比+7.6%，同比-8%，其中针叶港库同比-19%，阔叶港库同比+13%，针叶港库+仓单同比-20%。数据来源：卓创 Wind 大地期货研究院
纸浆进口利润小幅倒挂，阔叶现货价格仍然弱势，针阔价差进一步走阔。长协报价：11月银星785美元/吨，折人民币约6500元/吨；阔叶明星560美元/吨，折人民币约4600-4700元/吨。2024年11月21日，国内针叶浆进口利润（即期）约-223元/吨，阔叶浆进口利润约-112元/吨。国内针阔现货价差约1730元/吨，针阔长协报价价差约225美元/吨。
本周纸厂开工整体回落，成品纸产销继续下滑，成品纸企业库存继续去化。
截至2024年11月21日，隆众口径纸浆下游四大类成品纸（白卡纸、双胶纸、铜版纸、生活纸）总产量82万吨，环比-0.5%，同比-3%；总销量91万吨，环比+3%，同比+9%。本周开工率，白卡纸降至68.6%；双胶纸降至58.5%，铜版纸升至57.9%；生活纸61.2%环比持平。数据来源：隆众 大地期货研究院
成品纸企业库存及渠道库存都出现了持续去库趋势，在旺季终端需求无明显改善的情况下，纸厂端逐渐开启主动去库周期。
截至2024年11月21日，白卡纸周度企业库存环比-6%，同比-12%；生活用纸库存环比持平，同比-2%；双胶纸库存环比-2%，同比+44%；铜版纸库存环比-3%，同比+13%。本周成品纸总企业库存环比-3%，同比+10%，总库销比环比-6%。数据来源：隆众 大地期货研究院
阔叶疲软有利于生活纸利润改善，但白卡纸、文化纸利润仍然承压，目前文化纸在白卡纸之后也开始发布涨价函。晨鸣停产事件引发市场讨论，涉及纸产占全国白卡纸和文化纸总量的12%，虽然从现在的开工率看可以被其他纸厂弥补缺口，且晨鸣的高一体化自给率会对流通商品浆影响有限，更多影响针叶，总的来看似乎影响难形成大趋势，但边际驱动看成品纸格局略有改善和情绪好转是确定的，短期对盘面仍具利多影响，后续需要关注涨价函能否落实。2024年11月21日，隆众口径白卡纸、双胶纸、铜版纸及生活用纸理论利润分别为300、-178、537、338元/吨。数据来源：Wind 隆众 大地期货研究院
盘面继续维持在震荡区间
数据来源：wind 大地期货研究院
C结构下正套阶段性支撑
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数据来源：Wind 大地期货研究院
纸浆：等待新一轮驱动
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