燃料油周度变化
库存端：中性 发货仍受影响下中东及新加坡高硫浮仓维持高位，全球整体燃料油库存位于季节性低位。
供应端：中性 俄罗斯产量提升出口预期增量；两伊及墨西哥同步出口增加，欧洲因简单型炼厂利润不佳整体供应依旧未完全修复。国内有到船预期下内外有所回落。
需求端：中性 埃及，中东及南亚净出口量均有所增加，整体发电需求环比有所下降。上周传伊朗关闭多家燃油发电站应对环境污染，燃油发电需求趋弱。炼厂进料需求及船燃需求依旧环比维稳，美国焦化检修结束后或带动需求小幅增量。
估值：中性偏多 1月新加坡380裂解价差上行至-5.91美元/桶附近。
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库存端：中性 新加坡低硫整体浮仓位于中性偏低位置，全球整体燃料油库存位于季节性低位。
供应端：偏空 欧洲及阿尔及利亚增，科威特及巴西持平，尼日利亚环比小幅增量，国内到船偏少预计仍偏强。
需求端：中性偏多 10月低硫船燃需求环比增量，目前到船不足的背景下中国12月进口仍有增量需求。
估值：中性 1月新加坡低硫裂解价差维持在11.38美元/桶附近。
01
FU：仓单未大量生成的背景下月差维持高位
FU：11月到船偏少，12月预期量还没显现
中东高硫浮仓维持高位
截至11.25，中东高硫浮仓维持在119万吨高位。不同于2022年整体库存高垒，380裂解及月差较弱，2024年的高浮仓或更多受贸易商囤货及地缘冲突影响。
从中东浮仓分布情况看，呈现伊朗浮仓占比逐渐下降而沙特浮仓占比上升的态势。
主流市场月差及裂解仍在季节性高位
不同于上个月伊拉克高价直馏货到货偏多，11月到货更低价的委内重质货偏多
简单型利润炼厂利润率持续偏低，压低欧洲高硫供应恢复
美国库存低位，进口量偏低使得裂解持续偏强
低硫12月主营备货充足，2月后配额难以继续交易月差有回落趋势
目前看进口有些缺失，12月甚至有进口高溢价直馏货源给加注的预期
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院
裂解，月差，EW价差均在缓幅下降
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院
汽柴油相对低硫比价有所抬升，但依旧很难给予低硫裂解向上指引
新加坡进口维持高位，但欧洲套利货受制于炼厂低利润低产量而量级不大
库存仍在低位
02
基本面信息
高硫供应端：俄罗斯10月末起检修逐渐恢复带动出口产品增量
高硫供应端：11月出口未统计完全，出口非洲环比有增量
高硫供应端：中东
中东发电旺季逐渐结束，需求下移下整体燃料油净出口有所增量。伊拉克及科威特高硫出口依旧位于高位，但伊朗出口有所下移。
伊拉克10月主要出口港为与伊朗交界处的KhorAl ZubairPort，或存在部分伊朗物流规避制裁及封锁通过伊拉克出口的可能。
按3成燃料油出率匡算墨西哥月度高硫产量在1064万吨，整体出口有环比增量预期
南美三国重委内出口有减量
由于Muscar天然气联合企业11月11日发生爆炸和火灾，影响了莫纳加斯州北部的轻质原油生产，委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）日产量31万桶的Cardon炼油厂因缺乏可加工的原油而停止运营。
根据PDVSA的技术报告，截至11月20日，Amuay炼油厂的原油日产量为109,000桶，占产能的16.9%，低于10月29日报告的19.9%。
整体低开机使得委内瑞拉整体燃料油产量不高，从而导致南美三国（委内，厄瓜多尔，哥伦比亚）整体高硫出口环比有减量。
高硫需求端：美国炼厂进料
高硫需求端：美国炼厂进料
高硫需求端：山东炼厂进料
高硫需求端：地炼装置检修计划表
高硫需求端: 稀释沥青出口有增量
高硫需求端：中东/南亚发电需求季节性下移
高硫需求端：三大港口船加油销量均处季节性高位
低硫供应端：科威特
据悉，A1-Zour 10-12 月招标现货FOB KUWAIT价格在MOPS-5.5到-6美元/吨附近。11月预期出口低硫70万吨，其中往卡塔尔13.6万吨；阿联酋30.9万吨；中东未定目的地14.7万吨。
据IIR消息，AlZour炼厂CDU1及CDU2因故被迫减产10%（7万吨/月），减量部分于11月7日恢复产能。
供应端：巴西出口稳定，12月新加坡进口巴西货在42.6万吨附近
供应端：巴西明年继续新投产炼厂，同时检修量环比减半
Rnest今年新建一套UTAA-42脱碳减排装置，2025年一季度前计划完成对炼厂常减压及焦化装置及配套管道的改造升级炼能增加到115千桶/天（前期升级为图上黄色装置），2029年前完成所有升级。
2025年巴西整体炼厂检修量将相较2024年缩减一半。
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院
低硫供应端：低硫其他
阿尔及利亚10月出口预计仍稳定，目前给的增量部分有两船Skikda炼厂输出的低硫，该炼厂月度稳定出口40-50万吨，预计Kpler错排一船货给到了低硫出口。
尼日利亚dangote炼厂9月试料FCC装置，整体未见出口，有消息称尼日利亚继续招标远月的低硫燃油，10月同步有9万吨运往东亚的物流数据更新，预计在12月初运到东亚。
低硫供应端：国内主营炼厂装置检修计划
低硫需求端：船加油地区销量
发电经济性比较
高低硫需求端：下游航运及运价
其他价差及贴水
蒋硕朋
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