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观点小结
核心观点：中性偏多 LPG本周筑底走势，波动降低，PG2412合约价格中枢落在4400附近。本周PG基本面无特别变化，供应进口气整体偏紧，民用气整体偏松；旺季需求依旧稳定。目前没有特别的操作逻辑，若之前的空单仍未平仓的可在本周将其全部平仓，做多仍需等待时机。
供应端：偏多 美国和中东对中国出口量减量明显，11、12月到港或承压；国内炼厂供应稳定，印度需求增加明显。
需求端：偏空 燃烧进入旺季，但是旺季不旺特征明显；化工装置需求稳定，支撑总体需求。
估值：中性 气油比保持相对稳定，内外价差维持高位。
盘面：偏空 盘面情绪稳定，总体商品情绪亦比较稳定，暂时看不到大扰动。
01
LPG核心观点：
触底反弹，试多性价比较低
估值：民用气价格稳定，下行空间不大
证实了民用气旺季不旺预期后，民用气价格稳定。其中华东民用气供应上升后，价格如上周报告所预料，下滑到正常位置。同时山东、华南民用气价格有所抬升，整体区域价格回归正常态势，区域间现货套利机会消失。
数据来源：钢联，大地期货研究院
估值：气油比保持稳定，内外盘弹性有差别
FEI/Brent气油比本周保持稳定，从往年数据看来，气油比回落有季节性因素，目前已进入往年平均区间。本周内外价差保持稳定，前期修复的价差本周得以维持并略微上探。目前看来，在LPG价格总体走弱时，PG内外价差倾向于扩大，在LPG价格总体走强时，内外价差倾向于缩小，内盘PG价格弹性大于外盘FEI弹性。
供应：10月到港下降，11，12月到港承压
供应：LPG运费保持稳定，巴拿马运河通行良好
本周LPG运费保持稳定，总体成交清淡。美国墨西哥湾至远东（经巴拿马）船费为104-106美元，美国墨西哥湾至西北欧船为57-59美元，中东至远东船费为47-49美元。巴拿马运河通行良好。
数据来源：路透，巴拿马运河管理局，大地期货研究院
需求：丙烷下游产能利用率持稳
数据来源：隆众，WIND，钢联，大地期货研究院
需求：中国PDH装置检修量上升
本周中国PDH装置检修情况如上图所示，新增检修利华益维远，装置产能60万吨/年，无新增装置回归。来到传统淡季，PDH装置产能利用率有所下降，来到71.42%，预计冬季产能利用率将维持在70%-75%附近。PDH装置静态利润有所改善，但对于大部分生产厂家来说，仍不能覆盖其完全成本，因此总体检修意愿仍较强，拖累纯丙烷需求。
数据来源：隆众，大地期货研究院
盘面：PG大概率触底，此时试多性价比较低
本周LPG期货价格周一探底后反弹，值得注意的是，PG上周五夜盘的杀跌与原油并不很同步，在周一开盘后短暂探底后便转入升势，在较低估值的情形下，我们认为PG2501合约大概率已经触底（排除原油极端走势），周一周二反弹时是多单建仓良机，但行情行至此时，做多性价比已较低，我们认为可以试多，但是要设好止损位。另一方面，LPG的涨势多为跌势所带来，若PG上涨行情得以持续，已经可以展望1-2个月后的做空机会，但目前不看空。
数据来源：WIND，大地期货研究院
盘面：LPG期现互动有所增强
LPG集中注销月后新仓单开始注册，仓单注册数量较之去年相仿，山东京博新注册780张仓单，从以往经验看来，京博的仓单对于行情较有参考意义，多头空间容易被仓单数量所压制。LPG10月交割量较高，LPG期现互动有所增加，为之后有可能出现的期现回归打下基础。
02
结构化数据更新
价格数据：LPG与相关品种走势对比图
数据来源：WIND，大地期货研究院
价格数据：LPG外盘价格
数据来源：Bloomberg，大地期货研究院
行业数据：LPG库存情况
需求：下游化工品价格保持稳定
数据来源：隆众，WIND，钢联，大地期货研究院
价差数据
数据来源：隆众，WIND，钢联，Bloomberg，大地期货研究院
数据来源：隆众，WIND，钢联，Bloomberg，大地期货研究院
估值：基差
数据来源：隆众，WIND，钢联，大地期货研究院
价差数据：外盘各合约价差对比
数据来源：Bloomberg，大地期货研究院
价差：石脑油丙烷价差比值
数据来源：Bloomberg，大地期货研究院
国外数据：EIA周度数据
国外数据：EIA预测数据
国外数据：EIA月度消费数据
数据来源：EIA，大地期货研究院
国外数据：印度相关数据
国外数据：日本相关数据
数据来源：日本经济产业省，Bloomberg，大地期货研究院
蒋硕朋
从业资格证号：F0276044
投资咨询证号：Z0010279
研究联系方式：0571-86774106
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