01 市场概况(12.16-12.22)
02 情绪温度
2024年最后几个交易日，市场缩量平静回归低估值分红类公司，平稳过渡。A股一年两次老传统，年初和年尾两次财报空窗期，以概念和政策的躁动驱动为主。
回看股债性价比指数从21年见顶以后，有两次W型大反弹：一次W型是2022年4月和10月，分别是疫情的两次干扰。疫情放开，市场就单线思维认为经济会复苏重启，但实际疲软的数据和过去的高增长板块高估值都证伪了这种单方面思维的缺陷。就是俗称的Covid-Policy-Trade。
在国资委一利五率政策强化后，开启了消费、医药、半导体和新能源高增长赛道股跟央企红利的分离，央企的低估值、高现金流、高股东回报把成长思维重新拉回股东回报的底层思维。
23年12月和24年10月又有两次大反弹，其中主要的影响项就是托底政策。这次的单线思维改成了只要刺激，经济就会改善。就是俗称的Stimulus-Policy-Trade。
回头看，很少有人可以通过预测这两次W型剧烈波动的方向而获利，很少有人可以判断对4次，并做对8次交易，这只存在于回顾复盘的意念中。
价值投资从来都是自下而上，微观中获得信仰。坚守企业竞争力和低估、坚守成长和股东回报。理性投资人总是在寻找这两个要素的平衡。21年以后坚守低估和股东回报的奖赏更多一点，19年到21年坚守成长的账面回报更高一些。相信2025年坚守这两个要素平衡的人都可以获得合理的回报。
提前祝大家新年快乐。
多晶硅致密料39元/Kg（环比0元/Kg，0%），210mm单晶N型硅片1.40元（环比0元，0%），182mmTOPCon电池片0.28元/w(环比0元/w，0%)，182mm单晶TOPCon组件价格0.70元/w(环比0元/w，0%)，光伏玻璃3.2mm镀膜主流价格19.5元(环比0元/Kg，0%)。
光伏硅料端通威、大全等龙头同时宣布减产，预计此次减产规模将至少达到80万吨，组件价格仍持续僵持，上周开始厂家有调整报价的行为，然而实际落地状况仍未见上抬价格，市场整体需求疲弱恐持续至明年一季度，组件厂家接单状况也可反应该趋势。
根据盖锡咨询，11月组件出口15.54GW，同比+3%，环比-20%；1-11月累计出口223.84GW，同比+29%。11月组件出口均价0.102美元/W，环比上涨2%。
机械：11月工程机械出口额同比+16%，通用电子测量仪器1-11月中标金额同比+11.7%
11月工程机械总出口额+16%，其中推土机增速90%，挖机增速32%，1-11月工程机械总出口额同比+7%。
通用电子测量仪器1-11月总计中标金额约1.77亿元，同比+11.7%，整体国产化率约37.5%，示波器/信号发生器/频谱仪/矢网分析仪国产化率分别为32.1%/50.3%/42.0%/28.7%，国产化率较2023年有所提升。
本周液氧市场均价378元/吨，环比跌2%，同比跌1.3%，液氮均价至396元/吨，较上期报告收盘基本持平，较去年同期跌9.2%，液氩均价在592元/吨，较上期报告降1.66%，同比降53.46%。
交运：本周国内民航旅客同比+7%，跨境旅客同比+47%
上周国内7日平均旅客量162万，同比+7%，较19年+10%，周环比基本持平；平均客座率82%，同比+5pts，较19年+1pts，周环比-1pts；平均跨境旅客量24万，同比+47%，较19年+3%；平均跨境客座率81%，同比+8pts，较19年+5pts。
建材：水泥出货率42.9%（环比-1.4%），玻纤和碳纤维价格维稳
本周水泥价格环比-1%，年同比+8.9%，出货率42.9%（环比-1.4%）熟料库存50%（-2.1 pct）。十二月底，部分地区工程项目仍处于赶工阶段，整体市场需求减弱并不明显，重点区域水泥企业平均出货率约43%，环比下滑约1个百分点，同比下滑约1个百分点。
无碱玻纤价格4349元/吨，周环比0%，年同比16.3%，库存月环比+4.7%。本周国内无碱粗纱市场价格主流暂报稳，个别合股纱价格因货源偏紧俏，周内价格小幅提涨。
国内小丝束碳纤维价格105元/千克，周环比0%，年同比-27.6%，大丝束73元/千克，周环比0%，年同比-2.7%，行业库存天数84，月环比-5.3%。本周碳纤维市场报价维稳。
电新：关注智能驾驶带来的行业格局洗牌
12月26日，宁德时代为进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。
港股上市主要为搭建海外融资平台，稀释比例预计低于5%，按照当前市值计算，且考虑港股折价后，预计总发行规模不超过400亿元。公司Q3末在手现金超2600亿元，资金实力充裕，但公司后续扩产主要集中于海外，匈牙利100GWh（73亿欧元）及西班牙50GWh（40亿欧元）。海外产能预计25-26年陆续投产，预计后续每年海外Capex超20亿欧元，公司港股上市可搭建海外资本运作平台，有助于持续推进国际化战略。
地产：关注二手房价格企稳拐点
12月24日至25日，全国住房城乡建设工作会议在京召开。会议明确了2025年重点任务，包括持续用力推动房地产市场止跌回稳、推动构建房地产发展新模式、大力实施城市更新、打造“中国建造”升级版以及建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子五大方面。2024年10月住建部提出通过货币化安置等方式新增100万套城中村改造和危旧房改造。
目前城中村改造已扩围至300多个城市，此次会议提出在新增100万套的基础上继续扩大城中村改造规模，消除安全隐患，改善居住条件；对群众改造意愿强烈、条件比较成熟的项目重点支持。会议提到商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量。会议还提出大力推进商品住房销售制度改革，有力有序推行现房销售，优化预售资金监管。
食品饮料：白酒厂家反馈偏保守，25年收入增长目标不明确
1）五粮液反馈，实现2024年同比双位数增长目标压力较大，对2025年保持谨慎态度，将重点关注渠道盈利能力和批发价稳定，同时继续通过出厂价上调至1019元/瓶、1618/39度/经典五粮液系列的拓展以及渠道扩展（增加战略核心区域和专卖店）来推动市场份额增长。
2）泸州老窖反馈，对2025年持谨慎态度，预计销售增长目标将保持平稳或小幅正增长，优先考虑渠道健康和批发价稳定。支持因素包括深化渠道布局（尤其是在本地市场）以及以国窖1573为核心，持续培育特曲60（特别是婚宴市场的红特曲）。
家电家居：1-2月空调排产下调，国补有一定透支效应
白电数据更新：产业在线白电排产更新
1)空调：1-2月/3月内销排产量较去年同期内销实绩+4.0%（下调24%）/+12.5%；出口排产量较去年同期出口实绩+15.5%（下调11%）/+10%.
2)冰箱：1-2月/3月内销排产量较去年同期内销实绩-1.0%（下调14%）/+4.1%；出口排产量较去年同期出口实绩+3.6%（下调35%）/+4.7%。
3）洗衣机：1-2月/3月内销排产量较去年同期内销实绩+7.9%（上调8%）/-1.7%；出口排产量较去年同期出口实绩+2.9%（下调37%）/-1%
清洁电器更新：24W51单周(12/16-12/22):扫地机线上零售额同比+150%，零售量同比+130%，零售均价同比+9%。洗地机线上售额同比+115%，零售量同比+121%%，零售均价同比-3%。扫地机分品牌，石头线上零售额同比+163%，科沃斯品牌同比+281%，添可同比+84%，云鲸同比+230%，追觅同比+163%，小米同比+177%，德尔玛同比-7%。
社服零售：双十一后消费景气度环比回落，大促有一定透支效应
餐饮：肯德基中国宣布12月24日启动近两年来首次产品价格调整，平均提价幅度为2%，具体调整范围在0.5元-2元不等结合运营成本的变化。优惠套餐如“疯四”特惠、“疯日”活动、“OK餐”以及“儿童餐”等维持原价不变。据公司反馈，本次肯德基提价是常规调整，此前为一年一做，23年受外部因素影响较大，所以延期至24年。放在节假日前宣布，希望通过节日优惠对冲提价对实际客单的影响，降低消费者体感。
酒店：
最新一周（12.16-12.22）VS（2023.12.18-12.24）酒店行业RevPAR同比-5%，OCC-1pct，ADR-4%，延续上几周RevPAR个位数下滑，其中经济型/中档型/高档型/豪华型RevPAR分别-4%、-9%、-12%、-11%。
医药：估值底部区间，创新支持政策渐显
安徽省牵头省际联盟发光集采，发布二号、三号公告。各企业公布报量份额，肿标方面，报量中国产占比约47%，其中迈瑞14%、新产业10%、安图9%、迈克3%、亚辉龙2%，五家企业合计占国产份额的约82%。甲功方面，报量中国产占比约40%，其中迈瑞13%、新产业9%、安图7%、迈克3%、亚辉龙2%，五家企业合计占国产份额的约85%。
化工：周期底部，静待复苏
本周中国化工品价格指数CCPI点位4335（上周持平）。成本端，ICE布油收73.6美元/桶（+1.1%），NYMEX天然气期货2.97美元（+14.3%），北港动力煤外购5500大卡均价760（上周770）。
本周化工价格涨幅前5：丙烯酸（5.2%），R32（市场均价，5.1%），甲醇（长三角，4.1%），丁酮（华东，4.1%），丙烯酸丁酯（2.5%）；本周化工价格跌幅前5：维生素A（国产50万IU/g，-10.5%），硝酸铵（兴化，-6.0%），盐酸（华东，-5.0%），二氯甲烷（华东，-4.8%），二乙醇胺（-3.1%）。
维生素板块价格下跌，上周VA价格137.5元/千克，环比-14.6%；VE价格142.5元/千克，环比-3.4%。
制冷剂板块在配额落地后，价格整体上涨。R32价格43000元/吨，较上周+4.9%；R134a价格42500元/吨，较上周+6.3%；R125价格为2000元/吨，较上周+10.5%。根据氟务在线，制冷剂外贸市场新单报盘迎来新一轮涨幅。
农业：本周生猪价格继续调整走势，12月28日价格为15.81元/kg
最近几天猪价持续全面强势反弹，截止到目前整体猪价水平已经回涨至两周前水平，但市场继续强势上涨动力有一定的减弱迹象。从市场反馈的实时情况看，连涨后普通散养户及集团猪企认价卖猪情绪增强，市场出现了一定的逢高出栏落袋未安现象，生猪供应偏紧格局缓解，屠宰企业生猪采购压力减轻。
能繁：农业农村部数据：11月末能繁为4080万，环比增长0.2%。
11月三方机构能繁母猪存栏环比变化率：
【涌益咨询】11月末能繁母猪存栏环比+0.34%(10月+0.27%);
【上海钢联】综合:11月能繁环比+0.36%(10月+0.39%);
【卓创资讯】综合:11月能繁环比+2.03%(10月+0.96%)。
汽车：乘用车市场持续增长，以旧换新对重卡终端拉动明显
乘联会口径
乘用车：12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比去年12月同期增长25%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,195万辆，同比增长6%；12月1-22日，全国乘用车厂商批发177.0万辆，同比去年12月同期增长30%，较上月同期增长1%，今年以来累计批发2,588.6万辆，同比增长7%。
新能源：12月1-22日，乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%；12月1-22日,全国乘用车厂商新能源批发91.3万辆，同比去年12月同期增长56%，较上月同期增长1%，今年以来累计批发1,163.1万辆，同比增长39%。
12月第一周乘用车市场日均零售6.3万辆，同比去年12月同期增长32%，较上月同期增长11%。第二周乘用车市场日均零售8.3万辆，同比去年12月同期增长36%，较上月同期增长17%。第三周乘用车市场日均零售8.7万辆，同比去年12月同期增长11%，较上月同期增长14%。
交强险口径
12月第3周上险66.3万辆，同比+4.8%，环比+0.6%，需求依旧维持较高景气；12月前3周上险189.1万辆，同比+21.6%，环比+13.8%，12月有望延续8月以来亮眼表现。
12月第3周份额周度环比提升TOP 3：吉利汽车，华晨宝马，上汽通用
12月累计份额月度环比提升TOP 3：奇瑞汽车，广汽本田，一汽大众
重卡：
11月重卡国内销售环比有20-30%的增长，以旧换新对终端的拉动较为明显。预计12月仍有较好的增长。重卡经销商调研，国内整体需求复苏有限。
智能驾驶：
理想2024年AI talk，李想宣布全力进军AI，不再仅仅定位为汽车制造商，而是转型为一家 AI 企业。
AI&电子：小米正积极搭建GPU万卡集群以加大对AI的投入
据媒体报道，小米正在积极搭建自己的GPU万卡集群，以加大对AI大模型的投入，据称小米大模型团队在成立时已拥有6500张GPU算力卡，这也是近期继字节之后第二个宣布准备加大在AI领域投入的大厂。
