中信建投 | Apple Intelligence正式上线，关注换机需求能否被拉动

1、半导体：AMD三季度业绩符合指引，数据中心业务保持高速增长并首次在营收体量上超越Intel数据中心业务。

AMD发布24Q3财报，Non-GAAP标准下，单季度实现营业收入68亿美元，同比增长18%，环比增长17%，符合上季度指引的64-70亿美元。24Q3毛利率为53.6%，同比提升2.5pct，环比提升0.5pct，略高于上季度指引的53.6%。24Q3营业利润为17亿美元，营业利润率为25%。

分部门看，(1)数据中心24Q3营收35亿美元，同比增长122%，环比增长25%，高速增长主要受益于MI300 GPU和EPYC CPU销售额的强劲增长。本季度AMD数据中心业务首次实现对Intel数据中心业务的超越，且预计下一个季度将进一步拉开差距。(2)客户部门24Q3营收19亿美元，同比增长29%，环比增长26%，主要受益于Zen5 AMD Ryzen处理器强劲的需求推动。(3)游戏部门24Q3营收4.62亿美元，同比下降69%，环比下降29%，主要是由于微软和索尼减少了渠道库存。(4)嵌入式部门24Q3营收9.27亿美元，同比下降25%，环比增长8%，同比下降主要受客户库存管理影响。

展望后市，Non-GAAP标准下，AMD指引24Q4营收72-78亿美元，以中值75亿美元计算，同比增长22%，环比增长10%，业绩的增长主要受数据中心和客户部门营收增长的驱动。24Q4毛利率预计达到54%，同比提升3.2pct，环比提升0.4pct。同时AMD预计2024年数据中心GPU收入将超过50亿美元，高于上一季度45亿美元的指引。

整体来看，AMD 24Q3数据中心业务延续亮眼的增长态势，EPYC CPU正在服务器市场快速抢占Intel的市场份额，而在数据中心GPU市场虽然与NVIDIA存在差距，但MI300系列GPU也在持续放量，全年GPU收入相较上一个季度有所上调，反应了MI300系列GPU硬件及软件生态体系具备强劲的竞争力，以及客户端的需求旺盛。

2、消费电子：苹果发布第四财季财报，iPhone收入恢复增长，16销量强于去年同期。Apple Intelligence功能正式上线，关注iPhone及Mac销量能否被带动。

苹果公司发布了截至9月28日的2024财年第四财季财报，该季营业收入949.3亿美元，同比增长6%；净利润为147.36亿美元，同比下降36%，下降幅度较大主要是苹果支付了102亿美元的一次性所得税费用，以解决一项可追溯到2016年的长期案件，该案件涉及该公司在爱尔兰处理税收的方式。

从具体的业务来看，苹果本财季来自于硬件产品的营收为699.6亿美元，同比增长4.1%；来自于服务的营收为249.7亿美元，同比增长11.9%。在硬件产品中，iPhone收入462.22亿美元，同比增长5.5%，苹果表示，iPhone 15的销量强于去年同期的14款，而16款则强于15款。iPad营收69.5亿美元，同比增长8%，为硬件产品中增速最快的细分品类，主要原因是苹果在2023年未更新产品线，今年发布了新的iPad Pro和Air机型，释放了此前被压抑的需求。Mac营收77.4亿美元，同比增长2%，主要得益于新款Macbook Air的销售。家居设备和配件业务营收90.4亿美元，同比下降3%。

从地域表现来看，美洲市场营收为416.6亿美元，同比增长3.86%；欧洲市场营收为249.2亿美元，同比增长10.96%；日本市场营收为59.3亿美元，同比增长7.7%；大中华地区营收为150.3亿美元，同比下降0.34%；亚太其他地区营收为73.8亿美元，同比增长16.62%。本财季，大中华成为苹果唯一下滑的市场，但降幅相比年初已明显收窄。

iPhone仍然是苹果最重要的产品，iPhone 16系列于9月20日上市，让苹果在本季度有大约一周的新产品销售时间，本季度iPhone收入同比增长，也是iPhone 16在市场上表现良好的一个迹象。苹果也于本周发布iOS 18.1正式版升级，Apple Intelligence功能正式上线。Apple Intelligence目前支持AI写作助手、相册智能搜索等功能。iOS 18.2计划于今年晚些时候发布。同时，苹果本周还发布了M4 Pro和M4 Max芯片，并更新了搭载M4系列芯片的iMac、Mac mini、Macbook Pro，全系16GB内存起步，Mac本地端运行大语言模型的能力将得到提升。从苹果的硬件升级点来看，苹果押注AI功能升级的趋势明确。目前Apple Intelligence已上市并将持续更新，iPhone和Mac销量能否因此增长值得关注。

3、汽车电子：Waymo获得史上最大一轮56亿美元融资，显示出投资者对Robotaxi行业重拾信心，行业有望重回加速发展轨道。

谷歌母公司Alphabet旗下的自动驾驶子公司Waymo宣布，已完成新一轮超额认购的56亿美元投资，由Alphabet领投，Andreessen Horowitz、Fidelity、Perry Creek、Silver Lake（银湖资本）、Tiger Global和T. Rowe Price继续参与。目前，Waymo的Robotaxi服务已在美国旧金山、洛杉矶、菲尼克斯等城市运营，每周的付费行程已超过10万次，同比去年增长了10倍。这是Waymo迄今为止金额最大的一轮融资，公司计划将资金主要用于扩大自动驾驶出租车业务，并进一步进驻新的城市，目标是将自动驾驶出租车服务扩展至更广泛的市场。Robotaxi行业在2020年前后备受关注，但因资金投入大且商业化进展缓慢，许多曾被看好的企业因资金断裂而退出市场，行业热度一度迅速降温。然而，随着特斯拉不久前发布Robotaxi Cybercab以及Waymo获得56亿美元的融资，表明Robotaxi行业在经历了一轮洗牌后，投资者重新恢复了对其未来发展的信心，行业有望重新进入加速发展的轨道。

刘双锋：电子行业首席分析师、TMT海外牵头人及港深研究组长。3年深南电路，5年华为工作经验，从事市场洞察、战略规划工作，涉及通信服务、云计算及终端领域，专注于通信服务领域，2018年加入中信建投通信团队，2018年《新财富》通信行业最佳分析师第一名团队成员，2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员，2018《水晶球》最佳分析师通信行业第一名团队成员。

范彬泰：电子行业分析师。电子科技大学工学学士，香港理工大学会计学硕士。2018年5月加入国金证券研究所，担任半导体行业研究员，重点覆盖集成电路和显示面板两大产业链，2021年加入中信建投电子团队。

孙芳芳：电子行业分析师。同济大学材料学硕士，2015年8月加入浙商证券，任电子行业首席，专注研究电子材料、半导体、消费电子、5G板块等领域，2020年5月加入中信建投电子团队。

乔磊：电子行业分析师。华中科技大学工学学士、硕士，10年中兴通讯无线产品市场经验，2020年加入中信建投通信团队，2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

章合坤：电子行业分析师。上海交通大学材料科学与工程硕士，2020年加入中信建投电子团队，专注研究存储芯片等领域。

郭彦辉：电子行业分析师。复旦大学金融硕士，3年量化选股研究，2018及2019年Wind金牌分析师金融工程第2名团队成员，2021年加入中信建投电子团队，专注研究激光、消费电子领域。

王定润：电子行业分析师。复旦大学材料物理学硕士，2019年7月加入中信建投证券研究发展部，覆盖被动元器件、射频芯片、PCB产业链等。

何昱灵：电子行业分析师。复旦大学硕士，2022年加入中信建投电子团队，专注研究模拟IC领域。