乳制品行业政策出台，助力需求提振
据财联社，农业农村部等七部门联合印发通知稳定肉牛奶牛生产，通知要求着力稳定肉牛奶牛基础产能，要求各地加快实施基础母牛扩群提质项目，培育奶牛家庭牧场和奶农合作社等新型经营主体等。同时，通知要求促进牛肉牛奶消费，科学宣传展示鲜牛肉、鲜牛奶品质和营养价值，推广“学生饮用奶”，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费。今年以来，乳制品行业整体需求偏弱，上游奶源过剩带来牧业亏损、喷粉减值、牧场贷款信用资产减值损失等负面影响，对头部乳企的利润造成一定的冲击。当前乳制品行业供给端有序出清，需求有望通过本轮政策催化、得到提振。我们判断供需矛盾的核心仍在于需求偏弱、使得供给端的过剩凸显，当前在需求有望提振的背景下，原奶周期有望加速走向供需平衡。
本轮政策有望优化供给&提振需求
据Wind，24年1-8月乳制品产量同比-2.6%至1916.8万吨；24年1-8月主产区生鲜乳价格同比-12.5%至3.42元/kg。需求端看，今年以来，乳制品需求整体偏弱，消费券的发放有望直接提振乳制品行业需求，此外，上游养殖成本的下行亦有望提升乳制品在下线城市的渗透率，间接拉动行业需求。供给端看，通知要求有效降低养殖场户饲草成本，用好用足粮改饲支持政策，加快推进优质饲草收储进度；实施好草原畜牧业转型升级整县推进项目，提高项目建设质量，我们认为本次政策的重点在于规范上游牧业、协助上游发展、提升优质生产力。供需共振下，期待原奶周期走向平衡的拐点。
期待原奶周期走向供需平衡，推荐下游乳企龙头&上游牧业龙头
我们判断供需矛盾的核心仍在于需求偏弱、使得供给端的过剩凸显，当前在需求有望提振的背景下，原奶周期有望加速走向供需平衡。我们将持续跟踪相关产业政策后续的落地执行情况，目前乳企龙头渠道库存清理基本告一段落，经营有望环比改善，叠加政策催化、有望进一步提振需求，乳企龙头均重视股东回报，建议关注。此外，建议关注上游牧场龙头。
风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。
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