特别声明
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蓄势两季再冲锋
2025年中药行业年度策略
2次获得新财富生物医药行业前三名、2021年新财富入围、2023年Wind金牌分析师第二名、2021上证报最佳分析师第三名。
深度覆盖中药行业8年，获得第三届金麒麟医药行业未来之星。
核心观点
1、核心观点
我们预计2024Q4-2025Q1中药板块整体业绩承压，但基金持仓偏轻，2025Q2开始有望实现业绩和股价的好转。
2、2024年复盘
2024年前三季度业绩整体承压，基金持仓回落至防疫政策优化前水平，板块估值略高于近三年平均。
3、核心指标跟踪
1）中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解；
2）流感数据同比好转，感冒清热类药品短期面临高基数压力；
3）终端动销有所承压，明年或将云开月明。
4、政策压力有望逐步缓解
1）中药集采：降价幅度相对温和，市场竞争良性的品种受益明显；
2）新批次全国中成药联盟集采整体符合预期，湖北、广东联盟集采品种续标在即，安徽省中成药集采节奏趋于温和；
3）“四同药品”政策促进药品院内价格统一；
4）药店比价小程序推进形成合理的药品差价比价关系。
5、投资建议
1）毛利率有望改善的顺周期老字号：东阿阿胶、同仁堂、片仔癀；
2）困境反转带动估值修复：天士力、济川药业；
3）低波红利稳健资产：羚锐制药、云南白药、华润三九；
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风险提示
政策落地不及预期、中药材价格风险。
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