浙商早知道 | 11月29日

科技   2024-11-28 21:19   上海  


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本期精华

【浙商宏观  李超/林成炜】年度宏观经济报告:年度策略最大风险一是特朗普拒绝贸易谈判;二是国内政策保持超强定力,拒绝刺激总需求。


【浙商交运免税  李丹】交通运输年度行业策略报告:关注低估值、量增降本带来业绩改善的弹性标的。


【浙商石化能源  任宇超】石油石化年度行业策略报告:顺势而为,攻守兼备。以供给侧改革重组和新质生产力为矛,以低估值顺周期内需和高股息资源端为盾。


内容详情

01 市场总览

1、大势:


周四上证指数下跌0.4%,沪深300下跌0.9%,科创50下跌0.2%,中证1000下跌0.5%,创业板指下跌1.8%,恒生指数下跌1.2%。


2、行业:


周四表现最好的行业分别是综合(+1.9%)、商贸零售(+1.8%)、环保(+1.4%)、房地产(+1.2%)、纺织服饰(+1.1%),表现最差的行业分别是传媒(-1.5%)、通信(-1.4%)、家用电器(-1.4%)、有色金属(-1.1%)、汽车(-1.1%)。


3、资金:


周四沪深两市总成交额为14904亿元,南下资金净流入78.1亿港元。

02 重要观点

【浙商宏观  李超/林成炜】年度宏观经济报告:2025年宏观投资风险排雷手册


1、所在领域:宏观


2、核心观点:


年度策略观点是2025年A股将整体更偏向成长主题风格,其不成立的最大风险是前提假设被推翻,其中一是特朗普拒绝贸易谈判;二是国内政策保持超强定力,拒绝刺激总需求。


1)市场看法:


2025年中美摩擦加剧,内需刺激政策可能出台。


2)观点变化:提示风险。


3)驱动因素:


年度策略报告收获很大影响。


4)与市场差异:


关注年度策略成立的风险。


3、风险提示:


特朗普拒绝贸易谈判;国内政策保持超强定力。


报告日期:2024年11月28日

报告详情:

《2025年宏观投资风险排雷手册》

【浙商交运免税  李丹】交通运输年度行业策略报告:量价再平衡,规模筑壁垒


1、所在领域:交运免税


2、核心观点:


2025年行业竞争或将加剧,关注低估值、量增降本带来业绩改善的弹性标的。


1)市场看法:行业竞争放缓。


2)观点变化:


龙头中通快递表示将重夺市场份额,圆通资本开支策略也有所分化,因此我们认为25年市场竞争或将加剧。


3)驱动因素:


行业轻小件趋势明显,上游电商平台竞争激烈。


4)与市场差异:


市场认为行业竞争放缓,我们认为25年市场或加大对规模的诉求。


3、风险提示:


经济下行风险 :若经济下行,将影响行业整体需求从而影响快递包裹量;


行业增速低于预期 :若行业件量增速较低,将影响公司的业务量及盈利水平; 


快递价格战恶化:若价格战较为激进,将导致公司业绩受损或增速放缓。


报告日期:2024年11月28日

报告详情:

《量价再平衡,规模筑壁垒》

【浙商石化能源  任宇超】石油石化年度行业策略报告:顺势而为,稳中求胜


1、所在领域:石化能源


2、核心观点:


供给侧改革重组和新质生产力为矛,低估值顺周期内需和高股息资源端为盾。


1)市场看法:


内需不济的情况下,中游制造利润承压。


2)观点变化:


顺势而为:过去两年内制造业饱受供给过剩带来的价格下跌,今年以来越来越多的公司从过去一味追求“规模”转向追求“利润”,国家从今年开始提倡防“内卷式”恶性竞争,鼓励行业自律和产业间兼并重组,部分行业如光伏在协会的提议下已初步形成一定的自律,虽然市场对于这类自律性的约束力存在质疑,但我们认为行业大趋势的转向已成事实,推荐关注具备供给侧改革重组标的。同时避免低效产能内卷的另外一个破局之路便是发展高新技术产业,推荐关注新质生产力标的。


3)驱动因素:


温和复苏下,稳中求胜:自九月下旬以来,政府推出了一系列的政策转向,但经济仍然面临严峻的物价下行挑战,且明年出口存在不确定性,预计政府新的增量政策将会分阶段推出,前期政策的重点或许仍将聚焦过去的传统领域,如基础设施建设和能源产能扩张,保障投资领域的增长,整体上属于温和的政策措施。由于潜在的关税冲突可能会拖累出口,后期政策或将是强有力的改革和刺激相结合的措施,旨在通过社会保障改革、房地产市场救助和人口政策调整来应对出口下滑,通过强化社会保障体系,释放居民消费潜力,刺激消费领域的增长。由于预期前期政策对于投资领域的刺激可能边际效应有限,后期政策的推出时间和规模不确定,因此我们判断明年的经济将会是一个艰难探索对抗物价下行的过程,投资上选择防守属性较强的低估值顺周期内需和确定性较强的高股息资源端的标的。


4)与市场差异:


市场预期:油价下跌对于石油石化的盈利影响较大,石油石化的股息率会跟随出现较大的下调。


我们认为:资本开支下降将会带来分红比例的提升,稳健的自由现金流或将带来估值的二次提升。随着油气行业增储上产“七年行动计划”进入最后1年,中国油气行业对外依存度快速增长的局面得到有效缓解,国有石油公司大力推进的增储上产计划已经取得积极成效,考虑到未来几年石油和天然气的消费增速趋于平稳,石油公司将面临一定的成本压力,特别是以陆地开采为主的石油公司,“十五五”期间,油气行业应以稳产为主基调,在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中,石油石化行业从过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率,随着资本开支的下降,石油石化行业的分红率有望得到提高,资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润和股息率的单一指标,转向更加看重股东回报的自由现金流,周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。


3、风险提示:


经济复苏不及预期;大宗产品价格出现较大跌幅,出口受限;产品涨价不及预期;政策法规发生较大变化;海外反倾销制裁进一步加强,产品出口量下滑。


报告日期:2024年11月28日

报告详情:

《顺势而为,稳中求胜》

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