浙商早知道 | 11月25日

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本期精华

内容详情

【浙商国防  邱世梁/王华君/王洁若/刘村阳/孙旭鹏】国防军工年度行业策略报告：五年收官，全力冲刺

1、所在领域：国防

2、核心观点：

2025年展望：五年收官，全力冲刺！重视三大主线：重组、军贸、新域新质。

1）市场看法：

国防军工板块受人事调整、订单推迟、供应链降价等多因素影响，发展空间有限。

2）观点变化：

我们认为国防军工板块调整或已结束，各子领域交付、订单签订逐步恢复，军贸板块将打开成长空间。

3）驱动因素：

内生+外延、军品+民品、内需+外贸。

4）与市场差异：

我们看好2025年军工投资机会，预计2025年为军工央国企重组整合大年，军贸有望发力，军品重点聚焦新质战斗力，民品重点关注新质生产力方向。

3、风险提示：

重组和军贸不及预期风险、重大事故导致的交付不及预期风险、行业需求不及预期风险等。

报告日期：2024年11月21日

报告详情：

《五年收官，全力冲刺》

【浙商房地产  杨凡/吴贵伦】房地产年度行业策略报告：从“房地产”走向“大城市”

1、所在领域：房地产

2、核心观点：

从“房地产”走向“大城市”：通过收储化风险、稳价格是拉动投资的必由之路，政策思路从狭义地产投资转向广义城市更新。

1）市场看法：

市场担心24年末市场修复不持续，房地产行业风险仍存，房地产行业规模萎缩。

2）观点变化：

①2025年投资及销售结构性向好，但难成拐点，中性假设下预计2025年销售及开发投资完成额同比为-5%及-8.9%。

②2025年拉动投资有必要性，化风险是首要前提。政策思路正从狭义地产投资转向广义城市更新，本轮周期当前首要任务是化风险，有效化解风险后才能拉动地产投资。化解风险方面：供给端抛压对房价影响显著，降低抛压是修复房价的必要因素，通过收储化风险、稳价格；城市更新政策频出，全国城市既要注重面子也要注重里子，2024年地下管网和城中村改造货币化安置接连推出，“大城市”改造规划持续推进。

③市场长期呈现出存量超过增量、双轨制推进和新房供给侧持续出清的趋势，布局能够适应房地产长期新模式发展的优质股。

3）驱动因素：

房地产行业需求端政策持续推出；市场基本面热度修复维持；收储政策加速落地；城中村政策推进范围扩大。

4）与市场差异：

①市场担心房地产行业销售修复热度较差，我们认为从新房及二手房合计面积上来看，市场总需求仍存。2024年底政策发力带来的信心提振和22-23年相比效果较好，且2024年是“好房子”元年，产品代际差异在全国多个城市正在快速铺开，2025年我们可能会看到产品差异驱动的成交量价结构性分化；

②市场认为房地产行业风险仍存，房地产行业规模萎缩，我们认为财政发力拉动房地产投资和固定资产投资的意义不仅在于支撑GDP增速，更重要的是在于在泛地产行业增加就业和稳定产业链企业经营。2025年拉动投资有必要性，现有政策思路正从狭义地产投资转向广义城市更新，本轮周期当前首要任务是化风险，有效化解风险后才能拉动地产投资。

3、风险提示：

行业拐点渐成，但仍需重视行业风险持续跟踪：2025Q1销售淡季，房企现金流压力面临挑战；融资端政策的落地效果不及预期；城中村及收储资金支持和推进速度不及预期。

报告日期：2024年11月21日

报告详情：

《从“房地产”走向“大城市”》

【浙商科创&海外策略  王杨】科创&海外市场策略专题研究：迎接AI主升段：算力扩散，应用启动

1、所在领域：科创&海外策略

2、核心观点：

按照产业牛市三阶段划分，英伟达产业链已经运行至第三阶段，机会以新技术扩散为主；国产算力正值主升段，龙头股处在上涨中继，与此同时，黑马股开始启动；AI应用，迎来主升段初期，龙头股将率先开始启动。

1）市场看法：

市场认为AI缺乏基本面。

2）观点变化：更乐观

3）驱动因素：

就主导产业牛市运行的核心变量而言，是盈利增速的持续改善，换言之，相较于盈利同比的绝对值高低，盈利同比的趋势对股价而言更为关键。以计算机和传媒板块的盈利同比大致刻画AI应用，可以看到盈利底部于2024年上半年显现，滞后于英伟达产业链和国产算力链。

4）与市场差异：

市场认为AI产业缺乏基本面，但我们认为AI产业链盈利同比的变动趋势更为关键。

3、风险提示：

经济修复不及预期;产业进展不及预期;历史规律的有效性减弱。

报告日期：2024年11月22日

报告详情：

《算力扩散，应用启动》

【浙商农林牧渔  钟凯锋/张心怡/江路】农林牧渔年度行业策略报告：养殖景气，种植兴起

1、所在领域：农林牧渔

2、核心观点：

2025年农业投资主线在于生猪养殖板块和种业板块。

1）市场看法：

市场对猪周期预期不高，提前交易周期下行。

2）观点变化：

①生猪养殖：重视三大变化，布局“低成本“。变化①母猪补栏低迷，周期弹性——韧性；变化②β——α，高成本、高负债群体发展降速，优质产能进一步扩张；变化3：周期成长——周期成长、价值共舞。

②种业：景气底部震荡，关注粮食安全主题、个股。

3）驱动因素：

生猪：母猪补栏缓慢，2025年长周期可期。

4）与市场差异：

我们认为虽然当然养殖端恢复盈利，但产能回补速度依然偏慢，意味着未来供应恢复并不快，2025年长周期值得期待。

3、风险提示：

政策落地不及预期；动物疫病大规模爆发；农产品价格大幅波动；自然灾害影响；

报告日期：2024年11月22日

报告详情：

《养殖景气，种植兴起》

【浙商策略  廖静池/王大霁/赵闻恺】A股策略周报：继续战术谨慎，做好“出击”准备

1、所在领域：策略

2、核心观点：

展望后市，结合当前下跌速度和时间运行规律，我们推测本轮日线调整有望在12月上旬结束。届时，逐步抬升的60日线将有可能成为有效支撑，我们依旧对调整之后的中线走势保持乐观。

1）市场看法：

待本轮日线整理结束、权重指数形成稳健中线底部结构之时，即是可以增配“进击”之时。

2）观点变化：

继续战术谨慎，做好“出击”准备。

3）驱动因素：

本周市场继续震荡调整。

4）与市场差异：

对于本轮行情尤其是10月中旬以来涨幅较大的标的，应保持相对谨慎的态度，可以适当止盈或采取“高位切低位、先涨后涨”思路调整组合；而对于目前涨幅相对落后（尤其是强势板块中没有升破10月8日高点）的标的，则无需过分恐慌。

3、风险提示：

国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。

报告日期：2024年11月23日

报告详情：

《继续战术谨慎，做好“出击”准备》

【浙商互联网  姚逸云】快手-W（01024）公司点评：营收和利润符合预期，加强让利于商家和用户

1、主要事件：快手24Q3业绩点评报告。

2、简要点评：

收入和利润符合预期，公司在宏观波动中走出较为健康的姿态。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

我们测算，公司2024/25/26年经调整利润分别为177/220/270亿元，对应当前股价PE为11.9/9.6/7.8倍，维持“买入”评级。

快手Q1业绩后宣布计划在未来三年内回购不超过160亿港元的股票，其中60亿港元的自动回购计划于今年8月8日开始至明年5月30日完成，Q3耗用21亿港元，公司暂无分红派息计划。

2）催化剂：

消费加速恢复。

3）投资风险：

竞争格局恶化风险；宏观经济波动风险；海外政策风险。

报告日期：2024年11月22日

报告详情：

《营收和利润符合预期，加强让利于商家和用户》

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