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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：进出口数据再度改善，中国经济仍有韧性
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内春节前存在政策和数据的“空窗期”。9月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗，2025年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。数据层面，12月的经济延续分化，中国12月制造业PMI为50.1，比上月下降了0.2个百分点；非制造业景气水平明显回升。11月消费与出口增速有所放缓，地产投资继续调整，并且高频的地产销售再度出现回落的迹象，而融资条件虽有改善迹象，但仍需持续关注其支持力度。整体而言，在春节前面临一定季节性压力，但趋势仍保持乐观，春节后可以关注工地复工进度，地方两会等信号。1月13日公布的2024年外贸数据亮眼，进出口总值创历史新高，彰显外贸增长韧性。央行、外汇局上调跨境融资宏观审慎调节参数，助力企业和金融机构拓宽跨境融资渠道。证监会亦部署2025年重点工作，强调稳市场、深改革、提效能、强功能、育上市，全力支持经济回稳向好。
春节日历效应逐步显现。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升。
美元指数持续偏强。1月20日将迎来美国候任总统特朗普宣誓就职的时间，1月20日后，特朗普有望就关税、移民、放松传统能源监管推出系列行政命令。美国12月非农数据再超预期，且失业率较前值回落，美元指数持续偏强，预计在1月20日前后“特朗普交易”仍难迎来冷却期，对应的需要关注强美元对非美货币的冲击。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有所调整；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源方面，短期伊朗制裁预期对油价形成一定支撑，但整体供需展望仍维持宽松。农产品中关注豆棕价差的变化；目前黄金的确定性较强，近期中国央行重启购金带来一定利好，后续重点等待美联储降息交易重启的可能。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）
航运：马士基下调PSS，第五周和第六周报价开出
策略摘要
主力合约震荡偏弱。
线上报价方面。2M联盟，马士基上海-鹿特丹第三周报价涨至2344/4190，第四周报价降至1784/3238，第五周报价为1765/3210，第六周报价为1760/3200；MSC 1月份船期报价下调至2120/3540，2月份上半月船期报价降至2113/3526。OA联盟，COSCO 1月下半月船期报价降至2725/4225；CMA 1月份船期报价降至2330/4235；EMC 1月份下半月船期报价降至2405/3710；OOCL 1月份船期报价降至2200/3600附近。THE联盟，ONE 1月份船期报价降至2038/3606；HMM1月船期报价降至1867/3304；赫伯罗特1月份船期报价降至2100/3500。马士基下调1月20号后PSS至250/500.
远期面临运力供应端压力。上海-欧基港1月份WEEK3/4/5周运力分别为20.77/27.86/20.75万TEU（已经排除停航以及TBN情况）。2月份因为春节空班，周均运力22.31万TEU，压力有所缓和。OA联盟以及2M联盟目前公布了中国春节假期空班情况，OA联盟2025年WEEK5-WEEK7共计6个空班，2M联盟2025年WEEK5-WEEK7共计7个空班，两大联盟春节空班数量与2024年大致相同。同比2024年同期同样增加超过20%。3月份目前统计周均运力27.9万TEU，同比2024年增加超过35%。
2月合约聚焦WEEK5以及WEEK6价格情况，投资者不宜过度追空。目前1月中下旬价格继续向下修正，THE联盟中HMM下修1月份船期价格至1867/3304；2M联盟中马士基下修1月第四周价格至1784/3238，MSC最新修正1月价格至3540美元/FEU;OA联盟线下价格相对较高。总的来看，第五周和第六周价格逐步向3000美元/FEU靠拢。马士基开出WEEK5以及WEEK6价格1760/3200，后续关注春节前是否再度调降，关注春节前3000美元/FEU大柜能否守住。1月下半月船司为搭建rolling pool或会使得价格下行斜率放大，参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，目前初步预估02合约的交割结算价格或处于2100点附近，投资者也不可过分追空。
04合约后续面临现货价格下跌压制，驱动偏弱。1-4月份现货价格处于季节性下行趋势，投资者需转变投资思维，后期现货价格将转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由之前的以做多为主转为做空为主）。02以及04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈，3月份目前运力供给仍相对较多。远期合约（06、08以及10合约）面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，由于近期地缘博弈相对波折，操作难度相对较大。
地缘端，巴以谈判继续。各方消息显示加沙停火谈判取得突破性进展，卡塔尔向以色列和哈马斯递交协议的“最终”草案；哈马斯官员：与以色列“非常接近”达成停火协议；美国沙利文：有可能在本周达成加沙地区协议。
核心观点
■ 市场分析
截至2025年1月13日，集运期货所有合约持仓87120 手，较前一日增加3327手，单日成交53642 手，较前一日增加4122手。EC2502合约日度上涨1.20%，EC2504合约日度下跌1.65%，EC2506合约日度下跌2.96%，EC2508合约日度下跌2.80%，EC2510合约日度下跌0.70%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月10日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌14.42%至2440 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌6.30%至4682 $/FEU。1月13日公布的SCFIS收于3258.68 点，周度环比下跌3.81%。
2025年仍然是集装箱船舶的交付大年， 1-12月份，集装箱船舶交付474艘，合计交付运力292万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶27艘，合计交付20.98万TEU.2025年1月份目前交付，12000-16999TEU船舶交付1艘，合计16828TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
金融期货
国债期货：多数收跌
策略摘要
1月13日央行以固定利率、数量招标方式开展了248亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%；货币市场回购利率上升，国债期货多数收跌。
核心观点
■ 市场分析
宏观面：（1）宏观政策：央行行长潘功胜在亚洲金融论坛开幕式上致辞称，央行正与香港金管局、两地证监会密切沟通，将从完善离岸人民币市场建设、优化金融市场互联互通、提高支付结算便利三个方面推出有关政策举措。在完善离岸人民市市场建设万面，支持香港金管局推出人民币贸易融资流动资金安排，支持推出债券通项下离岸债务回购业务，积极支持香港推出离岸人民币国债期货。2）通胀：12月CPI同比上涨0.1%。
资金面：（3）央行：1月13日，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了248亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.823%、1.960%、1.916% 和1.649%，回购利率近期上升。
市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.07%、-0.09%、-0.09%和0.24%。（6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为-0.180元、-0.100元和-0.220元。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.068元、0.064元、0.062和 -0.006元。
■ 策略
单边：回购利率上升，货币政策“适度宽松”，国债期货价格震荡，2503合约中性。
套利：货币政策“适度宽松”，关注基差走阔。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速紧缩风险
股指期货：两市成交跌破万亿元，有色金属行业偏强
策略摘要
海外方面，市场等待本周发布的美国通胀数据，科技股再度下跌，纳指四连跌。央行行长表示，将进一步完善经济治理方式，同时指出将维护外汇市场的稳定运行。随着假期临近，市场情绪进一步回落，两市成交量跌破万亿元，价格修复仍需时间，建议关注超跌板块及科创概念，建议投资者运用股指期货03合约进行空头风险对冲。
核心观点
市场分析
维稳外汇市场。宏观方面，央行行长表示，2024年中国经济预计可以实现全年5%左右的预期增长目标。2025年将实施更加积极有为的宏观经济政策，进一步完善经济治理的方式。对于近期人民币贬值，指出有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行。海外方面，市场等待本周发布的美国通胀数据。
指数走势分化。现货市场，A股三大指数走势分化，沪指跌0.25%报3160.76点，创业板指涨0.36%。行业方面，板块指数涨跌互现，有色金属、美容护理、房地产、石油石化行业领涨，家用电器、银行、纺织服饰行业跌幅居前。市场成交量跌破万亿元，沪深两市成交金额为9664亿元。证监会部署2025年重点工作，明确将坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头。加强境内外、场内外、期现货联动监测监管，加强战略性力量储备和稳市机制建设。深化科创板、创业板、北交所改革，增强包容性、适应性。全面落地上市公司市值管理指引。加快制定对控股股东、实际控制人行为约束的总体监管方案。巩固深化常态化退市机制。海外市场，美股三大指数收盘涨跌不一，科技股再度下跌，纳指四连跌。
IC升水。期货市场，基差方面，IH、IF、IC当月合约升水，IM小幅贴水。成交持仓方面，IF、IC、IM的成交量增加，IC持仓量上升。标的选择上，建议有套保需求的投资者用03合约当作空头配置；多头投机可选择02合约。
策略
单边：IH2502、IM2402买入套保
风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
能源化工
原油：俄罗斯制裁收紧推动油价走高
投资逻辑：
美国财政部宣布了针对参与俄罗斯石油生产和出口的公司和船只的全面新制裁措施。制裁对象包括 183 艘船只，其中 143 艘为油轮。被制裁的油轮既有俄罗斯所有的船只，也有影子船队的船只。这是自 2022 年俄乌冲突针对俄罗斯航运市场的最大一揽子制裁措施。根据Kpler船期数据，约 95% 的新受制裁油轮运输原油和成品油来自俄罗斯，其余的货物原产地来自伊拉克和伊朗。2024 年受制裁油轮的原油和成品油运输总量为 180 万桶/天（原油150万桶/日，成品油30万桶/日），2024年俄罗斯原油出口量约350万桶/日，成品油出口约240万桶/日，受制裁油轮石油出口占比高达31%，如按照原油出口规模计算，受制裁油轮原油出口占比达到43%。这些油轮主要出口到中国和印度，其中85万桶/日出口到中国（约占中国俄油海上进口的61%），剩余65万桶/日出口到印度（约占印度俄油进口的33%）。成品油方面，2024 年约有 16 万桶/天的俄罗斯原产柴油与燃料油通过受制裁油轮运输，其中 30% 出口到中国。制裁的规模较大，导致俄罗斯当前的供应链维持较为困难。
策略：
油价短期驱动偏强，短期做多柴油裂解（事件驱动），中期空头配置
风险：
下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供
燃料油：美国加大对俄制裁，燃料油供应端扰动持续
核心观点
■ 市场分析
2025-01-13上期所燃料油期货主力合约FU2503日盘收报3625元/吨，涨幅7%；INE低硫燃料油期货主力合约LU2503日盘收报4259元/吨，涨幅4%。
昨日能源板块整体大幅上涨，日盘原油和燃料油主力合约均出现涨停。主要是上周美国加大了对俄罗斯的制裁力度。最新将157艘油轮和2家俄罗斯炼油企业加入了制裁名单，使得俄罗斯石油出口难度及成本进一步增加，市场对石油供应收紧的担忧加剧。由于俄罗斯是高硫燃料油的主产国，因此原油下游品种中FU的表现最为突出。目前俄罗斯出口的降幅还不明显，但未来美国对俄罗斯的制裁如果严格执行，那么高硫燃料油供应存在明显的下行风险。但与此同时，较高的燃料油获取难度与成本将压制下游需求（尤其是来自国内地方炼厂的原料需求）。因此，高硫燃料油基本面短期或保持坚挺，但需求端的负反馈或使得估值的向上空间有限。此外，考虑到特朗普即将就任美国总统，政府换届使得政策走向存在不确定性。因此短期建议保持谨慎，关注制裁影响的幅度与持续性。
策略
单边中性，短期市场驱动偏强；但建议保持谨慎，关注美国制裁的影响程度与持续性
■ 风险
无
液化石油气：高价延续走稳，下游按需采购为主
■ 市场分析
昨日华东民用气市场主流成交价格为4830-5300元/吨，较上一工作日上调。江苏以及上海地区价格仍有推涨，上游走量顺畅，心态较为积极，但下游入市谨慎。浙江地区维稳为主，目前上游供应充裕，以走量优先为主。福建市场大面持稳个别小涨。醚后C4市场主流成交价格为5300-5925元/吨，较上一工作日上调。由于油品及其相关产品周末期间宽幅上行，带动业者积极性，且有原油高位支撑，原料气市场利好充裕。短期原油价格波动较大，LPG现实基本面缺乏亮点，建议保持谨慎，短期观望为主。
■ 策略
单边中性，关注逢低多PG主力合约的机会，注意控制仓位；；
■ 风险
原油价格大幅下跌；化工端需求不及预期；燃烧端需求不及预期；炼厂外放商品量超预期；中东与北美出口超预期
石油沥青：能源板块大幅上涨，提振现货市场
■ 市场分析
昨日华北、山东、华南以及川渝地区沥青现货价格出现明显上涨，其余地区沥青现货价格基本稳定。原油以及沥青期货盘面整体走势偏强，对沥青现货价格利好提振明显。就沥青自身基本面而言，目前市场矛盾相对有限，供应和社会库存均维持低位，支撑现货价格。同时新的制裁导致市场对石油供应收紧的担忧加剧，推动沥青价格上涨。但终端需求也进入淡季，同时受到季节性需求走弱的影响，现货市场成交普遍谨慎， 短期建议观望为主。
■ 策略
单边中性；盘面短期支撑偏强，但不宜过度追涨。
■ 风险
原油价格大幅下跌；海外原料供应回升；需求不及预期；炼厂产量大幅回升。
PX、PTA、PF、PR：美国对俄油制裁，PX跟随原油上涨
策略摘要
PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，短期原油在美国加大对伊朗、俄罗斯制裁的背景下表现偏强，PX/PTA或跟随原油偏强表现。PX方面，近期中短流程装置效益偏弱下计划外检修增多，在当前的中低估值下，后续若PX检修面进一步扩大或汽油裂解好转，或对PXN产生提振。PTA方面，聚酯负荷下滑预期，PTA供需累库压力较大，预计PTA加工费偏弱震荡，但当前已处于低位，预计绝对价格跟随成本波动为主。短纤方面，目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，但下游采购谨慎，PF加工费持稳运行。PR方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。
核心观点
■ 市场分析
1月10日美国财政部发布新闻公告《美国财政部加强对俄罗斯的制裁，瞄准俄罗斯的石油生产和出口》，制裁涉及俄罗斯天然气工业石油公司Gazprom和苏尔古特石油天然气公司Surgutneftegas、180多艘船只以及数十家石油贸易商、油田服务提供商、保险公司和能源官员，影响较大，消息以来原油大幅上涨。PX/PTA跟随上涨。
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，昨日瓶片现货加工费337元/吨(-41)，市场价格跟随原料成本为主。
成本端，受到美国对俄罗斯、伊朗能源制裁等因素的影响，近期原油震荡偏强，特朗普1.20即将上台，仍将会对原油价格产生较大不确定性扰动。汽油方面，美国等市场汽油市场裂解价差未有明显起色，但美国芳烃备货逐步开始，山东港口涉制裁船舶管理要求升级的影响下国内汽油有所上涨。上游芳烃利润方面，近期短流程MX异构化和歧化利润压缩明显，生产PX装置整体亏损，负荷有所下滑。
PX加工费方面，PXN 201美元/吨(+8）。近期PX计划外检修增多，PXN反弹，但亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态，PX的季节性集中检修预计从3月份开始，同时当前美国、新加坡等市场汽油裂解也持续偏弱，现实PX供应依然充足，后续需继续关注检修面会不会进一步扩大，PX/PTA低估值状态下仍然受到计划外检修影响，表现为弱现实强预期。
TA方面，TA基差 (基于2505合约) -96元/吨 (+7），PTA现货加工费195元/吨（+6）。当前临近春节，下游需求逐步走弱，1~2月累库压力下，PTA自身加工费偏弱运行，但当前处于加工费低位进一步压缩空间不大，预计短期内跟随成本端震荡运行为主。
需求方面，春节临近，预计1月中旬织造负荷会进一步加速下降。聚酯方面，近期原料价格反弹，长丝产销好转，但力度有限，主要维持刚需备货，长丝库存整体仍处于低位，聚酯负荷方面，长丝、短纤检修逐步兑现，临近春节聚酯负荷预计将加速下滑，关注春节检修兑现幅度。
PF方面，现货基差2503合约+10（-15），PF生产利润199元/吨(+8)。目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，但下游采购谨慎，PF加工费持稳运行。
■ 策略
PX、PTA、PF、PR逢低做多套保。
■ 风险
原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期
EG：港口库存仍处于低位，EG下跌过程不通畅
策略摘要
MEG逢高做空套保。国内供应方面，经济性导向下国内开工率维持高位，但镇海炼化重启再次推迟，短期负荷进一步提升空间有限；进口端，1月前期延期货物集中到港，进口预计增量明显，但一季度沙特检修计划较多，2月进口将回落；需求端，临近春节聚酯负荷预计将加速下滑。整体看来，1~2月平衡表累库明显，乙二醇港口也开始逐步累库，价格上方存在一定压力，但显性库存低位对市场价格下方仍有支撑，现货表现依然偏强，在港口库存回升前下跌过程仍不通畅。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2505合约）+29元/吨（+6），乙二醇价格重心宽幅调整，受镇海炼化推迟重启以及部分进口货源指标异常影响，基差增强明显。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1312元/吨（-158），煤制EG生产利润为572元/吨（+49）。
库存方面，根据 CCF 周一发布的数据，华东主港地区 MEG 港口库存预估约在57.7万吨附近，环比上周增加5.1万吨；上周主港到货总数约13.3万吨，下周主港计划到港总数12.1万吨。乙二醇港口继续累库，价格上方存在一定压力，但绝对库存仍然处于低位，在港口库存回升前EG价格下方仍有支撑。
■ 策略
MEG逢高做空套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，美国寒潮影响超预期
EB：港口库存大幅上升，价格跟随原油波动加剧
策略摘要
中性。纯苯方面，国产开工仍高，进口到港压力亦大，CPL及苯胺开工率反弹带动纯苯下游需求回升，累库速率有所放缓，但库存绝对水平偏高，纯苯加工费仍偏弱。苯乙烯方面，国产开工高企，现实港口库存已展开季节性累库周期，港口基差回落，苯乙烯生产利润亦预期回落。下游方面，年前EPS预期进入季节性降负阶段。纯苯加工费及苯乙烯加工利润均偏弱，但最上游原油在俄油被制裁背景下表现强劲，带动芳烃成本推涨。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存17.42万吨（-1.1万吨），港口小幅去库；纯苯加工费229美元/吨
（-4美元/吨）。
EB基差75元/吨（-20元/吨）；生产利润-408元/吨（+12元/吨）。
下游方面，EPS进入季节性降负阶段，ABS需求预期季节性回落。
■ 策略
中性。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游开工韧性持续性
甲醇：开工率季节性低位，持续关注下游检修动态
策略摘要
逢低做多套保。港口方面，伊朗甲醇开始出现复工，但总体开工率仍处于季节性低位，1月伊朗装船量级进一步下降，预期2月进口下降至历史低位，港口去库驱动仍在；下游方面外购甲醇MTO检修，兴兴检修中，后续关注富德、诚志等MTO检修进度。内地方面，传统下游开工季节性回落，但内地工厂库存未有压力。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至05+95，基差基本持稳，西北周初指导价有所调升。
外盘开工率随东南亚重启缓慢提升，伊朗开工率短期维持低位。马来西亚Petronas近期其两套总体242万吨甲醇装置满负荷运行中，另外一套新增的175万吨甲醇装置运行负荷不高；Metor和Supermetanol委内瑞拉3#250三套甲醇装置，其中一套甲醇装置停车检修中。
国内开工率预期随气头重启有所回升。天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置负荷7-8成 ；山东恒通30万吨/年MTO装置负荷7成；浙江兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置12月29日正式停车，重启时间未知；宁波富德其60万吨/年DMTO装置运行正常，1月停车计划暂时取消，初步预期推迟至2月，但时间及时长未知。重庆卡贝乐85万吨/年甲醇装置1月13日检修结束；内蒙古宝丰一线280万吨/年甲醇装置正常运行中+100万吨/年烯烃装置负荷未开满。
■ 策略
逢低做多套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：基差大幅走弱
策略摘要
中性：原油与丙烷价格走高，成本支撑增强，盘面偏强震荡，PDH制PP利润亏损，关注PDH装置亏损性减产检修。聚烯烃现货价格走弱，基差大幅走弱。检修装置陆续开车，供应开始回归，裕龙石化、内蒙宝丰等新装置持续放量，现货产量逐步增加，生产企业库存积累，社会库存下跌放缓，PE基差走弱拐点出现。临近年底，下游工厂备货意愿不强，刚需采购为主，供需边际维持偏弱。终端工厂春节前存备货预期，假期后生产企业预计将累库，春节前后现货价格预计走低。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存60万吨（4）。
基差方面，LL华东基差在600 元/吨， PP华东基差在0 元/吨。
生产利润及国内开工方面，原油与丙烷价格走高，成本支撑增强，PDH制PP利润亏损，关注PDH装置亏损性减产检修。裕龙石化、内蒙宝丰、中英石化等新装置开始放量，检修企业陆续恢复，聚烯烃开工率已至中高位，未来开工亦有进一步提升预期。
进出口方面，LL进口利润打开，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：中性。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
尿素：交投氛围向好，盘面小幅上涨
策略摘要
中性：交投氛围向好，尿素盘面小幅上涨。尿素气头开工率触底反弹，预计未来将逐步走高，煤制开工高位运行，整体供应维持偏宽松格局，尿素企业库存高企。下游工业需求继续走弱，复合肥以及板材行业开工率呈现下降，农业淡季储备性需求为主。尿素出口相关政策方面暂时无松动迹象，预计短期内港口库存维持当前水平波动。尿素建议暂观望。
核心观点
■ 市场分析
市场：一月十三日，尿素主力收盘1687 元/吨（+18）；河南小颗粒出厂价报价：1610 元/吨（+30）；山东地区小颗粒报价：1620 元/吨（+40）；江苏地区小颗粒报价：1650 元/吨（+40）；小块无烟煤860 元/吨（0），尿素成本1607 元/吨（0），出口利润-21 元/吨（-5）。
供应端：截至一月十日，企业产能利用率78.64%（-0.19%）。样本企业总库存量为173.94 万吨（+18.86），港口样本库存量为15.20 万吨（-0.20）。
需求端：截至一月十日，复合肥产能利用率37.16%（-3.71%）；三聚氰胺产能利用率为52.95%（-2.03%）；尿素企业预收订单天数5.76 日（-0.65）。
■ 策略
中性：交投氛围向好，尿素盘面小幅上涨。尿素气头开工率触底反弹，预计未来将逐步走高，煤制开工高位运行，整体供应维持偏宽松格局，尿素企业库存高企。下游工业需求继续走弱，复合肥以及板材行业开工率呈现下降，农业淡季储备性需求为主。尿素出口相关政策方面暂时无松动迹象，预计短期内港口库存维持当前水平波动。尿素建议暂观望。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：山东采购价再上调，烧碱持续走强
摘要
PVC谨慎偏空：目前社会库存小幅回落，延续去库趋势，主要因为当前PVC绝对价格低位，下游企业逢低补货，市场成交有所好转，叠加出口低价放量，库存环比去化。供应方面，上游装置检修减少，PVC开工率环比回升，短期内供应压力难以回落。下游年前备货基本充足，供需基本面预期转弱，高开工弱需求情况下PVC绝对库存后期或由去库转为累库。受国际原油预期偏紧、价格上涨影响，PVC盘面震荡收涨。但原料电石偏弱叠加烧碱大幅上行，PVC成本端承压走弱，预期PVC价格偏弱运行为主。目前上游综合利润逐步被压缩，估值处于偏低状态，或限制回落空间。
烧碱谨慎偏多。近期山东氧化铝厂家连续上调烧碱采购价格，带动山东地区烧碱现货价格回升，盘面大幅走强。供应方面，上游装置暂无新增检修，开工维持高位，烧碱产量环比小幅上升。近期液碱厂内库存去化明显，反映下游备货积极性较高，烧碱节前成交较好。下游需求主要在于氧化铝新增产能预期逐步释放，预期后期带来显著的烧碱需求增量，叠加非铝下游年前备货心态较为积极，带动供需格局呈现偏紧状态，烧碱价格有望维持偏强运行。山东液氯价格大幅走跌而烧碱价格连续上涨，氯碱综合利润波动。后期来看，当前烧碱库存维持低位，且临近春节假期下游备货意愿减弱或带来季节性累库，关注后期累库风险与氧化铝厂的采购节奏。核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：1月13日，PVC主力收盘价5208元/吨（+78）；华东基差-208元/吨（-18）；华南基差-98元/吨（-28）。
现货价格及价差：1月13日，华东（电石法）报价：5000元/吨（+60）；华南（电石法）报价：5110元/吨（+50）；PVC华东-西北-450：-230元/吨（+30）；PVC华南-华东-50：60元/吨（-10）；PVC华北-西北-250：-120元/吨（-10）。
上游成本：1月13日，兰炭：陕西750元/吨（0）；电石：华北3040元 /吨（0）。
上游生产利润：1月13日，电石利润150元/吨（0）；兰炭生产利润：-64.70元/吨（-35）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC) 367.8元/吨（+61）；西北氯碱综合利润：1897.6元/吨（+30）。
库存与开工：PVC社会库存：38.81万吨（-1.46）；PVC电石法开工率：80.05%（+0.42%）；PVC乙烯法开工率：76.25%（+1.15%）；PVC开工率：79.01%（+0.62%）。
烧碱：
期货价格及基差：1月13日，SH主力收盘价3152元/吨（+30）；山东32%液碱基差-370.75元/吨（+33）。
现货价格及价差：1月13日，山东32%液碱报价：890元/吨（+20）；山东50%液碱报价：1470元/吨（+50）；新疆99%片碱报价3500元/吨（0）；32%液碱广东-山东：270.0元/吨（-20）；山东50%液碱-32%液碱：158.75元/吨（+38）；50%液碱广东-山东：430元/吨（-50）。
上游成本：1月13日，原盐：西北275元/吨（0）；华北285元/吨（+15）。
上游生产利润：1月13日，山东烧碱利润：1718.1元/吨（+50）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)723.8元/吨（-200）。
烧碱上游库存：25.57万吨（-2.27）；烧碱开工率：84.20%（+0.50%）。
■ 策略
PVC谨慎偏空；烧碱谨慎偏多。
■ 风险
PVC：下游出口明显改善，上游开工大幅下降，烧碱价格走势转跌。
烧碱：产量继续增加，下游氧化铝装置投产进度放缓，上游库存累库。
天然橡胶与合成橡胶：原油价格上涨，丁二烯成本端支撑较强
策略摘要
天然橡胶方面，海外产区原料收购止跌上涨，成本端支撑下，远月船货部分价格上涨。但国内库存累库，下游采购气氛愈加薄弱，叠加汇率波动风险，市场价格稳中窄跌，整体交投气氛偏淡。顺丁橡胶方面，受原油价格影响，成本端支撑较大，期货价格偏强，成本价格延续涨势，亏损压力较大，短期来说价格抗跌，持货商观望买盘询货情况，少量报盘，市场成交有限。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
现货及价差：1月13日，RU基差-570元/吨（+135），RU与混合胶价差845元/吨（+40），烟片胶进口利润-4446元/吨（-458），NR基差-119元/吨（62 ）；全乳胶16450元/吨（+175），混合胶16175元/吨（0），3L现货17050元/吨（+25）。STR20#报价2007.5美元/吨（+3），全乳胶与3L价差-600元/吨（+150）；混合胶与丁苯价差1475元/吨（0）；
原料：泰国烟片74.22泰铢/公斤（+2.34），泰国胶水65泰铢/公斤（+1.80），泰国杯胶59.3泰铢/公斤（+1.75），泰国胶水-杯胶5.7泰铢/公斤（+0.05）；
开工率：1月10日，全钢胎开工率为0.00%（-58.87%），半钢胎开工率为0.00%（-77.75%）；
库存：1月10日，天然橡胶社会库存为0万吨（-125.60），青岛港天然橡胶库存为504294吨（+4201），RU期货库存为0吨（-168080），NR期货库存为0吨（-53827）；
顺丁橡胶：
现货及价差：1月13日，BR基差-50元/吨（0），丁二烯上海石化出厂价12000元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价14100元/吨（+300），浙江传化BR9000报价14200元/吨（+650），山东民营顺丁橡胶14100元/吨（+600），BR非标价差150元/吨（+50），顺丁橡胶东北亚进口利润-1331元/吨（+601）；
开工率：1月10日，高顺顺丁橡胶开工率为0.00%（-77.37%）；独山子石化、益华橡塑、振华新材料、齐翔腾达、菏泽科信、烟台浩普降负，山东威特停车，裕龙石化低负荷生产；
库存：1月10日，顺丁橡胶贸易商库存为0吨（-4750），顺丁橡胶企业库存为0吨（-2.72 ）；
■ 策略
RU、NR中性。天然橡胶方面，海外产区原料收购止跌上涨，成本端支撑下，远月船货部分价格上涨。但国内库存累库，下游采购气氛愈加薄弱，叠加汇率波动风险，市场价格稳中窄跌，整体交投气氛偏淡。
BR谨慎偏多。顺丁橡胶方面，受原油价格影响，成本端支撑较大，期货价格偏强，成本价格延续涨势，亏损压力较大，短期来说价格抗跌，持货商观望买盘询货情况，少量报盘，市场成交有限。
风险
原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。
有色金属
贵金属：未来所面临不确定性仍然较大 贵金属仍以逢低买入为主
隔夜资讯及观点
昨日，纽约联储调查显示，1年期通胀预期为3%，利率期货交易员定价今年美联储降息幅度不足25个基点，即不到一次。贵金属价格也出现了相应的回落，但实际上，市场对于未来利率路径的判断会随着不同经济数据公布以及美联储官员的讲话而不时出现改变，此外美国当选总统特朗普即将上任的经济团队成员正在讨论逐月逐步提高关税，这是一种旨在增强谈判筹码的渐进方式，同时有助于避免通货膨胀激增。总体而言，未来所面临不确定性加剧，贵金属暂时仍建议以逢低买入套保为主。
市场观察
■ 期货价格及成交量
期货行情：
2025-01-13，沪金主力合约开于 635.00元/克，收于 637.14元/克，较前一交易日收盘 0.26%。当日成交量为 236278手，持仓量为 70408手。昨日夜盘沪金主力合约开于 633.50 元/克，收于 630.92 元/克，较昨日午后收盘下降0.90%。
2025-01-13，沪银主力合约开于 7800元/千克，收于 7769元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为 585999手，持仓量 142742手。昨日夜盘沪银主力合约开于 7,670 元/千克，收于 7,633 元/千克，较昨日午后收盘下降2.10%。
■重要市场数据监控
美债收益率与利差监控
2025-01-13，美国 10 年期国债利率收于4.77%，较前一交易日变化0.09%，10 年前与 2 年期利差为0.39% ，较前一交易日变化+0.2%。
上期所金银持仓与成交量变化情况
2025-01-13，Au2502合约上，多头较前一日变化-5197手，空头则是变化-3212手。沪金合约上个交易日总成交量为 473556手，较前一交易日上涨 66.63%。在沪银方面，在 Ag2502 合约上，多头-12670手，空头增持-8910手。白银合约上个交易日总成交量 1383606手，较前一交易日下降 90.66%。
贵金属 ETF 持仓跟踪
贵金属 ETF 方面，昨日黄金 ETF 持仓为 874.52 吨，较前一交易日下降 2.30 吨。白银 ETF持仓为 14,314.40 吨，较前一交易日上涨7.08吨。
贵金属套利跟踪
国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-6.63元/克，白银国内溢价为-489.63元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为 82.01，较前一交易日上涨 0.72%。外盘金银比价 86.82，较上一交易日变化0.05%。
基本面
上海黄金交易所 T+d 市场监控上个交易日（2025-01-13 ）上金所黄金成交量 38294千克，较前一交易日上涨 3.63%。白银成交量 686856千克，较前一交易日128.18%。黄金交收量为 6754千克，白银交收量为36480千克。
策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：逢低做多金银比价
期权：暂缓
风险
美元以及美债收益率持续走高；海外流动性风险的冲击
铜：春节假期临近基本面变化有限 铜价维持震荡格局
策略摘要
总体而言，目前临近春节假期，下游消费呈现明显支撑的可能性相对有限，但另一方面，铜精矿相对紧俏的情况在2025年预计也较难改变，废铜企业受到反向开票影响在近期或许也会略微显现出一些供应下降的情况，因此总体而言，目前操作上铜品种建议以逢低买入套保为主。
核心观点
市场分析
期货行情：
2025-01-13，沪铜主力合约开于 75160元/吨，收于 75550元/吨，较前一交易日收盘0.37%昨日夜盘沪铜主力合约开于 73,810元/吨，收于 74,060 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.47%。
现货情况：
据 SMM 讯，昨日日内较上周五基本稳定，市场报盘仍然坚挺。早市盘初主流平水铜报升水130-150元/吨附近，低价货源瞬间被秒，好铜如CCC-P、金川大板等报升水160元/吨-升水170元/吨瞬间被秒。湿法铜报平水价格-升水30元/吨被秒。随后市场报价持续高挺。进入主流交易时段，主流平水铜报升水140元/吨-升水160元/吨成交，好铜报升水180元/吨-升水200元/吨附近。下游畏高情绪明显，多向周边仓库或冶炼厂提货。至上午11时前市场升水企稳。
观点：
宏观与地缘方面，纽约联储调查显示，1年期通胀预期为3%，利率期货交易员定价今年美联储降息幅度不足25个基点，即不到一次。此外，外媒称特朗普团队研究关税逐月上调2%-5%，但特朗普本人尚未评估或批准渐进关税的设想。国内方面，央行行长潘功胜表示，将综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕和宽松的社会融资环境。常态化在香港发行人民币国债、央行票据。
矿端方面，外媒1月10日消息，Fastmarkets周五在一份报告中称，由于供应紧张，矿产商向冶炼厂支付的铜精矿加工/精炼费用（TC/RCs）预计在2025年全年都将保持较低水平。分析师Andrew Cole预测，2025年现货铜精矿的加工精炼费料分别为每吨10.7美元
和每磅10.7美分，预计到年底时，月均水平料接近每吨20美元和每磅20美分。由于冶炼厂产能扩张和铜精矿供应短缺，自2024年以来，铜精矿的TC/RCs已经大幅下降。据行业专家称，这一趋势预计将在2025年持续。此外，海关总署数据显示，中国12月铜矿砂及其精矿进口252.2万吨，11月为224.5万吨。中国1-12月铜矿砂及其精矿进口量为2,811.4万吨，同比增加2.1%。
冶炼及进口方面，外媒1月10日消息，智利Cochilco周五的数据显示，该国2024年11月份铜产量同比增加9.8%，达到48.62万吨。其中，智利国家矿业公司Codelco铜产量同比增长16.9%至13.36万吨，必和必拓旗下全球最大铜矿Escondida的产量同比增长27.6%至10.82万吨，而嘉能可和英美资源集团共同经营的另一个主要铜矿Collahuasi的产量同比下降23.5%至3.67万吨。
消费方面，据上海钢联调研国内21家电解铜企业，总涉及产能87.5万吨，数据显示2024年12月国内电解铜箔总产量为5.1万吨，环比增加1.93%，同比减少5.68%，产能利用率为69.37%，其中锂电铜箔产量为3.4万吨，电子电路铜箔产量为1.7万吨。1月临近春节，电子产业客户陆续开始放假，企业生产节奏开始放慢，这对于电子电路铜箔供应稍有影响，但铜箔
厂反馈，1月刚需订单以及备货订单基本满足产能，春节期间企业生产正常进行；锂电池企业1月份依旧保持高产，多数电池厂反馈春节生产不放假，这也保证了铜箔企业1月生产计划。而在板带方面，上海钢联调研国内79家铜板带样本企业，总涉及产能357.38万吨，
数据显示2024年12月国内铜带（板）总产量为21.82万吨，环比增加1.68%，同比增加6.75%。其中大型铜板带企业产能利用率为81.49%，中型铜板带企业产能利用率在74.56%，小型铜板带企业产能利用率在65.42%，综合产能利用率在74.28%。1月份适逢元旦假期以及春节假期，1月中下旬，部分铜板带企业分批开始放假，后续铜板带生产企业开工率都将呈现大幅下降趋势。
库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化475.00吨至263450吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-1455 吨至11085吨。12月 13 日国内市场电解铜现货库 10.30万吨，较此前一周变化 -0.27万吨。
总体而言，目前临近春节假期，下游消费呈现明显支撑的可能性相对有限，但另一方面，铜精矿相对紧俏的情况在2025年预计也较难改变，废铜企业受到反向开票影响在近期或许也会略微显现出一些供应下降的情况，因此总体而言，目前操作上铜品种建议以逢低买入套保为主 。
策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@72,000 元/吨
风险
国内消费下降过快；海外流动性踩踏风险
铝:海外成交下滑，氧化铝盘面反弹乏力
策略摘要
铝：国内铝土矿偏紧状态有所缓解，国内氧化铝现货价格大幅下跌，导致氧化铝近月合约持续走低。电解铝成本下移，行业利润得到修复，废铝供应紧张原铝替代造成库存走低。铝价盘面反弹后，消费淡季缺乏基本面推动，追涨需谨慎，但下跌空间受氧化铝05合约价格折算电解铝成本支撑，即19500元/吨，短期唯一利空为美国关税落地，因此价格回落后可继续布局多单。
氧化铝：国内氧化铝现货出厂价格持续走低至4650元/吨，盘面近月合约反弹乏力。澳洲氧化铝FOB价格跌破610美元/吨，折算FOB人民币价格4500元/吨左右。按照出口折算出厂价格支撑在4300元/吨，02合约平水价为4150元/吨，反弹仍可布局短线空单。05和09合约保持相对强势，考验成本支撑强度，可轻仓尝试多单等待向上驱动。
核心观点
市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20150元/吨，较上一交易日上涨170元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-60元/吨；中原A00铝价录得20100元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-100元/吨；佛山A00铝价录20180元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌40元/吨至-15元/吨。
铝期货方面：2025-01-13日沪铝主力合约开于20235元/吨，收于20215元/吨，较上一交易日收盘价上涨160元/吨，涨幅0.8%，最高价达20275元/吨，最低价达到20125元/吨。全天交易日成交107338手，较上一交易日减少15772手，全天交易日持仓109339手，较上一交易日减少4901手。
库存方面，截止2025-01-13，SMM统计国内电解铝锭社会库存45.5万吨。截至2025-01-13，LME铝库存619375吨，较前一交易日减少2500吨。
氧化铝现货价格：2025-01-13 SMM氧化铝山西价格录得5075元/吨，山东价格录得5200元/吨，广西价格录得5500元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得640美元/吨。
氧化铝期货方面：2025-01-13氧化铝主力合约开于4062元/吨，收于4083元/吨，较上一交易日收盘价下跌8元/吨，跌幅-0.2%，最高价达到4152元/吨，最低价为4040元/吨。全天交易日成交179668手，较上一交易日增加17694手，全天交易日持仓84475手，较上一交易日减少7140手
河南成交3000吨氧化铝现货，出厂价4650元/吨；贵州出厂价4950元/吨成交2000吨，先货后款；海外巴西氧化铝成交FOB在672美元/吨，成交量30000吨，2月船期；印度或印尼FOB616美元/吨或澳洲FOB607-610美元/吨成交3万吨，货源由卖家选择。
策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。
风险
1、冬季环保影响超预期。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。
锌：海外矿山再现扰动因素
策略摘要
俄罗斯受制裁原油价格上涨，商品整体偏强走势，澳洲山火影响Dugald River矿山开采，沪锌价格走强。现货市场方面由于下游逐渐进入放假周期，叠加绝对价格走高，采购积极性不强，现货升水回落社会库存增加，仓单库存继续下滑至728吨。TC价格继续上涨，但沪锌价格中枢下滑，冶炼利润并未得到修复。冶炼方面1月份检修、复产、提产同时进行，预计冶炼产量环比12月份增加1-1.5万吨。海外矿端仍存不确定扰动，国内季节性淡季缺乏向上支撑，震荡走势为主，暂且观望。
核心观点
市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-36.10 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨190元/吨至24830元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌30元/吨至520元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨200元/吨至24910元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌20元/吨至600元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨190元/吨至24730元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌30元/吨至420元/吨。
期货方面：2025-01-13沪锌主力合约开于24300元/吨，收于24290元/吨，较前一交易日上涨145元/吨，全天交易日成交151731手，较前一交易日增加30303手，全天交易日持仓96186手，较前一交易日减少1735手，日内价格震荡，最高点达到24360元/吨，最低点达到24090元/吨。
库存方面：截至2025-01-13，SMM七地锌锭库存总量为6.1万吨，较上周同期减少-0.07万吨。截至2025-01-13，LME锌库存为210625吨，较上一交易日减少3450吨。
策略
单边：中性。套利：中性。
风险
1、海外矿大面积复产投产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：下游陆续进入假期 铅价或仍以震荡格局为主
策略摘要
目前而言，春运启动，部分下游企业放假，消费转淡累库风险上升，物流停运后库存主要在厂库，因此操作上暂时建议以区间震荡思路对待，区间大致在15800元/吨-17000元/吨。
核心观点
■铅市分析
现货方面：2025-01-13，LME铅现货升水为-18.48美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至16600元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至40.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化100元/吨至16825元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化100元/吨至16600元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化100元/吨至16525元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9825元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9500元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至9925元/吨。
期货方面：2025-01-13，沪铅主力合约开于16665元/吨，收于16570元/吨，较前一交易日变化-30元/吨，全天交易日成交42139手，较前一交易日变化-17301手，全天交易日持仓36980手，手较前一交易日变化-1867手，日内价格震荡，最高点达到16725元/吨，最低点达到16520元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16570元/吨，收于16490元/吨，较昨日午后收盘涨下降0.72%。
最新库存数据显示，据SMM讯，本周沪铅 2501 合约即将交割，交割品牌移库交仓使库存有增量。此次铅锭交割量比 12 月明显减少，因 12 月下旬沪铅下跌，现货供应紧且升水出货，持货商倾向现售。1 月底春节，考虑物流和下游放假，持货商提前出货。故本轮交割量少，社库累增有限。春运启动，部分下游企业放假，消费转淡累库风险上升，物流停运后库存主要在厂库。
库存方面：2025-01-13，SMM铅锭库存总量为4.8万吨，较上周同期变化0.16万吨。截至1月13日，LME铅库存为223175吨，较上一交易日变化-1875吨。
策略
单边：中性。套利：暂缓。
风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：沪镍日线四连阳，下游购货意愿增加
镍品种
策略摘要
近期精炼镍基本面驱动不足，但下方有成本以及现货升贴水的支撑，价格回到60日均线之上，箱体震荡已接近五个月，预计沪镍价格短期内会进行方向的选择，若要往上一台阶，还需站上13万关口，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
核心观点
市场分析
2025-01-13日沪镍主力合约2502开于126200元/吨，收于127700元/吨，较前一交易日收盘变化1.90%，当日成交量为137353手，持仓量为57897手。
沪镍主力合约早盘震荡上扬，最终收中阳线，从日线来看，沪镍走出四连阳线，今天强势站上60日均线上方，但上方依然有13万关口压力位，以及120日均线压力位，主力合约成交量对比上个交易日有所增加，02主力合约持仓量有小幅减少，03-06合约持仓量均有一定幅度的增加。从量能方面来看，日线MACD的红柱面积有所扩大，上涨的动能放大。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上涨约1725元/吨，市场主流品牌报价均上涨。早间市场镍价跟随盘面调涨，印尼限定镍矿石开采配额的消息再度发酵，下游客户购货意愿有所提高，现货升贴水较昨日持稳，精炼镍现货成交整体表现较好。当日精炼镍现货升水小幅下跌，其中金川镍升水变化-100元/吨至2950元/吨，进口镍升水变化0元/吨至-50元/吨，镍豆升水为 -450元/吨。前一交易日沪镍仓单量为27526（-32.0）吨，LME镍库存为164904（0）吨。
策略
中性
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策
不锈钢品种
策略摘要
不锈钢日线MACD出现底背离现象，今天成功站上40日均线，但上方仍然有60日均线的压力以及弱势基本面压制，预计不锈钢价格短期或会向上反弹，若要摆脱箱体震荡，还需突破13500的点位，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
核心观点
市场分析
2025-01-13日，不锈钢主力合约2503开于13145元/吨，收于13250元/吨，当日成交量为189309手，持仓量为198954手。
不锈钢主力合约早盘跟随沪镍震荡上扬，午盘走势趋于平稳，日线收中阳线，03合约的成交量对比上个交易日有大幅增加，03-05合约持仓量均有所增加，从量能方面来看，日线MACD的红柱面积有所扩大，上涨的动能放大。现货市场方面，早间佛山市场报价对比上个交易日上调约50元/吨，下游终端客户以及商家的情绪有所改善，午盘后商家再次往上微调价格，市场询价有明显增多，现货全日成交尚可。镍铁方面，据Mysteel讯，今天镍铁市场报价较上个交易日持平，供方报价位多在950元/镍（到厂含税），不锈钢近期市场情绪有所好转，预计镍铁价格短期内将持稳为主。无锡市场不锈钢价格为12950元/吨，佛山市场不锈钢价格12950元/吨，304/2B升贴水为-195至5元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至934.5元/镍点。
策略
中性
风险
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策
工业硅多晶硅：商品情绪好转，工业硅低位反弹
工业硅：
策略摘要
工业硅上游企业减产意愿仍存，市场供应压力有所缓解，但现货市场交易相对清淡，库存相对过剩，厂库持续增压，需求端下游企业订单量不足预期，多数厂家仍保持观望的心态，短期内下游需求乏力的局面难以得到改善，整体来看工业硅供需呈现出双弱的格局，盘面呈现出偏弱运行的走势，或将有望在春节前出现超跌反弹行情。
核心观点
市场分析
2025-01-13，工业硅期货价格震荡运行，主力合约2502开于10600元/吨，最后收于10665元/吨，较前一日结算变化（225）元/吨，变化（2.16）%。截止收盘，2502主力合约持仓79958手。截止收盘，2502主力合约持仓79958手，当日减仓18867手。总合约持仓32.68万手，较上一交易日减少13792手。2025-01-13仓单小幅上涨，仓单总数为58356手，较前一日变化313手。
供应端：工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在11000-11100（0）元/吨；421#硅在11600-11800（0）元/吨，新疆通氧553价格10300-10400（0）元/吨，99硅价格在10300-10400（0）元/吨。临近春节假期，现货市场成交相对清淡，下游订单以刚需采购为主，需关注春节下游厂家补库情况。上游企业减产意愿走强，供应端压力有所缓解，但下游需求也呈现弱势，短期将维持供需双弱格局。根据SMM报道，部分硅企反馈1月有检修减产预期，2025年1月工业硅行业开工预计继续走低。
社会库存:SMM统计1月10日工业硅全国社会库存共计53.6万吨，较上周环比减少0.3万吨。其中社会普通仓库15.2万吨，较上周环比减少0.5万吨，社会交割仓库38.4万吨（含未注册成仓单及现货部分），较上周环比增加0.2万吨。
消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价12800-13500（0）元/吨，有机硅价格持稳。
策略
中性，区间操作
风险
1、新疆减产力度；2、多晶硅企业减产规模；3、新仓单注册进度；4、宏观及资金情绪。
多晶硅：
策略摘要
多晶硅上游生产企业受行业自律以及企业自身亏损减产情况下，当前开工率维持低位，供给端压力小幅缓解，供需处于基本平衡格局，现货价格维持稳定，可在4.2万元/吨以内逢低做多，若商品情绪较好，盘面上涨较多，生产企业可根据自身生产情况在4.8万元/吨以上时进行卖出套保。
核心观点
市场分析
2025-01-13日，多晶硅期货主力合约2506偏强运行，开于43270元/吨，最后收于43385元/吨，收盘价较上一交易日变化0.83%。主力合约持仓达到26759（前一交易日26973）手，当日成交22370手。
多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价35.00-37.00（0.00）元/千克；多晶硅致密料34.00-35.00（0.00）元/千克；多晶硅菜花料报价31.00-32.00（0.00）元/千克；颗粒硅34.00-36.00（0.00）元/千克，N型料39.00-45.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅37.00-39.00（0.00）元/千克。根据SMM统计数据，多晶硅库存有所增加，但硅片库存有所降低，最新统计多晶硅库存23万吨，增加0.2万吨，硅片库存18.7GW，减少0.8GW，多晶硅周度产量2.01万吨，小幅减少，硅片产量10.38GW，减少0.22GW。基本面数据有所好转。
硅片方面：国内N型18Xmm硅片1.14（0.00）元/片，N型210mm价格1.49（0.00）元/片,N型210R硅片价格1.28(0.00)元/片。
电池片方面：高效PERC182电池片价格0.31(0.00)元/W; PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右；TopconM10电池片价格0.29(0.00)元/W左右；Topcon G12电池片0.29(0.00)元/w；Topcon210RN电池片0.28(0.00)元/W。HJT210半片电池0.42(0.00)元/W。
组件：PERC182mm主流成交价0.62-0.68（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.65-0.70（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.63-0.70（0.00）元/W，N型210mm主流成交价格0.65-0.70（0.00）元/W。
策略
中性
风险
1、行业自律对上下游开工影响，2、期货上市对现货市场带动，3、资金情绪影响。
碳酸锂：基本面无显著驱动，碳酸锂盘面随商品情绪震荡
策略摘要
供应端产量有所降低，消费端虽表现较好，但一季度淡季下游排产仍回落，去库进程中断，开始小幅累库，交割库仓单数量较大，下游材料厂仍以长协为主，采买情绪一般，基本面暂无明显矛盾。短期上有顶下有底，8万上方套保压力大，盘面或在7.5-8万元/吨宽幅震荡，或可考虑卖出宽跨式期权、熊市看跌期权价差。
核心观点
市场分析
2025年1月13日，碳酸锂主力合约2505开于78520元/吨，收于78760元/吨，当日收盘价较昨日结算价收涨1.23%。当日成交量为201942手，持仓量为201358手，较前一交易日增加3467手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳2810元/吨。所有合约总持仓358825手，较前一交易日增加2182手。当日合约总成交量较前一交易日增加66638手，成交量增加，整体投机度为0.65 。当日碳酸锂仓单52126手，较上个交易日增加463手。
盘面：当日碳酸锂高开后，整日围绕日均线震荡，最终收涨1.23% 。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2025年1月13日电池级碳酸锂报价7.51-7.68万元/吨，较前一交易日上涨0.025万元/吨，工业级碳酸锂报价7.22-7.32万元/吨，较前一交易日上涨0.025万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为10.87 万吨，其中冶炼厂库存为3.65 万吨，下游库存为3.66 万吨，其他库存为3.56 万吨。社会库存表现反复，但总量仍超10万吨，仓单库存迅速增长，社库仍难去化，国内追求锂资源自给率的提高，产能扩张趋势持续，供给过剩格局不改。
供应端：下游需求走弱的悲观预期，叠加外采原料企业加工利润小幅亏损，青海等地盐湖主产区进入寒冬，春节前后冶炼企业计划进行季节性检修，碳酸锂产量继续下滑，各环节均有减量；锂盐厂对于25年长协折扣及现货持较为强硬的挺价态度，下游材料厂更多是与贸易商进行成交，贸易商加速出货，库存向下游转移。
成本方面，津巴布韦发货量预计将有所减少，智利出口规模也明显下滑，现货锂精矿流通量不足，国内高品位现货锂辉石价格小幅上涨，锂矿石现货持货商以当前价格报价出货意愿普遍不高，部分贸易商选择囤货等涨，成本支撑仍存。
需求方面，近期磷酸铁价格一直呈现上行趋势，铁锂厂对碳酸锂的需求保持韧性；近期，头部电池厂正在与材料厂就今年磷酸铁锂的供应情况进行洽谈，多数企业维持挺涨价情绪，据SMM预计，中高端材料加工费可能会出现小幅上升，因此磷酸铁锂材料厂总体未出现明显减产现象；不过政策支持预期仍存，财政部办公厅发布关于进一步明确新能源汽车政府采购比例要求，2025年汽车以旧换新政策力度仍大，国内重要会议后或继续落地相关政策，海外政策不确定性刺激了“抢出口需求”，均带来需求增量。
策略
区间操作为主，择机卖出套保
风险
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，2、 消费端超预期，3、 宏观情绪及持仓变动影响。
黑色建材
钢材：终端低价补库，钢价小幅上行
市场分析
昨日，钢材现货成交整体一般偏好，受盘面上涨影响，现货投机情绪有所好转，期现拿货增多，终端有低价补库迹象。由于季节性原因，热卷好于螺纹。期货收盘，期货主力螺纹合约收于3249元/吨，较前日上涨47元/吨；热卷主力合约收于3357元/吨，较前日上涨45元/吨。现货方面，据富宝统计电炉成本利润数据显示，不同地区谷电利润尚可。价格方面，昨日钢材现货成交整体一般偏好，螺纹不同地区均有10-30元/吨不等的上涨，热卷要好于螺纹。
综合来看：随着气温持续下降，临近春节，建材产销均呈现季节性下降趋势，建材进入持续的累库阶段，贸易商冬储情绪不高，板材产量小幅增加，目前板材消费表现尚可，远好于螺纹。市场对明年春季消费仍然存在诸多不确定性，推荐关注价格低位的买入机会。
策略
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：发运量环比下降，铁矿石区间震荡
市场分析
期现货方面：昨日，黑色系商品整体回升，铁矿石主力合约收盘上涨1.92%。现货市场价格紧随期货盘面波动，市场交易活跃度一般，钢厂采购以刚需为主，整体态度较为谨慎。
逻辑和观点：本期全球铁矿石发运量降至2816万吨，环比下降9.5%，但仍维持高位；45港到港量减少至2344万吨，环比下降17.3%，减轻了港口库存累积压力。需求方面，随着春节假期临近，钢材以刚需采购为主，铁水产量持续下降。当前钢厂正处于补库阶段，对铁矿石价格形成支撑。短期内铁矿石价格将维持区间震荡，需关注钢厂利润、检修计划及铁矿发运动态。
策略
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
风险
铁矿发运、冬储意愿、钢厂利润、废钢供应等。
双焦：市场情绪有所好转，双焦震荡上行
市场分析
期现货方面：截至收盘，焦煤主力合约涨幅2.61%，焦炭主力合约涨幅2.28%，双焦期货盘面震荡上行。焦炭方面，钢厂采购多以刚需为主；焦煤方面，供应逐步回升，钢厂检修增多，原料刚需仍偏弱。
焦煤方面，焦煤供给环比增加，消费受制于下游减产，有所回落，库存继续保持增长，市场投机性需求不足，但焦煤经过多轮下跌后市场情绪有所好转，加之短期动力煤价格有企稳迹象，对于焦煤存在一定支撑。焦炭方面，铁水产量下行，短期在刚需回落前提下，焦炭整体偏弱，但是市场情绪有所缓解，加上铁水产量有逐步见底回升预期，下游需求韧性较强。整体来看，动力煤价格有企稳迹象，铁水产量有逐步见底回升预期，近期双焦出现上涨，但是长期看，双焦供需仍偏宽松，关注后续铁水产量、供给变化及钢厂补库力度。
策略
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
风险
钢厂利润、焦化利润、煤炭供给、铁水产量变化等。
动力煤：采购收缩需求减少，看涨情绪有所降温
市场分析
期现货方面：产地方面，榆林地区供给有所收缩，停产煤矿陆续增加，但需求收缩更为明显，市场活跃度持续下降，多数矿价僵持持稳。鄂尔多斯地区价格暂稳，受供给收缩以及港口价格上涨影响，市场交易活跃度尚可。港口方面，发运成本较高，优质货源偏少，但采购需求收缩更为明显，港口库存止降转增。当前电煤日耗并无亮点，市场看涨情绪有所降温。进口方面，进口市场整体活跃度不高，下游电厂库存相对充足，当前市场活跃度不高，实际成交不多。
需求与逻辑：短期煤炭价格受非电行业高需求维持和供暖日耗逐渐增加影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
策略
无
玻璃纯碱：市场情绪扰动，玻碱震荡上涨
市场分析
玻璃方面：昨日期货盘面全天震荡上行，尾盘大涨。现货方面，浮法玻璃价格1329元/吨，环比上一交易日上涨6元/吨，华北地区整体出货较好，市场价格灵活，窄幅盘整。华东市场窄幅整理，市场成交涨跌互现。华中市场多数企业价格暂稳，华南市场涨跌互现，东北市场价格普遍上调20-40元/吨。供需与逻辑：目前产量维持相对稳定，需求受补库刺激，具备一定支撑，短期价格维持区间震荡，后期随着刚需下降，中长期玻璃需求仍取决于地产，短期期价仍将维持成本线上震荡运行。
纯碱方面：昨日期货盘面偏强震荡运行，成交量放大。现货方面，国内纯碱市场走势稳中偏弱，价格阴跌调整。企业出货正常，个别企业集中发货，新订单接收一般，下游拿货意向减弱，春节前贸易商观望情绪变浓，成交量下降，备货基本趋向尾声。供需与逻辑：随着部分企业检修陆续结束，纯碱供给将持续回升，纯碱高供应压力持续存在，下游刚需持稳，存在阶段性补库，需求维持平稳，供需失衡的局面持续，建议逢高空配思路对待。
策略
玻璃方面：震荡
纯碱方面：震荡偏弱
跨期：无
跨品种：无
风险
宏观及房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化。
双硅：市场情绪提振，硅锰偏强运行
市场分析
硅锰方面：昨日硅锰期货盘面震荡偏强运行。供应方面，目前硅锰产量仍维持中高位水平，锰矿近期探涨情绪明显，使得硅锰存在成本支撑。需求方面，铁水产量环比回落，硅锰需求继续下滑。短期受港口锰矿库存下降影响，市场情绪有所提振，但整体来看硅锰基本面情况仍不乐观，短期内预计价格将跟随黑色板块震荡运行，后期关注锰矿发运、 锰矿库存及锰硅产量变化情况。
硅铁方面：昨日硅铁期货价格小幅震荡运行。现货方面，昨日硅铁现货报价暂稳，厂家挺价意愿较强，下游刚需采购为主，市场成交一般。整体来看，硅铁供需均有所下滑，下游招标增量有限，贸易商表现较为谨慎，价格上行阻力较大。短期内预计硅铁价格将维持窄幅震荡运行，后期关注冬储补库情况。
策略
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
风险
锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、冬储补库。
农产品
油脂：外部利好驱动，油脂集体上涨
市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2505合约8758.00元/吨，环比变化234元，幅度2.75%；昨日收盘豆油2505合约7744.00元/吨，环比变化164.00元，幅度2.16%；昨日收盘菜油2505合约8960.00元/吨，环比变化225.00元，幅度2.58%。现货方面，广东地区棕榈油现货价9880.00元/吨，环比变化200.00元，幅度2.07%，现货基差P05+1122.00，环比变化-34.00元；天津地区一级豆油现货价格7960.00元/吨，环比变化190.00元/吨，幅度2.45%，现货基差Y05+216.00，环比变化26.00元；江苏地区四级菜油现货价格9040.00元/吨，环比变化280.00元，幅度3.20%，现货基差OI05+80.00，环比变化55.00元。
近期市场咨询汇总：1月13日讯，调研显示，截至2025年01月10日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为185.60万吨，较上周减少2.69万吨，跌幅1.43%；同比去年同期下降32.08万吨，跌幅14.74%。阿根廷豆油（12月船期）C&F价格1071美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨；阿根廷豆油（2月船期）C&F价格1039美元/吨，与上个交易日相比上调21美元/吨。进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（12月船期）1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（2月船期）1020美元/吨，与上个交易日相比持平。
昨日三大油脂价格震荡上涨，受国际油价大幅上涨影响，叠加USDA报告利多驱动，国内油脂携手大幅上涨，表现偏强。棕榈油方面，随着中国春节和国外开斋节陆续到来，无论是国内还是国外都有备货需求，后期印度的进口量大概率上升，短期价格有一定的支撑，预计棕榈油维持偏强震荡，后期继续关注印尼B40进展和出口政策。
策略
谨慎看涨
风险
政策变化
油料：年度供给偏向宽松，花生价格震荡弱稳
大豆观点
市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2505合约3937.00元/吨，较前日变化44.00元/吨，幅度-0.47%。现货方面，食用豆现货基差A05-97，较前日变化-64，幅度32.14%。
市场资讯汇总：上周五，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货大幅上涨，因为美国农业部(USDA)预计美国大豆产量、单产和结转库存数据远低于贸易商预期，CBOT 3月大豆合约收高26-1/4美分，结算价报每蒲式耳10.25-1/4美元。上周，交投最活跃的大豆合约累计 涨3.38%。1月11日一点（北京时间），美国农业部发布1月份供需报告，报告大幅下修2024/25年度大豆产量，具体调整为USDA 1月报告大幅下调2024/25年度美豆单产预估至50.7蒲/英亩，低于市场预期范围；报告还下调收割面积至8610万英亩，最终美豆24/25年度产量下调至43.66亿蒲；因产量下降最终美豆2024/25年度期末库存较12月报告下调9000万蒲至3.80亿蒲。
昨日豆一盘面小幅上涨运行，现货方面，国产大豆现货市场购销有所放缓，基层农户惜售挺价意愿偏强，贸易商因售粮不快提价收购毛粮积极性不高，产区大豆交易陷入僵持状态，据市场反馈目前大豆余粮预计剩余6-7成。临近年关，受低价蔬菜和肉禽等影响，豆制品消费受到一定程度冲击，库存消耗略显缓慢，下游备货基本以刚需为主，市场对后市信心不足，但中储粮陈豆竞拍100%成交，说明市场仍有一定需求存在，且短期在农户挺价和中储粮收购持续托底的情况下，预计豆价持稳为主，关注后续产区大豆购销情况以及政策端消息。
策略
中性
风险
无
花生观点
市场分析
期货方面，昨日收盘花生2503合约7970.00元/吨，较前日变化50.00元/吨，幅度0.63%。现货方面，花生现货均价8080.00元/吨，环比变化0.00元/吨，幅度0.00%，现货基差PK03-70.00，环比变化-50.00，幅度250.00%。
市场资讯汇总：河南皇路店白沙通货米报价4.10-4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.85-3.90元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.95-4.00元/斤；兴城花育23通货米报价3.90-3.95元/斤，吉林产区308通货米收购价3.85-3.95/斤，上货量有限。
昨日国内花生价格震荡上涨运行。现货方面，油厂到货量相对稳定，花生通货价格稳中有降，油厂虽然实际结算价格有所下降，但卸货较快，仍保持良好的收购意愿；整体到货量较上周小幅增加，成交价格平稳，以质论价。预计后续花生价格维持平稳震荡运行。
策略
中性
风险
需求走弱
饲料：美农报告利多，粕类偏强震荡
粕类摘要
昨日豆粕期价偏强震荡，国内方面，天气预报显示，阿根廷方面前期的干旱天气或将在未来有一定改善，带动美豆价格偏弱运行。此外，在当前南美大豆较为强烈的丰产预期压制下，巴西升贴水进一步走弱，进口成本的下降带动豆粕价格偏弱运行。但是周五发布的USDA供需报告超预期下调了本季美豆的单产及产量，期末库存也同步减少，本次报告数据较为利多，供应的减少预计将会给到美豆及国内豆粕价格一定的上涨动力。未来还需重点关注政策端，加拿大菜籽反倾销调查结果，和1月特朗普入主白宫后的关税政策，叠加本次报告的影响，预计短期内豆粕价格或将偏强震荡运行。
核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2505合约2741元/吨，较前日变动82元/吨，幅度3.08%；菜粕2505合约2359元/吨，较前日变动88元/吨，幅度3.87%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3020元/吨，较前日变动120元/吨，现货基差M05+279，较前日变动38；江苏地区豆粕现货2970元/吨，较前日变动110元/吨，现货基差M05+229，较前日变动28；广东地区豆粕现货价格2960元/吨，较前日变动跌80元/吨，现货基差M05+219，较前日变动-2。福建地区菜粕现货价格2240元/吨，较前日变动70元/吨，现货基差RM05-119，较前日变动-18。
近期市场资讯， Safras预计2024/25年巴西大豆产量达到1.7371亿吨，较9月预测的1.7178亿吨调高1.12%，较上年的1.523亿吨增加14.1%。收获面积将达到4747万公顷，同比增长2.2%；大豆平均单产从每公顷3295公斤增加到3678公斤。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至1月8日，阿根廷2024/25年大豆播种进度为97%，一周前为92.7%。大豆作物评级优良的比例为49%，一周前53%，去年同期55%；评级一般的比例为43%，一周前43%，去年同期44%；评级差劣的比例为8%，一周前4%，去年同期1%；大豆种植带墒情充足的比例为77%，一周前81%，去年同期90%。
策略
偏强震荡
风险
政策端变化
玉米策略摘要
昨日玉米期价偏强震荡，供应端，现阶段处于玉米传统售粮高峰，市场购销活跃，销售进度较快，一定程度上缓解春节后农户售粮压力。需求端，东北地区深加工企业到货量较上周有所减少，但是总体依然大于消费，深加工企业做库存意愿较强，库存继续增加，在春节前仍有补库需求。近期重点关注新粮售粮进度，国家政策发展以及收储动态。综合来看，在没有政策性利多的情况下，由于USDA本次对于美玉米供应端的下调，或将给到美玉米一定的上涨动力，拉高国内玉米进口成本，给到价格下方一定的支撑，预计短期内玉米价格或将偏强震荡运行。
核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2505合约2267元/吨，较前日变动17元/吨，幅度0.76%；玉米淀粉2503合约2502元/吨，较前日变动16元/吨，幅度0.64%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2010元/吨，较前日变动10元/吨，现货基差为C05-197，较前日变动3；吉林地区玉米淀粉现货价格2530元/吨，较前日变动-20元/吨，现货基差CS03+28，较前日变动-36。
近期市场资讯，美国农业部1月供需报告显示，2024/25年度全球玉米产量较上月调低354万吨，至12.1435亿吨，同比下降1.3%；饲用消费调低103万吨，至7.7833亿吨，同比下降0.8%；期末库存下调310万吨，至2.9334亿吨，同比下降7.6%，库消比降至20.63%，创下2013/14年度以来最低值。
策略
偏强震荡
风险
政策端变化
养殖：需求有所改善，生猪期价偏强震荡
生猪策略摘要
昨日生猪期价偏强震荡，综合来看，如果养殖端继续选择降低均重则出栏量势必将延续增长，现货价格或将在供应压力下进一步承压下跌。从数据来看25年上半年的供应或仍将逐渐增加，需求端则将维持平稳的态势。目前期货市场基于能繁存栏数据的定价和情绪较为理性，本周基差已经开始修复，预计短期内生猪盘面价格或将维持震荡运行。
生猪核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2503合约12940元/吨，较前交易日变动180.00元/吨，幅度1.41%。现货方面，河南地区外三元生猪价格15.83元/公斤，较前交易日变动-0.01元/公斤，现货基差 LH03+2890，较前交易日变动-180；江苏地区外三元生猪价格 16.01元/公斤，较前交易日变动-0.05元/公斤，现货基差LH03+3070，较前交易日变动-230；四川地区外三元生猪价格15.75元/公斤，较前交易日变动0.00元/公斤，现货基差LH03+2810，较前交易日变动-340。
据农业农村部监测，1月13日“农产品批发价格200指数”为122.09，比上周五下降0.15个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.56，比上周五下降0.15个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.79元/公斤，比上周五上升0.8%；牛肉57.97元/公斤，比上周五下降1.2%；羊肉59.06元/公斤，比上周五上升0.2%；鸡蛋10.16元/公斤，比上周五上升1.2%；白条鸡17.68元/公斤，比上周五上升1.0%。
策略
中性
风险
无
鸡蛋策略摘要
昨日鸡蛋期价维持震荡。当前现货市场多空博弈加剧，各环节拿货更加谨慎，预计现货价格或将震荡企稳。短期来看因鸡蛋期货主力2502合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。
鸡蛋核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2502合约3287元/500 千克，较前交易日变动11.00元，幅度0.34%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.24元/斤，较前交易日变动0.00，现货基差 JD02+953，较前交易日变动-11；山东地区鸡蛋现货价格4.55元/斤，较前交易日变动0.00，现货基差 JD02+1263，较前交易日变动-11；河北地区鸡蛋现货价格4.04元/斤，较前交易日变动-0.14，现货基差 JD02+753，较前交易日变动-151。
近期市场资讯，1月13日，全国生产环节库存为1.45天，较前交易日上涨0.08天，流通环节库存为1.77天，较前交易日上涨0.01天。
策略
中性
风险
无
软商品：纸浆期价偏强震荡，郑棉走势依旧承压
棉花观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2505合约13510元/吨，较前一日下跌30元/吨，跌幅0.22%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14473元/吨，较前一日上涨46元/吨，现货基差CF05+963，较前一日上涨76元/吨。全国均价14711元/吨，较前一日上涨68元/吨，现货基差CF05+1201，较前一日上涨98元/吨。
近期市场资讯，根据美国农业部的统计，截至2025年1月9日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为298.95万吨，占年美棉产量预估值的95.2%（2024/25年度美棉产量预估值为314万吨）。美陆地棉检验量291.28万吨，检验进度达到了95.93%，同比快19%；皮马棉检验量7.67万吨，检验进度达到了75.3%，同比快34%。周度可交割比例在75%，季度可交割比例在81.1%，同比高1.8个百分点，季度可交割比例维持微幅下降趋势。截止1月2日，2024/25美陆地棉周度签约3.1万吨，周增7%，较四周平均水平下滑27%，同比下滑48%；其中土耳其签约1.41万吨，巴基斯坦签约0.58万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0万吨；2024/25美陆地棉周度装运4.35万吨，周增66%，较四周平均水平增47%，同比降16%，其中越南装运1.03万吨，中国装运0.99万吨。
昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，最新公布的UDSA报告将本年度全球产量预期尤其是中国产量预期大幅调增，还出人意料地继续上调美棉产量，消费及贸易量略有调增，期末库存明显增加，整体数据偏空， 美棉期价因此出现大幅下跌，新年度全球棉花供应宽松格局进一步得到印证，国际棉价短期预计低位震荡寻求支撑为主。国内方面，供应端，24/25年度国内新棉超预期增产，当前加工尚未完全结束，商业库存处于历史同期高位，供应压力凸显，套保资金持续压制盘面。需求端，纺织企业开工率延续下滑，提前放假的占比不断上升，节前订单下达缓慢，备货也不及预期。特朗普上台后加征关税政策所带来的利空仍未被完全释放。综合来看，当前国内维持供强需弱格局，关税预期也将压制远月05及之后合约，棉价中短期预计仍将承压偏弱震荡。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2503合约5976元/吨，较前一日上涨124元/吨，涨幅2.12%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+524，较前一日下跌124。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+374，较前一日下跌124。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+374，较前一日下跌124。山东地区“北木”针叶浆现货价格6650元/吨，较前一日上涨100，现货基差sp03+674，较前一日下跌24。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格上涨。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格强势拉涨，木浆业者随行就市提涨价格，山东、江浙沪、河北、河南、东北、广东地区部分牌号现货市场价格上涨20-100元/吨；进口阔叶浆现货市场贸易商低价惜售，东北、山东、河南、河北、广东地区现货市场价格提涨20-80元/吨；进口本色浆、进口化机浆市场供需两弱，现货市场价格横盘整理。昨日非木浆市场以稳为主。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，浆企随行出货，市场成交偏刚需；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游采浆需求变化不大，浆企执行合同订单，出货情况正常。
纸浆期价昨日偏强运行。供应方面，2024年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小。国内也有大量纸浆产能投产，供应压力持续增加。11月国内纸浆进口量持稳，2024年总体进口压力不大，不过欧美需求恢复缓慢，而欧洲及全球纸浆库存处于偏高水平，2025年进口端压力存在加大的可能性，国内整体供应环境宽松。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，11月欧洲港口库存环比小幅下降，但整体仍位于近五年高位。国内旺季频频落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少。年底纸价止跌反弹，需求略有好转，供需边际改善短期提振盘面。综合来看，2024年国内供应增加而下游新增需求不足，供需呈现局部过剩格局，不过针叶浆相比阔叶浆整体仍偏紧，叠加近期供应端持续释放利好消息，国内纸厂减停产提振价格，中短期预计仍以区间震荡思路对待。
■ 策略
中性
■ 风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■ 市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2505合约收盘价5945元/吨，环比上涨54元/吨，涨幅0.92%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6030元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+85，较前一日下跌54。云南昆明地区白糖现货成交价5950元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+5，较前一日下跌54。
近期市场资讯，国际知名糖商丰益国际（Wilmar）1月10日发布报告，由于在2024年1月至4月出现干旱，且2024年4月气温异常偏高（比平均水平高3-4摄氏度），泰国东北部蔗区出现并扩散了白叶病；东北部蔗区（占全国甘蔗种植面积45%以上）自2024年4月以来的累积降水量不足1000毫米，而去年同期已达到1150毫米（当时该水平也偏低、低于多年平均值）。这是过去四年来的最低水平，无法确保良好的甘蔗滋养生长期；并且自2024年10月以来，甘蔗主产区几乎没有降雨，持续干旱尤为明显。由于各种不利的天气状况，Wilmar将泰国2024/25榨季甘蔗产量预估从1.02亿吨下调至9700万吨；糖产量从1120万吨下调至1080万吨。Wilmar表示，如果这种情况得不到改善，后期可能会进一步下调产量预估。
昨日白糖期价震荡收涨。国际方面，24/25榨季巴西食糖产量高于此前市场预估，供应前景得到改善，25/26榨季巴西甘蔗丰产的可能性较高。雷亚尔贬值叠加巴西榨季尾声产量高于预期，推动年末原糖快速走弱。不过当前巴西维持低库存，一季度贸易流或趋紧，一旦巴西新榨季延期开榨，短期原糖仍有小幅冲高的可能性。中长期全球糖市供需格局预期仍偏宽松，巴西25/26榨季开榨后原糖价格中枢或将进一步下移。国内方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，但当前持续干旱引发市场担忧，最终产量预计低于此前预期。四季度国内食糖进口压力减弱，未来糖浆及预拌粉进口量也有收紧预期。不过配额外进口利润近期快速修复，远月配额外进口窗口已经打开，糖浆及预拌粉管控政策实际影响或较有限。国内当前处于食糖累库阶段，在缺乏外盘指引的情况下，国内郑糖春节前后预计区间震荡为主。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观、天气及政策影响
果蔬品：苹果销区走货一般，红枣好货价格坚挺
苹果观点
市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2505合约6839元/吨，较前一日变动225元/吨，幅度3.40%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞80# 一二级晚富士价格3.75元/斤，较前一日变动0.00元/斤，现货基差AP05+661，较前一日变动-225；陕西洛川70# 以上半商品晚富士价格3.60元/斤，较前一日变动0.00元/斤，现货基差AP05+361，较前一日变动-225。
近期市场资讯，春节备货陆续进行，礼盒类货源继续包装，果农货源甘肃产区走货顺畅，其余产区交易氛围不浓，客商整体包装自存货源为主，果农货源倾向于低价区间交易，主流价格表现偏稳，个别产区偏弱。陕西产区冷库交易氛围不旺，客商仍以包装自存货源居多，渭南部分产区价格下调后成交略有好转。山东产区客商包装自存货源发市场为主，果农货源出货多以三四级等低价货源为主，礼盒包装略有增多。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.3-3.5元/斤，70#高次1.8-2.2元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农三四级1.5-1.8元/斤，果农80#以上统货2.1-2.4元/斤，果农一般统货1.7-2元/斤。
昨日苹果期价大幅上涨，产区客商调货积极性依旧不高，果农出货意愿较强，销区走货情况一般，大量备货者少，关注下游消费及备货情况。上周山东产区整体备货氛围有所提升，整体走货不快，成交仍集中于低价货源，以低价三四级、小果、一般质量通货为主。客商倾向于包装自存货源发市场，果农多以低价区间为主，以礼盒包装为主。上周陕西产区整体走货不快，渭南地区价格走弱后出货有所好转，延安产区性价比低，成交较弱。客商多以包装自存货源为主，果农货源以性价比高的统货和高次等为主。甘肃产区成交较为顺畅，庆阳产区性价比较高，客商调货相对积极，去库较快。静宁、庄浪等产区一般质量果农通货走货加快。山西产区客商数量有限，出库较慢。辽宁产区陆续出库，寒富剩余货量已较少，晚富士低价通货走货较快。整体来看受春节需求影响，产区成交略有好转，整体去库同比去年略有加快，但区域分化明显，苹果出货仍集中在甘肃产区，山西、山东产区成交一般，产地客商偏向低价货，销售存在压力。销区市场近期受节日备货影响，苹果成交也略有好转，但中转库货源依旧存在积压现象，柑橘类交易对苹果也有一定冲击，市场拿货仍然比较冷清，二三级批发商维持按需拿货，终端需求以及礼盒需求相对较差。2025春节旺季季节性消费时间比较短，目前距离春节只剩2周时间，现货价格预计整体持稳。
策略
宽幅震荡
风险
产区天气情况、货源质量问题
红枣观点
市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2505合约9165元/吨，较前一日变动55元/吨，幅度0.60%。现货方面，据钢联数据，河北一级灰枣现货价格8.40元/公斤，较前一日变动0.00元/公斤，现货基差CJ05-765，较前一日变动-55。
近期市场资讯，新疆产区灰枣收购结束，阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，部分内地客商灰枣采购不足采购骏枣补充库存。河北崔尔庄红枣市场停车区到货10余车，好货价格坚挺部分持货商报价上调0.10-0.20元/公斤，一般货价格松动，年前备货接近尾声加工厂及物流陆续停工，现货主流价格稳中小幅波动难有大幅波澜。广东如意坊市场到货8车，其中新疆到货4整车，到货质量相对较好区间价格小幅上调0.20-0.30元/公斤，参考超特13.00-15.00元/公斤，特级11.00-12.50元/公斤，一级9.00-10.00元/公斤，二级7.50-8.00元/公斤，下游客商按需采购早市成交在3车左右。
红枣期价昨日收涨，新季采购结束，目前好货价格维持坚挺，一般货价格有所松动，销区停车区以等外为主，加工厂陆续停工，现货价格或维稳偏强。2024年红枣下树收购已基本结束，市场对红枣丰产的预期基本无异议，据钢联数据，主产区收购均价在5.33元/公斤，新疆灰枣产量在70万吨左右，产量超出前期预判，但枣果质量一般，仓单成本较去年有所上升，郑商所也修订了红枣期货合约规则，当前产季红枣可通过车（船）板方式贴水参与2025年12月及后续1月、3月合约交割。综合来看，市场处于需求旺季，春节前的备货旺季是每年需求最大的时期，但2025春节旺季季节性消费时间比较短，当前距离2025年春节假期仅剩2周，年前备货已近尾声，预计主销区的走货将会开始减弱，因此对2025年的旺季消费预期不宜过高。当前期现货价格均处于历史低位，市场对2024产季丰产已经定价，仓单成本在9000元左右有所支撑，下游加工企业有囤积原料的想法，上周现货价格稳定，期货价格创新低后出现小幅反弹，当前的消费旺季不宜追空，预计短期宽幅震荡，关注后续反弹做空的机会。
策略
宽幅震荡
风险
产区天气扰动、市场到货及货源消化情况
量化期权
流动性：基本金属板块增仓首位，股指期货板块减仓首位
市场流动性概况
2025-01-13，股指板块成交6214.74亿元，较上一交易日变动3.06%；持仓金额10409.30亿元，较上一交易日变动-1.93%；成交持仓比为59.34%。
国债板块成交4006.84亿元，较上一交易日变动-20.02%；持仓金额6359.89亿元，较上一交易日变动0.16%；成交持仓比为61.25%。
基本金属板块成交2370.47亿元，较上一交易日变动24.23%；持仓金额3149.28亿元，较上一交易日变动2.79%；成交持仓比为92.13%。
贵金属板块成交4636.38亿元，较上一交易日变动74.87%；持仓金额3122.25亿元，较上一交易日变动0.52%；成交持仓比为182.21%。
能源化工板块成交5845.34亿元，较上一交易日变动53.26%；持仓金额4006.61亿元，较上一交易日变动2.33%；成交持仓比为104.43%。
农产品板块成交3912.14亿元，较上一交易日变动9.56%；持仓金额5118.08亿元，较上一交易日变动0.94%；成交持仓比为65.44%。
黑色建材板块成交1845.14亿元，较上一交易日变动43.09%；持仓金额2574.98亿元，较上一交易日变动-0.41%；成交持仓比为73.53%。
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