戳蓝字“华泰期货研究院”关注最新资讯
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：小非农放缓，关注周五非农数据
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
市场分析
国内春节前存在政策和数据的“空窗期”。9月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗，2025年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。数据层面，12月的经济延续分化，中国12月制造业PMI为50.1，比上月下降了0.2个百分点；非制造业景气水平明显回升。11月消费与出口增速有所放缓，地产投资继续调整，并且高频的地产销售再度出现回落的迹象，而融资条件虽有改善迹象，但仍需持续关注其支持力度。整体而言，在春节前面临一定季节性压力，但趋势仍保持乐观，春节后可以关注工地复工进度，地方两会等信号。
春节日历效应逐步显现。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升。
关注美国政府债务上限重新生效的影响。特朗普的上任伴随着紧迫的债务上限挑战，《财政责任法案》暂停债务上限已结束，美国财政部长耶伦预计最早将在1月中旬触及上限，考虑到2024年12月通过的短期融资法案对政府支出的拨款持续到3月14日，短期政府停摆的风险有限。重点关注1月3日新一届国会上任至1月20日特朗普就职期间对政府支出的可能博弈，1月20日后，特朗普有望就关税、移民、放松传统能源监管推出系列行政命令。1月8日公布的美国ADP就业数据显示，2024年12月就业增长放缓至12.2万人，低于预期，显示劳动力市场趋软，可能为美联储降息决策提供新考量。尽管小非农不及预期，但美元指数仍偏强。
欧元区2024年12月CPI数据符合预期，欧元区2024年12月的CPI初值同比上升2.4%，与市场预期相符，这表明欧元区的通胀压力仍然持续存在。环比方面，CPI上升0.4%，同样符合预期，显示出价格水平在稳步上涨。核心CPI的同比和环比涨幅也均超过了前一个月的水平，进一步印证了通胀压力的持续性。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有所调整；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源方面，短期伊朗制裁预期对油价形成一定支撑，但整体供需展望仍维持宽松。农产品中关注豆棕价差的变化；目前黄金的确定性较强，近期中国央行重启购金带来一定利好，后续重点等待美联储降息交易重启的可能。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：02合约关注马士基第五周报价情况
策略摘要
主力合约震荡偏弱。
线上报价方面。2M联盟，马士基上海-鹿特丹1月第三周报价涨至2344/4190，1月第四周报价涨至1954/3547；MSC 1月份船期报价下调至2300/3840。OA联盟，COSCO 1月船期报价3825/6825；CMA 1月份船期报价2480/4535；EMC 1月份下半月船期报价降至2905/4460；OOCL 1月份船期报价降至2475/4100。THE联盟，ONE 1月份船期报价降至2158/3806；HMM1月船期报价降至2067/3704；赫伯罗特1月份船期报价降至2300/3800。
目前仍面临运力压力。1月份周均运力相对较多。上海-欧基港1月份WEEK2/3/4/5周运力分别为29.28/29.61/25.08/22.85万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.71万TEU，环比2024年同期增加接近20%。2月份因为春节空班，周均运力21.98万TEU，压力有所缓和。OA联盟以及2M联盟目前公布了中国春节假期空班情况，OA联盟2025年WEEK5-WEEK7共计6个空班，2M联盟2025年WEEK5-WEEK7共计7个空班，两大联盟春节空班数量与2024年大致相同。环比2024年同期同样增加接近20%。
2月合约聚焦1月最后两周运价情况，投资者不宜过度追空，关注马士基WEEK5开舱价格情况。目前1月中下旬价格继续向下修正，THE联盟中HMM下修1月份船期价格至2067/3704；2M联盟中马士基下修1月第四周价格至1938/3525，MSC最新修正1月6号至31号价格至3840美元/FEU;OA联盟线下价格相对较高，COSCO 1月份线下报价下修至4100美元/FEU。总的来看，1月第四周价格逐步向3500美元/FEU靠拢，关注后期1月第五周以及第六周开舱价格情况，2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估02合约的交割结算价格或处于2100点附近。1月下半月船司为搭建rolling pool或会使得价格下行斜率放大，参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，2月合约交割结算价格的博弈点聚焦1月下半月报价最终成色，目前EC2502合约价格大致折合现货3000美元/FEU，投资者也不可过分追空。
04合约短期由美东港口罢工驱动，但是仍面临现货价格下跌压制。1-4月份现货价格处于季节性下行趋势，投资者需转变投资思维，后期现货价格将转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由之前的以做多为主转为做空为主）。04合约目前较为复杂，面临1月15日美东港口再度罢工所引发的情绪端的向上驱动以及现货价格季节性下行的向下驱动，目前关注1月15号美东港口可能的罢工行为对盘面带来的扰动，若美东港口再度罢工，且维持时间较长，或对EC2404合约形成一定支撑。02以及04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈。远期合约（06、08以及10合约）面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，由于近期地缘博弈相对波折，操作难度相对较大。
地缘端，巴以谈判继续。以军5日空袭加沙地带多地，已致2人死亡。以色列摩萨德领导人预计将于周一飞往卡塔尔参加人质谈判。以防长：若黎真主党不从黎南部撤军，黎以停火协议将不复存在。以军称在加沙地带打死1名曾参与2023年10月针对以色列袭击的杰哈德组织指挥官。以方否认哈马斯已接受以方要求的停火第一阶段需释放的34名以色列被扣押人员名单。以军在约旦河西岸抓捕至少20名巴勒斯坦人，其中包括多名儿童以及曾被以军关押过的人。(金十数据APP)
核心观点
■ 市场分析
截至2025年1月8日，集运期货所有合约持仓87734 手，较前一日增加2270手，单日成交52272 手，较前一日增加3584手。EC2502合约日度下跌2.28%，EC2504合约日度下跌4.03%，EC2506合约日度下跌4.42%，EC2508合约日度下跌3.60%，EC2510合约日度下跌6.85%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月3日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌3.75%至2851 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨9.08%至4997 $/FEU。12月30日公布的SCFIS收于3387.69 点，周度环比下跌3.59%。
2025年仍然集装箱船舶的交付大年， 1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶23艘，合计交付20.36万TEU；12000-16999TEU船舶交付8艘，合计12.4TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
金融期货
国债期货：收盘涨跌各异，30年期主力合约涨0.08%
策略摘要
1月8日央行以固定利率、数量招标方式开展了11亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%；货币市场回购利率上升，国债期货收盘涨跌各异，30年期主力合约涨0.08%。
核心观点
■ 市场分析
宏观面：（1）宏观政策：1月8日，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，其涵盖基金设立、募资、运行、退出全流程，旨在构建更加科学高效的政府投资基金管理体系，促进政府投资基金高质量发展。2）通胀：11月CPI同比上涨0.2%。
资金面：（3）央行：1月8日，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了11亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.523%、1.580%、1.650% 和1.636%，回购利率近期波动。
市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.03%、0.00%、0.09%和0.08%。（6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为-0.207元、-0.105元和-0.099元。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.062元、0.046元、0.055和 0.019元。
■ 策略
单边：回购利率上升，货币政策“适度宽松”，国债期货价格震荡，2503合约中性。
套利：货币政策“适度宽松”，关注基差走扩。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速紧缩风险
股指期货：股指V型反弹，市场成交量回升
策略摘要
海外方面，美联储会议纪要显示，与会者认为通胀上行风险加剧，美联储已处于或接近适合放慢宽松步伐的时点，美股三大指数收盘涨跌不一。国内发布2025年加力扩围实施“两新”政策新举措，设备更新支持范围，新增部分商品的购新补贴。大资金的托底，指数呈现V型走势，成交量小幅放大，当前时点若无超预期政策或数据驱动，股指将延续震荡修复走势。
核心观点
市场分析
扩大“两新”政策。宏观方面，2025年加力扩围实施“两新”政策新举措发布。设备更新支持范围新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，并进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新等补贴标准；新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲以旧换新及手机、平板、智能手表手环购新补贴，将符合条件的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围。海外方面，美联储货币政策会议纪要显示，与会者表示，如果数据能如预期般表现，将适宜继续逐步向更为中性的政策立场迈进；美联储已处于或接近适合放慢宽松步伐的时点；许多官员认为“未来几个季度”需要谨慎行事。
股指“V”型走势。现货市场，A股三大指数收长下引线，沪指涨0.02%报3230.17点，创业板指跌0.98%。行业方面，板块指数跌多涨少，家用电器、综合、机械设备、银行行业领涨，有色金属、钢铁、基础化工、煤炭行业跌幅居前。市场成交量回升，沪深两市成交金额为1.24万亿元。截至目前，已有近200家上市公司确定制定市值管理制度，其中，主要指数成份股公司占比超八成。美股方面，美国2024年12月ADP就业人数12.2万人，创2024年8月以来最低水平，预期14万人。上周初请失业金人数减少1万人至20.1万人，为2024年2月17日当周以来新低，预期为21.8万人。三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.25%报42635.2点。
期指增仓。期货市场，基差方面，股指期货当月合约基差小幅波动。成交持仓方面，股指期货的成交量和持仓量有所回升，IF、IM持仓处在较高水平。标的选择上，建议有套保需求的投资者用03合约当作空头配置；多头投机可选择02合约。
策略
单边：IH2502、IM2402买入套保
风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
能源化工
原油：EIA原油库存小幅下降
投资逻辑：
近日山东港口集团发布了加强对敏感油接卸管理的相关文件，将敏感油进口再次推上了市场热点，但从实际进口敏感油的油轮来看，绝大部分是合规油轮，而在美国强化对敏感油制裁后相关港口进一步强化了相关监管，当前限制敏感油进口的仍旧是二程船的运力，而不是港口方面的限制，敏感油到中国的进口不会受到大幅挤压，但当前的实货贴水偏强导致进口敏感油的性价比降低，一方面会挤压山东炼厂利润，另一方当面炼厂增加合规现货的采购意愿也在增加。
策略：
油价区间对待，短期驱动偏强，短期做多柴油裂解（事件驱动）
风险：
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
燃料油：原油震荡调整 高低硫燃油走势分化
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2503夜盘收涨1.02%，报3363元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2503夜盘收涨0.17%，报4096元/吨。
昨日原油创本次反弹新高后震荡调整，Brent 原油回到76美元/桶，美原油回到73美元/桶；高低硫燃料油走势分化。地缘政治对燃油影响仍存。高硫燃料油市场结构依然保持坚挺，但估值高位且来自需求端利空因素的影响逐步兑现，市场偏紧的态势边际缓解；高硫燃油裂解差价在一季度存在回调空间。低硫燃料油的冬季需求有望逐步增加，市场结构有短期企稳迹象，近月市场存在一定支撑；但中期剩余产能充裕、下游船燃需求份额被替代的趋势未改，LU估值未来将面临新的压力。
策略
单边中性，关注逢高空FU裂解价差，逢低多LU-FU或BU-FU价差的机会
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期；低硫燃料油冬季需求不及预期；科威特低硫油出口大幅增加
液化石油气：节前需求逐步下降，民用气外放量偏低水平
■ 市场分析
华东民用气市场主流成交价格较上一工作日稳定，局部上涨，成交氛围温和。醚后C4市场主流成交价格较上一工作日稳定，下游入市积极性尚可，成交氛围良好。受到原油连续推涨支撑市场心态，业者积极撑市，下游买涨入市，成交氛围良好。市场供应方面变化不大，供应面压力不大。短期基本面没有明显趋势，建议保持谨慎，短期观望为主。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：供应维持低位，市场存在一定挺价情绪
■ 市场分析
昨日山东以及川渝地区沥青现货价格出现下跌，其余地区沥青现货价格基本稳定。就沥青自身基本面而言，目前市场矛盾相对有限，供应维持低位，但终端需求也进入淡季，同时受到季节性需求走弱的影响，现货市场成交普遍谨慎。随着盘面回调，预计短期下方支撑仍存，盘面或再度进入震荡状态。
■ 策略
单边中性；盘面短期支撑偏强，回调可关注逢低多机会。
■ 风险
原油价格大幅下跌；海外原料供应回升；需求不及预期；炼厂产量大幅回升。
PX、PTA、PF、PR：中短流程利润压缩下，PX检修增多
策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。PX方面，近期国内短流程装置随着效益转弱有检修现象，但幅度有限，PX整体开工仍在高位，汽油弱势下和交割压力下PXN仍受到压制，同时PX在当前的中低估值下继续下压空间有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主，随着近期中短流程利润压缩，低估值下PX检修降负计划增多，关注检修面会不会进一步扩大。PTA方面，聚酯负荷下滑预期，PTA供需累库压力较大，新装置投产增量下预计PTA偏弱震荡。短纤方面，目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，关注原料走向,下周工厂减停产将进一步增多，关注检修兑现。
核心观点
■ 市场分析
随着近期中短流程利润压缩，低估值下周三PX检修降负计划增多，包括广东石化、山东富海、韩国GS等装置，短期PX或偏强，关注检修面会不会进一步扩大。
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，昨日瓶片现货加工费429元/吨(-19)，市场价格跟随原料成本为主。
成本端，近期天然气和寒潮天气的情绪影响下，原油走强，但中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，美国汽油市场裂解价差整体依然弱势，未有明显起色，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃利润方面，短流程经济性高位回落，影响工厂外采积极性，负荷有所下滑。
PX方面，PXN 169美元/吨(+5）。当前PX负荷仍高，现货依然充裕，同时汽油弱势和交割压力下PXN仍受到压制，但PX在当前的中低估值下继续下压空间有限，在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料，关注调油进展。
TA方面，TA基差 (基于2505合约) -107元/吨 (+3），PTA现货加工费162元/吨（-58）。当前临近春节，下游需求逐步走弱，累库预期下，自身基本面缺乏进一步上行驱动，预计短期内跟随成本端震荡运行为主。
需求方面，当前市场回归刚需备货，以消化原料备货为主。从放假计划来看，终端织造开机加速下滑中，元旦后有一批工人返乡，另一部分相对较晚的放假安排集中在1月10-20日附近。聚酯方面，当前长丝库存整体仍处于低位，聚酯负荷1月以来逐步下滑，减产逐步兑现中。
PF方面，现货基差2503合约+50（+10），PF生产利润242元/吨(-23)。目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，关注原料走向,下周工厂减停产将进一步增多，关注检修兑现。
■ 策略
PR中性，PX、PTA、PF中性。
■ 风险
原油价格大幅波动，宏观政策超预期
EG：主港开始大幅累库，EG承压下行
策略摘要
MEG逢高做空套保。国内供应方面，经济性导向下国内开工率维持高位，后续1月随着镇海炼化重启，负荷可能进一步提升；进口端，1月前期延期货物集中到港，进口增量明显；需求端，1月聚酯负荷逐步下滑中。供增需减逐步兑现中，1~2月平衡表累库明显，乙二醇港口也开始逐步累库，价格上方存在一定压力，但中长期一季度沙特检修计划也使进口增量有限，显性库存低位对市场价格下方仍有支撑。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2505合约）+5元/吨（+4），乙二醇价格重心宽幅调整，基差增强。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1,200元/吨（-47），煤制EG生产利润为471元/吨（+16），近期原油价格偏强，油制利润压缩。
库存方面，根据CCF周一发布的数据，华东主港地区 MEG 港口库存预估约在52.6万吨附近，环比上期增加6.5万吨，上周主港到货总数约13.1万吨，下周主港计划到港总数19.8万吨，预计继续维持累库态势。
■ 策略
MEG逢高做空套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，美国寒潮影响超预期
EB：苯乙烯华东库存增加，价格弱势震荡
策略摘要
逢高谨慎做空套保。纯苯方面，国产开工高位，进口船货到港压力持续，CPL及苯胺开工下降导致纯苯需求回落，纯苯港口累库至偏高位，纯苯加工费有回落压力。苯乙烯方面，国产开工偏高，港口基差有所见顶回落，等待港口库存进一步回建，苯乙烯生产利润亦是回落预期。下游方面，EPS进入季节性降负阶段，白电排产1月有所转淡但2-3月仍有一定韧性。市场主要矛盾仍在于纯苯的弱现实强预期，短期先往弱现实回归。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存18.52万吨（-0.7万吨），港口小幅去库；纯苯加工费210美元/吨
（-3美元/吨）。
周三苯乙烯华东总库存4.58万吨（+1.87万吨）。
EB基差155元/吨（-40元/吨）；生产利润-447元/吨（-42元/吨）。
下游方面，EPS进入季节性降负阶段，ABS需求预期季节性回落。
■ 策略
逢高谨慎做空套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游开工韧性持续性
甲醇：港口去库驱动仍在，关注MTO检修兑现进度
策略摘要
逢低做多套保。港口方面，伊朗甲醇冬检开工历史低位，伊朗装船量级进一步下降，预期2月进口下降至历史低位，港口去库驱动仍在；下游方面外购甲醇MTO检修，兴兴检修中，后续关注富德、诚志等MTO检修信息。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至05+90，基差有所走强。西北周初指导价基本持稳。据隆众数据显示，本周甲醇港口库存总量在84.77万吨，较上周减少8.59万吨。
外盘开工率随东南亚重启缓慢提升，伊朗开工率短期维持低位。马来西亚Petronas近期其两套总体242万吨甲醇装置满负荷运行中，另外一套新增的175万吨甲醇装置运行负荷不高；Metor和Supermetanol委内瑞拉3#250三套甲醇装置，其中一套甲醇装置停车检修中。
国内开工率预期随气头重启有所回升。天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置负荷7-8成 ；山东恒通30万吨/年MTO装置负荷7成；浙江兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置12月29日正式停车，重启时间未知；宁波富德其60万吨/年DMTO装置运行正常，1月停车计划暂时取消，初步预期推迟至2月，但时间及时长未知。重庆卡贝乐85万吨/年甲醇装置1月13日检修结束；内蒙古宝丰一线280万吨/年甲醇装置正常运行中+100万吨/年烯烃装置负荷未开满。
■ 策略
逢低做多套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：新装置放量，PE基差走弱
策略摘要
中性：裕龙石化、内蒙宝丰、中英石化等新装置开始放量，检修企业陆续恢复，聚烯烃开工率已至中高位，未来开工亦有进一步提升预期。但市场供应压力传导缓慢，PE现货维持偏紧，基差小幅走弱仍维持高位。进口回升速率仍偏慢，中国 PE 进口压力暂不大。下游工厂开工率缓慢下滑，终端工厂春节前存备货预期，下游需求支撑盘面，预计未来持续缓慢下行。聚烯烃上游库存持续去化，社会整体库存处于年内低位，处于强现实弱预期的格局，基差仍维持高位，等待库存累积后的基差回落，未来供应端压力增大，预计聚烯烃偏弱震荡运行。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存58万吨（-2）。
基差方面，LL华东基差在880 元/吨， PP华东基差在120 元/吨。
生产利润及国内开工方面，丙烷延续强势，PDH制PP生产利润亏损，关注PDH亏损性停产情况。裕龙石化、内蒙宝丰、中英石化等新装置开始放量，检修企业陆续恢复，聚烯烃开工率已至中高位，未来开工亦有进一步提升预期。
进出口方面，LL进口利润打开，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：中性。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
尿素：下游刚需减弱，库存大幅上涨
策略摘要
谨慎偏空：临近年底，虽尿素企业节前收单陆续启动，但多数地区库存呈现上涨，农业需求季节性回落，工业开工率呈下降趋势，下游刚需减弱，储备补仓较为谨慎，尿素企业库存大幅上涨，库存压力继续增加。气头尿素企业陆续停车背景下，尿素产量季节性同比仍处高位，预计1月气头企业逐步重启，尿素产量将增加。尿素出口延续收紧，出口量维持低位，整体港口库存窄幅波动。尿素供应宽松格局延续，预计尿素维持偏弱震荡。
核心观点
■ 市场分析
市场：一月八日，尿素主力收盘1631 元/吨（-16）；河南小颗粒出厂价报价：1580 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：1580 元/吨（0）；江苏地区小颗粒报价：1600 元/吨（0）；小块无烟煤860 元/吨（0），尿素成本1607 元/吨（0），出口利润-9 元/吨（0）。
供应端：截至一月三日，企业产能利用率78.84%（+1.16%）。样本企业总库存量为155.08 万吨（+2.58），港口样本库存量为15.40 万吨（0.00）。
需求端：截至一月三日，复合肥产能利用率40.87%（-0.75%）；三聚氰胺产能利用率为54.98%（-5.03%）；尿素企业预收订单天数6.41 日（-0.71）。
■ 策略
谨慎偏空，预计尿素维持偏弱震荡。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：山东采购价再上调，烧碱现货延续上行
摘要
PVC谨慎偏空：供应端方面，暂无新增检修，上游装置开工率高位企稳，PVC短期内供应保持较高水平，供应宽松格局延续。下游方面，季节性淡季下需求未见亮点，维持偏弱格局，高开工弱需求下预计PVC库存仍有累库压力。基本面维持偏淡格局，预期PVC维持偏弱震荡。
烧碱谨慎偏多：供应方面，上游装置开工仍维持高位，短期内烧碱供应高位企稳未见回落。下游需求变化有限，主要在于氧化铝新增产能的投产预期，带来显著的烧碱需求增量，烧碱现货价格小幅上涨。非铝需求总体变化不大，高利润驱动下氧化铝表现仍偏强，山东氧化铝采购液碱价格持续上调，对烧碱形成一定提振，后期仍需关注下游采购节奏。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：1月8日，PVC主力收盘价5067元/吨（-20）；华东基差-157元/吨（-10）；华南基差3元/吨（+20）。
现货价格及价差：1月8日，华东（电石法）报价：4910元/吨（-30）；华南（电石法）报价：5070元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-290元/吨（+10）；PVC华南-华东-50：110元/吨（+30）；PVC华北-西北-250：-120元/吨（+10）。
上游成本：1月8日，兰炭：陕西750元/吨（0）；电石：华北3040元 /吨（0）。
上游生产利润：1月8日，电石利润150元/吨（0）；兰炭生产利润：-29.40元/吨（-1）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC) 203.3元/吨（-30）；西北氯碱综合利润：1766.6元/吨（+233）。
库存与开工：PVC社会库存：40.27万吨（-1.42）；PVC电石法开工率：79.63%（+0.91%）；PVC乙烯法开工率：75.10%（-3.49%）；PVC开工率：78.39%（-0.30%）。
烧碱：
期货价格及基差：1月8日，SH主力收盘价3012元/吨（-47）；山东32%液碱基差-387元/吨（+47）。
现货价格及价差：1月8日，山东32%液碱报价：840元/吨（0）；山东50%液碱报价：1420元/吨（0）；新疆99%片碱报价3500元/吨（+250）；32%液碱广东-山东：320.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：215元/吨（0）；50%液碱广东-山东：480元/吨（0）。
上游成本：1月8日，原盐：西北275元/吨（0）；华北270元/吨（0）。
上游生产利润：1月8日，山东烧碱利润：1574.5元/吨（0）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)789.3元/吨（0）。
烧碱上游库存：27.94万吨（-4）；烧碱开工率：83.70%（+1.20%）。
■ 策略
PVC谨慎偏空；烧碱谨慎偏多。
■ 风险
PVC：上游开工率大幅下降，出口明显改善，下游采购需求回升。
烧碱：出口继续示弱；需求恢复缓慢；上游产量继续增加。
天然橡胶与合成橡胶：天然胶跌后回调，合成胶挺价成交受阻
策略摘要
目前下游多数全钢胎企业开工保持低位且平稳运行，为控制库存增速，企业多已适度降低排产。天然橡胶方面，海外胶水价格延续弱势，仍存下行空间，现货库存累库趋势延续，供需矛盾仍存，短期延续震荡偏弱。顺丁橡胶方面，胶装置降负延续，供方挺价，但下游压价坚决，市场交投表现僵持，短期窄幅偏强整理。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：1月8日，RU基差-745元/吨（-15），RU与混合胶价差870元/吨（+40），烟片胶进口利润-3078元/吨（+140），NR基差-358元/吨（-306 ）；全乳胶16050元/吨（+150），混合胶15925元/吨（+125），3L现货16850元/吨（+25）。STR20#报价1920美元/吨（-15），全乳胶与3L价差-800元/吨（+125）；混合胶与丁苯价差1224元/吨（+124）；
原料：泰国烟片67.31泰铢/公斤（-0.19），泰国胶水63泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶56.8泰铢/公斤（-0.50），泰国胶水-杯胶6.2泰铢/公斤（0）；
开工率：1月3日，全钢胎开工率为56.56%（-3.41%），半钢胎开工率为77.58%（-1.15%）；
库存：1月3日，天然橡胶社会库存为123.6万吨（+0.80），青岛港天然橡胶库存为477633吨（+7632），RU期货库存为167000吨（+576），NR期货库存为58363吨（-3024）；
顺丁橡胶：
现货及价差：1月8日，BR基差210元/吨（+235），丁二烯上海石化出厂价12000元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13900元/吨（0），浙江传化BR9000报价13700元/吨（0），山东民营顺丁橡胶13700元/吨（0），BR非标价差-210元/吨（-235），顺丁橡胶东北亚进口利润-1901元/吨（-22）；
开工率：1月3日，高顺顺丁橡胶开工率为79.82%（+2.76%）；独山子石化、益华橡塑、裕龙石化、振华新材料、齐翔腾达、菏泽科信、烟台浩普降负，山东威特停车，供应量收紧；
库存：1月3日，顺丁橡胶贸易商库存为4760吨（+130），顺丁橡胶企业库存为2.65吨（0.02 ）；
■ 策略
RU、NR中性。海外胶水价格延续弱势，仍存下行空间，现货库存累库趋势延续，供应端支撑较弱。下游轮胎企业排产继续降低空间有限，但供需矛盾仍存。昨日市场多受资金面影响大幅下跌后回弹，报盘重心上移，总体来看，短期天胶延续震荡偏弱。
BR中性。丁二烯市场小幅震荡，昨日成交气氛偏弱，午后成交逐步承压。由于顺丁橡胶生产利润大幅倒挂，顺丁橡胶装置降负延续，但昨日顺丁橡胶贸易商早间围绕供价试探加价出货，但下游压价坚决，市场交投表现僵持。短期顺丁橡胶窄幅偏强整理。
■ 风险
原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。
有色金属
贵金属：全球债券遭抛售 但黄金仍维持偏强态势
隔夜资讯及观点
因外媒称特朗普正考虑宣布全国经济紧急状态，以便征收大量普遍关税，全球债券继续被抛售，美元指数得到提振。此外，美国12月“小非农”ADP就业人数录得12.2万人，不及市场预期的14万人，创2024年8月以来最低水平。上周初请失业金人数录得20.1万人，为2024年2月17日当周以来新低，而美联储理事沃勒则表示，支持今年进一步降息。不认为会新政府实施“严厉”的关税政策，预期关税不会对通胀产生显著影响。12月美联储议息会议纪要显示，目前已处于或接近放缓降息步伐的时点，部分官员认为在12月按兵不动是有必要的。通胀将继续放缓，但有关新政府的政策或增加物价压力风险。总体而言，即便是美联储内部对于未来利率变动路径或许也存在较大争议，但在面临诸多不确定性的情况下， 贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。
市场观察
■ 期货价格及成交量
期货行情：
2025-01-08，沪金主力合约开于 627.16元/克，收于 627.96元/克，较前一交易日收盘 0.47%。当日成交量为 168121手，持仓量为 85502手。昨日夜盘沪金主力合约开于 617.04 元/克，收于 615.56 元/克，较昨日午后收盘上涨0.04%。
2025-01-08，沪银主力合约开于 7770元/千克，收于 7740元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为 438280手，持仓量 176706手。昨日夜盘沪银主力合约开于 7,633 元/千克，收于 7,644 元/千克，较昨日午后收盘下降0.27%。
■重要市场数据监控
美债收益率与利差监控
2025-01-08，美国 10 年期国债利率收于4.67%，较前一交易日变化0.05%，10 年前与 2 年期利差为0.37%，较前一交易日变化0.37%。
上期所金银持仓与成交量变化情况
2025-01-08，Au2502合约上，多头较前一日变化-702手，空头则是变化362手。沪金合约上个交易日总成交量为 296207手，较前一交易日上涨 -25.21%。在沪银方面，在 Ag2502 合约上，多头-11428手，空头增持-8420手。白银合约上个交易日总成交量 834500手，较前一交易日下降 -29.14%。
贵金属 ETF 持仓跟踪
贵金属 ETF 方面，昨日黄金 ETF 持仓为 875.95 吨，较前一交易日下降 2.59 吨。白银 ETF持仓为 14,709.59 吨，较前一交易日持平。
贵金属套利跟踪
期现价差：2025-01-08，沪金主力合约与 Au（T+d）价差目前为 0.81 元/克，较上一交易日下降 3.05 元/克，沪银主力合约与 Ag（T+d）价差 38 元/千克，较上一交易日下降 10 元/千克。国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-3.29元/克，白银国内溢价为-391.54元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为 81.13，较前一交易日上涨 0.38%。外盘金银比价 86.84，较上一交易日变化0.02%。
基本面
上海黄金交易所 T+d 市场监控上个交易日（2025-01-08 ）上金所黄金成交量 31146千克，较前一交易日上涨 3.63%。白银成交量 337178千克，较前一交易日-39.81%。黄金交收量为 8154千克，白银交收量为69720千克。
策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多金银比价
期权：暂缓
风险
美元以及美债收益率持续走高
铜：海外流动性风险飙升
策略摘要
目前临近年末，国内需求有所偏弱，不过随着近期美元的走高或许在一定程度上令铜价承压，不过此后仍有可能在春节前出现下游补库的情况，目前铜品种或暂时以震荡格局为主，震荡趋紧在71,500元/吨至76,500元/吨。
核心观点
市场分析
期货行情：2025-01-08，沪铜主力合约开于 74500元/吨，收于 74480元/吨，较前一交易日收盘0.01%。昨日夜盘沪铜主力合约开于 73,810元/吨，收于 74,060 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.47%。
现货情况：据 SMM 讯，市场一如此前，升水如期持平。早市盘初主流平水铜报升水100-120元/吨附近，好铜如CCC-P报升水110元/吨-升水130元/吨。进口铜与周边地区货源报价仍与上海存在较大价差。进入主流交易时段，主流平水铜报升水110元/吨-升水120元/吨部分成交，好铜报升水120元/吨-升水140元/吨部分成交。湿法铜报贴水20元/吨-平水价格少量成交。至上午11时前市场报价企稳。
观点：宏观与地缘方面，12月会议纪要显示，已处于或接近放缓降息步伐的时点，部分官员认为在12月按兵不动是有必要的。通胀将继续放缓，但有关新政府的政策或增加物价压力风险。国内方面，两部门出台27条措施，加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新。
矿端方面，外媒1月7日消息，加拿大矿业公司Hudbay Minerals正在为扩建其位于秘鲁库斯科地区的Constancia铜矿申请许可证，其中包括对Pampacancha卫星矿坑进行升级改造。这个2.1亿美元的项目将侧重于扩大矿山的运营能力和提高加工效率。扩建计划包括扩大Constancia矿坑，安装新的加工设备，并增加尾矿坝墙的高度。该项目的详细信息包含在与Constancia环境影响研究相关的第四份技术支持报告（ITS）中。Hudbay预计建设将于2025年第四季度开始。
冶炼及进口方面，外媒1月7日消息，尽管铜价格下跌，但智利12月份的铜出口收入仍大幅增长，这表明该国铜矿从20年来的最低水平开始复苏。智利央行周二公布的数据显示，该国12月铜矿销售额同比增长13%达到 46.6 亿美元，环比增加10%。尽管平均月价格继续下降，从5月份的4.73美元的峰值降至12月份的4.16美元/磅，但这一涨幅仍然存在。随着国有Codelco终于开始看到重大投资的好处，以及泰克资源有限公司加大了矿山检修力度，这个占全球产量四分之一的国家的铜矿供应正在恢复。
消费方面，由于目前正值农历年末，企业基本处于关账结算阶段，上周下游采购情绪降至冰点，目前需求略有好转但整体仍较为疲弱。然随着元旦结束，现货升水走高，虽铜价重心连续走跌，但市场面对高升水局面，接货意愿较为谨慎，整体回升空间相对有限。
库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化-1500.00吨至265700吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-801吨 至13949吨。1月 6 日国内市场电解铜现货库 11.58万吨，较此前一周变化 0.15万吨。
策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：short put@72,000 元/吨
风险
国内去库无法持续；海外流动性踩踏风险
铝：氧化铝近远月价差快速收敛
策略摘要
铝：国家再次更新支持以旧换新的政策以拉动国内消费，现货市场季节性淡季状态，现货成交贴水扩大，下游采购积极性不高，累库和现货走弱为预期之内，无需过分担忧。铝价已降至氧化铝05合约价格生产成本区间，进一步下跌空间或已有限，短期唯一利空为美国关税落地，正值消费淡季和政策真空期，铝价缺乏上涨动力，随着绝对价格的降低可逐步布局多单。
氧化铝：氧化铝近月合约继续维持弱势，05和09合约保持相对强势。国内氧化铝现货出厂价格继续下滑至最低4850元/吨，海外近日暂无成交，按网站报价国内氧化铝出厂价格4800元/吨以下出口窗口或将打开，因此预计国内现货价格短期坚挺，后期关注海外成交价格。02合约经过连续下跌后已大幅度贴水现货，追空需要谨慎，05和09合约考验成本支撑强度，可尝试布局多单等待向上驱动。
核心观点
市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得19640元/吨，较上一交易日持平，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-40元/吨；中原A00铝价录得19580元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-90元/吨；佛山A00铝价录19720元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌40元/吨至50元/吨。
铝期货方面：2025-01-08日沪铝主力合约开于19735元/吨，收于19715元/吨，较上一交易日收盘价上涨60元/吨，涨幅0.31%，最高价达19790元/吨，最低价达到19680元/吨。全天交易日成交96839手，较上一交易日减少3975手，全天交易日持仓126252手，较上一交易日减少12746手。
库存方面，2025-01-08 SMM氧化铝山西价格录得5400元/吨，山东价格录得5530元/吨，广西价格录得5680元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得681美元/吨。
氧化铝现货价格：2025-01-07 SMM氧化铝山西价格录得5500元/吨，山东价格录得5560元/吨，广西价格录得5700元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得681美元/吨。
氧化铝期货方面：2025-01-08氧化铝主力合约开于4278元/吨，收于4128元/吨，较上一交易日收盘价下跌133元/吨，跌幅-3.12%，最高价达到4312元/吨，最低价为4095元/吨。全天交易日成交237427手，较上一交易日增加24413手，全天交易日持仓103853手，较上一交易日减少362手。
1月8日，河南地区两笔现货成交消息：一笔成交2000吨出厂价格为4980元/吨，河南货源，贸易商供货，流向区域内下游电解铝厂；另一笔成交3000吨出厂价格为5000元/吨，河南货源，贸易商供货，流向四川地区下游电解铝厂。山西成交2000吨出厂价格为4850元/吨，运费175元/吨，折合到厂价格为5025元/吨，买方为西北地区下游电解铝厂，货源山西，贸易商供货。
策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。
风险
1、冬季环保影响超预期。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。
锌：盘面走弱，现货升水进一步走强
策略摘要
盘面价格进一步走弱，现货市场整体供应偏紧，贸易商普遍上调升水，01合约与02合约价差继续回落。下游采购以刚需为主，临近春节下游订单转弱，且仍存在看跌心态，补货较为谨慎，市场成交量一般。仓单库存降至1029吨，社会库存仍在下滑。冶炼方面1月份检修、复产、提产同时进行，预计冶炼产量环比12月份增加1-1.5万吨。供应端虽然矿端TC上涨，但冶炼仍旧面临亏损，生产积极性并不高，当下锌价缺乏有力驱动力，震荡走势为主，暂且观望。
核心观点
市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-38.56 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌150元/吨至24850元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨70元/吨至585元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌200元/吨至24880元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至615元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌170元/吨至24760元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨50元/吨至495元/吨。
期货方面：2025-01-08沪锌主力合约开于24340元/吨，收于24225元/吨，较前一交易日下跌285元/吨，全天交易日成交138138手，较前一交易日减少18393手，全天交易日持仓102938手，较前一交易日减少1556手，日内价格震荡，最高点达到24420元/吨，最低点达到24085元/吨。
库存方面：截至2025-01-06，SMM七地锌锭库存总量为6.17万吨，较上周同期减少-0.08万吨。截至2025-01-08，LME锌库存为220525吨，较上一交易日减少4000吨。
策略
单边：中性。套利：中性。
风险
1、海外矿大面积复产投产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：现货消费略有好转 但铅价仍维持震荡格局
策略摘要
目前临近农历年底，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。不过冶炼企业在当下同样出现开工率下滑的情况，目前供需双弱情况明显，铅价或仍维持震荡格局。Pb2502合约预计在16,000元/吨至17,200元/吨间进行相应的买入与卖出套保操作。
核心观点
■铅市
现货方面：2025-01-08，LME铅现货升水为-31.01美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16725元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至50.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-25元/吨至16925元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至16650元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨至9900元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9525元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至9975元/吨。
期货方面：2025-01-08，沪铅主力合约开于16755元/吨，收于16735元/吨，较前一交易日变化5元/吨，全天交易日成交24248手，较前一交易日变化-4579手，全天交易日持仓41843手，手较前一交易日变化-1866手，日内价格震荡，最高点达到16805元/吨，最低点达到16710元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16680元/吨，收于16650元/吨，较昨日午后收盘跌85元/吨。
据SMM讯，SMM1#铅价较此前一交易日持平，下游刚需采购陆续释放。受供应减量影响，湖南、云南、广东等地区电解铅暂未调整，仍延续高升水报价，少量刚需成交。周初铅价震荡企稳后，市场成交情况较上周稍有好转。
库存方面：2025-01-08，SMM铅锭库存总量为4.8万吨，较上周同期变化-0.46万吨。LME铅库存为230500吨，较上一交易日变化-4200吨。
策略
单边：中性。套利：中性。
风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：不锈钢期货走强，现货成交转好
镍品种
策略摘要
近期精炼镍价大幅下跌，成本支撑较强。另一方面临近春节，现货对盘面价格影响较小，更多的是消息面，宏观面的影响。预计近期以振荡反弹为主，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
核心观点
市场分析
2025-01-08日沪镍主力合约2502开于123320元/吨，收于125230元/吨，较前一交易日收盘变化1.57%，当日成交量为159739手，持仓量为68527手。昨日夜盘沪镍主力合约开于123320元/吨，收于125180元/吨，较昨日午后收盘下跌0.24%。
沪镍主力合约夜盘高开后振荡上涨后快速拉升，日盘继续振荡上涨后高位盘整，收长阳线。成交量对较上个交易日大幅增加，持仓量较前日大幅减少。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上调约2025元/吨，市场主流品牌报价均出现相应上调，镍价走强，贸易商进货意愿不高，现货成交一般。当日精炼镍现货升水整体持平，其中金川镍升水变化-100元/吨至3450元/吨，进口镍升水变化-50元/吨至-50元/吨，镍豆升水为 -450元/吨。前一交易日沪镍仓单量为27795（-217.0）吨，LME镍库存为165366（0）吨。
策略
中性
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策
不锈钢品种
策略摘要
春节临近，不锈钢进入消费淡季，不锈钢价格一路下跌，绝对价格相对较低。近期盘面价格更多受消息面，宏观面及市场资金影响，须谨慎对待。预计近期不锈钢振荡反弹为主。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
核心观点
市场分析
2025-01-08日，不锈钢主力合约2503开于12885元/吨，收于13065元/吨，当日成交量为195487手，持仓量为164229手。
不锈钢主力合约夜盘开盘后随镍价小幅上涨，日盘小幅下跌后由于现货成交较好，一路振荡上涨，收长阳线。成交量对比上个交易日较大增长，是近期最大成交量，持仓量变化不大。现货市场方面，不锈钢期货近期偏强，贸易商补库，下游厂家抓紧采购，成交不错，但资源不缺，价格涨幅较小，预计持续时间有限。目前印尼镍铁价格950-960元/镍。前一交易日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差持平为70元/吨，佛山市场不锈钢基差下降50元/吨至170元/吨，SS期货仓单变化681吨至102758吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降0.5元/镍点至934.5元/镍点。
策略
中性
风险
国内相关经济刺激政策，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策，关注钢厂减产检修消息
工业硅多晶硅：工基本面偏弱，工业硅盘面继续探底
工业硅
策略摘要：工业硅上游企业减产意愿仍存，市场供应压力有所缓解，但现货市场交易相对清淡，库存较高，仓单也较多，需求端下游企业订单量不足预期，节前备货基本完成，多数厂家仍保持观望的心态，短期内下游需求乏力的局面难以得到改善，整体来看工业硅供需呈现出双弱的格局，盘面呈现出偏弱运行的走势，目前盘面已跌破非自备电现金成本，需关注后续行业开工变化。
核心观点
市场分析
2025-01-08，工业硅期货价格震荡运行，主力合约2502开于10570元/吨，最后收于10530元/吨，较前一日结算变化（-100）元/吨，变化（-0.94）%。截止收盘，2502主力合约持仓116397手，当日增仓7668手。总合约持仓32.88万手，较上一交易日增加7511手。当前，新交割品已开始仓单注册，2025-01-08仓单小幅上涨，仓单总数为56570手，较前一日变化464手。
供应端：工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在11000-11200（-50）元/吨；421#硅在11600-11900（-100）元/吨，新疆通氧553价格10300-10400（-50）元/吨，99硅价格在10300-10400（-50）元/吨。近期因盘面价格下跌，期现商非标品仓单性价比提升，成交情况好转，但硅厂出货受阻。临近春节假期，现货市场成交相对清淡，下游订单以刚需采购为主，需关注春节下游厂家补库情况。上游企业减产意愿走强，供应端压力有所缓解，但下游需求也呈现弱势，短期将维持供需双弱格局。根据SMM报道，部分硅企反馈1月有检修减产预期，2025年1月工业硅行业开工预计继续走弱。
消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价12800-13500（0）元/吨，SMM1月8日讯：浙江地区107胶报价13000-13200元/吨，硅油报价14000-15000元/吨。河北地区107胶报价13200-13300元/吨，硅油报价14000-14200元/吨。有机硅受节前备货带动，市场订单有所增加，但产能过剩较多，且库存仍居高位，对价格抑制较大，价格较难上涨。
策略
中性，择机逢低布局多单
风险
西北开工大幅减少；多晶硅企业减产规模；仓单及非标品对现货市场冲击；宏观及资金情绪影响
多晶硅
策略摘要：多晶硅上游生产企业受行业自律以及企业自身亏损减产情况下，当前开工率维持低位，供给端压力小幅缓解，供需处于基本平衡格局，现货价格维持稳定，短期可在4.3万元/吨以内逢低做多，若盘面情绪较好，盘面上涨较多，生产企业可根据自身生产情况在4.8万元/吨以上时进行卖出套保。
核心观点
市场分析
多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价37.00-39.00（0.00）元/千克；多晶硅致密料35.00-36.00（0.00）元/千克；多晶硅菜花料报价33.00-34.00（0.00）元/千克；颗粒硅34.00-36.00（0.00）元/千克，N型料39.00-45.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅37.00-39.00（0.00）元/千克。根据SMM统计数据，多晶硅库存有所增加，但硅片库存有所降低，最新统计多晶硅库存22.8万吨，增加0.6万吨，硅片库存19.5GW，减少0.25GW，多晶硅周度产量2.01万吨，小幅减少，硅片产量10.38GW，减少0.22GW。基本面数据有所好转。
硅片方面：国内N型18Xmm硅片1.14（0.00）元/片，N型210mm价格1.49（0.00）元/片,N型210R硅片价格1.28(0.00)元/片。据SMM报道，1月硅片排产预计不会有太大变动，一二线企业的增产仍是主力，硅片产量小幅上升。
电池片方面：高效PERC182电池片价格0.31(0.00)元/W; PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右；TopconM10电池片价格0.29(0.00)元/W左右；Topcon G12电池片0.29(0.00)元/w；Topcon210RN电池片0.28(0.00)元/W。HJT210半片电池0.42(0.00)元/W。
组件：PERC182mm主流成交价0.62-0.68（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.65-0.70（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.63-0.70（0.00）元/W，N型210mm主流成交价格0.65-0.70（0.00）元/W。
策略
谨慎偏多
风险
1、行业自律减产效果不及预期，2、期货上市对现货市场带动，3、光伏装机不及预期。
碳酸锂：扰动因素较多，碳酸锂盘面振幅放大
策略摘要
消费端表现仍较好，但供应增长也较多，去库进程中断，开始小幅累库，下游材料厂仍以长协为主，采买情绪一般，即使备库也难以扭转过剩格局。短期上有顶下有底，8万上方套保压力大，7.5以内下游采购意愿增加，预计盘面维持宽幅震荡，或可考虑卖出宽跨式期权。
核心观点
市场分析
2025年1月8日，碳酸锂主力合约2501开于78920元/吨，收于77180元/吨，当日收盘价较昨日结算价收跌1.73。当日成交量为202254手，持仓量为195768手，较前一交易日减少9227手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳1680元/吨。所有合约总持仓360037手，较前一交易日减少9539手。当日合约总成交量较前一交易日减少70393手，成交量减少，整体投机度为0.68 。当日碳酸锂仓单52772手，较上个交易日减少1021手。
盘面：当日碳酸锂开盘后，围绕日均线震荡至早市结束，午市开盘后直线下跌，低位震荡至收盘，最终收跌1.73% 。近期扰动因素较多，供应端主产区环保存在不确定性，消费端2025年消费刺激补贴政策公布，具体影响仍需观察，此外海外关税政策也具有一定影响，利多利空因素交织，盘面振幅或放大。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2025年1月8日电池级碳酸锂报价7.47-7.63万元/吨，较前一交易日上涨0.005万元/吨，工业级碳酸锂报价7.18-7.28万元/吨，较前一交易日上涨0.005万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为10.82 万吨，其中冶炼厂库存为3.63 万吨，下游库存为3.61 万吨，其他库存为3.58 万吨。社会库存表现反复，但总量仍超10万吨，仓单库存迅速增长，天量社库仍难去化。
供应端：下游需求走弱的悲观预期，叠加外采原料企业加工利润小幅亏损，青海等地盐湖主产区进入寒冬，春节前后冶炼企业计划进行季节性检修，据SMM预计，碳酸锂1月产量将环比减少9%
成本方面，现货锂精矿流通量不足，国内高品位现货锂辉石价格小幅上涨，澳矿方面报价出货意愿较低，锂矿石现货持货商以当前价格报价出货意愿普遍不高，部分贸易商选择囤货等涨，成本支撑仍存。
需求方面，跨年周期考虑到年终财报，同时下游材料厂的春节备库接近尾声，储能年末并网结束，后续排产存减量预期的情况下，对碳酸锂采买情绪走弱。近期，头部电池厂正在与材料厂就今年磷酸铁锂的供应情况进行洽谈，当前材料厂亏损范围扩大，若加工费涨价诉求无法实现，或将影响后续排产；不过政策支持预期仍存，财政部办公厅发布关于进一步明确新能源汽车政府采购比例要求，2025年汽车以旧换新政策力度仍大，国内重要会议后或继续落地相关政策，海外政策不确定性刺激了“抢出口需求”，均带来需求增量。
策略
区间操作为主，择机卖出套保
风险
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，2、 消费端超预期，3、 宏观情绪及持仓变动影响。
黑色建材
钢材：成材供需双降，成本支撑偏弱
逻辑和观点：
期现货方面：昨日钢材期现盘面进一步下跌。现货成交整体偏弱，市场整体情绪依旧悲观。贸易商持货意愿进一步降低。昨日钢谷公布的本周钢材数据显示，全国建材产量下降6万吨，库存增加28.88万吨，表观需求减少36.46万吨。热卷产量下降2.9万吨，库存增加2.21万吨，表观需求减少16.52万吨。昨日，全国建材成交79684吨。
逻辑和观点：昨日，钢材价格呈现整体震荡下行态势。当前市场进入淡季，又处于宏观政策真空期，市场情绪悲观。建材方面，随着春节临近，市场陆续进入停工周期，且今年市场整体冬储意愿较弱，电炉钢加大减产力度，建材累库压力开始显现。板材方面，随着春节临近板材消费放缓，年底部分钢厂面临检修，铁水产量回落，板材产量有所下降。综合来看，目前市场呈现供需双弱格局，成交进一步下降，市场情绪不佳。进入冬储阶段，但是冬储意愿较弱，原料成本支撑偏弱，短期价格仍维持震荡偏弱运行。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：库存相对高位，矿价弱势下行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日铁矿石期货盘面震荡下行。截至收盘，主力合约跌幅0.33%。现货方面，昨日全国主港铁矿累计成交101.4万吨，环比下跌24.06%；远期现货累计成交159.7万吨，环比上涨9.38%。45港铁矿石到港环比上涨13.1%，库存持续积累，市场交投情绪一般，以观望为主。
综合来看，铁矿石发运有所回落，消费受到高炉检修影响偏弱运行，总库存由降转增。目前钢厂补库接近尾声，对于矿价支撑作用开始减弱，短期铁矿石价格维持震荡偏弱格局，关注后续钢厂利润、检修和铁矿发运变化。
策略：
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：
宏观政策、铁矿发运、钢厂利润、去库速度、废钢供应等。
双焦：长协大幅下调，双焦价格承压
逻辑和观点：
期现货方面：昨日黑色系商品集体走弱，双焦期货主力合约大幅下跌。焦炭方面，六轮提降基本落地，市场延续弱势运行，焦企利润持续收缩；焦煤方面，供应仍延续宽松格局，山西低硫主焦S0.7报1401元/吨，环比持平。进口蒙煤方面，口岸交投氛围平淡，前日通关896车。
焦煤方面，山西一季度铁路长协价格大幅下调，蒙煤通关量回升，供应端相对宽松，焦煤库存持续增加，焦炭六轮提降影响市场信心走弱，下游焦钢企业采购谨慎，部分焦企开始节前适当补库。焦炭方面，铁水产量承压下行，负反馈行情再起，短期在刚需回落前提下，焦炭第六轮提降快速落地。整体看，尽管动力煤价格有企稳迹象，但市场对后续消费预期展望悲观，焦煤现货价格暂未止跌，双焦市场维持偏弱运行，关注后续钢厂补库力度及海内外宏观政策扰动。
策略：
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、煤炭供给、基差风险等。
动力煤：需求支撑有限 煤价以稳为主
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，榆林区域价格趋稳，部分用户拉运积极性下降，坑口出货较前期有所放缓，因此调涨动能明显减弱。鄂尔多斯区域现阶段市场供需表现相对平稳，多数煤矿价格持稳运行，少数根据出货情况小幅涨跌。晋北区域长协拉运为主，价格持稳略偏强。港口方面，终端需求释放较少，受库存持续下降和成本倒挂扩大影响，多数贸易商保持挺价，煤价成交重心有所上移。进口方面，低卡煤存在一定优势，下游电厂库存相对充足，当前市场活跃度不高，实际成交不多。
需求与逻辑：短期煤炭价格受非电行业高需求维持和供暖日耗逐渐增加影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等
玻璃纯碱：宏观扰动加大，玻璃大幅下跌
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面大幅下跌，全天偏弱震荡，成交量较前日大幅提升。现货方面，华北市场整体产销尚可，华东地区成交好转，华中市场产销走势平稳，华南地区成交持稳。供需与逻辑：目前玻璃补库需求尚可，供应端冷修产线增加，日熔量已经降至绝对低位，留意节后错配机会，节前由于进入交割月，且存在春节累库预期，叠加国内外宏观因素扰动加大，短期价格承压。
纯碱方面：昨日期货盘面全天偏弱震荡，尾盘大幅下跌。现货方面，国内纯碱市场成交走势淡稳。供需与逻辑：纯碱仍在面临着供应端的压力，下游存在阶段性补库行为，但浮法及光伏玻璃产线冷修增加，需求弱稳运行，纯碱供需偏宽松的格局并未改变，预计价格维持震荡偏弱运行，但也需要关注纯碱价格降至低位后的反弹风险。
策略：
玻璃方面：震荡
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：房地产政策、宏观数据情况、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
双硅：市场情绪不振，合金震荡运行
逻辑和观点：
硅锰方面：昨日硅锰现货市场报价稳定，期货盘面震荡偏弱运行，盘中再创近期新低。供应方面，硅锰供应仍处于中高位水平，开工率环比回升，厂家减产意愿一般，成本端支撑仍在。需求方面，年底检修钢厂多数暂未复产，硅锰短期需求偏弱，下游钢厂刚需采购为主，市场观望情绪浓厚。短期内预计价格将跟随黑色板块震荡运行，后续需关注钢厂冬储补库进度。
硅铁方面：昨日硅铁期货价格震荡运行，暂未见企稳迹象。供应方面，昨日兰炭市场价格暂稳，硅铁成本端存在支撑，硅铁企业开工率小幅回落，产量继续下滑，供应压力有所释放。需求方面，多空博弈下，下游采购表现较为谨慎，成交一般，价格上行阻力较大。整体来看，硅铁供需格局变化不大，市场观望情绪浓厚，短期内预计硅铁价格将维持窄幅震荡运行，后期关注冬储补库情况。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、冬储补库。
农产品
油脂：外部市场影响，油脂弱势震荡
市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2505合约8618.00元/吨，环比变化8618元，幅度0.16%；昨日收盘豆油2505合约7552.00元/吨，环比变化-44.00元，幅度1.77%；昨日收盘菜油2505合约8580.00元/吨，环比变化-63.00元，幅度3.88%。现货方面，广东地区棕榈油现货价9870.00元/吨，环比变化150.00元，幅度1.54%，现货基差P05+1252.00，环比变化254.00元；天津地区一级豆油现货价格7790.00元/吨，环比变化0.00元/吨，幅度0.00%，现货基差Y05+238.00，环比变化44.00元；江苏地区四级菜油现货价格8660.00元/吨，环比变化-60.00元，幅度-0.69%，现货基差OI05+80.00，环比变化3.00元。
近期市场咨询汇总：1月8日讯，据巴西全国谷物出口商协会（Anec），巴西1月大豆出口预计为171万吨，去年同期为240万吨；巴西1月玉米出口预期为290万吨，去年同期为350万吨；巴西1月份豆粕出口预计为143万吨，去年同期为175万吨。阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1035美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格992美元/吨，与上个交易日相比上调11美元/吨。进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(12月船期)1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(2月船期)1020美元/吨，与上个交易日相比持平。
昨日三大油脂价格持续震荡，国内菜籽供应较为充足，菜籽、菜油库存较高，受中加贸易关系变化影响较大，菜油延续弱势震荡格局，三大油脂震荡下跌。棕榈油方面，国内豆粽现货价差持续倒挂，棕榈油需求低迷，下游维持刚需采购，基差报价稳中有降。预计棕榈油维持偏弱运行，继续关注印尼B40政策。
策略
中性
风险
政策变化
油料：下游需求未见好转，花生价格震荡运行
大豆观点
市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2505合约3837.00元/吨，较前日变化-11.00元/吨，幅度-0.47%。现货方面，食用豆现货基差A05+23，较前日变化11，幅度32.14%。
市场资讯汇总：昨日中储粮组织12087吨2021年国产大豆拍卖，标的分布在哈尔滨、巴彦。底价为3600元/吨，成交12087吨，成交率100%，成交均价3605.8元/吨。国内大连商品交易所黄豆一号2505收盘价3837元/吨，跌11元/吨，跌幅0.29%，最高价3851元/吨，最低价3825元/吨，持仓176000手。
昨日豆一期货价格震荡偏弱，现货方面，国产大豆价格涨跌不一，整体波幅环比有所收窄。其中东北大豆毛粮收购价格稳中有涨，主因基层农户手中余粮不多，惜售情绪较强，叠加中储粮持续收储政策支撑豆价底部，贸易商毛粮收购价格趋涨，但下游需求不佳，贸易商塔粮销售价格小降；南方市场价格涨跌互现，终端补货热情不高，询价问货现象较少。目前整体来看，国产新季大豆供应宽松，贸易商手中基本都有库存，且下游年前备货行情暂未有启动迹象，以按需采购为主，国产大豆购销氛围仍有待回暖，短期豆价上行驱动力不足，预计后续豆价企稳为主。
策略
中性
风险
无
花生观点
市场分析
期货方面，昨日收盘花生2503合约7818.00元/吨，较前日变化-52.00元/吨，幅度-0.66%。现货方面，花生现货均价8100.00元/吨，环比变化-10.00元/吨，幅度-0.12%，现货基差PK03+82.00，环比变化-48.00，幅度-36.92%。
市场资讯汇总：目前河南皇路店白沙通货米报价4.10-4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.90-3.95元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.00元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤，上货量有限。
昨日花生价格震荡下跌。现货方面，截止至12月31日全国花生通货米均价为8110元/吨，环比下跌40元/吨，跌幅0.49%。12月初，花生价格呈震荡下行态势，市场购销活跃度较低，交易氛围偏淡，买卖双方的交易较为谨慎。12月末，油厂继续保持稳健的收购政策，交易价格有所企稳上调，随着节日需求逐步释放，价格或呈现区间小幅震荡的格局。预计后续花生价格平稳震荡运。
策略
中性
风险
需求走弱
饲料：现货涨跌互现，粕类震荡运行
粕类观点
昨日豆粕期价震荡运行，整体来看，12月的USDA供需报告未见明显调整，巴西方面依旧维持着较为强劲的丰产预期。因此在整体较为宽松的供应格局以及前期巴西雷亚尔贬值带动升贴水下跌的情况下，造成了进口成本的下降，带动美豆及国内豆粕价格偏弱运行。月后期随着巴西升贴水止跌企稳和阿根廷天气开始出现干旱的影响下，给到了美豆和国内豆粕价格一定的支撑，经历了较长时间下跌的豆类价格也开始止跌回升。国内方面，虽然目前大豆供应仍较为充足，但是目前春节即将来临，下游存在补库需求，也将会给到豆粕价格一定的支撑。整体来看，当前全球大豆供应格局仍较为宽松，因此价格的反弹幅度或将较为有限，未来一方面需要持续关注阿根廷天气的变化情况，另一方面则需关注政策端特朗普正式入驻白宫后的关税政策情况以及对加拿大菜籽反倾销调查的最后结果，预计短期内豆粕价格仍将维持震荡运行。
核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2505合约2646元/吨，较前日变动-1元/吨，幅度-0.04%；菜粕2505合约2263元/吨，较前日变动-21元/吨，幅度-0.92%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2870元/吨，较前日变动0元/吨，现货基差M05+224，较前日变动1；江苏地区豆粕现货2860元/吨，较前日变动0元/吨，现货基差M05+214，较前日变动1；广东地区豆粕现货价格2840元/吨，较前日变动跌20元/吨，现货基差M05+194，较前日变动21。福建地区菜粕现货价格2130元/吨，较前日变动-10元/吨，现货基差RM05-133，较前日变动11。
近期市场资讯，巴西外贸秘书处数据显示，2024年12月份巴西大豆出口量为200.4万吨，11月份为255.3万吨，2023年12月份为383万吨。12月日均大豆出口量为9.5万吨，比去年同期减少47.6%。
策略
中性
风险
无
玉米观点
昨日玉米期价维持震荡，现阶段，虽然本月有因为收储消息带来的价格上涨，但是由于整体售粮进度的加快，粮农积极认卖，整体价格偏弱运行。供应端，临近春节，农户迎来售粮高峰，农户整体售粮进度快于去年同期水平，市场供应压力依然较大。需求端，深加工企业因原料市场供应充足且行业利润较好，行业开机率维持高位。饲料企业也有节前备货需求，部分贸易商也已经开始着手建库。政策方面，中储粮集团在东北产区收储，政策面利好市场，玉米价格逐渐止跌企稳运行。近期重点关注国家政策及需求情况。预计1月份玉米市场价格整体区间窄幅调整。
核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2505合约2230元/吨，较前日变动5元/吨，幅度0.22%；玉米淀粉2503合约2482元/吨，较前日变动12元/吨，幅度0.49%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格1990元/吨，较前日变动0元/吨，现货基差为C05-190，较前日变动-5；吉林地区玉米淀粉现货价格2550元/吨，较前日变动0元/吨，现货基差CS03+68，较前日变动-12。
近期市场资讯，巴西外贸秘书处数据显示，2024年12月巴西玉米出口量426.6万吨，同比下降179.4万吨；12月玉米出口金额达9.2亿美元，作为对比，2023年12月为13.8亿美元。12月玉米出口均价214.6美元/吨，同比下跌5.5%。
策略
中性
风险
无
养殖：北方消费回升，生猪期价震荡运行
生猪策略摘要
昨日生猪期价震荡运行，综合来看，虽然现货价格目前表现亮眼但盘面价格较为疲软，可以看出市场对于未来生猪供应增加的担忧非常明显。目前集团企业出栏虽然有所增加但体重下降的并不明显，侧面反映库存去化并不彻底。最近两周饲料端玉米和豆粕的价格开始企稳上涨，对于未来生猪成本的抬升也给到了价格下方一定的支撑。目前现货和期货走势分化说明市场根据生产端数据给予的估值还是较为理性的，所有合约的价格基本都控制在成本线附近。未来一个月需要关注集团的出栏的变化，以及春节前后消费端的变化情况，预计短期内生猪价格将会维持震荡格局。
生猪核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2503合约12895元/吨，较前交易日变动125.00元/吨，幅度0.98%。现货方面，河南地区外三元生猪价格15.90元/公斤，较前交易日变动-0.14元/公斤，现货基差 LH03+3005，较前交易日变动-265；江苏地区外三元生猪价格 16.06元/公斤，较前交易日变动-0.42元/公斤，现货基差LH03+3165，较前交易日变动-545；四川地区外三元生猪价格16.18元/公斤，较前交易日变动-0.39元/公斤，现货基差LH03+3285，较前交易日变动-515。
据农业农村部监测，1月8日“农产品批发价格200指数”为122.28，比昨天下降0.05个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.70，比昨天下降0.11个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.77元/公斤，比昨天下降0.2%；牛肉59.65元/公斤，比昨天上升0.1%；羊肉59.22元/公斤，比昨天上升0.2%；鸡蛋10.02元/公斤，比昨天下降0.1%；白条鸡17.72元/公斤，比昨天下降1.1%。
策略
中性
风险
无
鸡蛋策略摘要
昨日鸡蛋期价维持震荡。2025年1月市场供需两旺，不断增加的市场需求对蛋价予以支撑，考虑到当前养殖成本较低，养殖利润丰厚，现货价格仍有回调的可能，预计本月现货价格震荡运行。短期来看，因鸡蛋期货主力2502合约为传统淡季合约且价格已回调至成本线附近，预计盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。
鸡蛋核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2502合约3278元/500 千克，较前交易日变动5.00元，幅度0.15%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.11元/斤，较前交易日变动0.00，现货基差 JD02+832，较前交易日变动-5；山东地区鸡蛋现货价格4.35元/斤，较前交易日变动0.00，现货基差 JD02+1072，较前交易日变动-5；河北地区鸡蛋现货价格4.13元/斤，较前交易日变动0.00，现货基差 JD02+852，较前交易日变动-5。
近期市场资讯，1月8日，全国生产环节库存为1.65天，较前交易日下跌0.04天，流通环节库存为1.95天，较前交易日下跌0.07天。
策略
中性
风险
无
软商品：节前补库不及预期，郑棉期价反弹乏力
棉花观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2505合约13445元/吨，较前一日上涨20元/吨，涨幅0.15%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14386元/吨，较前一日上涨24元/吨，现货基差CF05+941，较前一日上涨4元/吨。全国均价14648元/吨，较前一日上涨18元/吨，现货基差CF05+1203，较前一日下跌2元/吨。
近期市场资讯，据CAI公布的数据统计显示，截至2025年1月6日当周，印度棉花周度上市量20.6万吨，同比增14%；印度2024/25年度的棉花累计上市量227.56万吨，同比增长33%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（514万吨）的44%，同比快13%。中国棉花信息网专讯，2025年1月8日，出疆棉公路运输价格指数为0.1890元/吨·公里，环比持平。今日，运输需求和运力供给达到动态平衡，指数暂无变化。预计短期内，运价指数或将呈现整体窄幅波动态势。7日ICE期棉市场全面小幅收跌，3月合约结算价68.51美分，跌17点。进口棉花现货价格随纽期下调，M级指数报价在77.73美分/磅，较前一日下调0.2美分。
昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，美联储降息预期降温，美元维持偏强走势，棉价持续反弹动能不足，近期美棉期价再度承压回落。整体来看，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，而且USDA目前还未上调本年度中国棉花的增产幅度，国际棉价后市仍面临不小的压力。国内方面，供应端，国内新棉增产幅度超预期，各机构纷纷上调24/25年度全国棉花产量。当前新疆皮棉加工进度接近九成，加工增速有所放缓，累计检验量超520万吨，新棉供应及增产预期持续对盘面形成压力。需求端，下游需求表现仍较疲弱，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。当前纱线走货缓慢，成品库存持续累积。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，年底纺企备货意愿不强，短期棉价预计仍将承压运行。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2503合约5944元/吨，较前一日下跌14元/吨，跌幅0.23%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+456，较前一日上涨14。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+406，较前一日上涨14。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+406，较前一日上涨14。山东地区“北木”针叶浆现货价格6550元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+606，较前一日上涨14。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳运行，局部地区零星牌号现货市场价格小幅调整。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格弱势运行，江浙沪地区乌针、布针现货市场价格微幅松动10元/吨，银星现货市场价格低端价格微幅上涨50元/吨，与可流通货源偏紧有关；进口阔叶浆现货市场贸易商低价惜售情绪浓郁，木浆业者挺价出货，江浙沪地区部分牌号现货市场价格微幅松动50-80元/吨，与高价成交跟进乏力有关；进口本色浆、进口化机浆现货市场价格横盘整理，市场供需两弱。昨日非木浆市场主流稳定。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，市场交投温和，下游按需采购，浆企随行出货；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，浆企挺价心态略增，下游需求变化有限，市场产销节奏平稳。
纸浆期价昨日偏弱整理。供应方面，2024年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小。国内今年也有大量纸浆产能投产，供应压力持续增加。11月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过欧美需求恢复缓慢，而欧洲及全球纸浆库存处于偏高水平，明年进口端压力存在加大的可能性，国内整体供应环境宽松。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，11月欧洲港口库存环比小幅下降，但整体仍位于近五年高位。国内今年旺季频频落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少。年底纸价止跌反弹，需求略有好转，供需边际改善短期提振盘面。综合来看，2024年国内供应增加而下游新增需求不足，供需呈现局部过剩格局，不过针叶浆相比阔叶浆整体仍偏紧，叠加近期供应端持续释放利好消息，国内纸厂减停产提振价格，中短期预计仍以区间震荡思路对待。
■ 策略
中性
■ 风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■ 市场分析
期货方面，截至前一日收盘，白糖2505合约收盘价5926元/吨，环比下跌9元/吨，跌幅0.15%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6070元/吨，较前一日下跌10，现货基差SR05+134，较前一日下跌1。云南昆明地区白糖现货成交价5960元/吨，较前一日下跌10，现货基差SR05+34，较前一日下跌1。
近期市场资讯，印度消费者事务、食品和公共分配部部长普拉拉德·乔希（Pralhad Joshi）1月6日宣布，政府将很快公布是否提高食糖最低销售价（MSP）的决定。目前的食糖最低销售价（MSP）仍维持着2019年2月规定的31卢比/公斤（折人民币2.65元/公斤）。然而，由于生产成本上升和糖厂财务压力增加，印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）和全国合作糖厂联合会（NFCSF）一直主张提高食糖最低销售价。据业内人士透露，如果本次政府决定提高MSP，将有可能提高至35.5卢比/公斤（折人民币3.03元/公斤）。
昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，尽管12月上半月巴西双周产量同比大降，但24/25榨季中南部食糖产量预计能够达到4000万吨，供应前景得到改善。巴西中南部过去几个月降水较为充足，目前25/26榨季生产前景也较好。北半球目前生产也较为顺利，泰国2024/25榨季截至12月25日，累计产糖128.19万吨，同比增加40.88万吨。此外，雷亚尔兑美元走势疲软也是压制糖价的因素之一。不过印度当前产糖率同比偏低，印度糖产量存在下调可能，原糖获得支撑止跌反弹，关注后期北半球生产进度。国内方面，2106项下的糖浆预拌粉的最惠国税率从12%提高至20%，不过当前我国进口的糖浆预拌粉主要在1702项下，因此关税调整所带来的糖浆预拌粉减量预计有限。不过叠加之前对泰国糖制品的管控，政策持续在释放严控糖浆预拌粉的信号，情绪上提振国内糖价。当前最为关注的是广西持续干旱对于产量的影响，目前了解到空心蔗数量确实不少，短期预计对郑糖形成较强支撑。不过国内当前处于食糖累库阶段，在缺乏外盘指引的情况下，国内郑糖春节前后预计区间震荡为主。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观、天气及政策影响
果蔬品：新季采购基本结束，红枣成品好货走货良好
苹果观点
市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2505合约6782元/吨，较前一日变动-157元/吨，幅度-2.26%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞80# 一二级晚富士价格3.75元/斤，较前一日变动0.00元/斤，现货基差AP05+718，较前一日变动157；陕西洛川70# 以上半商品晚富士价格3.60元/斤，较前一日变动0.00元/斤，现货基差AP05+418，较前一日变动157。
近期市场资讯，春节备货氛围整体一般，甘肃产区走货顺畅，其余产区交易氛围不浓，果农货源调货不积极，客商整体包装自存货源为主，主流价格表现偏稳，个别产区偏弱。陕西产区冷库交易氛围不旺，客商仍以包装自存货源居多，渭南部分产区价格下调后成交略有好转。山东产区客商包装自存货源发市场为主，果农货源出货多以三四级等低价货源为主，礼盒包装略有增多。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.3-3.5元/斤，70#高次1.8-2.2元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农三四级1.5-1.8元/斤，果农80#以上统货2.1-2.4元/斤，果农一般统货1.7-2元/斤。
昨日苹果期价下跌，春节备货有序进行中，客商调货积极性不高，短期现货价格偏稳，整体备货进度较一般，持续关注年前备货情况。上周元旦提振效果较为有限，随着元旦结束，个别产区果农货走货略减慢，整体切换至春节备货后，氛围仍显不旺。但晚富士整体出货相较之前略有加快，走货情况区域分化明显，主产区走货不快。产销区走货速度略有加快，销区柑橘类交易对苹果仍有一定冲击，苹果销售多按需为主。上周陕西产区，整体走货仍然不快，之前的节日备货提振效应较为有限。果农货中下等货源交易价格略有松动，成交多集中于旬邑、彬县等产区，去库表现相对较快。陕北产区货源性价比较低，当地客商数量不多，走货略显缓慢。整体以客商包装自存货源发货为主，果农货源成交多以高次及低价货源居多。下游市场方面，据Mysteel 农产品监测，上周虽市场成交氛围整体尚可，但批发市场走货整体一般，二三级批发商多是维持按需拿货为主。本周春节备货或将继续增加，包装走货或有增加，现货价格预计整体持稳。本周关注：产区出库情况、客商及果农心态变化、销区市场交易氛围、春节备货情况及竞品水果价格。
策略
宽幅震荡
风险
产区天气情况、货源质量问题
红枣观点
市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2505合约9085元/吨，较前一日变动-10元/吨，幅度-0.11%。现货方面，据钢联数据，河北一级灰枣现货价格8.40元/公斤，较前一日变动0.00元/公斤，现货基差CJ05-685，较前一日变动10。
近期市场资讯，新疆产区灰枣收购基本结束，阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，部分内地客商灰枣采购不足采购骏枣补充库存。河北崔尔庄红枣市场成品灰枣价格暂稳运行，年前备货有序进行，客商按需采购整体走货情况尚可。广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足价格暂稳运行，质量一般货价格略低，参考到货超特13.50-18.00元/公斤，特级10.80元/公斤，一级8.00-9.00元/公斤，下游客商按需采购早市成交2-3车。
红枣期价昨日微幅收跌，新季采购基本结束，销区停车区到货仍以等外品为主且货源供应充足，加工厂成品好货走货良好，持续关注年前旺季备货情况。2024年红枣下树收购已基本结束，市场对红枣丰产的预期较为一致，据钢联数据，主产区收购均价在5.33元/公斤，新疆灰枣产量在70万吨左右，产量超出前期预判，但枣果质量一般，仓单成本较去年有所上升，郑商所也修订了红枣期货合约规则，当前产季红枣可通过车（船）板方式贴水参与2025年12月及后续1月、3月合约交割。综合来看，市场处于需求旺季，上周内地客商陆续返乡，少量客商留疆继续寻货，临近春节，春节前的传统备货旺季是每年需求最大的时期，但2025春节旺季季节性消费时间比较短，当前距离春节假期仅剩不到1个月，主销区的成交氛围也有所减弱，因此对2025年的旺季消费预期不宜过高。当前期现货价格均处于历史低位，市场对2024产季丰产已经定价，仓单成本在9000元左右有所支撑，下游加工企业有囤积原料的想法，虽然上周期货价格继续出现小幅下跌，但在当前的消费旺季不宜追空，预计短期仍会宽幅震荡，关注后续反弹做空的机会。
策略
宽幅震荡
风险
产区天气扰动、市场到货及货源消化情况
量化期权
流动性：股指期货板块增仓首位，基本金属板块减仓首位
市场流动性概况
2025-01-08，股指板块成交7913.71亿元，较上一交易日变动41.48%；持仓金额11264.85亿元，较上一交易日变动7.43%；成交持仓比为70.55%。
国债板块成交3491.10亿元，较上一交易日变动-1.25%；持仓金额6331.99亿元，较上一交易日变动1.79%；成交持仓比为54.99%。
基本金属板块成交1859.63亿元，较上一交易日变动-12.08%；持仓金额3016.13亿元，较上一交易日变动-1.21%；成交持仓比为76.94%。
贵金属板块成交2829.13亿元，较上一交易日变动-26.19%；持仓金额2968.33亿元，较上一交易日变动0.85%；成交持仓比为113.01%。
能源化工板块成交3835.84亿元，较上一交易日变动-12.36%；持仓金额3912.75亿元，较上一交易日变动1.21%；成交持仓比为71.64%。
农产品板块成交3337.11亿元，较上一交易日变动-17.78%；持仓金额5104.14亿元，较上一交易日变动-0.17%；成交持仓比为53.07%。
黑色建材板块成交1451.08亿元，较上一交易日变动2.75%；持仓金额2584.67亿元，较上一交易日变动2.23%；成交持仓比为57.36%。
更多内容，请阅读全文， 请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。
