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策略摘要
全球基金偏好稳健投资策略，北美市场持续吸引资本流入，亚太与欧洲市场则面临资金压力。春节将至，A股市场受市场调整和投资者情绪降温的双重影响，资金面供给明显减弱，流动性呈现紧缩态势。跟踪的三家期货公司在股指期货席位的持仓为净空头状态，仅IF品种的净空头持仓边际减少。资金流动对股指的走势有着显著影响，近期市场流动性的大幅收紧对股指的修复进程构成了制约。
核心观点
• 市场分析
为全面监测股市流动性，我们从全球基金、A 股、股指期货市场三个维度进行跟踪。
全球基金
2024年，全球基金投资行为凸显避险特性，投资者普遍倾向于将资金配置到相对稳健的资产类别，对高风险资产保持谨慎态度。股票市场中，北美市场凭借其稳健的市场表现，持续吸引大量资金涌入；而亚太和欧洲市场面临资金外流压力。
A股市场
随着春节假期临近，A 股市场资金面呈现供需同步趋弱的态势，其中资金供给端（购买股票）表现更为疲软，整体流动性收紧。基金与个人投资者资金投放均趋于谨慎，产业资本表现相对积极。基金层面，资产价格的回落导致公募基金存量规模缩减，新增资金尚不足以弥补这一缺口；私募基金的证券管理规模也出现下降。杠杆资金方面，受市场震荡调整、情绪回落影响，融资资金转为净流出状态。从按季度披露的数据来看，截至 2024 年三季度，险资持股市值连续三个季度实现增长，成为市场重要的增量资金来源；2024 年四季度，陆股通持股规模大幅缩水，其占流通 A 股市值的比重持续下滑。产业资本减持力度较小，股票回购规模持续扩大，整体表现较为积极。个人投资者资金流向受行情波动影响明显，近期散户资金净流入量出现下滑。资金需求端的股权融资保持低迷，首发募集资金受限。
股指期货市场
自924行情以来，总成交量和持仓量冲高后持续下滑。目前IF、IH、IC、IM的成交量分别处在近五年58%、39%、42%、87%的分位数水平。品种间的持仓量表现出较大分化：IF与IM的持仓量维持超90%的高位，IC的持仓量相对偏低。当前，跟踪的三家期货公司的股指期货席位均为净空头持仓状态，其中，IH的净空头持仓量相对较少。近一个月，三家期货公司席位中，仅IF品种的净空头持仓量有所下降，而IH、IC、IM的净空头持仓持续上升，月度增幅在10%-13%左右。
以上内容节选自华泰期货已经发布的股指专题报告20250123：《节前流动性收紧，产业资本表现积极》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。
