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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：12月CPI数据符合预期 国内通胀压力稳定
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
市场分析
国内春节前存在政策和数据的“空窗期”。9月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗，2025年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。数据层面，12月的经济延续分化，中国12月制造业PMI为50.1，比上月下降了0.2个百分点；非制造业景气水平明显回升。11月消费与出口增速有所放缓，地产投资继续调整，并且高频的地产销售再度出现回落的迹象，而融资条件虽有改善迹象，但仍需持续关注其支持力度。整体而言，在春节前面临一定季节性压力，但趋势仍保持乐观，春节后可以关注工地复工进度，地方两会等信号。1月9日发布的中国CPI、PPI数据均符合预期，显示国内通胀压力稳定。
春节日历效应逐步显现。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升。
关注美国政府债务上限重新生效的影响。特朗普的上任伴随着紧迫的债务上限挑战，《财政责任法案》暂停债务上限已结束，美国财政部长耶伦预计最早将在1月中旬触及上限，考虑到2024年12月通过的短期融资法案对政府支出的拨款持续到3月14日，短期政府停摆的风险有限。重点关注1月3日新一届国会上任至1月20日特朗普就职期间对政府支出的可能博弈，1月20日后，特朗普有望就关税、移民、放松传统能源监管推出系列行政命令。1月8日公布的美国ADP就业数据显示，2024年12月就业增长放缓至12.2万人，低于预期，显示劳动力市场趋软，可能为美联储降息决策提供新考量。尽管小非农不及预期，但美元指数仍偏强。
欧元区2024年12月CPI数据符合预期，欧元区2024年12月的CPI初值同比上升2.4%，与市场预期相符，这表明欧元区的通胀压力仍然持续存在。环比方面，CPI上升0.4%，同样符合预期，显示出价格水平在稳步上涨。核心CPI的同比和环比涨幅也均超过了前一个月的水平，进一步印证了通胀压力的持续性。1月9日英镑兑美元汇率大幅下挫，国债收益率攀升，关注后续事件发展。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有所调整；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源方面，短期伊朗制裁预期对油价形成一定支撑，但整体供需展望仍维持宽松。农产品中关注豆棕价差的变化；目前黄金的确定性较强，近期中国央行重启购金带来一定利好，后续重点等待美联储降息交易重启的可能。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：美东罢工避免，关注马士基第五周报价情况
策略摘要
主力合约震荡偏弱。
线上报价方面。2M联盟，马士基上海-鹿特丹1月第三周报价涨至2344/4190，1月第四周报价涨至1954/3547；MSC 1月份船期报价下调至2300/3840。OA联盟，COSCO 1月下半月船期报价降至2725/4225；CMA 1月份船期报价降至2330/4235；EMC 1月份下半月船期报价降至2905/4460；OOCL 1月份船期报价降至2300/3800。THE联盟，ONE 1月份船期报价降至2158/3806；HMM1月船期报价降至2067/3704；赫伯罗特1月份船期报价降至2250/3700。
目前仍面临运力压力。1月份周均运力相对较多。上海-欧基港1月份WEEK2/3/4/5周运力分别为29.28/29.61/25.08/22.85万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.71万TEU，环比2024年同期增加接近20%。2月份因为春节空班，周均运力21.98万TEU，压力有所缓和。OA联盟以及2M联盟目前公布了中国春节假期空班情况，OA联盟2025年WEEK5-WEEK7共计6个空班，2M联盟2025年WEEK5-WEEK7共计7个空班，两大联盟春节空班数量与2024年大致相同。环比2024年同期同样增加接近20%。
2月合约聚焦WEEK5以及WEEK6价格情况，投资者不宜过度追空，关注马士基WEEK5开舱价格情况。目前1月中下旬价格继续向下修正，THE联盟中HMM下修1月份船期价格至2067/3704；2M联盟中马士基下修1月第四周价格至1938/3525，MSC最新修正1月6号至31号价格至3840美元/FEU;OA联盟线下价格相对较高，COSCO 1月份线下报价下修至4100美元/FEU。总的来看，1月第四周价格逐步向3500美元/FEU靠拢，马士基周四未开舱WEEK5周价格，关注后期1月第五周以及第六周开舱价格情况。1月下半月船司为搭建rolling pool或会使得价格下行斜率放大，参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，目前初步预估02合约的交割结算价格或处于2100点附近，投资者也不可过分追空。
美东码头谈判结束，罢工避免，04合约后续面临现货价格下跌压制。1-4月份现货价格处于季节性下行趋势，投资者需转变投资思维，后期现货价格将转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由之前的以做多为主转为做空为主）。02以及04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈。远期合约（06、08以及10合约）面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，由于近期地缘博弈相对波折，操作难度相对较大。
地缘端，巴以谈判继续。巴勒斯坦加沙地带卫生部门：以军对加沙地带北部加沙城、杰巴利耶、中部代尔拜拉赫、南部汗尤尼斯等多地展开袭击，造成了包括妇女和儿童在内的51人死亡、78人受伤。以色列国防军称，继续在加沙地带北部展开军事行动。有3名以军士兵在行动中身亡，另有3名士兵受伤。消息人士：美国和阿拉伯调解人在加沙和平谈判中取得一些进展，但尚未达成协议。
核心观点
■ 市场分析
截至2025年1月9日，集运期货所有合约持仓86748 手，较前一日减少986手，单日成交73454 手，较前一日增加21182手。EC2502合约日度上涨3.84%，EC2504合约日度上涨5.14%，EC2506合约日度上涨3.48%，EC2508合约日度上涨1.94%，EC2510合约日度上涨0.90%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月3日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌3.75%至2851 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨9.08%至4997 $/FEU。1月6日公布的SCFIS收于3387.69 点，周度环比下跌3.59%。
2025年仍然集装箱船舶的交付大年， 1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶23艘，合计交付20.36万TEU；12000-16999TEU船舶交付8艘，合计12.4TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
金融期货
国债期货：收盘全线收跌
策略摘要
1月9日央行以固定利率、数量招标方式开展了41亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%；货币市场回购利率上升，国债期货收盘全线收跌。
核心观点
■ 市场分析
宏观面：（1）宏观政策：近日，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，其涵盖基金设立、募资、运行、退出全流程，旨在构建更加科学高效的政府投资基金管理体系，促进政府投资基金高质量发展。2）通胀：12月CPI同比上涨0.1%。
资金面：（3）央行：1月9日，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了41亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.547%、1.632%、1.680% 和1.631%，回购利率近期上升。
市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.14%、-0.22%、-0.22%和-0.53%。（6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为-0.328元、-0.230元和-0.360元。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.062元、0.053元、0.052和 0.040元。
■ 策略
单边：回购利率上升，货币政策“适度宽松”，国债期货价格震荡，2503合约中性。
套利：货币政策“适度宽松”，关注基差走阔。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速紧缩风险
股指期货：股指或将探底修复
策略摘要
《2025年世界经济形势与展望》报告预测，2025年全球经济增长率与2024年持平，主要受到投资疲软、生产率增长乏力以及高债务水平的制约。受到以旧换新政策和房地产市场的回暖，我国核心CPI回升。近期股指可能再次探底修复，建议投资者运用股指期货03合约进行风险对冲。
核心观点
市场分析
核心CPI回升。宏观方面，国家统计局发布数据，2024年12月份，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。当月PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2个百分点。海外方面，联合国发布《2025年世界经济形势与展望》报告预测，2025年全球经济增长率将维持在2.8%，与2024年持平。尽管全球经济展现出较强的韧性，经受住了一系列相互叠加的冲击，但增长水平仍低于疫情前3.2%的平均水平，主要受到投资疲软、生产率增长乏力以及高债务水平的制约。
指数走势分化。现货市场，A股三大指数走势分化，沪指跌0.58%报3211.39点，创业板指涨0.11%。行业方面，板块指数涨跌互现，国防军工、家用电器、计算机、电子行业领涨，石油石化、煤炭、纺织服饰、交通运输行业跌幅居前。市场成交量小幅下滑，沪深两市成交金额为1.11万亿元。海外市场，美股休市，欧洲主要股指收盘多数上涨，德国DAX指数跌0.06%至20317.10点。
IH升水。期货市场，基差方面，IH所有合约均为升水状态，IF、IC、IM贴水均有加深。成交持仓方面，股指期货的成交量和持仓量下降。标的选择上，建议有套保需求的投资者用03合约当作空头配置；多头投机可选择02合约。
策略
单边：IH2502、IM2402买入套保
风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
能源化工
原油：寒潮考验德州电网稳定性
投资逻辑：
近日寒潮天气是能源市场的主要关注焦点，尤其是北美寒潮对油气市场的冲击，目前来看，寒潮只影响了中东部的天气，导致取暖消费增加，中西部炼厂尚未受到明显影响。但本周内仍有一轮寒潮天气，可能会导致德州、路易斯安娜等炼油大州出现明显降温，不排除对德州电网稳定性产生挑战，而一旦电力中断，炼厂可能出现大面积供应中断，依然需要关注寒潮天气带来的断供风险。
策略：
油价区间对待，短期驱动偏强，短期做多柴油裂解（事件驱动）
风险：
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
燃料油：高低硫燃油走势分化 低硫燃料油仓单量低
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2503夜盘收涨0.96%，报3373元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2503夜盘收涨0.1%，报4078元/吨。
原油昨夜震荡上行收复前日跌幅，Brent 原油收于77美元/桶上方，美原油收于74美元/桶上方；高低硫燃料油走势分化。燃料油期货仓单18000吨，低硫燃料油仓库期货仓单0吨；地缘政治对燃油影响仍存。高硫燃料油市场结构依然保持坚挺，但估值高位且来自需求端利空因素的影响逐步兑现，市场偏紧的态势边际缓解；高硫燃油裂解差价在一季度存在回调空间。低硫燃料油的冬季需求有望逐步增加，市场结构有短期企稳迹象，近月市场存在一定支撑；但中期剩余产能充裕、下游船燃需求份额被替代的趋势未改，LU估值未来将面临新的压力。
策略
单边中性，关注逢高空FU裂解价差，逢低多LU-FU或BU-FU价差的机会
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期；低硫燃料油冬季需求不及预期；科威特低硫油出口大幅增加
液化石油气：市场温和整理，成交氛围尚可
■ 市场分析
昨日华东民用气市场主流成交价格为4850-5105元/吨，较上一工作日下调。市场心态相对积极。但由于原油回落牵制，市场上涨动力不足，昨日个别下调。醚后C4市场主流成交价格为5050-5385元/吨，较上一工作日上调。油品市场表现积极，下游烷基化市场连续上行，装置利润好转，下游需求增加，市场积极上推。短期LPG趋势不明朗，建议保持谨慎，短期观望为主。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：成本端存在利好支撑，市场刚需持续走弱
■ 市场分析
昨日华东、山东以及川渝地区沥青现货价格出现上涨，其余地区沥青现货价格基本稳定。就沥青自身基本面而言，目前市场矛盾相对有限，供应和社会库存均维持低位，支撑现货价格，但终端需求也进入淡季，同时受到季节性需求走弱的影响，现货市场成交普遍谨慎。随着盘面回调，预计短期下方支撑仍存，盘面或再度进入震荡状态。
策略
单边中性；盘面短期支撑偏强，回调可关注逢低多机会。
■ 风险
原油价格大幅下跌；海外原料供应回升；需求不及预期；炼厂产量大幅回升。
PX、PTA、PF、PR：集中检修消息带动下，PX大幅上涨
策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。PX方面，近期中短流程装置效益偏弱下计划外检修增多，但影响幅度有限，PX整体开工仍在高位，汽油弱势下PXN上涨空间仍受到压制，同时PX在当前的中低估值下继续下压空间有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主，关注检修面会不会进一步扩大。PTA方面，聚酯负荷下滑预期，PTA供需累库压力较大，预计PTA加工费偏弱震荡，但当前已处于低位。短纤方面，目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，但下游需求走弱下加工费偏弱运行，关注PF检修。
核心观点
■ 市场分析
周四上涨主要由PX带动，本周初PX的中短流程生产利润均压缩到了低位，周三以来PX计划外检修明显增多。周二PXN压缩到了164美元/吨的低估值，同时韩国短流程MX异构化和歧化利润也分别被压缩到了-51、-31美元/吨，生产PX装置整体亏损，这导致了周三中国和韩国装置的集中检修和降负，如中国的广东石化、山东富海，韩国GS、SK等，在集中检修的消息发酵下，市场对低估值的PX做多情绪高涨PTA也在PX的带动下大幅上涨，但上涨幅度低于PX，PTA盘面加工差实际进一步压缩。另外，PF在下游减产、PR在新装置集中投产下，涨幅不如原料。
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，昨日瓶片现货加工费350元/吨(-79)，市场价格跟随原料成本为主。
成本端，受到基金调仓、伊朗油制裁事件、美国寒潮等因素的影响，1月以来原油震荡偏强，Brent主力合约突破了前期70~75美元/桶的震荡区间，特朗普即将上台，仍将会对原油价格产生较大不确定性扰动。汽油方面，美国等市场汽油市场裂解价差整体依然弱势，未有明显起色，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃利润方面，近期短流程MX异构化和歧化利润压缩明显，生产PX装置整体亏损，负荷有所下滑。
PX方面，PXN 187美元/吨(+17）。近期PX计划外检修增多，但广东石化仅检修一周，影响产量约5~6万吨其它装置降负持续时间仍不确定，当前检修影响量相对有限亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态，PX的季节性集中检修预计从3月份开始，同时当前美国、新加坡等市场汽油裂解也持续偏弱、PX供应依然充足，后续需继续关注检修面会不会进一步扩大，PX/PTA低估值状态下仍然受到计划外检修影响。。
TA方面，TA基差 (基于2505合约) -106元/吨 (+1），PTA现货加工费262元/吨（-100）。当前临近春节，下游需求逐步走弱，1~2月累库压力下，PTA自身加工费偏弱运行，但当前处于加工费低位进一步压缩空间不大，预计短期内跟随成本端震荡运行为主。
需求方面，当前市场回归刚需备货，以消化原料备货为主。从放假计划来看，终端织造开机加速下滑中，元旦后有一批工人返乡，另一部分相对较晚的放假安排集中在1月10-20日附近。聚酯方面，当前长丝库存整体仍处于低位，聚酯负荷1月以来逐步下滑，减产逐步兑现中。
PF方面，现货基差2503合约+20（-30），PF生产利润212元/吨(-30)。目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，但下游需求走弱下加工费偏弱运行，关注PF检修。
■ 策略
PR中性，PX、PTA、PF中性。
■ 风险
原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期
EG：镇海炼化重启推迟，低库存下EG现货仍偏强表现
策略摘要
MEG逢高做空套保。国内供应方面，经济性导向下国内开工率维持高位，但镇海炼化重启再次推迟，负荷进一步提升空间有限；进口端，1月前期延期货物集中到港，进口预计增量明显，但中长期一季度沙特检修计划也使进口增量有限，2月将回落；需求端，1月聚酯负荷逐步下滑中。供增需减逐步兑现中，1~2月平衡表累库明显，乙二醇港口也开始逐步累库，价格上方存在一定压力，但显性库存低位对市场价格下方仍有支撑，现货表现依然偏强，在港口库存回升前下跌过程仍不通畅。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2505合约）+16元/吨（+11），乙二醇价格重心宽幅调整，基差增强。镇海炼化重启推迟，低库存下EG现货仍偏强表现。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1,080元/吨（+120），煤制EG生产利润为532元/吨（+61），近期原油价格下降，油制利润提升。
库存方面，根据隆众周四发布的数据，华东主港地区 MEG 港口库存总量 49.6 万吨 （+8.45），较上周四增加 8.45 万吨；本周主港计划到港总数19.8万吨，到货量增加、发货收缩下库存延续累库趋势。
■ 策略
MEG逢高做空套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，美国寒潮影响超预期
EB：开工率变化不大，下游负荷有所提升
策略摘要
逢高谨慎做空套保。纯苯方面，国产开工高位，进口船货到港压力持续，CPL及苯胺开工下降导致纯苯需求回落，纯苯港口累库至偏高位，纯苯加工费有回落压力。苯乙烯方面，国产开工偏高，港口基差有所见顶回落，等待港口库存进一步回建，苯乙烯生产利润亦是回落预期。下游方面，EPS进入季节性降负阶段，白电排产1月有所转淡但2-3月仍有一定韧性。市场主要矛盾仍在于纯苯的弱现实强预期，短期先往弱现实回归。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存18.52万吨（-0.7万吨），港口小幅去库；纯苯加工费229美元/吨
（+26美元/吨）。
周三苯乙烯华东总库存4.58万吨（+1.87万吨）。
周四苯乙烯开工率76.99%（-0.01%），变化不大；苯乙烯下游开工率59.41%（+2.56%），下游负荷有所提升。
EB基差110元/吨（-45元/吨）；生产利润-479元/吨（-32元/吨）。
下游方面，EPS进入季节性降负阶段，ABS需求预期季节性回落。
■ 策略
逢高谨慎做空套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游开工韧性持续性
甲醇：港口持续去库，关注MTO装置检修情况
策略摘要
逢低做多套保。港口方面，伊朗甲醇冬检开工历史低位，伊朗装船量级进一步下降，预期2月进口下降至历史低位，港口去库驱动仍在；下游方面外购甲醇MTO检修，兴兴检修中，后续关注富德、诚志等MTO检修信息。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至05+100，基差有所走强。西北周初指导价基本持稳。周四卓创甲醇港口库存总量在101.2万吨，较上周减少1.6万吨。
外盘开工率随东南亚重启缓慢提升，伊朗开工率短期维持低位。马来西亚Petronas近期其两套总体242万吨甲醇装置满负荷运行中，另外一套新增的175万吨甲醇装置运行负荷不高；Metor和Supermetanol委内瑞拉3#250三套甲醇装置，其中一套甲醇装置停车检修中。
国内开工率预期随气头重启有所回升。天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置负荷7-8成 ；山东恒通30万吨/年MTO装置负荷7成；浙江兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置12月29日正式停车，重启时间未知；宁波富德其60万吨/年DMTO装置运行正常，1月停车计划暂时取消，初步预期推迟至2月，但时间及时长未知。重庆卡贝乐85万吨/年甲醇装置1月13日检修结束；内蒙古宝丰一线280万吨/年甲醇装置正常运行中+100万吨/年烯烃装置负荷未开满。
■ 策略
逢低做多套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：投产压力渐显，基差延续走弱
策略摘要
中性。聚烯烃上游检修延续偏高，现货维持偏紧局面，供给端压力减轻，短期仍处于紧缩状态。下游行业原料库存偏低，社会库存维持去化，库存压力不大。近期新增产能中英石化持续放量，内蒙宝丰、裕龙石化、金诚石化也有投产预期。季节性消费旺季结束，农膜已过最旺季节，需求端订单跟进放缓，下游开工呈现下降态势。当前基本面压力不大，预计聚烯烃维持区间整理
核心观点
市场分析
价格与基差方面，L主力合约收盘价为7877元/吨（10），PP主力合约收盘价为7343元/吨（33），LL华北现货为8700元/吨（30），LL华东现货为8700元/吨（0），PP华东现货为7410元/吨（-30），LL华北基差为823元/吨（20），LL华东基差为823元/吨（-10）， PP华东基差为67元/吨（-63）。
上游供应方面，PE开工率为86.0%（0.5%），PP开工率为79.0%（0.5%）。
生产利润方面，PE油制生产利润为927.6元/吨（-84.5），PP油制生产利润为-572.4元/吨（-84.5），PDH制PP生产利润为-278.3元/吨（-140.2）。
进出口方面，LL进口利润为247.8元/吨（-155.9），PP进口利润为-350.4元/吨（-15.5），PP出口利润为35.5美元/吨（21.9）。
下游需求方面，PE下游农膜开工率为36.1%（-1.0%），PE下游包装膜开工率为48.5%（-1.1%），PP下游塑编开工率为42.0%（-1.8%），PP下游BOPP膜开工率为65.4%（0.0%）。
策略
单边：无。
跨期：无。
风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
尿素：气头开工回升，供应压力渐增
策略摘要
谨慎偏空：气头尿素企业陆续完成检修，开工触底反弹，当前尿素产量季节性同比仍处高位，预计未来尿素产量将增加。临近年底，虽尿素企业节前收单陆续启动，但多数地区库存呈现上涨，农业需求季节性回落，工业开工率呈下降趋势，下游刚需减弱，储备补仓较为谨慎，尿素企业库存大幅上涨，库存压力继续增加。尿素出口延续收紧，出口量维持低位，整体港口库存窄幅波动。尿素供应宽松格局延续，预计尿素维持偏弱震荡。
核心观点
市场分析
市场：2025-01-09，尿素主力收盘1660元/吨（29）；河南小颗粒出厂价报价：1570 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：1570元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：1600元/吨（0）；小块无烟煤860元/吨（0），山东基差：-90元/吨（-39）；河南基差：-90元/吨（-39）；江苏基差：-60元/吨（-29）；尿素生产利润-37元/吨（-10），出口利润-66元/吨（1）。
供应端：截至2025-01-09，企业产能利用率78.26%（0.08%）。样本企业总库存量为173.94 万吨（18.86），港口样本库存量为15.20 万吨（-0.20）。
需求端：截至2025-01-09，复合肥产能利用率37.16%（-3.71%）；三聚氰胺产能利用率为52.95%（-2.03%）；尿素企业预收订单天数5.76日（-0.65）
策略
谨慎偏空：气头尿素企业陆续完成检修，开工触底反弹，当前尿素产量季节性同比仍处高位，预计未来尿素产量将增加。临近年底，虽尿素企业节前收单陆续启动，但多数地区库存呈现上涨，农业需求季节性回落，工业开工率呈下降趋势，下游刚需减弱，储备补仓较为谨慎，尿素企业库存大幅上涨，库存压力继续增加。尿素出口延续收紧，出口量维持低位，整体港口库存窄幅波动。尿素供应宽松格局延续，预计尿素维持偏弱震荡。
风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况。
氯碱：液碱持续去库，盘面震荡整理
摘要
PVC谨慎偏空：供应端方面，暂无新增检修，上游装置开工率高位企稳，PVC短期内供应保持较高水平，供应宽松格局延续。下游方面，季节性淡季下需求未见亮点，维持偏弱格局，高开工弱需求下预计PVC库存仍有累库压力。基本面维持偏淡格局，预期PVC维持偏弱震荡。
烧碱谨慎偏多：供应方面，上游装置开工仍维持高位，短期内烧碱供应高位企稳未见回落。下游需求变化有限，主要在于氧化铝新增产能的投产预期，带来显著的烧碱需求增量，年前备货市场交投氛围较为积极，山东32碱现货延续上涨，液碱厂库库存持续去化。烧碱盘面冲高后回调震荡，广东与山东区域价差收窄，贸易商拿货意愿或有所降低，同时氧化铝价格企稳带来支撑，后期仍需关注下游氧化铝厂家采购节奏及广东与山东50碱价差空间。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：1月9日，PVC主力收盘价5145元/吨（+78）；华东基差-205元/吨（-48）；华南基差-95元/吨（-58）。
现货价格及价差：1月9日，华东（电石法）报价：4940元/吨（+30）；华南（电石法）报价：5050元/吨（+20）；PVC华东-西北-450：-260元/吨（+30）；PVC华南-华东-50：60元/吨（-10）；PVC华北-西北-250：-110元/吨（+10）。
上游成本：1月9日，兰炭：陕西750元/吨（0）；电石：华北3040元 /吨（0）。
上游生产利润：1月9日，电石利润150元/吨（0）；兰炭生产利润：-29.40元/吨（-1）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC) 307.1元/吨（+104）；西北氯碱综合利润：1867.6元/吨（+101）。
库存与开工：PVC社会库存：38.81万吨（-1.46）；PVC电石法开工率：79.63%（+0.91%）；PVC乙烯法开工率：75.10%（-3.49%）；PVC开工率：78.39%（-0.30%）。
烧碱：
期货价格及基差：1月9日，SH主力收盘价3026元/吨（+14）；山东32%液碱基差-307.25元/吨（+80）。
现货价格及价差：1月9日，山东32%液碱报价：870元/吨（+30）；山东50%液碱报价：1420元/吨（0）；新疆99%片碱报价3500元/吨（0）；32%液碱广东-山东：290.0元/吨（-30）；山东50%液碱-32%液碱：121.25元/吨（-94）；50%液碱广东-山东：480元/吨（0）。
上游成本：1月9日，原盐：西北275元/吨（0）；华北270元/吨（0）。
上游生产利润：1月9日，山东烧碱利润：1668.3元/吨（+94）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)923.9元/吨（+135）。
烧碱上游库存：25.57万吨（-2.27）；烧碱开工率：83.70%（+1.20%）。
■ 策略
PVC谨慎偏空；烧碱谨慎偏多。
■ 风险
PVC：上游开工率大幅下降，出口明显改善，下游采购需求回升。
烧碱：出口继续示弱；需求恢复缓慢；上游产量继续增加。
天然橡胶与合成橡胶：市场偏空情绪释放，盘面延续震荡表现
策略摘要
下游全钢轮胎开工偏低位，成品库存或增加，工厂有控产行为，需求支撑相对有限。天然橡胶方面，原料止跌企稳，但下游实际刚需采买偏淡，现货市场加价出货受阻，成交无明显改善，短期延续盘整表现。顺丁橡胶方面，主流供价连续上调后高价区间成交不佳，短期窄幅偏弱整理。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：1月9日，RU基差-860元/吨（-115），RU与混合胶价差835元/吨（-35），烟片胶进口利润-3362元/吨（-283），NR基差-111元/吨（247 ）；全乳胶16050元/吨（0），混合胶16075元/吨（+150），3L现货16850元/吨（0）。STR20#报价1985美元/吨（+65），全乳胶与3L价差-800元/吨（0）；混合胶与丁苯价差1373元/吨（+149）；
原料：泰国烟片69.12泰铢/公斤（+1.81），泰国胶水63泰铢/公斤（0），泰国杯胶56.9泰铢/公斤（+0.10），泰国胶水-杯胶6.1泰铢/公斤（-0.10）；
开工率：1月10日，全钢胎开工率为58.87%（+2.31%），半钢胎开工率为77.75%（+0.17%）；
库存：1月10日，天然橡胶社会库存为125.6万吨（+2.00），青岛港天然橡胶库存为500093吨（+22460），RU期货库存为0吨（-167000），NR期货库存为0吨（-58363）；
顺丁橡胶：
现货及价差：1月9日，BR基差15元/吨（-195），丁二烯上海石化出厂价12000元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13900元/吨（0），浙江传化BR9000报价13550元/吨（-150），山东民营顺丁橡胶13500元/吨（-200），BR非标价差35元/吨（+245），顺丁橡胶东北亚进口利润-1951元/吨（-50）；
开工率：1月10日，高顺顺丁橡胶开工率为0.00%（-79.82%）；独山子石化、益华橡塑、振华新材料、齐翔腾达、菏泽科信、烟台浩普降负，山东威特停车，裕龙石化低负荷生产；
库存：1月10日，顺丁橡胶贸易商库存为0吨（-4760），顺丁橡胶企业库存为0吨（-2.65 ）；
■ 策略
RU、NR中性。泰国东北部产区降温，或影响停割时间提前，原料价格有所企稳。同时海南产区即将停割，船货到港量无明显增量。但市场对于泰国南部有供应增强预期。库存方面，虽然现货库存累库节奏加快；但NR仓单库存维持低位。昨日盘面有所上涨，进口天然橡胶市场价格重心普遍上移，但下游实际刚需采买偏淡，成交无明显改善，短期天胶延续盘整表现。
BR中性。丁二烯市场稳中偏弱，顺丁橡胶亏损压力缓解，但成本面仍存支撑。昨日盘面下行，但成本支撑力度仍足，持货商报盘意愿偏高，但下游高价抵触情绪明显，顺丁主流供价连续上调后高价区间成交不佳，多数业者或小幅加价报盘试探，但成交阻力显现。短期顺丁橡胶窄幅偏弱整理。
风险
原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。
有色金属
贵金属：市场面临不确定性增多 贵金属仍可逢低配置
隔夜资讯及观点
近日又有诸位美联储官员发表讲话，如理事哈克称，目前处于降息之路上，但应该暂停一下观察情况。柯林斯则表示当前展望要求对降息采取渐进、耐心的方式。施密德认为，利率可能已接近中性水平。鲍曼表示，应对利率调整采取谨慎态度，支持将12月份的降息视为政策重新调整的“最后一步”。此外，加拿大总理特鲁多表示，若特朗普真的对加拿大征收关税，我们一定会作出回应。而在目前市场对美联储未来利率变动路径的预期存在较大争议，并且在面临特朗普就任后的诸多不确定性时，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。
市场观察
■ 期货价格及成交量
期货行情：2025-01-09，沪金主力合约开于 628.68元/克，收于 631.30元/克，较前一交易日收盘 0.53%。当日成交量为 172065手，持仓量为 80559手。昨日夜盘沪金主力合约开于 617.04 元/克，收于 615.56 元/克，较昨日午后收盘上涨0.04%。
2025-01-09，沪银主力合约开于 7716元/千克，收于 7757元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为 453080手，持仓量 166220手。昨日夜盘沪银主力合约开于 7,633 元/千克，收于 7,644 元/千克，较昨日午后收盘下降0.27%。
■重要市场数据监控
美债收益率与利差监控
2025-01-09，美国 10 年期国债利率收于4.67%，较前一交易日变化0.00%，10 年前与 2 年期利差为--%，较前一交易日变化--%。
上期所金银持仓与成交量变化情况
2025-01-09，Au2502合约上，多头较前一日变化953手，空头则是变化362手。沪金合约上个交易日总成交量为 324318手，较前一交易日上涨 9.49%。在沪银方面，在 Ag2502 合约上，多头-2324手，空头增持-1284手。白银合约上个交易日总成交量 920530手，较前一交易日下降 10.31%。
贵金属 ETF 持仓跟踪
贵金属 ETF 方面，昨日黄金 ETF 持仓为 871.08 吨，较前一交易日持平。白银 ETF持仓为 14,287.49 吨，较前一交易日持平。
贵金属套利跟踪
期现价差：国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-4.90元/克，白银国内溢价为-410.41元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为 81.38，较前一交易日上涨 0.31%。外盘金银比价 87.17，较上一交易日变化0.38%。
基本面
上海黄金交易所 T+d 市场监控上个交易日（2025-01-09 ）上金所黄金成交量 27194千克，较前一交易日上涨 3.63%。白银成交量 419080千克，较前一交易日24.29%。黄金交收量为 12584千克，白银交收量为282480千克。
策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多金银比价
期权：暂缓
风险
美元以及美债收益率持续走高；加息尾端流动性风险飙升
铜：基本面变化有限 宏观因素影响或有所加大
策略摘要
目前临近农历年末，国内需求有所偏弱，不过随着近期美元的走高令同价承压，此后仍有可能在春节前出现下游补库的情况，目前铜品种或暂时以震荡格局为主，震荡趋紧在72,000元/吨至76,500元/吨。不过关注近期宏观因素对价格的影响作用。
核心观点
市场分析
期货行情：2025-01-09，沪铜主力合约开于 74300元/吨，收于 74920元/吨，较前一交易日收盘74920%
昨日夜盘沪铜主力合约开于 73,810元/吨，收于 74,060 元/吨，较昨日午后收盘上涨
0.47%。
现货情况：据 SMM 讯，早市可流通货源更加紧张，市场升水整体重心上抬。早市盘初主流平水
铜报升水100-120元/吨附近瞬间被秒，好铜如CCC-P报升水140元/吨-升水160元/吨瞬间被秒。进口货源与国产可交单货源价差收窄，湿法铜报平水价格-升水20元/吨。
持货商捂货惜售挺价升水，市场流通趋紧。进入主流交易时段，主流平水铜报升水130元/吨-升水140元/吨部分成交，好铜报升水150元/吨-升水170元/吨部分成交。
湿法铜报升水30元/吨少量成交。然下游消费呈走弱趋势，仅部分刚需采购。
华东周边地区成交重心与昨日基本持平。
观点：宏观与地缘方面，中共中央政治局常务委员会1月9日全天召开会议，听取全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组工作汇报，听取中央书记处工作报告。中共中央总书记习近平主持会议并发表重要讲话。
矿端方面，外媒1月8日消息，Faraday Copper周三报告了其亚利桑那州Copper Creek项目的高品位钻探结果，扩大了近地表和矿脉矿化范围。蒙特利尔银行（BMO）资本市场矿业分析师Rene Cartier表示，Faraday钻探支持在凤凰城东南150公里处发现更多浅层矿物的主题。Cartier在周三的报告中还指出了当前资源区以外的勘探潜力。他提到，在American Eagle区域的两个钻孔、Rum区域的两个钻孔以及去年51区发现点以东的一个钻孔都展现出了增长空间。
冶炼及进口方面，外媒1月8日消息，据周三公布的一份内部文件显示，智利Codelco公司2024年的铜产量预计达到132.8万吨。这一备受关注的最终数据此前一直未公布，但公司主席Maximo Pacheco本周初表示，2024年的产量略高于2023年的132.5万吨。面对矿石品味下降，重大建设项目发生的事故和错误，Codelco一直在努力将产量从25年低位提升，并未在年底提高了产量，实现了2024年的目标。
消费方面，上周，铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。
库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化-1450.00吨至263950吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-582 吨至13367吨。1 月6 日国内市场电解铜现货库 10.57，较此前一周变化 -1450.00。
总体而言，目前市场对于美联储未来利率变动路径分歧或将继续加大，而就供需格局而言，目前铜品种最大的不确定性仍来自于 TC 长单的谈判，而在目前临近年末供需相对均有所回落的情况下，预计铜价暂时以震荡格局为主。
策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：short put@72,000 元/吨
风险
国内去库无法持续；海外流动性踩踏风险
铝：电解铝成本支撑显现
策略摘要
铝：电解铝绝对价格低位叠加库存持续下滑，下游采购积极性增加，废铝供应紧张，精废价差收窄原铝替代了部分废铝，电解铝成本支撑显现。后期即使库存季节性累库也无需过分担心，铝价已降至氧化铝05合约价格生产成本区间，进一步下跌空间或已有限，短期唯一利空为美国关税落地，正值消费淡季和政策真空期，铝价缺乏上涨动力，随着绝对价格的降低可逐步布局多单。
氧化铝：海外越南氧化铝价格回落至650美元/吨折算中国港口离岸价格4750元/吨，对国内氧化铝现货价格形成向下压力，氧化铝近月合约预计反弹力度不强，仍震荡偏弱运行。铝土矿价格保持高位，预计将会在上半年持续坚挺，05和09合约考验成本支撑强度，下跌空间料有限。
核心观点
市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得19670元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-40元/吨；中原A00铝价录得19630元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-70元/吨；佛山A00铝价录19710元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌40元/吨至10元/吨。
铝期货方面：2025-01-09日沪铝主力合约开于19670元/吨，收于19945元/吨，较上一交易日收盘价上涨210元/吨，涨幅1.06%，最高价达20000元/吨，最低价达到19610元/吨。全天交易日成交142701手，较上一交易日增加45862手，全天交易日持仓118513手，较上一交易日减少7739手。
库存方面，截止2025-01-09，SMM统计国内电解铝锭社会库存45.9万吨。截至2025-01-09，LME铝库存619275吨，较前一交易日减少2500吨。
氧化铝现货价格：2025-01-09 SMM氧化铝山西价格录得5300元/吨，山东价格录得5430元/吨，广西价格录得5640元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得681美元/吨。
氧化铝期货方面：2025-01-09氧化铝主力合约开于4123元/吨，收于4123元/吨，较上一交易日收盘价下跌75元/吨，跌幅-1.79%，最高价达到4156元/吨，最低价为4029元/吨。全天交易日成交226360手，较上一交易日减少
11067手，全天交易日持仓95950手，较上一交易日减少7903手。
1月8日，越南最新成交2.5万吨氧化铝，离岸价格为650美元/吨，2025年2月下旬船期。河南地区2000吨氧化铝现货出厂成交于4880元/吨，为铝厂采购贸易商资源。
策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。
风险
1、冬季环保影响超预期。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。
锌：现货市场成交氛围转淡
策略摘要
现货市场到货量增加，贸易商出货增多，但下游采购欲望不强，对绝对价格继续偏空，市场成交冷清。仓单库存继续下滑至853吨，01合约持仓仍有3400手，01合约与02合约价差小幅回升。临近春节下游订单转弱，且仍存在看跌心态，补货较为谨慎，市场成交量一般。冶炼方面1月份检修、复产、提产同时进行，预计冶炼产量环比12月份增加1-1.5万吨。供应端虽然矿端TC上涨，锌锭社会库存持续下滑，当下锌价缺乏有力驱动力，震荡走势为主，暂且观望。
核心观点
市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-35.53 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌310元/吨至24540元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌15元/吨至570元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌290元/吨至24590元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至620元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌280元/吨至24480元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至510元/吨。
期货方面：2025-01-09沪锌主力合约开于24070元/吨，收于24110元/吨，较前一交易日下跌165元/吨，全天交易日成交175565手，较前一交易日增加37427手，全天交易日持仓100521手，较前一交易日减少2417手，日内价格震荡，最高点达到24195元/吨，最低点达到23815元/吨。
库存方面：截至2025-01-09，SMM七地锌锭库存总量为5.8万吨，较上周同期减少-0.65万吨。截至2025-01-09，LME锌库存为216900吨，较上一交易日减少3625吨。
策略
单边：中性。套利：中性。
风险
1、海外矿大面积复产投产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：供需两弱格局难改 铅价维持震荡格局
策略摘要
目前部分地区冶炼受到检修影响，产量或有所下降，不过下游消费整体也并无太大变化，目前汽车蓄电池市场更换需求较好，电动自行车蓄电池市场消费则相对转淡，储能电池企业订单则相对平稳，总体而言存在一定供需两淡的情况，因此预计铅价或仍以震荡格局为主。
核心观点
■市场分析
现货方面：2025-01-09，LME铅现货升水为-34.21美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化-175元/吨至16550元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至50.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-175元/吨至16750元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-200元/吨至16550元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-175元/吨至16475元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9900元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9525元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至9975元/吨。
期货方面：2025-01-09，沪铅主力合约开于16680元/吨，收于16505元/吨，较前一交易日变化-230元/吨，全天交易日成交51570手，较前一交易日变化27322手，全天交易日持仓40156手，手较前一交易日变化-1687手，日内价格震荡，最高点达到16690元/吨，最低点达到16455元/吨。
最新库存数据显示，铅锭库存下滑。原生铅方面，江西、广东等地区原生铅冶炼企业进入检修，铅锭供应进一步下降。再生铅方面，河北、安徽等地区再生铅冶炼企业减产后尚未完全恢复。消费方面，铅蓄电池市场整体需求变化不大，下游企业按需采购为主。目前汽车蓄电池市场更换需求较好，电动自行车蓄电池市场消费则相对转淡，储能电池企业订单则相对平稳。
库存方面：2025-01-09，SMM铅锭库存总量为4.6万吨，较上周同期变化-0.22万吨。截至11月28日，LME铅库存为227600吨，较上一交易日变化-2900吨。
策略
单边：中性。套利：中性。
风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：沪镍持续震荡，现货成交偏淡
镍品种
策略摘要
近期精炼镍价大幅下跌，成本支撑较强。另一方面临近春节，现货对盘面价格影响较小，更多的是消息面，宏观面的影响。预计近期以振荡反弹为主，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
核心观点
市场分析
01月09日沪镍主力合约2502开于125000元/吨，收于125510元/吨，较前一交易日收盘上涨0.22%，当日成交量为125801手，持仓量为62512手。
沪镍主力合约夜盘开后快速下跌，得到支撑后，振荡上涨。日盘继续振荡上涨，创反弹新高后，振荡回落，收长引阳线。成交量对较上个交易日有所减少，持仓量持续减少。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日下调约200元/吨，市场主流品牌报价均出现相应下调，镍价继续振荡，贸易商采购意愿不高，现货成交一般。当日精炼镍现货升水回调，其中金川镍升水变化-300元/吨至3150元/吨，进口镍升水变化0元/吨至-50元/吨，镍豆升水为 -450元/吨。前一交易日沪镍仓单量为27665（-130.0）吨，LME镍库存为164310（-1056）吨。
策略
中性
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策
不锈钢品种
策略摘要
春节临近，不锈钢进入消费淡季，不锈钢价格一路下跌，绝对价格相对较低。近期盘面价格更多受消息面，宏观面及市场资金影响，须谨慎对待。预计近期不锈钢振荡反弹为主，不可轻易追高，期货与现货价差继续扩大，非标套利机会增加。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
核心观点
市场分析
2025-01-10日，不锈钢主力合约2503开于12975元/吨，收于13180元/吨，当日成交量为234476手，持仓量为181003手。
不锈钢主力合约夜盘开盘小幅回落后振荡上涨，日盘大幅上涨后，高位盘整，收长阳线。成交量对比上个交易日较大增长，持仓量大幅增加，成交量、持仓量创近期新高。现货市场方面，不锈钢期货近期连续上涨，钢厂挺价，贸易商补库，下游厂家抓紧采购，成交不错，但现货价格涨幅较小，期货与现货价差继续扩大，非标套利机会增加。目前印尼镍铁价格950-960元/镍。前一交易日不锈钢基差小幅下降，无锡市场不锈钢基差下降130元/吨至-60元/吨，佛山市场不锈钢基差下降180元/吨至-10元/吨，SS期货仓单增加912吨至103670吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降1元/镍点至933.5元/镍点。
策略
中性
风险
国内相关经济刺激政策，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策，关注钢厂减产检修消息
工业硅多晶硅：组件库存压力缓解，多晶硅价格持稳运行
工业硅：
策略摘要
工业硅上游企业减产意愿仍存，市场供应压力相对小幅缓解，但现货市场交易相对清淡，库存相对过剩，厂库持续增压，需求端下游企业订单量不足预期，多数厂家仍保持观望的心态，短期内下游需求仍处于弱势中，整体来看工业硅供需呈现出双弱的格局，盘面呈现出震荡运行的走势，若情绪好转，有望出现一定超跌反弹行情。
核心观点
市场分析
2025-01-09，工业硅期货价格震荡运行，主力合约2502开于10500元/吨，最后收于10510元/吨，较前一日结算变化（-50）元/吨，变化（-0.47）%。截止收盘，2502主力合约持仓103088手，当前，新交割品已开始仓单注册，2025-01-09仓单小幅上涨，仓单总数为57294手，较前一日变化260手。
供应端：工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在11000-11200（0）元/吨；421#硅在11600-11900（0）元/吨，新疆通氧553价格10300-10400（0）元/吨，99硅价格在10300-10400（0）元/吨。近期因盘面价格下跌，期现商非标品仓单性价比提升，成交情况好转，但硅厂出货受阻。临近春节假期，现货市场成交相对清淡，下游订单以刚需采购为主，需关注春节下游厂家补库情况。上游企业减产意愿走强，供应端压力小幅有所缓解，但下游需求也呈现弱势，短期将维持供需双弱格局。根据SMM报道，部分硅企反馈1月有检修减产预期，2025年1月工业硅行业开工预计继续走弱。需关注整体开工情况变化，根据百川统计数据，目前金属硅总炉数 756 台，本周金属硅开炉数量与上周相比减少 14 台，截至1 月 9 日，中国金属硅开工炉数 237 台，整体开炉率 31.35%。
消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价12800-13500（0）元/吨，有机硅价格持稳。
策略
中性，可逢低布局多单
风险
1、新疆减产力度；2、多晶硅企业减产规模；3、新仓单注册进度；4、宏观及资金情绪。
多晶硅：
策略摘要
多晶硅上游生产企业受行业自律以及企业自身亏损减产情况下，当前开工率维持低位，供给端压力小幅缓解，供需处于基本平衡格局，现货价格维持稳定，短期可在4.3万元/吨以内逢低做多，若盘面情绪较好，盘面上涨较多，生产企业可根据自身生产情况在4.8万元/吨以上时进行卖出套保。
核心观点
市场分析
2025-01-09日，多晶硅期货主力合约2506偏强运行，开于43000元/吨，最后收于42575元/吨，收盘价较上一交易日变化-0.78%。主力合约持仓达到27681（前一交易日28183）手，当日成交36908手。
多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价37.00-39.00（0.00）元/千克；多晶硅致密料35.00-36.00（0.00）元/千克；多晶硅菜花料报价31.00-32.00（-2.00）元/千克；颗粒硅34.00-36.00（0.00）元/千克，N型料39.00-45.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅37.00-39.00（0.00）元/千克。据百川统计，近期多晶硅现货市场成交整体偏少，当前下游拉晶厂的硅料库存，多为前期成交的低价订单。在多晶硅厂家现货报价普遍上调的情况下，由于前期下游拉晶厂商已备有足够的硅料用来生产，所以下游对硅料厂的涨价行为接受度有限，据市场反馈，仅有个别小单存在高价成交的情况，其余订单成交价格相比上周略有上调。
硅片方面：国内N型18Xmm硅片1.14（0.00）元/片，N型210mm价格1.49（0.00）元/片,N型210R硅片价格1.28(0.00)元/片。硅片价格继续小涨，主要体现在183mm尺寸，随着前期电池片囤货硅片，硅片库存进一步下降，短期内随着个别头部厂家出清历史库存，硅片库存有望降至20GW之下。
电池片方面：高效PERC182电池片价格0.31(0.00)元/W; PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右；TopconM10电池片价格0.29(0.00)元/W左右；Topcon G12电池片0.29(0.00)元/w；Topcon210RN电池片0.28(0.00)元/W。HJT210半片电池0.42(0.00)元/W。
组件：PERC182mm主流成交价0.62-0.68（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.65-0.70（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.63-0.70（0.00）元/W，N型210mm主流成交价格0.65-0.70（0.00）元/W。根据SMM统计，一季度淡季来临，企业以销定产，以销售库存为主。近期有企业继续下降开工率或关停产线，预计1月实际产量比预期将进一步下滑，库存天数仍在中位，年末库存压力较之前有明显缓解。
策略
谨慎偏多
风险
1、行业自律对上下游开工影响，2、期货上市对现货市场带动，3、资金情绪影响。
碳酸锂：仓单库存压力仍在，盘面宽幅震荡运行
策略摘要
消费端表现仍较好，但供应增长也较多，去库进程中断，开始小幅累库，下游材料厂仍以长协为主，采买情绪一般，即使备库也难以扭转过剩格局。短期上有顶下有底，8万上方套保压力大，7.5万附近宽幅震荡，或可考虑卖出宽跨式期权、熊市看跌期权价差。
核心观点
市场分析
2025年1月9日，碳酸锂主力合约2505开于77400元/吨，收于78240元/吨，当日收盘价较昨日结算价收涨0.44%。当日成交量为162495手，持仓量为198644手，较前一交易日增加2876手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳2740元/吨。所有合约总持仓358761手，较前一交易日减少1276手。当日合约总成交量较前一交易日减少51230手，成交量减少，整体投机度为0.54 。当日碳酸锂仓单52873手，较上个交易日减少101手。
盘面：当日碳酸锂低开后，整日震荡上升，最终收涨0.44% 。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2025年1月9日电池级碳酸锂报价7.47-7.63万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨，工业级碳酸锂报价7.18-7.28万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为10.87 万吨，其中冶炼厂库存为3.65 万吨，下游库存为3.66 万吨，其他库存为3.56 万吨。社会库存表现反复，但总量仍超10万吨，仓单库存迅速增长，整体压力仍较大。
供应端：下游需求走弱的悲观预期，叠加外采原料企业加工利润小幅亏损，青海等地盐湖主产区进入寒冬，春节前后冶炼企业计划进行季节性检修，据SMM预计，碳酸锂1月产量将环比减少9%
成本方面，现货锂精矿流通量不足，国内高品位现货锂辉石价格小幅上涨，澳矿方面报价出货意愿较低，锂矿石现货持货商以当前价格报价出货意愿普遍不高，部分贸易商选择囤货等涨，成本支撑仍存。
需求方面，跨年周期考虑到年终财报，同时下游材料厂的春节备库接近尾声，储能年末并网结束，后续排产存减量预期的情况下，对碳酸锂采买情绪走弱。近期，头部电池厂正在与材料厂就今年磷酸铁锂的供应情况进行洽谈，当前材料厂亏损范围扩大，若加工费涨价诉求无法实现，或将影响后续排产；不过政策支持预期仍存，财政部办公厅发布关于进一步明确新能源汽车政府采购比例要求，2025年汽车以旧换新政策力度仍大，国内重要会议后或继续落地相关政策，海外政策不确定性刺激了“抢出口需求”，均带来需求增量。
策略
中性，区间操作为主，择机卖出套保
风险
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，2、 消费端超预期，3、 宏观情绪及持仓变动影响。
黑色建材
钢材：成材供需双降，市场情绪低迷
逻辑和观点：
期现货方面：昨日钢材期现盘面依旧小幅下跌。现货成交整体依旧偏弱，但是相比前日有所好转。昨日数据显示，全国螺纹产量下降6.6万吨，总库存增加9.27万吨，表观需求减少7.21万吨。热卷产量增加1.15万吨，总库存增加2.81万吨，表观需求减少1.64万吨。昨日，全国建材成交81393吨。
逻辑和观点：目前，钢材市场产量下降，表观需求下降，总库存增加，整体呈现供需双弱格局。受钢厂检修停产，中下游节前补库意愿偏弱的影响，市场成交氛围也偏弱，消化速度放缓。短期来看，市场进入冬储阶段，但冬储意愿较弱，叠加原料端价格的下跌以及临近春节，终端需求的减弱，预计价格继续维持震荡偏弱运行。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：下游采购谨慎，铁矿窄幅震荡
逻辑和观点：
期现货方面：昨日铁矿石期货盘面低开高走。截至收盘，主力合约涨幅0.53%。现货方面，全国主港铁矿累计成交90.7万吨，环比下跌10.57%；远期现货累计成交80.7万吨，环比下跌49.47%。铁矿石库存水平偏高，市场整体供应宽松，市场交投情绪一般。
综合来看，铁矿石发运有所回落，消费受到高炉检修影响持续下滑，总库存由降转增。目前钢厂补库接近尾声，对于矿价支撑作用开始减弱，短期铁矿石价格维持震荡格局，关注后续钢厂利润、检修和铁矿发运变化。
策略：
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：
宏观政策、铁矿发运、钢厂利润、去库速度、废钢供应等。
双焦：市场需求疲软，双焦偏弱运行
逻辑和观点：
期现货方面：截至收盘，双焦期货盘面震荡偏弱运行。焦炭方面，市场需求较差，钢厂采购多以刚需为主；焦煤方面，供应逐步回升，钢厂检修增多，原料刚需持续回落，山西低硫主焦S0.7报1401元/吨，环比持平。进口蒙煤方面，口岸交投氛围平淡，下游需求疲软，蒙煤价格弱稳运行。
焦煤方面，山西一季度铁路长协价格大幅下调，蒙煤通关量回升，供应端相对宽松，焦煤库存持续增加，焦炭六轮提降影响市场信心走弱，下游焦钢企业采购谨慎，部分焦企开始节前适当补库。焦炭方面，铁水产量承压下行，负反馈行情再起，短期在刚需回落前提下，焦炭第六轮提降快速落地。整体看，尽管动力煤价格有企稳迹象，但市场对后续消费预期展望悲观，焦煤现货价格暂未止跌，双焦市场维持偏弱运行，关注后续钢厂补库力度及海内外宏观政策扰动。
策略：
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、煤炭供给、基差风险等。
动力煤：供需双弱，煤价小幅震荡
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，临近假期，产地煤矿安监趋严，部分民营煤矿停产减产增多，整体供应收缩，坑口地区仍以长协拉运为主，价格持稳略偏强。港口方面，终端需求释放较少，受库存持续下降和成本倒挂扩大影响，多数贸易商保持挺价，煤价稳中小幅震荡。进口方面，低卡煤存在一定优势，下游电厂库存相对充足，当前市场活跃度不高，实际成交不多。
需求与逻辑：短期煤炭价格受非电行业高需求维持和供暖日耗逐渐增加影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等
玻璃纯碱：玻璃产量下降，纯碱需求走弱
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面低开高走，全天走势强势。现货方面，华北市场成交偏强，华中市场以稳为主，华南地区产销尚可。据隆众数据显示：本周浮法玻璃全国周均价1323元/吨，环比下跌6.73元/吨；企业开工率76.74%，环比减少0.62%；厂家库存4370.2万重箱，环比减少1.11%。供需与逻辑：目前玻璃补库需求走弱，供应端冷修产线增加，日熔量已经降至绝对低位，留意节后错配机会，节前由于进入交割月，且存在春节累库预期，叠加国内外宏观因素扰动加大，短期价格承压。
纯碱方面：昨日期货盘面低开偏强震荡。现货方面，昨日纯碱现货价格企稳，情绪平淡。据隆众数据显示：本周纯碱产能利用率86.57%，环比增加4.21%；产量71.44万吨，环比增加4.04%；库存147.08万吨，环比增加1.55%。供需与逻辑：纯碱仍在面临着供应端的压力，下游存在阶段性补库行为，但浮法及光伏玻璃产线冷修增加，需求进一步走弱，纯碱供需偏宽松的格局并未改变，预计价格维持震荡偏弱运行，但也需要关注纯碱价格降至低位后的反弹风险。
策略：
玻璃方面：震荡
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：房地产政策、宏观数据情况、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
双硅：观望情绪浓厚，合金小幅反弹
逻辑和观点：
硅锰方面：昨日硅锰现货市场报价稳定，期货盘面小幅反弹，但盘中再创近期新低。供应方面，硅锰供应仍处于中高位水平，开工率环比回升，厂家减产意愿一般，成本端支撑仍在。需求方面，年底检修钢厂多数暂未复产，硅锰短期需求偏弱，下游钢厂刚需采购为主，市场观望情绪浓厚。短期内预计价格将跟随黑色板块震荡运行，后续需关注钢厂冬储补库进度。
硅铁方面：昨日硅铁期货价格反弹运行，关注后期能否企稳。供应方面，昨日兰炭市场价格暂稳，硅铁成本端存在支撑，硅铁企业开工率小幅回落，产量继续下滑，供应压力有所释放。需求方面，多空博弈下，下游采购表现较为谨慎，成交一般，价格上行阻力较大。整体来看，硅铁供需格局变化不大，市场观望情绪浓厚，短期内预计硅铁价格将维持窄幅震荡运行，后期关注冬储补库情况。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、冬储补库。
农产品
油脂：B40政策不及预期，棕榈油大幅下跌
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2505合约8418元/吨，环比下跌200元，跌幅2.32%；昨日收盘豆油2505合约7474元/吨，环比下跌78元，跌幅1.03%；昨日收盘菜油2505合约8625元/吨，环比上涨45元，涨幅0.52%。现货方面，广东地区棕榈油现货价9640元/吨，环比下跌230元，跌幅2.33%，现货基差P05+1222，环比下跌30元；天津地区一级豆油现货价格7730元/吨，环比下跌60元，跌幅0.77%，现货基差Y05+256，环比上涨18元；江苏地区四级菜油现货价格8700元/吨，环比上涨40元，涨幅0.46%，现货基差OI05+75，环比下跌5元。
近期市场咨询汇总：1月9日讯，1月9日马来西亚棕榈油离岸价为1095美元，较上日跌15美元，进口到岸价为1125美元，较上日跌15美元，进口成本价为9879.41元，较上日跌123.61元，续刷逾2个月新低。进口利润为负239.41元/吨，较上日下跌106.39元/吨。阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1057美元/吨，与上个交易日相比上调22美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1013美元/吨，与上个交易日相比上调21美元/吨。进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(12月船期)1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(2月船期)1020美元/吨，与上个交易日相比持平。
昨日三大油脂价格震荡下跌，受印尼B40政策不及预期影响，叠加国际油价大幅下跌，棕榈油领跌三大油脂。棕榈油方面，国内豆粽现货价差持续倒挂，棕榈油需求低迷，下游维持刚需采购，基差报价稳中有降。预计棕榈油维持偏弱运行，继续关注印尼B40政策。
■ 策略
中性
■ 风险
无
油料：市场购销活跃度偏低，花生价格震荡运行
大豆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2505合约3840元/吨，较前日上涨3元/吨，涨幅0.08%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A05+20，较前日下降3，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A05-40，较前日下降3；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A05-20，较前日下降3；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A05+20，较前日下降3。
市场资讯汇总：周三，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货小幅下跌，因预计未来几周阿根廷干旱地区将迎来降雨，以及美元大涨。CBOT 3月大豆合约收盘下跌2-3/4美分，结算价报每蒲式耳9.94-1/2美元。①美湾大豆(2月船期)C&F价格446美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；美西大豆(2月船期)C&F价格436美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(2月船期)C&F价格410美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨。②进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(2月船期)220美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(2月船期)195美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(2月船期)123美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳。
昨日豆一期货价格震荡运行，现货方面，国产大豆价格涨跌不一，整体波幅环比有所收窄。其中东北大豆毛粮收购价格稳中有涨，主因基层农户手中余粮不多，惜售情绪较强，叠加中储粮持续收储政策支撑豆价底部，贸易商毛粮收购价格趋涨，但下游需求不佳，贸易商塔粮销售价格小降；南方市场价格涨跌互现，终端补货热情不高，询价问货现象较少。目前整体来看，国产新季大豆供应宽松，贸易商手中基本都有库存，且下游年前备货行情暂未有启动迹象，以按需采购为主，国产大豆购销氛围仍有待回暖，短期豆价上行驱动力不足，预计后续豆价企稳为主。
■ 策略
中性
■ 风险
无
花生观点
■ 市场分析
期货方面，上一交易日收盘花生2503合约7796元/吨，较前日下降22元/吨，跌幅0.28%。现货方面，河北衡水地区现货基差PK03+604，较前日上升22；河南南阳地区现货基差PK03+104，较前日上升22；山东临沂地区现货基差PK03+504，较前日上升22。
市场资讯汇总：目前河南皇路店白沙通货米报价4.10-4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.90-3.95元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.00元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤，上货量有限。
昨日花生价格震荡运行。现货方面，截止至12月31日全国花生通货米均价为8110元/吨，环比下跌40元/吨，跌幅0.49%。12月初，花生价格呈震荡下行态势，市场购销活跃度较低，交易氛围偏淡，买卖双方的交易较为谨慎。12月末，油厂继续保持稳健的收购政策，交易价格有所企稳上调，随着节日需求逐步释放，价格或呈现区间小幅震荡的格局。预计后续花生价格平稳震荡运。
■ 策略
中性
■ 风险
需求走弱
饲料：现货供应宽松，粕类偏弱震荡
粕类观点
昨日豆粕期价偏弱震荡，整体来看，12月的USDA供需报告未见明显调整，巴西方面依旧维持着较为强劲的丰产预期。因此在整体较为宽松的供应格局以及前期巴西雷亚尔贬值带动升贴水下跌的情况下，造成了进口成本的下降，带动美豆及国内豆粕价格偏弱运行。月后期随着巴西升贴水止跌企稳和阿根廷天气开始出现干旱的影响下，给到了美豆和国内豆粕价格一定的支撑，经历了较长时间下跌的豆类价格也开始止跌回升。国内方面，虽然目前大豆供应仍较为充足，但是目前春节即将来临，下游存在补库需求，也将会给到豆粕价格一定的支撑。整体来看，当前全球大豆供应格局仍较为宽松，因此价格的反弹幅度或将较为有限，未来一方面需要持续关注阿根廷天气的变化情况，另一方面则需关注政策端特朗普正式入驻白宫后的关税政策情况以及对加拿大菜籽反倾销调查的最后结果，预计短期内豆粕价格仍将维持震荡运行。
核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2505合约2616元/吨，较前日变动-30元/吨，幅度-1.13%；菜粕2505合约2261元/吨，较前日变动-2元/吨，幅度-0.09%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2870元/吨，较前日变动0元/吨，现货基差M05+254，较前日变动30；江苏地区豆粕现货2820元/吨，较前日变动-40元/吨，现货基差M05+204，较前日变动-10；广东地区豆粕现货价格2840元/吨，较前日变动跌0元/吨，现货基差M05+224，较前日变动30。福建地区菜粕现货价格2130元/吨，较前日变动0元/吨，现货基差RM05-131，较前日变动2。
近期市场资讯，Anec表示，巴西1月大豆出口预计为171万吨，去年同期为240万吨；巴西1月份豆粕出口预计为143万吨，去年同期为175万吨。巴西马托格罗索州大豆和玉米种植户协会周三表示，由于2024/25年度大豆作物播种开端延迟，该州只有少量农户开始“谨慎”收割大豆。
策略
中性
风险
无
玉米观点
昨日玉米期价维持震荡，现阶段，虽然本月有因为收储消息带来的价格上涨，但是由于整体售粮进度的加快，粮农积极认卖，整体价格偏弱运行。供应端，临近春节，农户迎来售粮高峰，农户整体售粮进度快于去年同期水平，市场供应压力依然较大。需求端，深加工企业因原料市场供应充足且行业利润较好，行业开机率维持高位。饲料企业也有节前备货需求，部分贸易商也已经开始着手建库。政策方面，中储粮集团在东北产区收储，政策面利好市场，玉米价格逐渐止跌企稳运行。近期重点关注国家政策及需求情况。预计1月份玉米市场价格整体区间窄幅调整。
核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2505合约2231元/吨，较前日变动1元/吨，幅度0.04%；玉米淀粉2503合约2475元/吨，较前日变动-7元/吨，幅度-0.28%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格1990元/吨，较前日变动0元/吨，现货基差为C05-191，较前日变动-1；吉林地区玉米淀粉现货价格2550元/吨，较前日变动0元/吨，现货基差CS03+75，较前日变动7。
近期市场资讯，巴西谷物出口商协会表示,2025年1月份巴西玉米出口量估计为290万吨，2024年12月的出口量为362.2万吨，2024年1月为350.8万吨。CONAB预计2024/25年度巴西玉米出口量估计为3400万吨，和上月预测持平，低于上年的3600万吨。
策略
中性
风险
无
养殖：期现走势分化，生猪期价偏弱震荡
生猪策略摘要
昨日生猪期价偏弱震荡，综合来看，虽然现货价格目前表现亮眼但盘面价格较为疲软，可以看出市场对于未来生猪供应增加的担忧非常明显。目前集团企业出栏虽然有所增加但体重下降的并不明显，侧面反映库存去化并不彻底。最近两周饲料端玉米和豆粕的价格开始企稳上涨，对于未来生猪成本的抬升也给到了价格下方一定的支撑。目前现货和期货走势分化说明市场根据生产端数据给予的估值还是较为理性的，所有合约的价格基本都控制在成本线附近。未来一个月需要关注集团的出栏的变化，以及春节前后消费端的变化情况，预计短期内生猪价格将会维持震荡格局。
生猪核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2503合约12660元/吨，较前交易日变动-235.00元/吨，幅度-1.82%。现货方面，河南地区外三元生猪价格16.15元/公斤，较前交易日变动0.25元/公斤，现货基差 LH03+3490，较前交易日变动485；江苏地区外三元生猪价格 16.35元/公斤，较前交易日变动0.29元/公斤，现货基差LH03+3690，较前交易日变动525；四川地区外三元生猪价格16.12元/公斤，较前交易日变动-0.06元/公斤，现货基差LH03+3460，较前交易日变动175。
据农业农村部监测，据农业农村部监测，1月9日“农产品批发价格200指数”为122.39，比昨天上升0.11个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.88，比昨天上升0.18个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.64元/公斤，比昨天下降0.6%；牛肉59.44元/公斤，比昨天下降0.4%；羊肉59.30元/公斤，比昨天上升0.1%；鸡蛋10.03元/公斤，比昨天上升0.1%；白条鸡17.38元/公斤，比昨天下降1.9%。
策略
中性
风险
无
鸡蛋策略摘要
昨日鸡蛋期价维持震荡。2025年1月市场供需两旺，不断增加的市场需求对蛋价予以支撑，考虑到当前养殖成本较低，养殖利润丰厚，现货价格仍有回调的可能，预计本月现货价格震荡运行。短期来看，因鸡蛋期货主力2502合约为传统淡季合约且价格已回调至成本线附近，预计盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。
鸡蛋核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2502合约3283元/500 千克，较前交易日变动5.00元，幅度0.15%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.18元/斤，较前交易日变动0.07，现货基差 JD02+897，较前交易日变动65；山东地区鸡蛋现货价格4.45元/斤，较前交易日变动0.10，现货基差 JD02+1167，较前交易日变动95；河北地区鸡蛋现货价格4.18元/斤，较前交易日变动0.05，现货基差 JD02+897，较前交易日变动45。
近期市场资讯，1月9日，全国生产环节库存为1.39天，较前交易日减少0.26天，流通环节库存为1.77天，较前交易日减少0.18天。
策略
中性
风险
无
软商品：需求支撑不足，纸浆震荡回落
棉花观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2505合约13470元/吨，较前一日上涨25元/吨，涨幅0.19%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14409元/吨，较前一日上涨23元/吨，现货基差CF05+939，较前一日下跌2元/吨。全国均价14652元/吨，较前一日上涨4元/吨，现货基差CF05+1182，较前一日下跌21元/吨。
近期市场资讯，据全国棉花交易市场数据统计，截止到2025年1月8日，新疆地区皮棉累计加工总量614.93万吨，同比增幅19.39%。其中，自治区皮棉加工量432.8万吨，同比增幅26.81%；兵团皮棉加工量182.13万吨，同比增幅4.81%。8日当日加工增量2.49万吨，同比增幅11.50%。中国棉花信息网专讯，2025年1月9日，出疆棉公路运输价格指数为0.1890元/吨·公里，环比持平。今日，运输需求和运力供给达到动态平衡，指数暂无变化。预计短期内，运价指数或将呈现整体窄幅波动态势。8日ICE期棉市场再度小幅收跌，3月合约结算价68.23美分，跌28点。进口棉花现货价格随纽期下调，M级指数报价在77.73美分/磅，较前一日下调0.2美分。从目前进口棉船货基差报价情况来看，各主流品种资源报价均较前一日未见明显调整，整体处于近三年来中等偏弱水平。
昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，美联储降息预期降温，美元维持偏强走势，棉价持续反弹动能不足，近期美棉期价再度承压回落。整体来看，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，而且USDA目前还未上调本年度中国棉花的增产幅度，国际棉价后市仍面临不小的压力。国内方面，供应端，国内新棉增产幅度超预期，各机构纷纷上调24/25年度全国棉花产量。当前新疆皮棉加工进度接近九成，加工增速有所放缓，累计检验量超520万吨，新棉供应及增产预期持续对盘面形成压力。需求端，下游需求表现仍较疲弱，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。当前纱线走货缓慢，成品库存持续累积。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，年底纺企备货意愿不强，短期棉价预计仍将承压运行。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2503合约5876元/吨，较前一日下跌68元/吨，跌幅1.14%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日上涨100，现货基差sp03+624，较前一日上涨168。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+474，较前一日上涨68。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+474，较前一日上涨68。山东地区“北木”针叶浆现货价格6550元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+674，较前一日上涨68。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流稳定，局部地区零星牌号现货市场价格小幅调整。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格弱势下行，现货市场木浆业者低价惜售，稳盘观望为主，山东、江浙沪地区部分牌号现货市场由于可流通货源偏紧，市场价格小幅提涨50-100元/吨；进口阔叶浆现货市场贸易商挺价出货，江浙沪地区部分牌号现货市场价格微幅上涨20元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场价格横盘整理，市场供需两弱。昨日非木浆市场以稳为主。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，市场购销氛围一般，浆企随行出货；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游正常采浆，浆企执行合同订单，市场购销氛围正常。
纸浆期价昨日偏弱整理。供应方面，2024年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小。国内今年也有大量纸浆产能投产，供应压力持续增加。11月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过欧美需求恢复缓慢，而欧洲及全球纸浆库存处于偏高水平，明年进口端压力存在加大的可能性，国内整体供应环境宽松。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，11月欧洲港口库存环比小幅下降，但整体仍位于近五年高位。国内今年旺季频频落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少。年底纸价止跌反弹，需求略有好转，供需边际改善短期提振盘面。综合来看，2024年国内供应增加而下游新增需求不足，供需呈现局部过剩格局，不过针叶浆相比阔叶浆整体仍偏紧，叠加近期供应端持续释放利好消息，国内纸厂减停产提振价格，中短期预计仍以区间震荡思路对待。
■ 策略
中性
■ 风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■ 市场分析
期货方面，截至前一日收盘，白糖2505合约收盘价5827元/吨，环比下跌54元/吨，跌幅0.91%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6040元/吨，较前一日下跌20，现货基差SR05+168，较前一日上涨34。云南昆明地区白糖现货成交价5950元/吨，较前一日下跌10，现货基差SR05+78，较前一日上涨44。
近期市场资讯，2024/25榨季截至1月7日，泰国累计甘蔗入榨量为2274.33万吨，较去年同期的2036.26万吨增加238.07万吨，增幅11.69%；甘蔗含糖分11.62%，较去年同期的11.27%增加0.35%；产糖率为9.262%，较去年同期的8.785%增加0.477%；产糖量为209.82万吨，较去年同期的178.9万吨增加30.92万吨，增幅17.28%。航运机构Williams发布的数据显示，截至1月8日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为29艘，此前一周为33艘。港口等待装运的食糖数量为108.33万吨（高级原糖数量为95.4万吨），此前一周为118.19万吨，环比减少9.86万吨，降幅8.34%。桑托斯港等待出口的食糖数量为61.2万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为31.17万吨。
昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，尽管12月上半月巴西双周产量同比大降，但24/25榨季中南部食糖产量预计能够达到4000万吨，供应前景得到改善。巴西中南部过去几个月降水较为充足，目前25/26榨季生产前景也较好。北半球目前生产也较为顺利，泰国2024/25榨季截至12月25日，累计产糖128.19万吨，同比增加40.88万吨。此外，雷亚尔兑美元走势疲软也是压制糖价的因素之一。不过印度当前产糖率同比偏低，印度糖产量存在下调可能，原糖获得支撑止跌反弹，关注后期北半球生产进度。国内方面，2106项下的糖浆预拌粉的最惠国税率从12%提高至20%，不过当前我国进口的糖浆预拌粉主要在1702项下，因此关税调整所带来的糖浆预拌粉减量预计有限。不过叠加之前对泰国糖制品的管控，政策持续在释放严控糖浆预拌粉的信号，情绪上提振国内糖价。当前最为关注的是广西持续干旱对于产量的影响，目前了解到空心蔗数量确实不少，短期预计对郑糖形成较强支撑。不过国内当前处于食糖累库阶段，在缺乏外盘指引的情况下，国内郑糖春节前后预计区间震荡为主。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观、天气及政策影响
果蔬品：苹果备货进度一般，红枣好货走货良好
苹果观点
市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2505合约6765元/吨，较前一日变动-17元/吨，幅度-0.25%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞80# 一二级晚富士价格3.75元/斤，较前一日变动0.00元/斤，现货基差AP05+735，较前一日变动17；陕西洛川70# 以上半商品晚富士价格3.60元/斤，较前一日变动0.00元/斤，现货基差AP05+435，较前一日变动17。
近期市场资讯，春节备货整体不快，果农货源甘肃产区走货顺畅，其余产区交易氛围不浓，客商整体包装自存货源为主，果农货源倾向于低价区间交易，主流价格表现偏稳，个别产区偏弱。陕西产区冷库交易氛围不旺，客商仍以包装自存货源居多，渭南部分产区价格下调后成交略有好转。山东产区客商包装自存货源发市场为主，果农货源出货多以三四级等低价货源为主，礼盒包装略有增多。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.3-3.5元/斤，70#高次1.8-2.2元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农三四级1.5-1.8元/斤，果农80#以上统货2.1-2.4元/斤，果农一般统货1.7-2元/斤。
昨日苹果期价微幅下跌，节前备货进度一般，客商调货积极性不高，果农出货意愿较强，关注年前备货情况及消费情况。上周元旦提振效果较为有限，随着元旦结束，个别产区果农货走货略减慢，整体切换至春节备货后，氛围仍显不旺。但晚富士整体出货相较之前略有加快，走货情况区域分化明显，主产区走货不快。产销区走货速度略有加快，销区柑橘类交易对苹果仍有一定冲击，苹果销售多按需为主。上周陕西产区，整体走货仍然不快，之前的节日备货提振效应较为有限。果农货中下等货源交易价格略有松动，成交多集中于旬邑、彬县等产区，去库表现相对较快。陕北产区货源性价比较低，当地客商数量不多，走货略显缓慢。整体以客商包装自存货源发货为主，果农货源成交多以高次及低价货源居多。下游市场方面，据Mysteel 农产品监测，上周虽市场成交氛围整体尚可，但批发市场走货整体一般，二三级批发商多是维持按需拿货为主。本周春节备货或将继续增加，包装走货或有增加，现货价格预计整体持稳。本周关注：产区出库情况、客商及果农心态变化、销区市场交易氛围、春节备货情况及竞品水果价格。
策略
宽幅震荡
风险
产区天气情况、货源质量问题
红枣观点
市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2505合约9080元/吨，较前一日变动-5元/吨，幅度-0.06%。现货方面，据钢联数据，河北一级灰枣现货价格8.40元/公斤，较前一日变动0.00元/公斤，现货基差CJ05-680，较前一日变动5。
近期市场资讯，新疆产区灰枣收购基本结束，阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，部分内地客商灰枣采购不足采购骏枣补充库存。河北崔尔庄红枣市场成品灰枣价格暂稳运行，年前备货有序进行，客商按需采购整体走货情况尚可。广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足价格暂稳运行，质量一般货价格略低，参考到货超特13.50-18.00元/公斤，特级10.80元/公斤，一级8.00-9.00元/公斤，下游客商按需采购早市成交2-3车。
红枣期价昨日微幅收跌，新季采购结束，加工厂成品好货走货良好，正常生产，货源充足，销区停车区以等外为主，持续关注春节前备货情况。2024年红枣下树收购已基本结束，市场对红枣丰产的预期较为一致，据钢联数据，主产区收购均价在5.33元/公斤，新疆灰枣产量在70万吨左右，产量超出前期预判，但枣果质量一般，仓单成本较去年有所上升，郑商所也修订了红枣期货合约规则，当前产季红枣可通过车（船）板方式贴水参与2025年12月及后续1月、3月合约交割。综合来看，市场处于需求旺季，上周内地客商陆续返乡，少量客商留疆继续寻货，临近春节，春节前的传统备货旺季是每年需求最大的时期，但2025春节旺季季节性消费时间比较短，当前距离春节假期仅剩不到1个月，主销区的成交氛围也有所减弱，因此对2025年的旺季消费预期不宜过高。当前期现货价格均处于历史低位，市场对2024产季丰产已经定价，仓单成本在9000元左右有所支撑，下游加工企业有囤积原料的想法，虽然上周期货价格继续出现小幅下跌，但在当前的消费旺季不宜追空，预计短期仍会宽幅震荡，关注后续反弹做空的机会。
策略
宽幅震荡
风险
产区天气扰动、市场到货及货源消化情况
量化期权
金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化
股指期货流动性情况：
2025年1月9日，沪深300期货(IF)成交1126.57亿元，较上一交易日减少37.84%；持仓金额3084.46亿元，较上一交易日减少8.73%；成交持仓比为0.37。中证500期货(IC)成交891.11亿元，较上一交易日减少40.11%；持仓金额2495.05亿元，较上一交易日减少6.87%；成交持仓比为0.36。上证50(IH)成交398.82亿元，较上一交易日减少35.94%；持仓金额877.7亿元，较上一交易日减少8.92%；成交持仓比为0.45。
国债期货流动性情况：
2025年1月9日，2年期债(TS)成交1054.23亿元，较上一交易日增加61.1%；持仓金额1298.88亿元，较上一交易日减少1.43%；成交持仓比为0.81。5年期债(TF)成交831.06亿元，较上一交易日增加8.86%；持仓金额1446.85亿元，较上一交易日增加1.37%；成交持仓比为0.57。10年期债(T)成交887.23亿元，较上一交易日增加5.75%；持仓金额2149.77亿元，较上一交易日减少1.05%；成交持仓比为0.41。
商品期货市场流动性：黄金增仓首位，纸浆减仓首位
品种流动性情况：
2025年1月9日，纸浆减仓18.23亿元，环比减少13.01%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓46.97亿元，环比增加2.12%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、铜5日、10日滚动增仓最多；锌、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、白银、棕榈油分别成交2042.95亿元、1070.02亿元和969.47亿元（环比：9.88%、10.33%、-1.68%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2025年1月9日，贵金属板块位于增仓首位；非金属建材板块位于减仓首位。成交量上贵金属、化工、油脂油料分别成交3112.97亿元、2978.1亿元和2664.95亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
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