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核心观点
■ 市场分析
2025年1月10日，美国对俄罗斯实施了新一轮制裁，制裁对象涵盖油轮、炼油企业、港口以及相关贸易商、保险公司。
我们认为制裁对油市的影响有以下几个方面：1）俄罗斯原油出口难度加大，出口量承压；2）油轮运费有望受到支撑；3）俄油买家或转向合规油市场，提振月差与实货贴水；4）原料价格飙升叠加敏感油供应减少将压制地方炼厂开工率；5）制裁收紧后，欧佩克增产确定性更大。
对于下游产品而言，美国对俄罗斯的制裁如果持续执行，高硫燃料油供应存在明显的下行风险。但与此同时，较高的燃料油获取难度与成本将压制下游需求（尤其是来自国内地方炼厂的原料需求）。与此同时，LPG受到的影响预计较为有限。
往前看，制裁油供应的收紧并不是简单的供应减少问题，对炼厂需求的冲击也同样不容小觑，伊朗与俄罗斯原油出口最终会下降多少仍旧是未知数，这取决于卖家采取怎样的反制裁手段，以及买家是否严格遵守合规，短期的观测指标是高频船期和浮仓。特朗普上台后地缘政治的转向也对制裁油供应前景带来不确定性，伊朗制裁可能趋严，俄罗斯制裁可能缓解，特朗普是否将降低通胀作为优先事项也是重要的影响因素，预计未来一个月内市场会有更大的波动，但总体上看我们认为油价区间波动，重心下移的大方向的观点没有改变。
■ 策略
油价区间对待，短期驱动偏强但不宜追涨，短期做多柴油裂解（事件驱动）
■ 风险
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
以上内容节选自华泰期货已经发布的能源专题报告20250113：《美国加码俄罗斯石油制裁，对油市影响几何》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。
