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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：A股市场成交活跃 市场情绪回暖
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
市场分析
国内春节前存在政策和数据的“空窗期”。9月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗，2025年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。数据层面，12月的经济延续分化，中国12月制造业PMI为50.1，比上月下降了0.2个百分点；非制造业景气水平明显回升。11月消费与出口增速有所放缓，地产投资继续调整，并且高频的地产销售再度出现回落的迹象，而融资条件虽有改善迹象，但仍需持续关注其支持力度。整体而言，在春节前面临一定季节性压力，但趋势仍保持乐观，春节后可以关注工地复工进度，地方两会等信号。2024年12月财新中国服务业PMI升至52.2，显示服务业加速扩张，而中国1月份零售业景气指数也环比上升，增强了经济复苏信心。1月7日，A股市场全天成交活跃，三大指数终结4连阴，市场情绪显著回升。
春节日历效应逐步显现。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升。
关注美国政府债务上限重新生效的影响。特朗普的上任伴随着紧迫的债务上限挑战，《财政责任法案》暂停债务上限已结束，美国财政部长耶伦预计最早将在1月中旬触及上限，考虑到2024年12月通过的短期融资法案对政府支出的拨款持续到3月14日，短期政府停摆的风险有限。重点关注1月3日新一届国会上任至1月20日特朗普就职期间对政府支出的可能博弈，1月20日后，特朗普有望就关税、移民、放松传统能源监管推出系列行政命令。欧元区2024年12月CPI数据符合预期，欧元区2024年12月的CPI初值同比上升2.4%，与市场预期相符，这表明欧元区的通胀压力仍然持续存在。环比方面，CPI上升0.4%，同样符合预期，显示出价格水平在稳步上涨。核心CPI的同比和环比涨幅也均超过了前一个月的水平，进一步印证了通胀压力的持续性。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有所调整；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源方面，短期伊朗制裁预期对油价形成一定支撑，但整体供需展望仍维持宽松。农产品中关注豆棕价差的变化；目前黄金的确定性较强，近期中国央行重启购金带来一定利好，后续重点等待美联储降息交易重启的可能。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：现货价格处在下行期，关注马士基第五周报价情况
策略摘要
主力合约震荡偏弱。
线上报价方面。2M联盟，马士基上海-鹿特丹1月第二周报价降至2425/4410，1月第三周报价涨至2344/4190，1月第四周报价涨至1938/3525；MSC 1月份船期报价下调至2300/3840。OA联盟，COSCO 1月船期报价3825/6825；CMA 1月份船期报价2480/4535；EMC 1月份上半月船期报价降至2905/4460；OOCL 1月份船期报价降至2475/4100。THE联盟，ONE 1月份船期报价降至2158/3806；HMM1月船期报价降至2067/3704；赫伯罗特1月份船期报价降至2158/3806。
目前仍面临运力压力。1月份周均运力相对较多。上海-欧基港1月份WEEK2/3/4/5周运力分别为29.28/29.61/25.08/22.85万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.71万TEU，环比2024年同期增加接近20%。2月份因为春节空班，周均运力21.98万TEU。OA联盟以及2M联盟目前公布了中国春节假期空班情况，OA联盟2025年WEEK5-WEEK7共计6个空班，2M联盟2025年WEEK5-WEEK7共计7个空班，两大联盟春节空班数量与2024年大致相同。环比2024年同期同样增加接近20%。
2月合约聚焦1月最后两周运价情况，投资者不宜过度追空，关注马士基WEEK5开舱价格情况。目前1月中下旬价格继续向下修正，THE联盟中HMM下修1月份船期价格至2067/3704；2M联盟中马士基下修1月第四周价格至1938/3525，MSC最新修正1月6号至31号价格至3840美元/FEU;OA联盟线下价格相对较高，COSCO 1月份线下报价下修至4100美元/FEU。总的来看，1月第四周价格逐步向3500美元/FEU靠拢，关注后期1月第五周以及第六周开舱价格情况，2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估02合约的交割结算价格或处于2200点附近。1月下半月船司为搭建rolling pool或会使得价格下行斜率放大，参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，2月合约交割结算价格的博弈点聚焦1月下半月报价最终成色，目前EC2502合约价格大致折合现货3000-3100美元/FEU，投资者也不可过分追空。
04合约短期由美东港口罢工驱动，但是仍面临现货价格下跌压制。1-4月份现货价格处于季节性下行趋势，投资者需转变投资思维，后期现货价格将转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由之前的以做多为主转为做空为主）。04合约目前较为复杂，面临1月15日美东港口再度罢工所引发的情绪端的向上驱动以及现货价格季节性下行的向下驱动，目前关注1月15号美东港口可能的罢工行为对盘面带来的扰动，若美东港口再度罢工，且维持时间较长，或对EC2404合约形成一定支撑。02以及04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈。远期合约（06、08以及10合约）面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，由于近期地缘博弈相对波折，操作难度相对较大。
地缘端，巴以谈判继续。关于正在卡塔尔首都多哈进行的加沙地带停火谈判，哈马斯高级官员奥萨马.哈德曼7日表示，哈马斯仍然坚持要求停火协议包含永久停火条款，并且要求以军撤出加沙地带全境。而以色列外交部当天表示，以色列一直以来已经为达成加沙地带停火协议做出最大努力，以方指责哈马斯是双方交换被扣押人员的“唯一障碍”，并敦促调解方和国际社会向哈马斯施压。
核心观点
■ 市场分析
截至2025年1月7日，集运期货所有合约持仓85464 手，较前一日增加501手，单日成交48688 手，较前一日减少8780手。EC2502合约日度下跌0.31%，EC2504合约日度上涨0.88%，EC2506合约日度上涨0.17%，EC2508合约日度下跌1.49%，EC2510合约日度下跌0.76%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月3日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌3.75%至2851 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨9.08%至4997 $/FEU。12月30日公布的SCFIS收于3387.69 点，周度环比下跌3.59%。
2025年仍然集装箱船舶的交付大年， 1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶23艘，合计交付20.36万TEU；12000-16999TEU船舶交付8艘，合计12.4TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
金融期货
国债期货：收盘全线收跌
策略摘要
1月7日央行以固定利率、数量招标方式开展了71亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%；货币市场回购利率波动，国债期货收盘全线收跌。
核心观点
■ 市场分析
宏观面：（1）宏观政策：1月7日，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》。其中提出，要找准定位，更好服务国家发展大局；要完善分级分类管理机制；要加强统筹，整合优化布局；要提升专业化市场化运作水平；要优化退出机制，促进投资良性循环；要强化内控建设，防范化解风险；要加强组织保障。2）通胀：11月CPI同比上涨0.2%。
资金面：（3）央行：1月7日，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了71亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.483%、1.541%、1.616% 和1.641%，回购利率近期波动。
市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.22%、-0.05%、-0.09%和-0.60%。（6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为-0.198元、-0.150元和-0.199元。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.065元、0.046元、0.054和 0.019元。
■ 策略
单边：回购利率波动，货币政策“适度宽松”，国债期货价格震荡，2503合约中性。
套利：货币政策“适度宽松”，关注基差走阔。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速紧缩风险
股指期货：股指缩量反弹，电子板块涨幅居前
策略摘要
海外方面，美国非制造业PMI和职位空缺数超预期回升，其中价格指数回升显示出再通胀风险，市场降息预期回落，美股三大指数均收跌。美方将11家中国科技公司列入出口管制“实体清单”，我国发展科技创新的紧迫性提升。国内指数缩量反弹，市场驱动尚不明显，股指将延续震荡修复走势。
核心观点
市场分析
中美会谈。宏观方面，国务院副总理何立峰与美国财长耶伦举行视频通话，双方同意在过渡期内保持沟通、管控分歧，继续稳定中美经济关系。中方就美对华经贸限制措施表达关切，特别是就美近期实施的贸易调查等阐明立场。美方将腾讯控股、宁德时代、商汤科技、云从科技等11家中国实体列入出口管制“实体清单”，国内发展科技创新的紧迫性提升。海外方面，美国2024年12月ISM非制造业PMI为54.1，预期53.3，前值52.1。11月份职位空缺数增加25.9万，达到至809.8万，高于预期的774万。
股指反弹。现货市场，A股三大指数回升，沪指涨0.71%报3229.64点，创业板指涨0.70%。行业方面，板块指数涨多跌少，电子、综合、通信、计算机行业涨幅居前，仅医药生物、煤炭、公用事业行业收跌。市场成交量维持在万亿元附近，沪深两市成交金额为1.08万亿元。国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，从7方面提出25条具体措施，促进政府投资基金高质量发展，明确建立健全容错机制，从顶层制度层面为基金及管理机构“松绑”。美股方面，三大指数全线收跌，纳指跌1.89%报19489.68点。
IF基差回落。期货市场，基差方面，IF、IC、IM贴水程度加深。成交持仓方面，股指期货的成交量和持仓量均出现下滑。根据价差分析，建议投资者运用03合约作为空头配置，进行风险对冲；多头投机可选择02合约进行配置。
策略
单边：IH2502、IM2402买入套保
风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
能源化工
原油：欧佩克产量小幅下降
投资逻辑
欧佩克12月石油产量在连续两个月增长后出现下滑，阿联酋和伊朗因油田维修而减产，抵消了尼日利亚和其他成员国的增产。调查显示，欧佩克上月日产量为2646万桶，较11月减少5万桶，其中阿联酋日产量降幅最大，日产量减产9万桶至285万桶。伊朗产量下降了7万桶。欧佩克最大两个产油国沙特和伊拉克产量保持稳定。
■ 策略
油价区间对待，短期驱动偏强，短期做多柴油裂解（事件驱动）
■ 风险
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
燃料油：原油震荡上行 关注高低硫燃油价差
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2503夜盘收跌0.54%，报3310元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2503夜盘收涨0.42%，报4088元/吨。
昨日原油震荡上行，Brent 原油收于77美元/桶上方，美原油收于74美元/桶上方；高低硫燃料油走势出现分化，高硫燃料油盘面出现走弱迹象。高硫燃料油市场结构依然保持坚挺，但估值高位且来自需求端利空因素的影响逐步兑现，市场偏紧的态势边际缓解；高硫燃油裂解差价在一季度存在回调空间。低硫燃料油的冬季需求有望逐步增加，市场结构有短期企稳迹象，近月市场存在一定支撑；但中期剩余产能充裕、下游船燃需求份额被替代的趋势未改，LU估值未来将面临新的压力。
策略
单边中性，关注逢高空FU裂解价差，逢低多LU-FU或BU-FU价差的机会
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期；低硫燃料油冬季需求不及预期；科威特低硫油出口大幅增加
液化石油气：整体供应相对充裕，下游采购氛围一般
■ 市场分析
昨日华南民用气市场主流成交价格为5048-5200元/吨，较上一工作日上涨。主营炼厂价格优势仍存，昨日持稳出货，谨慎维持低库存运行，出货尚可。珠三角进口气市场主流成交价格为5140-5200元/吨，较上一工作日下跌。且区内春节前逐步下降，卖方优先保证出货，下游采购热情一般。由于当前LPG现实基本面缺乏亮点，建议保持谨慎，短期观望为主。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：终端需求转弱，盘面继续回调
■ 市场分析
昨日华北、山东、华南以及川渝地区沥青现货价格出现下跌，西北地区沥青现货价格有所上涨，其余地区沥青现货价格基本稳定。就沥青自身基本面而言，目前市场矛盾相对有限，供应维持低位，但终端需求也进入淡季，尽管沥青供应水平整体仍维持低位，但受到季节性需求走弱的影响，现货市场成交普遍谨慎。随着盘面回调，预计短期下方支撑仍存，预计再度进入震荡状态。
策略
单边中性；盘面短期支撑偏强，回调可关注逢低多机会。
■ 风险
原油价格大幅下跌；海外原料供应回升；需求不及预期；炼厂产量大幅回升。
PX、PTA、PF、PR：PTA和PX基本面偏弱，下游检修中承压下行
策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。PX方面，近期国内短流程装置随着效益转弱有检修现象，但幅度有限，PX整体开工仍在高位，汽油弱势下和交割压力下PXN仍受到压制，同时PX在当前的中低估值下继续下压空间有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，聚酯负荷下滑预期，PTA供需累库压力较大，新装置投产增量下预计PTA偏弱震荡。短纤方面，目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，关注原料走向,下周工厂减停产将进一步增多，关注检修兑现。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，昨日瓶片现货加工费448元/吨(+9)，市场价格跟随原料成本为主。
成本端，近期天然气和寒潮天气的情绪影响下，原油走强，但中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，美国汽油市场裂解价差整体依然弱势，未有明显起色，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃利润方面，短流程经济性高位回落，影响工厂外采积极性，负荷有所下滑。
PX方面，PXN 165美元/吨(-12）。当前PX负荷仍高，现货依然充裕，同时汽油弱势和交割压力下PXN仍受到压制，但PX在当前的中低估值下继续下压空间有限，在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料，关注调油进展。
TA方面，TA基差 (基于2505合约)-110元/吨 (+3），PTA现货加工费220元/吨（+16）。当前临近春节，下游需求逐步走弱，累库预期下，自身基本面缺乏进一步上行驱动，预计短期内跟随成本端震荡运行为主。
需求方面，当前市场回归刚需备货，以消化原料备货为主。从放假计划来看，终端织造开机加速下滑中，元旦后有一批工人返乡，另一部分相对较晚的放假安排集中在1月10-20日附近。聚酯方面，当前长丝库存整体仍处于低位，聚酯负荷1月以来逐步下滑，减产逐步兑现中。
PF方面，现货基差2502合约+40（+0），PF生产利润265元/吨(+38)。目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，关注原料走向,下周工厂减停产将进一步增多，关注检修兑现。
■ 策略
PR中性，PX、PTA、PF中性。
■ 风险
原油价格大幅波动，宏观政策超预期
EG：主港开始大幅累库，EG承压下行
策略摘要
MEG逢高做空套保。国内供应方面，经济性导向下国内开工率维持高位，后续1月随着镇海炼化重启，负荷可能进一步提升；进口端，1月前期延期货物集中到港，进口增量明显；需求端，1月聚酯负荷逐步下滑中。供增需减逐步兑现中，1~2月平衡表累库明显，乙二醇港口也开始逐步累库，价格上方存在一定压力，但中长期一季度沙特检修计划也使进口增量有限，显性库存低位对市场价格下方仍有支撑。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2505合约）+1元/吨（+2），乙二醇价格重心宽幅调整，基差增强。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1152元/吨（-12），煤制EG生产利润为455元/吨（-14）。
库存方面，根据CCF周一发布的数据，华东主港地区 MEG 港口库存预估约在52.6万吨附近，环比上期增加6.5万吨，上周主港到货总数约13.1万吨，下周主港计划到港总数19.8万吨，预计继续维持累库态势。
■ 策略
MEG逢高做空套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，美国寒潮影响超预期
EB：基差进一步回落，苯乙烯弱势震荡
策略摘要
逢高谨慎做空套保。纯苯方面，国产开工高位，进口船货到港压力持续，CPL及苯胺开工下降导致纯苯需求回落，纯苯港口累库至偏高位，纯苯加工费有回落压力。苯乙烯方面，国产开工偏高，港口基差有所见顶回落，等待港口库存进一步回建，苯乙烯生产利润亦是回落预期。下游方面，EPS进入季节性降负阶段，白电排产1月有所转淡但2-3月仍有一定韧性。市场主要矛盾仍在于纯苯的弱现实强预期，短期先往弱现实回归。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存18.52万吨（-0.7万吨），港口小幅去库；纯苯加工费210美元/吨
（-3美元/吨）。
EB基差195元/吨（-50元/吨）；生产利润-405元/吨（-96元/吨）。
下游方面，EPS进入季节性降负阶段，ABS需求预期季节性回落。
■ 策略
逢高谨慎做空套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游开工韧性持续性
甲醇：基差小幅走强，关注MTO检修兑现进度
策略摘要
中性。港口方面，伊朗甲醇冬检开工历史低位，进口到港减少为本轮去库周期的驱动，但兴兴MTO检修拖累需求削弱原1月去库幅度；2月关注富德以及南京诚志等其他MTO的检修兑现可能而2月重新进入累库，因此后续变量主要在mto工厂的检修兑现进度。等待估值回调合适再考虑多头套保。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至05+80，基差有所走强。西北周初指导价基本持稳。
外盘开工率随东南亚重启缓慢提升，伊朗开工率短期维持低位。马来西亚Petronas近期其两套总体242万吨甲醇装置满负荷运行中，另外一套新增的175万吨甲醇装置运行负荷不高；Metor和Supermetanol委内瑞拉3#250三套甲醇装置，其中一套甲醇装置停车检修中。
国内开工率预期随气头重启有所回升。天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置负荷7-8成 ；山东恒通30万吨/年MTO装置负荷7成；浙江兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置12月29日正式停车，重启时间未知；宁波富德其60万吨/年DMTO装置运行正常，1月停车计划暂时取消，初步预期推迟至2月，但时间及时长未知。中石化川维77万吨/年甲醇装置计划1月9日检修结束；重庆卡贝乐85万吨/年甲醇装置1月13日检修结束。
策略
中性。港口方面，伊朗甲醇冬检开工历史低位，进口到港减少为本轮去库周期的驱动，但兴兴MTO检修拖累需求削弱原1月去库幅度；2月关注富德以及南京诚志等其他MTO的检修兑现可能而2月重新进入累库，因此后续变量主要在mto工厂的检修兑现进度。等待估值回调合适再考虑多头套保。
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：供应端增量，价格延续下行
策略摘要
中性：裕龙石化、内蒙宝丰、中英石化等新装置开始放量，检修企业陆续恢复，聚烯烃开工率已至中高位，未来开工亦有进一步提升预期。但市场供应压力传导缓慢，PE现货维持偏紧，基差小幅走弱仍维持高位。进口回升速率仍偏慢，中国 PE 进口压力暂不大。下游工厂开工率缓慢下滑，终端工厂春节前存备货预期，下游需求支撑盘面，预计未来持续缓慢下行。聚烯烃上游库存持续去化，社会整体库存处于年内低位，处于强现实弱预期的格局，基差仍维持高位，等待库存累积后的基差回落，未来供应端压力增大，预计聚烯烃偏弱震荡运行。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存60万吨（-2）。
基差方面，LL华东基差在850 元/吨， PP华东基差在70 元/吨。
生产利润及国内开工方面，丙烷延续强势，PDH制PP生产利润亏损，关注PDH亏损性停产情况。裕龙石化、内蒙宝丰、中英石化等新装置开始放量，检修企业陆续恢复，聚烯烃开工率已至中高位，未来开工亦有进一步提升预期。
进出口方面，LL进口利润打开，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：中性。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
尿素：基本面暂无改善，尿素延续弱势
策略摘要
谨慎偏空：气头尿素企业陆续停车背景下，尿素产量季节性同比仍处高位，预计1月气头企业逐步重启，尿素产量将增加。临近年底，农业需求季节性回落，工业开工率呈下降趋势，预计年前下游采购以储备性需求为主。尿素出口延续收紧，出口量维持低位，整体港口库存窄幅波动。尿素供应宽松格局延续，预计尿素维持偏弱震荡。目前尿素现货利润已经临近亏损，关注上游装置的动态。
核心观点
■ 市场分析
市场：一月七日，尿素主力收盘1647 元/吨（-11）；河南小颗粒出厂价报价：1580 元/吨（-10）；山东地区小颗粒报价：1580 元/吨（0）；江苏地区小颗粒报价：1600 元/吨（0）；小块无烟煤860 元/吨（0），尿素成本1607 元/吨（0），出口利润-9 元/吨（+0）。
供应端：截至一月三日，企业产能利用率78.84%（+1.16%）。样本企业总库存量为155.08 万吨（+2.58），港口样本库存量为15.40 万吨（0.00）。
需求端：截至一月三日，复合肥产能利用率40.87%（-0.75%）；三聚氰胺产能利用率为54.98%（-5.03%）；尿素企业预收订单天数6.41 日（-0.71）。
■ 策略
谨慎偏空。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：山东采购价上调，烧碱现货延续涨势
摘要
PVC谨慎偏空：供应端方面，上游装置开工率高位企稳，PVC短期内供应保持较高水平，供应宽松格局延续。下游方面，季节性淡季下需求未见亮点，维持偏弱格局，高开工弱需求下预计PVC库存仍有累库压力。基本面维持偏淡格局，但估值低位下，更多关注逢高抛空机会。
烧碱谨慎偏多：供应方面，上游装置开工仍维持高位，短期内烧碱供应高位企稳未见回落。下游需求变化有限，主要在于氧化铝新增产能的投产预期，带来显著的烧碱需求增量，烧碱现货价格小幅上涨。叠加后期烧碱的春季检修，供需预期改善的支撑下，烧碱主力合约维持上涨。非铝需求总体变化不大，氧化铝表现仍偏强，后期重点关注下游氧化铝厂的投产兑现情况以及原料采购节奏。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：1月7日，PVC主力收盘价5087元/吨（-63）；华东基差-147元/吨（+53）；华南基差-17元/吨（+63）。
现货价格及价差：1月7日，华东（电石法）报价：4940元/吨（-10）；华南（电石法）报价：5070元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-300元/吨（-10）；PVC华南-华东-50：80元/吨（+10）；PVC华北-西北-250：-130元/吨（-10）。
上游成本：1月7日，兰炭：陕西750元/吨（0）；电石：华北3040元 /吨（0）。
上游生产利润：1月7日，电石利润150元/吨（0）；兰炭生产利润：-29.40元/吨（-1）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC) 233.3元/吨（+53）；西北氯碱综合利润：1533.9元/吨（0）。
库存与开工：PVC社会库存：40.27万吨（-1.42）；PVC电石法开工率：79.63%（+0.91%）；PVC乙烯法开工率：75.10%（-3.49%）；PVC开工率：78.39%（-0.30%）。
烧碱：
期货价格及基差：1月7日，SH主力收盘价3059元/吨（+18）；山东32%液碱基差-434元/吨（+45）。
现货价格及价差：1月7日，山东32%液碱报价：840元/吨（+20）；山东50%液碱报价：1420元/吨（+10）；新疆99%片碱报价3250元/吨（0）；32%液碱广东-山东：320.0元/吨（-20）；山东50%液碱-32%液碱：215元/吨（-43）；50%液碱广东-山东：480元/吨（-10）。
上游成本：1月7日，原盐：西北275元/吨（0）；华北270元/吨（0）。
上游生产利润：1月7日，山东烧碱利润：1574.5元/吨（+63）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)789.3元/吨（+63）。
烧碱上游库存：27.94万吨（-4）；烧碱开工率：83.70%（+1.20%）。
■ 策略
PVC谨慎偏空；烧碱谨慎偏多。
■ 风险
PVC：上游开工率大幅下降，出口明显改善，下游采购需求回升。
烧碱：出口继续示弱；需求恢复缓慢；上游产量继续增加。
天然橡胶与合成橡胶：生产亏损负荷下降，顺丁橡胶支撑增强
策略摘要
下游轮胎企业整体排产稍有走低，以控制整体库存增速。天然橡胶方面，海外原料胶水价格延续下跌走势，库存压力持续增加，加之需求端转弱，整体表现较弱。顺丁橡胶方面，生产利润大幅倒挂，装置负荷下降，供应端支撑加强。但下游采购意愿明显减弱，成交阻力显现，短期或窄幅偏强整理。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：1月7日，RU基差-730元/吨（-80），RU与混合胶价差830元/吨（+30），烟片胶进口利润-3218元/吨（+46），NR基差-51元/吨（-19 ）；全乳胶15900元/吨（-200），混合胶15800元/吨（-150），3L现货16825元/吨（-100）。STR20#报价1935美元/吨（-25），全乳胶与3L价差-925元/吨（-100）；混合胶与丁苯价差1100元/吨（-150）；
原料：泰国烟片67.5泰铢/公斤（-0.37），泰国胶水63.5泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶57.3泰铢/公斤（-0.35），泰国胶水-杯胶6.2泰铢/公斤（-0.15）；
开工率：1月3日，全钢胎开工率为56.56%（-3.41%），半钢胎开工率为77.58%（-1.15%）；
库存：1月3日，天然橡胶社会库存为123.6万吨（+0.80），青岛港天然橡胶库存为477633吨（+7632），RU期货库存为167000吨（+576），NR期货库存为58363吨（-3024）；
顺丁橡胶：
现货及价差：1月7日，BR基差-25元/吨（+35），丁二烯上海石化出厂价12000元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13900元/吨（+400），浙江传化BR9000报价13700元/吨（+300），山东民营顺丁橡胶13700元/吨（+300），BR非标价差25元/吨（-35），顺丁橡胶东北亚进口利润-1879元/吨（+149）；
开工率：1月3日，高顺顺丁橡胶开工率为79.82%（+2.76%）；独山子石化、振华新材料、菏泽科信降负，山东威特停车，浩普降负生产，供应有所下降；
库存：1月3日，顺丁橡胶贸易商库存为4760吨（+130），顺丁橡胶企业库存为2.65吨（0.02 ）；
■ 策略
RU、NR中性。海外原料胶水价格延续下跌走势，库存压力持续增加，供应端支撑走弱。下游轮胎企业排产有所降低，需求端有所转弱。昨日天胶现货报盘重心窄幅下调，成交一般，市场看空情绪较为浓厚。总体来看，短期天胶或表现弱势。
BR中性。丁二烯市场偏强震荡，供方坚挺报盘。由于顺丁橡胶生产利润大幅倒挂，华北地区民营顺丁橡胶装置多数负荷下降，供应端支撑增强。昨日顺丁橡胶整体交投重心上移，但下游采购意愿明显减弱，成交阻力显现。短期顺丁橡胶或窄幅偏强整理。
■ 风险
原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。
有色金属
贵金属：昨日市场波动较大 贵金属仍以逢低买入为主
■ 市场分析
隔夜资讯：昨日，由于美媒称特朗普将仅针对关键进口商品实施普遍关税，美元指数一度跌破108关口，随后特朗普在社交媒体平台发文表示关于关税政策将缩水的报道不实，美元指数回升。在此过程中，贵金属价格同样出现较大波动，不过目前整体仍然维持震荡偏强态势。此外，美联储声明显示，美联储巴尔宣布将于2025年2月28日辞去监管副主席职务，但保留理事一职，市场认为此举为特朗普任命新副主席让了路。未来美联储利率变动仍存较大不确定性，故当下操作上仍然建议以逢低买入套保为主。
上个交易日（1月6日）Au2502合约上，多头较前一日减持5,441手，空头则是增持445手。沪金合约上个交易日总成交量为300,340手，较前一交易日上涨1.66%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头减持9,751手，空头减持5,237手。白银合约上个交易日总成交量912,596手，较前一交易日上涨26.30%。
贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为871.08吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14,287.49吨，较前一交易日下降87.83吨。
上个交易日（1月6日）上期所黄金库存为15,147千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降22,574千克至1,393,851千克。
上个交易日（1月6日）上金所黄金成交量27,510千克，较前一交易日下降15.42%。白银成交量361,714千克，较前一交易日上涨9.21%。黄金交收量为5,404千克，白银交收量为62,550千克。
上个交易日（1月6日），沪深300指数较前一交易日下降0.16%，电子元件板块较前一交易日下降1.24%。光伏板块较前一交易日上涨1.13%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多金银比价
期权：暂缓
■ 风险
美元以及美债收益率持续走高；加息尾端流动性风险飙升
铜：年末供需双弱 铜价暂时维持区间震荡格局
■ 市场分析
现货情况：据SMM讯，早市可交单货源稀缺，主流平水铜货紧价高。盘初主流平水铜几无报盘，少数可交单货源报升水100-110元/吨，低价货源被秒。好铜如CCC-P报升水140元/吨-升水150元/吨少量成交。持货商挺价惜售，上海地区与周边价差明显。进入主流交易时段，主流平水铜价格居高不下，货源仍然较少，好铜报升水150元/吨部分成交。湿法铜货源稀少难寻报价，进口多以非注册货源为主。至上午11时前市场报价仍然坚挺，主流平水铜少量成交。
观点：宏观与地缘方面，，由于美媒称特朗普将仅针对关键进口商品实施普遍关税，美元指数一度跌破108关口，随后特朗普在社交媒体平台发文表示关于关税政策将缩水的报道不实，美元指数回升。国内方面，国家发展改革委、国家能源局发布关于印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》的通知。通知提到，到2027年，电力系统调节能力显著提升，各类调节资源发展的市场环境和商业模式更加完善，各类调节资源调用机制进一步完善。通过调节能力的建设优化，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。
矿端方面，外媒1月3日消息，Sandfire Resources America在蒙大拿州收到了一项积极的法院裁决，这次是关于其为Black Butte铜矿项目租赁缓解水权的裁决。周五，Sandfire宣布蒙大拿州最高法院以5比2的裁决维持了地区法院对其“有益用水”的裁决。该裁决恢复了该公司的经营许可证。公司首席执行官表示，Black Butte铜矿项目现在已获得所有许可，可继续进行，因为它在2020年已进入可行性阶段。该可行性研究显示，该矿床的矿山寿命为8年，设计年开采量为120万吨矿石。平均年产量估计约为23000吨铜。此外，据Mining.com网站报道，阿曼宣布，在终止30年后，该国首次实现铜精矿出口。阿曼矿产开发公司（Minerals Development Oman，MDO）旗下的拉塞尔（Lasail）铜矿生产的大约900吨精矿从苏哈尔（Sohar）港出口。国内方面，从自然资源部中国地质调查局获悉，我国在青藏高原取得找矿重大突破，新发现铜矿资源量2000余万吨。据介绍，在青藏高原形成了玉龙、多龙、巨龙－甲玛和雄村-朱诺四个千万吨级的铜矿资源基地，预测资源潜力达1.5亿吨，青藏高原有望成为世界级铜资源基地。
冶炼及进口方面，上周由于进口铜仍持续到货流入，市场供应主以进口铜增量为主，冶炼厂货源到货仍难见明显增加，且部分时间由于年末，持货商清关进口动作有所减弱，市场到货相对表现减少，上海市场库存周内先降后增。
消费方面，由于目前正值年末，企业基本处于关账结算阶段，下游采购情绪降至冰点，日内需求较为疲弱；然随着节后归来，现货升水大幅走高，虽铜价重心连续走跌，但市场面对高升水局面，接货意愿较为谨慎，整体回升空间相对有限。
总体而言，目前临近年末，国内需求有所偏弱，不过随着近期美元的走高令同价承压，此后仍有可能在春节前出现下游补库的情况，目前铜品种或暂时以震荡格局为主，震荡趋紧在72,000元/吨至76,500元/吨。
■ 策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：short put@72,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；海外流动性踩踏风险
铅：散单成交略有好转 但铅价仍以震荡为主
策略摘要
临近年底，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。不过冶炼企业在当下同样出现开工率下滑的情况，目前供需双弱情况明显，铅价或仍维持震荡格局。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-29.95美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为16700元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为75元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至225元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至75 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-50元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为75元/吨，废电动车电池较前一交易日下降25元/吨至9975元/吨，废白壳较前一交易日下降25元/吨至9575元/吨，废黑壳较前一交易日下降25元/吨至10025元/吨。
消息方面，据SMM讯，沪铅呈震荡上行态势，持货商随行出货，期间河南地区雾霾解禁，车辆运输恢复正常，炼厂厂提货源报价较上周五增多，同时再生铅炼厂挺价出货，继续对SMM1#铅均价升水50-100元/吨出厂，下游企业陆续按需采购，散单市场交易活跃度稍好。
库存方面：截至1月6日，SMM铅锭库存总量为4.82万吨，较上周同期上涨0.07万吨。截至1月6日，LME铅库存为234900吨，较上一交易日减少3200吨。
■ 策略
单边：中性。套利：暂缓。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
铝：几内亚游行开始，氧化铝止跌企稳
策略摘要
铝：伴随着氧化铝盘面价格止跌，电解铝价格低位震荡。电解铝社会库存开始小幅增加，现货市场季节性淡季状态，成交冷清贴水扩大，累库和现货走弱为预期之内，无需过分担忧。铝价已降至氧化铝05合约价格生产成本区间，进一步下跌空间或已有限，短期唯一利空为美国关税落地，正值消费淡季和政策真空期，铝价缺乏上涨动力，随着绝对价格的降低可逐步布局多单。
氧化铝：几内亚大科纳克里游行开始暂未对氧化铝运输造成影响，氧化铝盘面价格止跌企稳，新疆电解铝厂招标到厂价格5400元/吨，贵州含承兑出厂价5510元/吨成交3000吨，海外氧化铝成交FOB稳定在681美元/吨，3月船期，即中国氧化铝理论出口价格为5000元/吨，国内现货市场价格短期或企稳。02合约经过连续下跌后已大幅度贴水现货，追空需要谨慎，05和09合约考验成本支撑强度。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得19640元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-30元/吨；中原A00铝价录得19560元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-100元/吨；佛山A00铝价录19750元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌40元/吨至90元/吨。
铝期货方面：2025-01-07日沪铝主力合约开于19630元/吨，收于19680元/吨，较上一交易日收盘价上涨10元/吨，涨幅0.05%，最高价达19725元/吨，最低价达到19615元/吨。全天交易日成交100814手，较上一交易日减少59130手，全天交易日持仓138998手，较上一交易日减少7628手。
库存方面，截止2025-01-06，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.5万吨。截至2025-01-07，LME铝库存624275吨，较前一交易日减少2500吨。
氧化铝现货价格：2025-01-07 SMM氧化铝山西价格录得5500元/吨，山东价格录得5560元/吨，广西价格录得5700元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得681美元/吨。
氧化铝期货方面：2025-01-07氧化铝主力合约开于4280元/吨，收于4294元/吨，较上一交易日收盘价下跌28元/吨，跌幅-0.65%，最高价达到4344元/吨，最低价为4194元/吨。全天交易日成交213014手，较上一交易日减少57842手，全天交易日持仓104215手，较上一交易日减少5232手。
1月7日，贵州市场成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格为5510元/吨，其中包含部分承兑，为贸易商与铝厂之间交易，流向西南区域铝厂。
策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。
■ 风险
1、冬季环保影响超预期。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。
锌：现货市场升水坚挺
策略摘要
现货市场整体供应偏紧，现货价格对01合约升水维持高位，但01合约与02合约价差明显收窄，广东地区升水表现较为强势。下游采购以刚需为主，部分对价格悲观采购积极性不佳，整体成交偏冷清。仓单库存1180吨，社会库存仍在下滑。冶炼方面1月份检修、复产、提产同时进行，预计冶炼产量环比12月份增加1-1.5万吨。供应端虽然矿端TC上涨，但冶炼仍旧面临亏损，生产积极性并不高，当下锌价缺乏有力驱动力，震荡走势为主，暂且观望。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-36.05 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌50元/吨至25000元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌45元/吨至515元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨40元/吨至25080元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至595元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌80元/吨至24930元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌75元/吨至445元/吨。
期货方面：2025-01-07沪锌主力合约开于24670元/吨，收于24395元/吨，较前一交易日下跌105元/吨，全天交易日成交156531手，较前一交易日减少2395手，全天交易日持仓104494手，较前一交易日减少4700手，日内价格震荡，最高点达到24760元/吨，最低点达到24310元/吨。
库存方面：截至2025-01-06，SMM七地锌锭库存总量为6.17万吨，较上周同期减少-0.08万吨。截至2025-01-07，LME锌库存为224525吨，较上一交易日减少4625吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、海外矿大面积复产投产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
镍不锈钢：市场成交情况偏淡，沪镍低位振荡
镍品种
策略摘要
近期精炼镍价大幅下跌，成本支撑较强。另一方面临近春节，现货对盘面价格影响较小，更多的是消息面，宏观面的影响。预计近期以振荡反弹为主，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路
核心观点
市场分析
01月07日沪镍主力合约2502开于123500元/吨，收于122720元/吨，较前一交易日收盘上涨0.38%，当日成交量为114735手，持仓量为80385手。
沪镍主力合约夜盘高开后振荡回落，日盘承压继续振荡回落，收中阴线。成交量对较上个交易日大幅减少，持仓量较前日减少。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日下调约75元/吨，市场主流品牌报价均出现相应下调，临近春节，贸易商进货做库存意愿不高，现货成交一般。当日精炼镍现货升水整体持平，其中金川镍升水持平为3550元/吨，进口镍升水持平为0元/吨，镍豆升水持平为-450元/吨。前一交易日沪镍仓单减少210吨至28012吨，LME镍库存增加1086吨至165366吨。
策略
中性
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策。
不锈钢品种
策略摘要
春节临近，不锈钢进入消费淡季，不锈钢价格一路下跌，绝对价格相对较低。近期盘面价格更多受消息面，宏观面及市场资金影响，须谨慎对待。预计近期不锈钢振荡反弹为主。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路
核心观点
市场分析
01月07日不锈钢主力合约2503开于12900元/吨，收于12890元/吨，较前一交易日收盘上涨0.23%，当日成交量为125695手，持仓量为160248手。
不锈钢主力合约夜盘小幅高开后振荡回落，日盘小幅下跌后振荡回升，收阳十字线。成交量对比上个交易日略减，持仓量略增。现货市场方面，不锈钢期货盘面偏强，贸易商备库意愿较弱，日内成交一般。目前印尼镍铁价格950-960元/镍。前一交易日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差下降95元/吨至70元/吨，佛山市场不锈钢基差下降145元/吨至220元/吨，SS期货仓单增加112吨至102077吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为935元/镍点。
策略
中性
风险
国内相关经济刺激政策，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策，关注钢厂减产检修消息
工业硅多晶硅：供应端显著减少，多晶硅盘面偏强运行
工业硅：
策略摘要
工业硅上游企业减产意愿仍存，市场供应压力有所缓解，但仓单及库存较多，对现货市场有一定冲击，同时下游企业订单量不足预期，节前补库基本完成，多数厂家仍保持观望的心态，短期内下游需求乏力的局面难以得到改善，整体来看工业硅供需呈现出双弱的格局，盘面呈现出偏弱运行的走势，目前基本跌破非自备电现金成本，需关注后续减产情况，若继续大幅减产，盘面有望出现超跌反弹。
核心观点
市场分析
2025-01-07，工业硅期货价格震荡运行，主力合约2502开于10770元/吨，最后收于10580元/吨，较前一日结算变化（-265）元/吨，变化（-2.44）%。截止收盘，2502主力合约持仓114596手，当日增仓7668手。总合约持仓32.88万手，较上一交易日增加7511手。当前，新交割品已开始仓单注册，2025-01-07仓单小幅上涨，仓单总数为56570手，较前一日变化1572手。
供应端：工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在11100-11200（-50）元/吨；421#硅在11700-12000（0）元/吨，新疆通氧553价格10300-10500（0）元/吨，99硅价格在10300-10500（0）元/吨。近期因盘面价格下跌，期现商非标品仓单性价比提升，成交情况好转，但硅厂出货受阻。临近春节假期，现货市场成交清淡，下游订单以刚需采购为主，需关注春节下游厂家补库情况。上游企业减产意愿走强，供应端持续偏弱，但下游需求也呈现弱势，短期将维持供需双弱格局。根据SMM报道，部分硅企反馈1月有检修减产预期，2025年1月工业硅行业开工预计继续走弱。
消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价12800-13500（0）元/吨，有机硅价格企稳。
策略
中性，区间操作
风险
1、新疆减产力度；
2、多晶硅企业减产规模；
3、新仓单注册进度；
4、宏观及资金情绪。
多晶硅：
策略摘要
多晶硅上游生产企业受行业自律以及企业自身亏损减产情况下，当前开工率维持低位，供给端压力小幅缓解，供需处于基本平衡格局，现货价格维持稳定，短期可在4.3万元/吨以内逢低做多，若盘面情绪较好，盘面上涨较多，生产企业可根据自身生产情况在4.8万元/吨以上时进行卖出套保。
核心观点
市场分析
2025-01-07日，多晶硅期货主力合约2506偏强运行，开于43325元/吨，最后收于43185元/吨，收盘价较上一交易日变化0.08%。主力合约持仓达到30357（前一交易日31663）手，当日成交39615手。
多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价37.00-39.00（0.00）元/千克；多晶硅致密料35.00-36.00（0.00）元/千克；多晶硅菜花料报价33.00-34.00（0.00）元/千克；颗粒硅34.00-36.00（0.00）元/千克，N型料39.00-45.00（1.00）元/千克，n型颗粒硅37.00-39.00（-0.50）元/千克。根据SMM统计数据，多晶硅库存有所增加，但硅片库存有所降低，最新统计多晶硅库存22.8万吨，增加0.6万吨，硅片库存19.5GW，减少0.25GW，多晶硅周度产量2.01万吨，小幅减少，硅片产量10.38GW，减少0.22GW。基本面数据有所好转。
据SMM报道，头部大厂新疆某基地的突发减产，预计国内总产量降至9万吨之下，供应压力得到一定程度减轻，同时叠加前期春节前备货采购，多晶硅库存也出现了22%左右的下滑。据了解，随着上周某头部企业报价45元/千克左右，近几日市场相继也出现几家企业跟进。近日部分硅料企业于北京开会讨论2025年产业健康发展自律多后续影响需要进行关注。
硅片方面：国内N型18Xmm硅片1.14（0.02）元/片，N型210mm价格1.49（0.05）元/片,N型210R硅片价格1.28(0.05)元/片。硅片价格继续小涨，主要体现在183mm尺寸，随着前期电池片囤货硅片，硅片库存进一步下降，短期内随着个别头部厂家出清历史库存，硅片库存有望降至20GW之下。
电池片方面：高效PERC182电池片价格0.31(0.00)元/W; PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右；TopconM10电池片价格0.29(0.01)元/W左右；Topcon G12电池片0.29(0.01)元/w；Topcon210RN电池片0.28(0.01)元/W。HJT210半片电池0.42(0.00)元/W。
组件：PERC182mm主流成交价0.62-0.68（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.65-0.70（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.63-0.70（0.00）元/W，N型210mm主流成交价格0.65-0.70（0.00）元/W。
策略
谨慎偏多
风险
1、行业自律对上下游开工影响，2、期货上市对现货市场带动，3、资金情绪影响。
碳酸锂：受供应端消息扰动，碳酸锂盘面偏强震荡
策略摘要
消费端表现仍较好，但供应增长也较多，去库进程中断，开始小幅累库，下游材料厂仍以长协为主，采买情绪一般，即使备库也难以扭转过剩格局。短期供需矛盾较小，上有顶下有底，宽幅震荡为主，预计盘面保持在75000元/吨附近震荡，或可考虑卖出宽跨式期权。
核心观点
市场分析
2025年1月7日，碳酸锂主力合约2501开于77860元/吨，收于78820元/吨，当日收盘价较昨日结算价收涨0.87%。当日成交量为262723手，持仓量为204995手，较前一交易日增加21648手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳3370元/吨。所有合约总持仓369576手，较前一交易日增加25502手。当日合约总成交量较前一交易日减少49427手，成交量减少，整体投机度为0.85 。当日碳酸锂仓单53793手，较上个交易日减少571手。
盘面：当日碳酸锂低开后，围绕日均线震荡至早市结束，午市开盘后，盘面回升，收盘前小幅回落，最终收涨0.87% 。当日盘面反弹主要受供应端主产区环保与地震消息影响，但据了解对生产影响相对较小，短期盘面缺乏大幅上涨驱动，或维持宽幅震荡。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2025年1月7日电池级碳酸锂报价7.465-7.625万元/吨，较前一交易日下跌0.015万元/吨，工业级碳酸锂报价7.175-7.275万元/吨，较前一交易日下跌0.01万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为10.82 万吨，其中冶炼厂库存为3.63 万吨，下游库存为3.61 万吨，其他库存为3.58 万吨。社会库存表现反复，但总量仍超10万吨，仓单库存迅速增长，对盘面具有较大抑制。
供应端：下游需求走弱的悲观预期，叠加外采原料企业加工利润小幅亏损，春节前后冶炼企业计划进行季节性检修，据SMM预计，碳酸锂1月产量将环比减少9%；碳酸锂重新累库，贸易商加速出货，库存向下游转移，近期现货市场品牌好货出现偏紧情况，需关注是否对现货市场产生影响。据智利海关数据显示，2024年12月智利出口碳酸锂量级约为2万吨，环比减少3%，同比增加56%。其中出口至中国1.34万吨，环比减少21%，同比增加54%。2024全年智利共出口24.1万吨碳酸锂，同比增加23.7%。其中出口至中国共19.2万吨，同比增加43.8%
成本方面，现货锂精矿流通量不足，国内高品位现货锂辉石价格小幅上涨，澳矿方面报价出货意愿较低，锂矿石现货持货商以当前价格报价出货意愿普遍不高，部分贸易商选择囤货等涨，成本支撑仍存。
需求方面，跨年周期考虑到年终财报，同时下游材料厂的春节备库接近尾声，储能年末并网结束，后续排产存减量预期的情况下，对碳酸锂采买情绪走弱；近期，头部电池厂正在与材料厂就今年磷酸铁锂的供应情况进行洽谈，当前材料厂亏损范围扩大，若加工费涨价诉求无法实现，或将影响后续排产；不过政策支持预期仍存，财政部办公厅发布关于进一步明确新能源汽车政府采购比例要求，2025年汽车以旧换新政策力度仍大，国内重要会议后或继续落地相关政策，海外政策不确定性刺激了“抢出口需求”，均带来需求增量。
生产端，据SMM，国内锂盐厂挺价意愿强烈，叠加春节检修因素，供应量有所缩减，尽管对于品质优的碳酸锂存惜售情绪，但临近年末，贸易商库存水位高企，部分贸易商为回笼资金，对于老货以较低价格点位与下游材料厂进行成交，因此拉低碳酸锂现货市场成交价格重心有所下移。
策略
区间操作为主
风险
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，2、 消费端超预期，3、 宏观情绪及持仓变动影响。
黑色建材
钢材：市场需求收缩，钢价震荡运行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日钢材现货成交整体偏弱，期货维持震荡下跌，现货情绪较差，螺纹部分地区开始补跌，有主动砸价行为。全国建材成交91708吨。
逻辑和观点：昨日，钢材价格呈现整体震荡下行态势。当前市场进入淡季，又处于宏观政策真空期，市场情绪不佳。建材方面，随着春节临近，市场陆续进入停工周期，且今年市场整体冬储意愿较弱，供应端压力开始显现。板材方面，随着春节临近板材消费放缓，年底部分钢厂面临检修，铁水产量回落，板材产量有所下降。综合来看，目前市场成交走弱，需求逐步下降，市场整体情绪不佳，市场交投氛围偏弱，贸易商冬储意愿较低，短期价格仍维持震荡运行。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：市场情绪不佳，矿价偏弱运行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日铁矿石期货盘面震荡下行。截至收盘，主力合约跌幅0.2%。现货方面，全国主港铁矿累计成交133.6万吨，环比上涨29.66%；远期现货累计成交146.0万吨，环比上涨115.34%。市场交投情绪一般，钢厂以刚需采购为主。
综合来看，铁矿石发运有所回落，消费受到高炉检修影响持续下滑，总库存由降转增。目前钢厂补库接近尾声，对于矿价支撑作用开始减弱，短期铁矿石价格维持震荡格局，关注后续钢厂利润、检修和铁矿发运变化。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、冬储情况，铁矿发运变化。
双焦：市场信心不足，双焦偏弱运行
逻辑和观点：
期现货方面：截至收盘，双焦期货盘面偏弱运行。焦炭方面，钢厂开启第六轮提降，降幅50-55元/吨，焦企利润持续收缩；焦煤方面，产地供应恢复，供应延续宽松格局，山西低硫主焦S0.7报1401元/吨，环比持平。进口蒙煤方面，下游观望为主，前日通关回升至1057车。
焦煤方面，前期因事故停产的煤矿逐步复产，供应端相对宽松，焦煤库存持续增加，焦炭六轮提降影响市场信心走弱，下游焦钢企业采购谨慎，补库意愿较弱。焦炭方面，铁水产量承压下行，负反馈行情再起，短期在刚需回落前提下，焦炭价格承压。整体看，近期双焦市场偏弱运行，铁水与焦炭产量走低对煤焦需求产生制约，动力煤价格有企稳迹象，关注后续钢厂和焦化厂检修情况。
策略：
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、煤炭供给、基差风险等。
动力煤：冬季日耗提升 煤价稳中偏强
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，榆林区域价格趋稳，部分用户拉运积极性下降，坑口出货较前期有所放缓，因此调涨动能明显减弱。鄂尔多斯区域现阶段市场供需表现相对平稳，多数煤矿价格持稳运行，少数根据出货情况小幅涨跌。晋北区域长协拉运为主，价格持稳略偏强。港口方面，终端需求释放较少，受库存持续下降和成本倒挂扩大影响，多数贸易商保持挺价，煤价成交重心有所上移。进口方面，进口市场整体活跃度不高，下游电厂库存相对充足，当前市场活跃度不高，实际成交不多。
需求与逻辑：短期煤炭价格受非电行业高需求维持和供暖日耗逐渐增加影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等
玻璃纯碱：现货成交淡稳，玻碱窄幅震荡
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面窄幅偏弱震荡，成交量大幅回落。现货方面，华北市场整体产销转好，华东地区成交一般，华中市场产销走势平稳，华南地区成交持稳。供需与逻辑：近日玻璃冷修产线增多，因赶工和补库端有所刺激，需求存在一定支撑，预计短期价格将会区间震荡运行，临近春节市场交投放缓，刚需存在下降预期，后期展望玻璃需求仍取决于地产，供需存在改善预期。
纯碱方面：昨日期货盘面窄幅偏弱震荡，成交量大幅回落。现货方面，国内纯碱市场成交走势淡稳。供需与逻辑：纯碱仍在面临着供应端的压力，下游存在阶段性补库行为，但浮法及光伏玻璃产线冷修增加，需求弱稳运行，纯碱供需偏宽松的格局并未改变，预计价格维持震荡偏弱运行，但也需要关注纯碱价格降至低位后的反弹风险。
策略：
玻璃方面：震荡
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：房地产政策、宏观数据情况、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
双硅：减产意愿一般，合金偏弱运行
逻辑和观点：
硅锰方面：昨日硅锰现货市场报价稳定，期货盘面震荡偏弱运行，盘中再创近期新低。供应方面，硅锰供应仍处于中高位水平，开工率环比回升，厂家减产意愿一般，成本端支撑仍在。需求方面，铁水产量继续下降，硅锰短期需求减弱，下游钢厂刚需采购为主，市场观望情绪浓厚。短期内预计价格将跟随黑色板块震荡运行，后续需关注钢厂冬储补库进度。
硅铁方面：昨日硅铁期货价格震荡偏弱运行，行情持续走弱。供应方面，昨日兰炭市场价格暂稳，硅铁成本端存在支撑，硅铁企业开工率小幅回落，产量继续下滑，供应压力有所释放。需求方面，多空博弈下，下游采购表现较为谨慎，成交一般，价格上行阻力较大。整体来看，硅铁供需格局变化不大，市场观望情绪浓厚，短期内预计硅铁价格将维持窄幅震荡运行，后期关注冬储补库情况。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、冬储补库。
农产品
油脂：走势分化，棕榈油反弹上涨
市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2505合约8722.00元/吨，环比变化8722元，幅度0.16%；昨日收盘豆油2505合约7596.00元/吨，环比变化36.00元，幅度1.77%；昨日收盘菜油2505合约8643.00元/吨，环比变化-75.00元，幅度3.88%。现货方面，广东地区棕榈油现货价9720.00元/吨，环比变化-50.00元，幅度-0.51%，现货基差P05+998.00，环比变化-288.00元；天津地区一级豆油现货价格7790.00元/吨，环比变化-50.00元/吨，幅度-0.64%，现货基差Y05+194.00，环比变化-86.00元；江苏地区四级菜油现货价格8720.00元/吨，环比变化-80.00元，幅度-0.91%，现货基差OI05+77.00，环比变化-5.00元。
近期市场咨询汇总：1月7日讯，上周油厂开机率明显下降，豆油产量减少4.65万吨，春节前下游亦集中提货，豆油库存持续回落，降至七个月新低。监测数据显示，截止到2025年第1周末，国内豆油库存量为106.4万吨，较上周的111.0万吨减少4.6万吨，环比下降4.14%；合同量为131.0万吨，较上周的125.7万吨增加5.3万吨，环比增加4.19%。阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1031美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格981美元/吨，与上个交易日相比下调8美元/吨。进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(12月船期)1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(2月船期)1020美元/吨，与上个交易日相比持平。
昨日三大油脂价格持续震荡，受BMD毛棕榈油上涨提振，叠加国内供应偏紧，棕榈油反弹上涨，菜油延续弱势震荡格局。豆油方面，临近年关，海关审批严格，导致大豆通关不顺畅。因通关问题，部分油厂特别是华南地区出现断豆停机，供应阶段性偏紧；另外由于豆粽价差持续严重倒挂，豆油对棕榈油替代较多和年底备货，豆油成交较好，豆油库存下降，预计豆油基差继续保持坚挺，豆油维持偏强震荡。
策略
中性
风险
政策变化
油料：大豆现货市场购销平稳，价格震荡运行
大豆观点
市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2505合约3848.00元/吨，较前日变化-44.00元/吨，幅度-0.47%。现货方面，食用豆现货基差A05+12，较前日变化44，幅度32.14%。
市场资讯汇总：周一，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货攀升，因阿根廷天气干燥，且美元下跌。CBOT大豆期货转涨也受到南美缺乏充沛降雨的影响。阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，也是全球第三大玉米出口国。CBOT指标3月大豆期货合约收涨6美分，结算价报每蒲式耳9.97-3/4美元。美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前减少22%，但是比去年同期提高23%。截至2025年1月2日的一周，美国大豆出口检验量为1,284,970吨，上周为修正后的1,643,202吨，去年同期为1,040,799吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到29,956,103吨，同比增长23.2%，上周是同比增长22.9%，两周前同比增长21.1%。2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的60.3%，上周是57.6%。
昨日豆一期货价格震荡偏弱，现货方面，国产大豆价格涨跌不一，整体波幅环比有所收窄。其中东北大豆毛粮收购价格稳中有涨，主因基层农户手中余粮不多，惜售情绪较强，叠加中储粮持续收储政策支撑豆价底部，贸易商毛粮收购价格趋涨，但下游需求不佳，贸易商塔粮销售价格小降；南方市场价格涨跌互现，终端补货热情不高，询价问货现象较少。目前整体来看，国产新季大豆供应宽松，贸易商手中基本都有库存，且下游年前备货行情暂未有启动迹象，以按需采购为主，国产大豆购销氛围仍有待回暖，短期豆价上行驱动力不足，预计后续豆价企稳为主。
策略
中性
风险
无
花生观点
市场分析
期货方面，昨日收盘花生2503合约7870.00元/吨，较前日变化22.00元/吨，幅度0.28%。现货方面，花生现货均价8110.00元/吨，环比变化-10.00元/吨，幅度-0.12%，现货基差PK03+130.00，环比变化-22.00，幅度-14.47%。
市场资讯汇总：河南皇路店白沙通货米报价4.15-4.25元/斤，大花生通货米报价4.05-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.00元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤，上货量有限。
昨日花生价格震荡。现货方面，截止至12月31日全国花生通货米均价为8110元/吨，环比下跌40元/吨，跌幅0.49%。12月初，花生价格呈震荡下行态势，市场购销活跃度较低，交易氛围偏淡，买卖双方的交易较为谨慎。12月末，油厂继续保持稳健的收购政策，交易价格有所企稳上调，随着节日需求逐步释放，价格或呈现区间小幅震荡的格局。预计后续花生价格平稳震荡运。
策略
中性
风险
需求走弱
饲料：南美丰产预期延续，粕类偏弱运行
粕类观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2505合约2647元/吨，较前日下跌50元/吨，跌幅1.85%；菜粕2505合约2284元/吨，较前日下跌72元/吨，跌幅3.06%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2870元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差M05+123，较前日上涨40；江苏地区豆粕现货2860元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差M05+213，较前日上涨30；广东地区豆粕现货价格2820元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差M05+173，较前日上涨20。福建地区菜粕现货价格2180元/吨，较前日持平，现货基差RM05-176，较前日上涨1。
近期市场资讯，美国农业部出口检验报告显示，截至2025年1月2日的一周，美国大豆出口检验量128万吨，上周修正后为164万吨，去年同期104万吨。迄今为止，2024/25年度美国大豆出口检验总量2956万吨，同比增长23.2%，达到全年出口目标的60.3%，上周是57.6%。
昨日豆粕期价偏弱震荡，整体来看，12月的USDA供需报告未见明显调整，巴西方面依旧维持着较为强劲的丰产预期。因此在整体较为宽松的供应格局以及前期巴西雷亚尔贬值带动升贴水下跌的情况下，造成了进口成本的下降，带动美豆及国内豆粕价格偏弱运行。月后期随着巴西升贴水止跌企稳和阿根廷天气开始出现干旱的影响下，给到了美豆和国内豆粕价格一定的支撑，经历了较长时间下跌的豆类价格也开始止跌回升。国内方面，虽然目前大豆供应仍较为充足，但是目前春节即将来临，下游存在补库需求，也将会给到豆粕价格一定的支撑。整体来看，当前全球大豆供应格局仍较为宽松，因此价格的反弹幅度或将较为有限，未来一方面需要持续关注阿根廷天气的变化情况，另一方面则需关注政策端特朗普正式入驻白宫后的关税政策情况以及对加拿大菜籽反倾销调查的最后结果，预计短期内豆粕价格仍将维持震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
无
玉米观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2505合约2225元/吨，较前日下跌3元/吨，跌幅0.13%；玉米淀粉2503合约2470元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.41%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格1960元/吨，较前日持平，现货基差为C05-265，较前日上涨3；吉林地区玉米淀粉现货价格2550元/吨，较前日持平，现货基差CS03+80，较前日下跌10。
近期市场资讯，去年6月下旬至9月初，乌克兰产区炎热干燥天气影响玉米单产，美国农业部预计2024/25年度乌克兰玉米产量2650万吨，同比减少18.5%，创2018/19年度以来最低。由于产量下降，2025年乌克兰玉米出口将大幅减少，预计2024/25年度出口量从上年度的2950万吨降至2300万吨。
昨日玉米期价窄幅震荡，现阶段，虽然本月有因为收储消息带来的价格上涨，但是由于整体售粮进度的加快，粮农积极认卖，整体价格偏弱运行。供应端，临近春节，农户迎来售粮高峰，农户整体售粮进度快于去年同期水平，市场供应压力依然较大。需求端，深加工企业因原料市场供应充足且行业利润较好，行业开机率维持高位。饲料企业也有节前备货需求，部分贸易商也已经开始着手建库。政策方面，中储粮集团在东北产区收储，政策面利好市场，玉米价格逐渐止跌企稳运行。近期重点关注国家政策及需求情况。预计1月份玉米市场价格整体区间窄幅调整。
■ 策略
中性
■ 风险
无
养殖：屠企走货不畅，生猪期价偏弱震荡
生猪观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2503合约12770元/吨，较前交易日下降235元/吨，跌幅1.81%。现货方面，河南地区外三元生猪价格16.04元/公斤，较前交易日下跌0.35元/公斤，现货基差 LH03+3270，较前交易日下跌115；江苏地区外三元生猪价格 16.48元/公斤，较前交易日下跌0.25元/公斤，现货基差LH03+3710，较前交易日下跌15；四川地区外三元生猪价格16.57元/公斤，较前交易日下跌0.21元/公斤，现货基差LH03+3800，较前交易日上涨25。
据农业农村部监测，1月7日“农产品批发价格200指数”为122.33，比昨天上升0.04个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.81，比昨天上升0.03个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.82元/公斤，与昨天持平；牛肉59.60元/公斤，比昨天下降0.4%；羊肉59.09元/公斤，与昨天持平；鸡蛋10.03元/公斤，比昨天下降0.1%；白条鸡17.91元/公斤，比昨天上升1.0%。
昨日生猪期价偏弱震荡，综合来看，虽然现货价格目前表现亮眼但盘面价格较为疲软，可以看出市场对于未来生猪供应增加的担忧非常明显。目前集团企业出栏虽然有所增加但体重下降的并不明显，侧面反映库存去化并不彻底。最近两周饲料端玉米和豆粕的价格开始企稳上涨，对于未来生猪成本的抬升也给到了价格下方一定的支撑。目前现货和期货走势分化说明市场根据生产端数据给予的估值还是较为理性的，所有合约的价格基本都控制在成本线附近。未来一个月需要关注集团的出栏的变化，以及春节前后消费端的变化情况，预计短期内生猪价格将会维持震荡格局。
■ 策略
中性
■ 风险
无
鸡蛋观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2502合约3273元/500 千克，较前交易日上涨3元，涨幅0.09%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.10元/斤，较前交易日下跌0.1元/斤，现货基差 JD02+827，较前交易日下跌103；山东地区鸡蛋现货价格4.30元/斤，较前交易日下跌0.01元/斤，现货基差 JD02+1027，较前交易日下跌13；河北地区鸡蛋现货价格4.18元/斤，较前交易日下跌0.08元/斤，现货基差 JD02+907，较前交易日下跌83。
近期市场资讯，1月7日，全国生产环节库存为1.69天，较前交易日下跌0.04天，流通环节库存为2.02天，较前交易日下跌0.01天。
昨日鸡蛋期价维持震荡。2025年1月市场供需两旺，不断增加的市场需求对蛋价予以支撑，考虑到当前养殖成本较低，养殖利润丰厚，现货价格仍有回调的可能，预计本月现货价格震荡运行。短期来看，因鸡蛋期货主力2502合约为传统淡季合约且价格已回调至成本线附近，预计盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。
■ 策略
中性
■ 风险
无
软商品：纸浆期价震荡回落，白糖维持区间波动
棉花观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2505合约13425元/吨，较前一日上涨80元/吨，涨幅0.6%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14362元/吨，较前一日下跌51元/吨，现货基差CF05+937，较前一日下跌131元/吨。全国均价14630元/吨，较前一日下跌44元/吨，现货基差CF05+1205，较前一日下跌124元/吨。
近期市场资讯,据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至1月5日巴西2024/25年度棉花种植完成30.5%，环比增加5.3个百分点，同比去年下滑1.2个百分点。据印度棉花协会消息，截至1月6日，印度本年度（2024-10-2025.9）棉花累计上市量达227.6万吨，上市进度约在44%，处于近年中等偏快水平。另悉由于目前印度国内现货市场价格普遍低于MSP，印度棉花公司（CCI）项下收购仍在进行当中，据统计截至1月1日，本年度CCI累计收购棉花96.9万吨。据最新数据显示，ICE期棉投机性净多单数量较上周连续四周减少，国际棉价依旧在70美分/磅一线下方维持偏弱震荡。截至12月31日当周投机性净多单量-51532张，较前一周减少2045张。（注：1张合同大致相当于22.7吨）
昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，美联储降息预期降温，美元维持偏强走势，棉价持续反弹动能不足，近期美棉期价再度承压回落。整体来看，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，而且USDA目前还未上调本年度中国棉花的增产幅度，国际棉价后市仍面临不小的压力。国内方面，供应端，国内新棉增产幅度超预期，各机构纷纷上调24/25年度全国棉花产量。当前新疆皮棉加工进度接近九成，加工增速有所放缓，累计检验量超520万吨，新棉供应及增产预期持续对盘面形成压力。需求端，下游需求表现仍较疲弱，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。当前纱线走货缓慢，成品库存持续累积。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，年底纺企备货意愿不强，短期棉价预计仍将承压运行。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2503合约5958元/吨，较前一日下跌112元/吨，跌幅1.85%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日下跌100，现货基差sp03+442，较前一日上涨12。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日下跌100，现货基差sp03+392，较前一日上涨12。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日下跌100，现货基差sp03+392，较前一日上涨12。山东地区“北木”针叶浆现货价格6550元/吨，较前一日下跌100，现货基差sp03+592，较前一日上涨12。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈下跌走势。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格冲高回落，山东、江浙沪、东北、河北、河南、广东地区部分牌号现货市场价格下跌50-150元/吨；进口阔叶浆现货市场贸易商挺价出货，河北地区鹦鹉现货市场由于纸厂对高价浆接受度不高，高端价格松动50元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场价格横盘稳定，市场供需变动有限。昨日非木浆市场以稳为主。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，市场需求一般，浆企随行出货，市场交投温和；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，浆企稳定生产，下游按需采购，市场成交尚可。
纸浆期价昨日震荡回落。供应方面，2024年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小。国内今年也有大量纸浆产能投产，供应压力持续增加。11月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过欧美需求恢复缓慢，而欧洲及全球纸浆库存处于偏高水平，明年进口端压力存在加大的可能性，国内整体供应环境宽松。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，11月欧洲港口库存环比小幅下降，但整体仍位于近五年高位。国内今年旺季频频落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少。年底纸价止跌反弹，需求略有好转，供需边际改善短期提振盘面。综合来看，2024年国内供应增加而下游新增需求不足，供需呈现局部过剩格局，不过针叶浆相比阔叶浆整体仍偏紧，叠加近期供应端持续释放利好消息，国内纸厂减停产提振价格，中短期预计仍以区间震荡思路对待。
■ 策略
中性
■ 风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■ 市场分析
期货方面，截至前一日收盘，白糖2505合约收盘价5935元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅0.18%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6070元/吨，较前一日下跌20，现货基差SR05+135，较前一日下跌9。云南昆明地区白糖现货成交价5970元/吨，较前一日下跌20，现货基差SR05+35，较前一日下跌9。
近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2024年出口糖和糖蜜3823.8万吨，为2012年以来的最高值；较2023的3507.7万吨增加316.1万吨，增幅9.01%；2024年食糖出口收入为186.14亿美元，较2023年的177.91亿美元增加8.23亿美元，增幅4.63%。截至2024年12月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）甜菜糖厂已有3家停机，甘蔗糖厂除云南、海南外，其他省（区）糖厂均已开榨。截至2024年12月底，本制糖期全国共生产食糖440.34万吨，同比增加120.83万吨，增幅37.82%；全国累计销售食糖249.94万吨，同比增加80.12万吨，增幅47.18%；累计销糖率56.76%，同比加快3.61个百分点。截至2024年12月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6055元/吨，同比下跌662元/吨。2024年12月成品白糖平均销售价格6075元/吨，同比下跌613元/吨。
昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，尽管12月上半月巴西双周产量同比大降，但24/25榨季中南部食糖产量预计能够达到4000万吨，供应前景得到改善。巴西中南部过去几个月降水较为充足，目前25/26榨季生产前景也较好。北半球目前生产也较为顺利，泰国2024/25榨季截至12月25日，累计产糖128.19万吨，同比增加40.88万吨。此外，雷亚尔兑美元走势疲软也是压制糖价的因素之一。不过印度当前产糖率同比偏低，印度糖产量存在下调可能，原糖获得支撑止跌反弹，关注后期北半球生产进度。国内方面，2106项下的糖浆预拌粉的最惠国税率从12%提高至20%，不过当前我国进口的糖浆预拌粉主要在1702项下，因此关税调整所带来的糖浆预拌粉减量预计有限。不过叠加之前对泰国糖制品的管控，政策持续在释放严控糖浆预拌粉的信号，情绪上提振国内糖价。当前最为关注的是广西持续干旱对于产量的影响，目前了解到空心蔗数量确实不少，短期预计对郑糖形成较强支撑。不过国内当前处于食糖累库阶段，在缺乏外盘指引的情况下，国内郑糖春节前后预计区间震荡为主。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观、天气及政策影响
果蔬品：苹果果农出货意愿强，红枣好货价格稳定
苹果观点
市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2505合约6939元/吨，较前一日变动4元/吨，幅度0.06%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞80# 一二级晚富士价格3.75元/斤，较前一日变动0.00元/斤，现货基差AP05+561，较前一日变动-4；陕西洛川70# 以上半商品晚富士价格3.60元/斤，较前一日变动0.00元/斤，现货基差AP05+261，较前一日变动-4。
近期市场资讯，春节备货氛围表现一般，果农货源调货不积极，客商整体包装自存货源为主，主流价格表现偏稳，个别产区偏弱。陕西产区冷库交易氛围不旺，客商仍以包装自存货源居多，渭南部分产区价格下调后成交略有好转。山东产区客商包装自存货源发市场为主，果农货源出货多以三四级等低价货源为主，礼盒包装略有增多。甘肃产区花牛销售进入后期，晚富士走货顺畅。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.3-3.5元/斤，70#高次1.8-2.2元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农三四级1.5-1.8元/斤，果农80#以上统货2.1-2.4元/斤，果农一般统货1.7-2元/斤。
昨日苹果期价微幅上涨，年前备货有序进行，果农出货意愿强，产区客商调货积极性不高，整体备货进度较一般，持续关注年前备货情况。上周元旦提振效果较为有限，随着元旦结束，个别产区果农货走货略减慢，整体切换至春节备货后，氛围仍显不旺。但晚富士整体出货相较之前略有加快，走货情况区域分化明显，主产区走货不快，产销区走货速度略有加快，销区柑橘类交易对苹果仍有一定冲击，苹果销售多按需为主。上周陕西产区，整体走货仍然不快，之前的节日备货提振效应较为有限。果农货中下等货源交易价格略有松动，成交多集中于旬邑、彬县等产区，去库表现相对较快。陕北产区货源性价比较低，当地客商数量不多，走货略显缓慢。整体以客商包装自存货源发货为主，果农货源成交多以高次及低价货源居多。下游市场方面，据Mysteel 农产品监测，上周虽市场成交氛围整体尚可，但批发市场走货整体一般，二三级批发商多是维持按需拿货为主。本周春节备货或将继续增加，包装走货或有增加，现货价格预计整体持稳。本周关注：产区出库情况、客商及果农心态变化、销区市场交易氛围、春节备货情况及竞品水果价格。
策略
宽幅震荡
风险
产区天气情况、货源质量问题
红枣观点
市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2505合约9095元/吨，较前一日变动-5元/吨，幅度-0.05%。现货方面，据钢联数据，河
北一级灰枣现货价格8.40元/公斤，较前一日变动0.00元/公斤，现货基差CJ05-695，较前一日变动5。
近期市场资讯，新疆产区灰枣收购基本结束，阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，部分内地客商灰枣采购不足采购骏枣补充库存。河北崔尔庄红枣市场成品灰枣价格暂稳运行，年前备货有序进行，客商按需采购整体走货情况尚可。广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足价格暂稳运行，参考到货超特12.80-13.50元/公斤，特级10.80-11.20元/公斤，一级9.00元/公斤。
红枣期价昨日微幅收跌，目前新季采购已结束，销区停车区到货仍以等外品为主，市场正常供应货源充足，持续关注年前旺季备货情况。2024年红枣下树收购已基本结束，市场对红枣丰产的预期较为一致，据钢联数据，主产区收购均价在5.33元/公斤，新疆灰枣产量在70万吨左右，产量超出前期预判，但枣果质量一般，仓单成本较去年有所上升，郑商所也修订了红枣期货合约规则，当前产季红枣可通过车（船）板方式贴水参与2025年12月及后续1月、3月合约交割。综合来看，市场处于需求旺季，上周内地客商陆续返乡，少量客商留疆继续寻货，临近春节，春节前的传统备货旺季是每年需求最大的时期，但2025春节旺季季节性消费时间比较短，当前距离春节假期仅剩不到1个月，主销区的成交氛围也有所减弱，因此对2025年的旺季消费预期不宜过高。当前期现货价格均处于历史低位，市场对2024产季丰产已经定价，仓单成本在9000元左右有所支撑，下游加工企业有囤积原料的想法，虽然上周期货价格继续出现小幅下跌，但在当前的消费旺季不宜追空，预计短期仍会宽幅震荡，关注后续反弹做空的机会。
策略
宽幅震荡
风险
产区天气扰动、市场到货及货源消化情况
量化期权
流动性日报：黑色建材板块增仓首位，股指期货建仓首位
2025-01-07，股指板块成交5593.65亿元，较上一交易日变动-12.75%；持仓金额10485.77亿元，较上一交易日变动-1.64%；成交持仓比为53.33%。
国债板块成交3535.40亿元，较上一交易日变动-16.57%；持仓金额6220.76亿元，较上一交易日变动0.43%；成交持仓比为56.24%。
基本金属板块成交2115.11亿元，较上一交易日变动-8.76%；持仓金额3053.12亿元，较上一交易日变动0.75%；成交持仓比为75.02%。
贵金属板块成交3832.92亿元，较上一交易日变动30.49%；持仓金额2943.18亿元，较上一交易日变动-0.63%；成交持仓比为156.12%。
能源化工板块成交4376.57亿元，较上一交易日变动-0.69%；持仓金额3865.94亿元，较上一交易日变动-0.94%；成交持仓比为78.22%。
农产品板块成交4058.72亿元，较上一交易日变动0.42%；持仓金额5112.90亿元，较上一交易日变动0.90%；成交持仓比为67.25%。
黑色建材板块成交1412.27亿元，较上一交易日变动-19.42%；持仓金额2528.19亿元，较上一交易日变动1.96%；成交持仓比为55.68%。
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