就业人数反弹、工资上涨。美国劳工部最新数据显示，9月新增非农就业人数较上月大幅走高，失业率回落0.1个百分点至4.1%，时薪同比增速反弹至4%，均指向本月就业市场形势有所改善。首先，9月就业数据各分项普遍好转。9月新增非农就业人数为今年3月以来最大增幅，7月和8月非农就业数据也有上修，反映夏季就业形势较好。分行业来看，多数行业就业岗位较上月大幅增加，其中休闲酒店、零售和商业服务新增就业人数回升最多。其次，失业率下降，非自愿兼职就业也有改善。在劳动参与率不变的条件下，失业人数下降带动失业率回落，其中因完成临时工作失业和重返就业市场的失业人数大幅下降。同时，U6失业率也有下行，主要受经济原因而兼职人数下降带动。最后，工资增速有所回升。本月非农平均时薪同比增速有所反弹，薪资增长强劲。总体来看，本月劳动力市场势头强劲。
新增非农意外回升。9月新增非农就业人数上行至25.4万人，大幅超过市场预期，高于过去12个月均值。同时，7月和8月新增非农就业人数均有上修，合计上调7.2万人。结合美国其余就业相关指标来看，9月新增ADP就业人数表现保持强劲，挑战者裁员人数回落。不过，本月非农数据初次收集率为62.2%，为2003年以来同期新低，数据质量有所下降。从长期趋势来看，新增非农人数仍然低于去年同期，今年二季度平均新增非农就业为18.6万人，低于去年同期的21.3万人。
休闲酒店、零售和商业服务新增就业回升最多。从具体行业来看，9月新增非农就业仍然主要集中于教育保健业、休闲酒店业和政府，分别为8.1万人、7.8万人和3.1万人，合计共占新增非农就业约八成。多数行业新增就业人数录得正值，仅运输仓储业和制造业为负增，分别减少0.9万人和0.7万人。此外，多数行业新增就业人数较上月有所增多，其中休闲酒店、零售业和商业服务业新增就业人数回升最多。
职位空缺数有所回升。8月美国职位空缺数回升至804万人，职位空缺率上行至4.8%。在疫情爆发后，由于人口结构变化以及失业率的猛烈变化等因素，美国劳动参与率大幅回落，叠加政府营造的收入缓冲垫使得部分人群降低工作意愿，导致劳动力市场供给始终难以满足需求，职位空缺数高于疫情前水平。不过，随着就业市场的逐渐修复，8月劳动力供需缺口录得93万人，基本降至疫情前水平，表明美国就业市场供需趋于均衡。
工资增速回升。9月非农就业平均时薪环比增速略降至0.4%，但非农就业平均时薪同比增速回升至4%。不过，9月平均工作时长录得34.2小时，较上月略有回落，时薪增速的反弹或受到分母略有缩小的影响。由于薪资同比与美国CPI服务项除房屋外其他分项关系密切，时薪同比增速回升，或带动美国非住房项服务通胀回升。
公用事业、商业服务业和零售业时薪增速回升最多。分行业来看，9月时薪同比增速最高的行业为制造业、商业服务业和建筑业。本月行业时薪增速涨跌各半，其中，商业服务业、休闲酒店业和建筑业平均时薪同比增速分别较上月回升约0.7个百分点、0.3个百分点和0.2个百分点。而平均时薪增速放缓最大的行业分别为公用事业、零售业和金融业，分别减少0.6个百分点、0.4个百分点和0.4个百分点。
实际薪酬增速回升。若考虑剔除物价水平后的工资增速，8月实际时薪同比增速为1.3%，较上月有所反弹。从长期趋势来看，今年3月以来，实际时薪同比增速呈有所回升。随着实际薪酬增速有所走高，居民支出水平或有所回升，指向未来居民消费表现可能仍然保持强劲。
11月更可能降息25bp。9月非农数据公布后，市场对美联储年底前预期降息幅度从66bp下降至57bp，11月降息25bp概率从68%上升至95%。同时，美股三大指数上涨，美债收益率上涨，美元指数拉升。我们认为，本月非农就业数据意外强劲，新增非农就业人数上升、7月和8月新增非农数据上调，失业率下降，薪资增速反弹，显示美国夏季就业市场形势较好。从近期美国经济数据来看，8月美国个人实际消费支出增速略有上行，反映居民消费仍具韧性，芝加哥联储金融条件指数仍在转松，美国经济表现仍然稳健。周一鲍威尔释放偏鹰信号，表示劳动力市场在过去一年中明显降温，但各项指标正稳步增长、空缺职位或仍多于求职人数，美联储并不急于降息。在11月FOMC会议前，仍有一次非农就业数据发布。考虑到劳动力市场势头强劲，经济或不至于在短期内迅速走弱，美联储降息可能更为谨慎。
风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国通胀意外抬升。
