10月已经启动特朗普交易之抢出口了么？抑或10月出口结束今年5月以来下降趋势？
首先，10月出口异高的原因有两点。
1、9月台风影响东南沿海出口和生产，订单部分推迟到10月释放。9-10月合计出口环比与历年同期均值持平，表明当前出口趋势并未改变。
2、10月海外三点新增因素推动中国出口高增。
一是中俄外贸支付障碍缓解，中国对俄出口高增；
二是7月-9月日元大幅升值，造成日本进口需求旺盛，中国对日本出口环比大幅增长；
一、10月出口同比大增，有一个非常重要的原因在于9月出口挪至10月。
10月出口规模3090.6亿美元，绝对规模创下单月历史新高，同比增长12.7%，较前值增长10.3pct。
10月出口数据大超预期，似乎扭转了5月以来出口颓势，事实果真如此么？
10月出口大增，其中一个不可忽视的因素在于9月台风影响东南沿海，相关出口挪至10月。
今年9月台风摩羯、贝碧嘉、普拉桑 “扎堆”，其中贝碧嘉更是成为75年来登陆上海的最强台风。台风对出口的影响持续时间比较长，台风过后船队的排期往往会顺延，出口有所滞后。
印证是9月出口环比增长-1.6%，创2017年以来同期新低，然而9-10月合计出口环比增速为0.6%，仅与历年同期均值持平。
除去受疫情影响严重的2022年，2012-2023年同期均值为0.6%。
联合9月和10月出口，我们发现5月以来出口降温趋势并未改变。
二、除台风影响出口节奏外，海外出现一些边际变化，贡献了部分10月出口增长。
第一，中俄外贸支付约束改善，中国对俄出口高增。
受美国和欧洲对俄罗斯制裁影响，中国的几家主要银行对俄罗斯支付进行了严格限制，制约了中俄外贸。
10月22日，俄罗斯总统普京与中国国家主席习近平的会晤中，俄罗斯工业企业家联盟董事局成员请求支持金砖国家企业扩大使用CIPS。随着俄罗斯企业扩大使用中国跨境银行间支付系统（CIPS），俄中贸易障碍进一步清除，中俄贸易额上升。
9-10月中国对俄出口环比增速为9.9%，创2011年以来同期新高。
第二，7月-9月日元大幅升值，日本进口需求旺盛，带动中国对日本出口明显增加。
7月中旬，日元汇率为1美元兑161日元；而到9月中旬，一度升破1美元兑140日元关口。不足两月，日元升值幅度逾10%。日元大幅升值有利于进口，据日本央行公布的实际进口指数，9月为110.28（2015年=100），创2022年12月以来新高，同比增长3.9%。
日本对中国进口依赖度高。日本政府2024年版《通商白皮书》显示：日本1406个品类商品超一半进口额来自中国。主要包括笔记本电脑、空调、有机化学品和稀土金属等。
日本进口需求旺盛带动中国对日本出口明显增加。9-10月中国对日本出口环比增速为11.7%，创2011年以来同期新高。
第三，多国针对我国钢材出口进行反倾销调查，钢材出口有明显的抢出口特征。
近期多国针对我国钢材出口进行反倾销调查，如南非、墨西哥、越南等。7月26日，越南工贸部对原产于中国和印度的热轧板卷启动反倾销调查，目前采用何种贸易惩罚措施仍不确定。但越南是中国钢材主要出口国，为规避不确定，中国钢材提前出口。
从8月开始中国钢材出口高增，9月和10月钢材出口规模更是高达73和78亿美元，规模均创下2014年以来同期新高。
三、10月出口的三个结构性亮点：汽车、手机和家具。
第一，10月汽车延续高增势头，出口金额为106.8亿美元，再次创下历史同期新高。
今年汽车5-7月出口有所降温，8月开始明显反弹。
尽管欧盟、加拿大陆续对我国电动汽车出口加征关税，但欧美之外的其他市场已成为中国车企出口增量的核心市场。
1-9月出口总量前10国家分别是：俄罗斯、墨西哥、阿联酋、比利时、巴西、沙特、英国、澳大利亚、菲律宾、土耳其。增量前五国家分别为：俄罗斯、巴西、阿联酋、墨西哥、比利时，增量贡献度为59%。
地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
证券研究报告名称：《异常出口如何理解？——2024年10月出口数据点评》
对外发布时间：2024年11月7日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
近期热门视频
更多精彩视频，尽在中信建投证券研究视频号，欢迎关注~
免责声明
