淘金，先富卖铲人。
2023年以来，在供需端错位下，光伏行业的价格战仍在持续，这导致产业链龙头集体陷入了业绩亏损。2024年半年报显示，隆基绿能、通威股份、TCL中环等亏损幅度均超过了30亿元。
但与之形成鲜明对比的是，“卖铲子”的光伏设备企业依然赚得盆满钵满。
数据显示，2024年上半年，捷佳伟创、迈为股份、奥特维等依然实现了营收和利润的双双大幅增长，“铲子型”企业的抗风险能力凸显。
“铲子型”企业，其实是一种商业模式，最早源自西部淘金热，只要去淘金的人不管成功与否，首先最需要的就是一把铲子，最后淘金成功的寥寥无几，但是卖铲子的人大赚了一把。
光伏铲子企业，之所以能逆周期表现，源自两个核心原因：
一个在供给端；光伏上游硅料、硅片以及组件等出现价格战，主要就是这些地方是光伏整个产业链中价值量最大的地方，竞争企业众多，扩产很容易。
但是辅材环节，竞争格局很良性，每个细分领域基本上就是一家独大的局面，比如电池设备的迈为股份、光伏银浆的帝科股份、石英砂的石英股份等等。这导致辅材环节产能不会明显扩张，价格端受上游的影响不大。
一个在需求端；尽管光伏上游出现较大周期波动，但是光伏整个需求端却增长很稳定，2023年全球光伏新增装机390GW，同比增长70%，依然是高成长赛道。
尤其是进入2024年，光伏的预期会更强，因为AI人工智能的崛起，科大讯飞、华为、三六零等大模型落地，对电力的需求急剧攀升。
而碳中和下，煤电装机受到限制，水电建设周期又长，电力供给最大的地方就是光伏了。预计到2030年，全球光伏新增装机有望达到600GW。
这一高增长预期，也继续体现到了“铲子型”光伏设备企业身上，最典型的就是奥特维。
9月11日，奥特维与海外光伏龙头签订9亿元合同。
9月19日，奥特维再次和海外巨头签订了4亿元的合同，将于2025年开始交付。
短短10天内，奥特维已连签二笔大单，合计高达13亿元，进一步提升了光伏设备企业的盈利增长预期。
除此之外，作为光伏辅材细分龙头，奥特维具备三个亮点；
第一，盈利极其强悍。
2019年以来，公司利润端实现了持续大幅增长的状态，2023年实现净利润12.6亿，同比大增76%；2024年上半年实现净利润7.7亿，同比增长47%，基本没有受到光伏周期的影响，也体现了铲子型企业的优势。
在核心盈利能力指标上，公司净资产收益率ROE有两个显著特征。
一个是超高，2023年公司REO高达40%，已经远超迈为股份、捷佳伟创等同行公司，甚至超越了贵州茅台、片仔癀等盈利标杆企业，可见其盈利能力的强悍。
一个是增长，奥特维ROE2021年以来呈现持续增长状态，说明公司盈利能力持续提升，这还是在光伏下行周期中，非常难得。
而通过杜邦拆解分析，ROE的三个核心因素中，我们发现净利率和总资产周转率几乎没变，而权益乘数提升明显，从2021年的3提升到了2023年的4.17。
权益乘数简单可以看作资产负债率，奥特维资产负债率增长确实很快，从2021年的66%攀升到了2023年的76%，说明公司通过加杠杆的方式增强了ROE水平，提升了盈利能力。
加杠杆后，可能很多人担心债务风险，其实这个不用担心，2023年公司的偿债指标流动比率1.3，非常良好。
第二，产品寡头优势明显。
奥特维核心产品是光伏串焊机，而串焊机是将独立的电池片焊接成电池串，焊接效果直接影响光电转换效率，是光伏核心必备设备。
公司在这一细分领域做到了极致，2023年奥特维光伏串焊机全球市占率高达70%以上，成为绝对的细分龙头，全球光伏组件前十的企业都是它的客户，包括晶科能源、通威股份、天合光能、晶澳科技等等。
除产品寡头外，奥特维在光伏设备领域，产品已经涵盖了硅片、电池片和组件三个核心环节，包括串焊机、硅片分选机、激光划片机等等，产品布局要远远好于晶盛机电、捷佳伟创等。
第三，分红强于对手。
尽管光伏行业属于高成长赛道，和长江电力、陕西煤业等高分红公司没法比，但是奥特维在行业内依然是高分红的标杆，2023年公司股息率高达2.5%附近，远远好于迈为股份、帝尔激光等对手。
强分红在于公司要有持续稳定的利润增长，而奥特维未来能保持高成长，依赖于2个核心推动；
1、光伏新技术渗透。
2023年以来，光伏从P型技术向N型技术渗透，以TOPCon为代表的N型高效电池技术优势凸显，目前渗透率接近30%。截至2024上半年，N型技术中TOPCon、HJT、xBC产能落地规模达653、42、43GW，远远还没有达到计划的产能。
而N型技术的渗透，催生了全新的配套设备需求，比如提高硅片质量的低氧单晶炉，比如N型产品降本增效的SMBB/0BB工艺，再比如焊接方面的串焊机。
例如N型技术要求硅片的薄片化，能大幅降本增效，但是也容易出现碎片、崩边等问题，这就需要更强大的串焊机支撑。预计，到2025年，全球串焊机市场规模将达120亿元，一家独大的奥特维充分受益。
2、半导体国产替代。
奥特维依托原有技术，拓展了半导体封测设备，公司推出的首款铝线键合机已经进入通富微电批量订单，并且进入了华润微电，捷捷微电等供应链。
数据显示，2024年半导体测试设备销售额近70亿美元，增速高达8%，在国产替代的大逻辑下，奥特维的这一业务有望迎来快速放量。
截止2024年上半年，奥特维在手订单高达143亿，近400家机构扎堆。
所以，在光伏整体高成长下，铲子型企业的优势日益凸显，而奥特维由于具备极强的产品和盈利优势，有望实现高成长和高股息的双重逻辑。
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