华泰 | 可选消费:政策加码提振消费,看好四大主线

财富   财经   2024-12-11 07:10   上海  

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核心观点

政治局会议定调积极,看好消费回暖与估值修复行情

中共中央政治局12月9日召开会议,分析研究2025年经济工作,提出“实施更加积极有为的宏观政策”、“要大力提振消费,全方位扩大国内需求”、“加大保障和改善民生力度,增强人民群众获得感幸福感安全感”等。我们认为本次政治局会议定调积极,扩大内需兼顾提振消费和改善民生,有助于提升居民的消费意愿和消费能力。如我们于11月28日发布的2025年可选消费策略报告《稳进、向新、再生长,聚焦四大投资主线》所述,随着促消费政策持续发力,我们认为大消费板块迎来配置窗口期,继续看好消费板块基本面向好与估值修复行情。


消费板块四大投资主线:国货崛起、情绪消费、新性价比、消费出海

我们继续看好消费板块基本面向好与估值修复行情,建议关注四条投资主线:1)国货崛起:美护、家电、宠物、纺织服装等赛道国货产品力和品牌力不断提升,逆势占领消费者心智,国货龙头持续领跑;2)情绪消费:供给端产品不断迭代,将商品/服务打造为传递情感价值的媒介,叠加需求端悦己消费兴起,推动潮玩/IP经济持续扩容;3)新性价比:居民消费理念日趋理性,质价比成为消费决策核心,主打“好而不贵”的新性价比消费有望持续快速增长;4)消费出海:出海已成消费企业必选题,供需双向催化下,中国企业正积极参与全球市场竞争,关注品牌/文化/服务出海。


多数消费子板块估值仍处于底部区间,龙头有望实现基本面与估值双修复

9月24日以来,受益于政策端加码,消费板块估值有所修复,但相对于各自历史区间,除商贸零售和轻工制造行业之外,其余子板块估值仍处于相对低位。据Wind,截至12月9日,SW社会服务/纺织服饰/美容护理/家用电器/轻工制造/商贸零售指数P/E TTM分别为26/21/36/15/27/36倍,位于2018年以来约4.3%/24.1%/27.6%/23.7%/61.3%/83.9%百分位,且多数消费龙头2025年P/E仍在10-20倍徘徊。展望2025,我们认为消费龙头在过去两年成功穿越周期,盈利韧性较强,后续随着具体促消费政策落地显效,行业层面供需格局优化,有望迎来基本面与估值的双重修复。


投资建议

基于以上四条投资主线,并结合市场预期、估值、成长性等考虑,大消费板块潮玩新消费、美护、家电、纺服、黄金珠宝、社服、轻工领域重点推荐标的,请见研报原文。


风险提示:政策效果不及预期,需求不及预期,行业竞争加剧,行业监管政策变化。


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研报:《政策加码提振消费,看好四大主线》2024年12月10日

樊俊豪 分析师 S0570524050001 | BDO986

惠普 分析师 S0570524090006 | BSE005

曾珺 分析师 S0570523120004 | BTM417



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