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中证1000、沪金、沪深300、沪银和中证500期货的成交比较活跃，中证1000、中证500、沪深300、创业板和上证50的期权成交较为活跃。期货市场和期权市场都对上证50和沪深300指数2025Q1之前的行情看多，对中证500和中证1000看空。股指期权的VIX从高位下降到历史中高水平后继续抬升，VIX与GVIX的差值为负，标的资产未来30天的收益率分布预期偏离了对数正态分布。黄金、白银、铜和螺纹钢的VIX下降，标的资产未来30天的收益率分布预期没有偏离对数正态分布。
期货期权市场概览：期货方面，中证1000、沪金、沪深300、沪银和中证500期货的成交比较活跃。期权方面，中证1000、中证500、沪深300、创业板和上证50的期权成交较为活跃。
上证50：上证50期货，各合约都为升水状态，期货市场对2025Q1之前的上证50情绪乐观，对2025Q2略微悲观。上证50期权，中短期看涨期权的隐含波动率高于看跌期权，期权市场情绪对中短期乐观；VIX高位下降后，短期从历史中高水平上升；VIX与GVIX的差值为正，标的资产未来30天的收益率分布预期偏离了对数正态分布。
沪深300：沪深300期货，各个合约的基差率呈现升水状态，期货市场情绪对2025Q1之前的行情乐观，对2025Q2悲观。沪深300指数期权，中短期看涨期权的隐含波动率高于看跌期权，期权市场对沪深300指数2025Q1之前的行情较为乐观；历史波动率和VIX，高位下降后，短期从历史中高水平再次抬升；VIX与GVIX的差值为正，标的资产未来30天的收益率分布预期偏离了对数正态分布。
中证500：中证500期货，各个合约的基差率呈现贴水状态，期货市场情绪悲观。南方中证500ETF期权，看跌期权的隐含波动率高于看涨期权，期权市场情绪较为悲观；历史波动率处于历史高位，VIX高位回调后，短期缓慢抬升；VIX与GVIX的差值约等于0，标的资产未来30天的收益率分布预期没有偏离对数正态分布。
中证1000：中证1000期货，各合约的基差率呈现贴水状态，期货市场情绪偏空。中证1000指数期权，看跌期权的隐含波动率高于看涨期权，期权市场情绪偏空；历史波动率和VIX短期震荡抬升；VIX与GVIX的差值为负，标的资产未来30天的收益率分布预期偏离对数正态分布。
黄金：沪金期货，各合约的基差率呈现升水状态，偏多。沪金期权，各合约看跌期权的隐含波动率高于看涨期权。历史波动率和VIX短期都在抬升。
白银：沪银期货，各合约的基差率呈现升水状态，偏多。沪银期权，短期看涨期权的隐含波动率高于看跌期权，其它合约的看跌期权的隐含波动率略微高于看涨期权；历史波动率持平，VIX抬升。
铜：沪铜期货，各合约的基差率呈现升水状态，偏多。沪铜期权，看跌期权的隐含波动率略微高于看涨期权。历史波动率和VIX处于历史中位水平，震荡下行。
螺纹钢：螺纹钢期货，短期合约基差率呈现贴水状态，中长期合约基差率呈现升水状态。螺纹钢期权，短期看涨期权的隐含波动率高于看跌期权，其它合约的看跌期权的隐含波动率高于看涨期权，短多长空；历史波动率和VIX高位下降。
期权模型的信号为期权市场行为人一致预期的提取再加工，模型基于期权市场的信息给出配置建议，未考虑宏观环境的变化、政策的变化和突发事件的影响。
国内宏观经济、宏观调控政策和产业政策存在超预期波动的可能性；海外局势动荡，地缘政治冲突问题尚未完全解除；美国欧洲等发达国家面临经济下行，或对外需造成扰动，主权债务风险可能加大；全球流动性紧缩超预期，中美利差走阔存在风险，人民币汇率存在波动风险；海外黑天鹅事件，关注海外资本市场风险溢出效应传染国内市场。
陈果：中信建投证券董事总经理（MD）、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，研究中心副总经理。因市场把握准确闻名，2020 年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与 “复苏牛”。2021 年提出从茅指数到宁组合，是“宁组合”的首创者。曾多次荣获新财富、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项，也是 A 股市场最具影响力的策略分析师之一。
王程畅：中信建投资深策略分析师，CFA，北京大学计算机硕士，中南大学统计学学士；7年策略研究经验（2年私募基金，5年券商研究所），2019年加入中信建投研究发展部，专注另类投资策略研究，探索卖方策略研究的“AI+HI”模式，覆盖经济周期定位、行业配置、文本分析、期权衍生品等领域；2019年、2020年Wind金牌分析师第2名、第5名团队核心成员，2023年21世纪金牌分析师策略第4名团队核心成员。
证券研究报告名称：《权益期权VIX抬升，商品期权VIX下降——股指和大宗商品期货期权衍生品跟踪》
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈果 SAC 编号: S1440521120006
SFC 编号: BUE195
王程畅 SAC 编号: S1440520010001
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