债券方面：7月政府债环比略有回落，预计7月政府债净融资0.7万亿元，同比多增0.29万亿元。信用债融资方面，iFind数据显示，7月信用债融资环比有所下降，同比略有多增，预计7月企业信用债融资0.2万亿元，同比多增0.07万亿元。
信托+委托+外币贷款：预计7月增300亿元（去年同期增-101亿元）。
未贴现承兑汇票：信贷需求偏弱，预计表外票据仍向表内迁徙，7月未贴现银行承兑汇票净减少0.15万亿元，同比少减0.05万亿元。
货币增速方面，7月银行类债券净融资同比少增，同时随着手工补息整改影响消退，存款向理财迁徙放缓，同时去年7月财政存款回笼高于季节性，预计7月M2口径人民币存款增长好于季节性。由于新房销售和消费仍低迷，预计M1增速仍低位徘徊，但下行最大压力期应该已过。预计7月M2增速6.6%左右，M1增速可能仍在-5.0%左右。
展望后续，Q2是手工补息整改和银行GDP核算改革的首个季度，也是相关政策对金融数据冲击最大季度，预计社融和货币增速下行斜率最大时期已过去，若Q3财政力度回归预算扩张力度，社融、M2增速有望企稳，M1增速有望回升，总量流动性收敛的最大压力期可能阶段性缓解，同时存款利率下调推动存款向金融市场迁徙，美元降息周期启动降低资金流出压力，资本市场流动性环境不悲观。银行方面，货币政策重回稳增长，等待财政加力配合。若财政发力，经济和市场预期有望改善，银行板块基本面预期也有望改善，但板块防御属性带来的超额收益可能也会收敛。个股选择上，目前银行个股间静态估值相对均衡，需关注未来业绩和分红的可持续，资产质量是胜负手，建议区域、股份、大行均选择资产质量最优的银行，同时关注经济大省挑大梁带来的大省区域行的机会。
风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。
二、政府债融资
Wind高频数据显示，7月政府债环比略有回落，预计7月政府债净融资0.7万亿元，同比多增0.29万亿元。
四、未贴现银行承兑汇票
信贷需求偏弱，预计表外票据仍向表内迁徙，呈现净减少状态。预计7月表外未贴现银行承兑汇票净减少0.15万亿元，同比少减0.05万亿元。
五、外币贷款
外需低位，汇率承压，预计外币贷款维持低量，预计7月外币贷款净减少0.05亿元，同比多减0.02万亿元。
资管新规后，2018到2022年，信托贷款基本呈现净萎缩状态，2023年下半年开始，信托贷款开始逐步有增量。我们预计7月信托贷款增0.08亿元，同比多增0.06万亿元。
八、非金融企业股票融资
资本市场活跃度偏低，IPO融资维持低量，预计7月境内非金融企业股票融资100亿元，同比少增0.07万亿元。
汇总以上，我们预计7月社融增量0.93万亿元，同比多增0.39万亿元。7月末社融存量395.8万亿元，同比增速8.2%，环比上行0.1个百分点。
货币增速方面，7月银行类债券净融资同比少增，同时随着手工补息整改影响消退，存款向理财迁徙放缓，同时去年7月财政存款回笼高于季节性，预计7月M2口径人民币存款增长好于季节性，M2增速有所回升。由于新房销售和消费仍低迷，预计M1增速仍低位徘徊，但下行最大压力期应该已过。预计7月M2增速6.6%左右，M1增速可能仍在-5.0%左右。
展望后续，Q2是手工补息整改和银行GDP核算改革的第一个季度，也是相关政策对金融数据冲击最大季度，预计社融和货币增速下行斜率最大时期已经过去，如果Q3财政力度回归预算扩张力度，预计社融、M2增速有望企稳，M1增速有望回升。所以总量流动性收敛的最大压力期可能阶段性缓解，同时存款利率下调推动存款向金融市场迁徙，美元降息周期启动降低资金流出压力，资本市场流动性环境不悲观。
银行方面，货币政策重回稳增长，降息政策已落地，等待财政加力配合。如果财政发力落地，经济和市场预期有望改善，银行板块基本面预期也有望改善，但板块防御属性带来的超额收益可能也会收敛。个股选择上，目前银行个股间静态估值相对均衡，需要关注未来业绩和分红的可持续，资产质量是胜负手，建议区域、股份、大行均选择资产质量最优的银行，同时关注经济大省挑大梁带来的大省区域行的机会。
十二、风险提示
（1）经济表现不及预期：外部环境存在诸多不确定性，内生动能在也回落，可能导致经济下行超预期。
（2）金融风险超预期:宏观经济下行，导致融资需求大幅下滑、息差快速收窄、资产质量压力显著上升。
（3）财政政策力度不及预期，导致实体经济预期回暖不及预期。
（4）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。
倪军：SAC 执证号：S0260518020004
王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910
文雪阳：SAC 执证号：S0260524070004
对外发布日期：2024年08月02日
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