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NO.1
2024年11月金股组合可登录“中信建投研究机构服务平台”小程序查阅。
（1）地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。
（2）海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。
（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
各金股风险提示请参考正文及相关报告。
证券研究报告名称：《2024年11月金股组合——中信建投策略联合多行业》
对外发布时间：2024年10月31日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈果 SAC 编号：S1440521120006
张雪娇 SAC 编号：S1440521120007
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NO.2
证券研究报告名称：《多层次主动权益基金池体系构建》
对外发布时间：2024年10月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001
孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007
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NO.3
央行近期推出一系列货币政策工具，包括临时正逆回购、国债买卖、SFISF、买断式逆回购等。对应逐步减少的是MLF/PSL等工具。而OMO逆回购工具则作为基准，继续发挥重要功能。从央行系列工具的去留中我们可以看出三点：
第一，我国货币信用的基础在从单纯倚赖信贷（银行信用）转向多元化，特别是增加了债券（政府信用）的比例；
第二，通过对股票和债券的直接操作，央行的实际交易对手从过去的大行扩展到各类金融机构，对市场特别是流动性投放的话语权大幅增强；
第三，央行操作的市场化程度明显增强，一方面是从无公开报价的贷款转向有公开报价的债券等金融资产。另一方面是政策操作利率与市场利率接近、应急工具根据市场流动性差异化定价。
超预期违约事件：违约事件无法预测，超预期的违约事件会对市场风险偏好造成冲击，可能会造成恐慌抛售与踩踏，使得估值上行，价格下跌。
政策不确定性：城投、地产以及民营企业融资环境受政策因素影响较大，隐债化解框架下城投一级发行仍严格，地产债券融资尚未完全修复，相应的对应政策大开大合概率较小，但若经济修复缓慢、货币传导淤堵、财政刺激对经济带动效果不明显，政策篮子仍有较多工具可以使用。
理财净值化对市场扰动加大：理财产品原来因为核算优势，可以抵御市场波动，随着理财净值化改造完毕，原来的“债市定海神针”变为“波动放大器”，2022年11月-12月的理财赎回潮即是由利率上行幅度过大而触发，导致信用债、金融债遭到抛售，进一步加大价格跌幅。
证券研究报告名称：《利率债:如何看待系列货币政策工具对债市的影响》
对外发布时间：2024年10月31日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
曾羽 SAC 编号：S1440512070011
孙苏雨 SAC 执证编号：S1440523070003
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NO.4
近期特朗普交易，在政策最具争议的减税领域过于拥挤，且理解上偏向高增长和高通胀，反而对确定性更大的关税负面影响几乎忽略。
此外，降息预期收敛的风险阶段性释放，各类资产也均在高点，为行情逆转提供了想象空间。
若特朗普顺利当选，“特朗普交易”或逆转。前期受高增长和高通胀打压最大的美债最有机会；基本面重新审视，美股压力积累；美元和黄金相对中性。
若哈里斯最后逆袭，“特朗普交易”同样走到头，但资产方向略不同，美债仍受益，但美股压力减轻，相反，美元和黄金下跌的空间打开。
中信建投证券海外经济与大类资产首席钱伟团队推出【美国大选系列研究】：
证券研究报告名称：《特朗普预期差（1）：通胀，还是通缩？》
对外发布时间：2024年10月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC 编号：S1440521110002
证券研究报告名称：《特朗普交易，要逆转了吗？——特朗普预期差（2）》
对外发布时间：2024年10月26日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC 编号：S1440521110002
证券研究报告名称：《“十月惊奇”乱流再起，美国大选何去何从？——美国大选系列之六》
对外发布时间：2024年10月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC编号：S1440521110002
张溢璨 SAC编号：S1440523070002
证券研究报告名称：《哈里斯大选辩论首秀：利空落地，皆是利多吗？》
对外发布时间：2024年9月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC编号：S1440521110002
张溢璨 SAC编号：S1440523070002
证券研究报告名称：《哈里斯的理想和现实——美国大选系列之四》
对外发布时间：2024年8月19日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC编号：S1440521110002
张溢璨 SAC编号：S1440523070002
证券研究报告名称：《美国大选对美股影响的历史规律——美国大选系列之三》
对外发布时间：2024年8月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC编号：S1440521110002
张溢璨 SAC编号：S1440523070002
证券研究报告名称：《复盘：八年前的“特朗普交易”——美国大选系列之二》
对外发布时间：2024年7月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC编号：S1440521110002
张溢璨 SAC编号：S1440523070002
证券研究报告名称：《美国大选辩论的“表”与“里”——美国大选系列之一》
对外发布时间：2024年6月26日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC编号：S1440521110002
张溢璨 SAC编号：S1440523070002
证券研究报告名称：《弃帅保车：拜登退选，能换回国会席位吗？》
对外发布时间：2024年7月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC编号：S1440521110002
张溢璨 SAC编号：S1440523070002
证券研究报告名称：《2024年中期投资策略报告：当特朗普站在降息的终点线前》
对外发布时间：2024年7月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC编号：S1440521110002
张溢璨 SAC编号：S1440523070002
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NO.5
于券商板块而言，市场交投情绪改善的确定性比政策预期更为重要。本轮行情具有鲜明的“政策牛”特征，因此最近市场的分歧很大程度上在于对经济政策的预期和理解差异，但其实对于券商板块而言，除货币政策之外的经济调控对券商业务的直接影响有限，券商经纪、两融等创利占比高的业务反而更受市场交投热度的扰动。
9 月底至今的成交额放量是券商板块当前最重 要的估值支撑 。经测算，Q4 当期日均成交额的边际改善幅度回到2019~2021的强势行情水准，成为当前券商板块估值中枢上修的最大支撑。
业务分类风险、时滞风险、模型假设风险、宏观经济与资本市场行情波动的风险、全球地缘政治因素的风险、行业竞争日趋激烈风险、证券交易信息的许可经营风险。
证券研究报告名称：《券商&金融科技标的的弹性测算及对比》
对外发布时间：2024年10月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
赵然
SAC 编号:S1440518100009
SFC 编号:BQQ828
吴马涵旭 SAC 编号:S1440522070001
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NO.6
（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
（2）股市抛压超预期。A股快速拉升后又剧烈调整，前期入场的投资者可能止损卖出所持有的股票和基金，另外近期上市公司股东减持规模也有所增长，导致股市抛压上升。
（3）地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。
（4）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。
证券研究报告名称：《如何挖掘并购重组机会？——主题方法论系列（二）》
对外发布时间：2024年10月28日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈果 SAC 编号：S1440521120006
姚皓天 SAC 编号：S1440523020001
CSC
NO.7
9月财政收支双双改善，与之前公布的通胀、出口、金融、工业企业利润数据方向并不一致。
9月一般公共预算收入同比2.5%，年内首次转正，政府性基金收入-14.2%，降幅大幅收窄。
9月财政收支改善，并非因为经济基本面改善，而在于：非税收入快步扩容、土地出让跌势收敛、政府债券融资改善支出进度。
为配合全年GDP增速目标完成，四季度财政支出或是一个经济亮点：
1、盘活闲置资产、加强国有资本收益管理等，可平衡收支缺口（即便无需新发国债），只要填补1.2万亿缺口，账本一全年预算目标便可完成，此时四季度账本一支出增速或为2021年以来同期最高。
2、四季度若专项债和特别国债加速使用进度，政府性基金支出也将明显高于前三季度。
消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。
地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
证券研究报告名称：《财政提速空间多大——9月财政点评》
对外发布时间：2024年10月28日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号：S1440524020001
王泽选 SAC 编号：S1440520070003
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NO.8
10月30日，华为荣耀Magic7系列正式发布，在影像、性能、AI等方面有了突破性的技术提升。
华为常务董事、终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东宣布，华为见非凡品牌计划将于10月31日正式开启，这也将是华为终端今年内最重要的品牌计划。
10月22日，华为正式发布HarmonyOS NEXT，这是鸿蒙系统自2019年以来，规模最大的一次升级。鸿蒙操作系统实现了OS内核、编程语言、编译器、数据库、AI架构和大模型、集成开发环境、安全架构的全栈自研，全面突破了操作系统的核心技术，实现了数字底座的自主可控。
中信建投电子、汽车、计算机、传媒、人工智能等团队推出【华为鸿蒙产业链解读系列研究】：
证券研究报告名称：《周报24年第34期：华为全联接大会即将召开，继续看好国产化需求》
对外发布时间：2024年8月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
证券研究报告名称：《周报：持续跟踪模拟行业兼并收购+触底反弹机遇；华为发布HarmonyOS NEXT》
对外发布时间：2024年6月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘双锋 SAC编号：S1440520070002
范彬泰 SAC编号：S1440521120001
孙芳芳 SAC编号：S1440520060001
乔磊 SAC编号：S1440522030002
章合坤 SAC编号：S1440522050001
郭彦辉 SAC编号：S1440520070009
研究助理 郑寅铭
研究助理 何昱灵
证券研究报告名称：《周报24年第25期：华为HDC大会召开，关注纯血鸿蒙与盘古大模型》
对外发布时间：2024年6月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
王嘉昊 SAC 编号:S1440524030002
证券研究报告名称：《〈三谋〉首周流水超预期，华为发布鸿蒙AI系统》
对外发布时间：2024年6月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002
SFC 编号：BQI330
杨晓玮 SAC 编号：S1440523110001
证券研究报告名称：《行业周报：关注AI及鸿蒙产业链变化》
对外发布时间：2024年1月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
金戈 SAC编号：S1440517110001
SFC编号：BPD352
证券研究报告名称：《鸿蒙活动即将召开、数据要素市场再出政策》
对外发布时间：2024年1月14日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
金戈 SAC 编号：S1440517110001
SFC编号：BPD352
甘洋科 SAC 编号：S1440521010006
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NO.9
近期市场对财政支持化债分歧不大，对促进房地产市场止跌回稳的后续举措积极关注，对直接强刺激消费的预期也有所调整。短期美国大选结果、美国再通胀与美债利率上行预期以及人民币兑美元汇率面临的约束，也使得国内政策对冲仍有一定复杂性，投资者需耐心观察，从容应对。但无论外因如何演变，我们相信最终内因更重要，中期牛市的核心逻辑—政策全力振兴经济，没有改变。短期我们认为可考虑底仓配置高胜率的化债与资产重估方向，精选内需景气品种，逢低布局核心资产，重视供给收缩，困境反转预期方向则徐徐图之。重点关注银行、保险、建筑、工程机械、创新药、新能源车、家电、电力设备、互联网等。重点关注主题：新质生产力，并购重组等。
（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
（2）股市抛压超预期。A股快速拉升后又剧烈调整，前期入场的投资者可能止损卖出所持有的股票和基金，另外近期上市公司股东减持规模也有所增长，导致股市抛压上升。
（3）地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。
（4）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。
证券研究报告名称：《外有变数，从容应对——“重估牛”系列报告之四》
对外发布时间：2024年10月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈 果 SAC编号：S1440521120006
研究助理：胡远东
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NO.10
随着AI技术持续迭代，近期AI Agent同样迎来密集发布。
2024年10月10日，字节跳动豆包发布AI 智能体耳机 Ola Friend，可接入豆包大模型，并与豆包 APP 深度结合，通过语音交互实现信息查询、旅游出行、英语学习及情感交流等功能。10月25日，智谱AI推出自主智能体AutoGLM，其作为AI助手，能帮助用户在手机和网页上完成各种操作，包括点外卖、发微信、写点评、给朋友圈评论等，用户只需要通过语音即可发布指令。同时，智谱AI还推出了端到端情感语音模型GLM-4-Voice，能够模拟真实的情感表达，进一步提高了语音交互体验。10月26日，金蝶也正式发布AI 管理助手苍穹APP，面向员工提供制度问询等功能；面向HR提供智能招聘、智能调配等能力；面向管理者提供人力分析，提升决策的科学性。此外，苹果也将于10月28日发布IOS 18.1系统更新，届时将向iPhone15 Pro版本及iPhone 16全部机型引入Apple Intelligence，提供写作辅助、照片清理和通知摘要等功能。
我们认为，Agent已成为各类厂商主流尝试方向，有望以更自然的形式为用户提供AI功能，随着技术不断迭代，“Her”或将走进现实，带来更生动的AI体验。
中信建投证券人工智能、计算机、传媒团队推出【AI Agent投资机遇】：
证券研究报告名称：《AI Agent进入全新阶段：Claude新模型像人一样操作电脑，智谱AutoGLM自动操作手机App》
对外发布时间：2024年10月28日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
于芳博 SAC 编号:S1440522030001
证券研究报告名称：《周报24年第43期：计算机持仓比例仍处较低水平，关注AI Agent发展》
对外发布时间：2024年10月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
证券研究报告名称：《海螺AI出圈，把握AI应用/IP/并购主线》
对外发布时间：2024年10月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002
SFC 编号：BQI330
杨晓玮 SAC 编号：S1440523110001
蔡佳成 SAC 编号：S1440524080008
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