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1、策略：被动崛起带来什么变化？
2、基金研究：ETF规模快速扩张，偏股基金加仓制造——公募基金季报分析2024Q3
3、固收：如何看待系列货币政策工具对债市的影响
首先看一下策略团队观点：
A股被动化进程行至何处？截至24Q3，A股市场被动型权益基金产品规模达到3.36万亿元，占比达到47%，相当于美国2018年水平；被动型公募基金持股市值达到3.16万亿元（相当于全A自由流通市值的8.4%），超过主动型公募基金的2.82万亿元。今年以来截至10/25股票型ETF资金流入超过8500亿元，几乎全部为规模指数ETF贡献，其中沪深300ETF资金流入超过4800亿元。目前沪深300、科创50、科创100等指数的被动化程度较高，食品饮料、非银、银行、公用事业等行业的被动化程度较高。
A股被动化浪潮即将来临？美股被动化存在多方面因素条件：美国建立起“宏观经济-资本市场-居民财富”良性循环，机构投资者占比接近60%，指数呈现低波长牛特征，市场有效性程度高，主动管理获取超额收益的难度较大。包括401(k)、IRA等的养老金计划成为美国投资者购买基金的主要渠道，为股市提供稳定资金流入。叠加投资顾问从交易佣金费模式转向资产管理费模式，使得投资顾问更倾向于向客户推荐被动型产品。国内情况来看，主动型/被动型产品各有所长，各有用武之地。投资者结构来看，个人投资者需要赚钱效应出发，偏好成长风格、行业主题型产品；机构投资者偏好大盘风格产品，保险机构可能提供可观的增量入市资金。
A股被动化进程有何机会？1）首先关注筹码结构较轻的领域，被动资金流入带来的弹性将更大。个股和行业期间表现与主动基金持股占比呈现明显负向关系，2022年以来“权重非重仓”组合上涨13%表现亮眼，另两类组合则下跌23%、35%。2）此外关注以中证A500为代表的新一代特色宽基指数。相较沪深300，A500指数在中上游和TMT板块的权重更高，纳入更多二三级行业龙头，整体分布更加均衡，海外营收占比基本高出沪深300指数1pct。若后续资金持续流入A500ETF，测算弹性较大的行业为食品饮料、家用电器、石油石化、有色金属、交通运输等。
再来看一下金融工程及基金研究团队观点：
规模变化
ETF推动下规模稳步增长。Q3公募基金规模保持增长，总体增幅2.88%；股票型基金推动非货规模增长，债券型基金规模下降。被动基金规模占比不断提升，最新季度末达到26%。
新发市场再度遇冷，新发基金数量247只，新发规模约2033亿元，较上季度均有明显减少。新发被动指数基金数量较多，新发债券基金规模较大，政金债指数基金、A500ETF等受到市场关注。
业绩表现
三季度A股整体上涨，非银金融表现突出。大盘成长相对领先，大盘价值相对落后。中证偏股三季度上涨12.4%，今年以来上涨6.4%。行业方面，非银、地产、消费者服务、计算机等表现领先。
被动基金表现领先。考察不同类型基金的平均业绩表现，被动指数、增强指数整体表现领先，纯债基金涨幅收窄。本季度领先基金多数风格偏成长，特别是重仓港股的基金。
竞争格局
从非货基金整体规模来看，三季度末易方达基金、华夏基金非货基金规模超过1万亿元，市场份额占比超过5%。华泰柏瑞基金、华夏基金、易方达基金份额提升较多，规模占比增加超过0.8%。
持仓分析
（1）资产配置：股票仓位有所回升，加强港股配置；
（2）市值风格：创业板配置比例明显提高；
（3）行业配置：加仓中游制造，减仓周期；
最后看一下固定收益团队观点：
中国人民银行10月28日消息，为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，人民银行决定启用公开市场买断式逆回购操作工具。这是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出新的货币政策工具。
央行近期推出一系列货币政策工具，包括临时正逆回购、国债买卖、SFISF、买断式逆回购等。对应逐步减少的是MLF/PSL等工具。而OMO逆回购工具则作为基准，继续发挥重要功能。从央行系列工具的去留中我们可以看出三点：
第一，我国货币信用的基础在从单纯倚赖信贷（银行信用）转向多元化，特别是增加了债券（政府信用）的比例；
第二，通过对股票和债券的直接操作，央行的实际交易对手从过去的大行扩展到各类金融机构，对市场特别是流动性投放的话语权大幅增强；
第三，央行操作的市场化程度明显增强，一方面是从无公开报价的贷款转向有公开报价的债券等金融资产。另一方面是政策操作利率与市场利率接近、应急工具根据市场流动性差异化定价。
以上是今天重点推荐的内容，祝您投资顺利。
证券研究报告名称：《被动崛起带来什么变化？——A股资金洞察系列报告之一》
对外发布时间：2024年10月31日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈果 SAC 编号：S1440521120006
李家俊 SAC编号：S1440522070004
证券研究报告名称：《ETF规模快速扩张，偏股基金加仓制造——公募基金季报分析2024Q3》
对外发布时间：2024年10月31日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001
孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007
证券研究报告名称：《如何看待系列货币政策工具对债市的影响》
对外发布时间：2024年10月30日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
曾羽 SAC 编号: S1440512070011
孙苏雨 SAC 编号: S1440523070003
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