投资要点
板块涨跌幅：本周交运板块下跌5.1%，表现优于大盘。
交运行业细分板块中无上涨板块；跌幅前三的分别为公交指数(-11.0%)、物流综合指数(-8.0%)、航空指数(-7.1%)。航空机场板块中无上涨个股；跌幅前三的分别为中信海直(-15.2%)、海航控股(-10.2%)、华夏航空(-9.2%)。
航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。
12月30日-1月3日，日均执飞航班量：南方航空2166.80架次，周环比增加1.03%；东方航空2211.60架次，周环比增加3.91%；国航1406.20架次，周环比减少6.25%；春秋航空459.60架次，周环比减少0.49%；吉祥航空351.60架次，周环比减少1.75%；海南航空741.60架次，周环比减少0.44%；华夏航空375.60架次，周环比增加6.66%。
12月30日-1月3日，平均飞机利用率：南方航空7.80小时/日，周环比增加1.30%；东方航空7.70小时/日，周环比增加2.67%；国航6.80小时/日，周环比减少8.11%；春秋航空8.20小时/日，与上周持平；吉祥航空8.40小时/日，周环比减少2.33%；海南航空8.40小时/日，周环比减少2.33%；华夏航空7.20小时/日，周环比增加7.46%。
机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。
12月30日-1月3日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场967.80架次，周环比减少0.52%；北京首都机场824.40架次，周环比减少8.70%；广州白云机场1136.80架次，周环比减少2.59%；厦门高崎机场434.80架次，周环比减少0.21%；上海浦东机场812.00架次，周环比增加2.73%；上海虹桥机场661.80架次，周环比减少7.05%。
12月30日-1月3日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场104.40架次，周环比减少0.16%；北京首都机场185.60架次，周环比减少2.61%；广州白云机场251.00架次，周环比增加2.57%；厦门高崎机场54.40架次，周环比减少0.05%；上海浦东机场451.80架次，周环比减少0.48%；上海虹桥机场16.00架次，周环比增加0.90%。
投资建议：24年旅客运输量创新高，25年春运高需求或延续。
根据民航局披露的数据，2024年，中国民航保持了安全平稳的运行态势，预计全年完成运输飞行1381万小时、539万架次、旅客运输量7.3亿人次，同比分别增长13.1%、9.5%、18%，创历史新高。2025年春运（1月14日至2月22日，共40天）预计仍将延续旺季市场趋势，旅客运输量预计将突破9000万人次，有望再创历史新高，全国日均航班计划约1.85万班，同比增长8.4%。预计今年春运将呈现国内旅游目的地表现突出、国际出行迎来新高峰、客流高峰集中在春节假期前后等特点，出行高峰日预计将出现在春节前的1月25日至27日（腊月二十六至二十八）、春节后的2月4日至7日（正月初七至初十）。整体看，受益于免签政策加码、国际航线持续恢复、航空煤油价格下跌等因素，航司的飞机利用率有望提升，航油成本压力缓解，单位ASK成本有望下降，航司业绩表现或持续改善。随着春运旺季来临，航空板块有望迎新一轮催化，建议积极布局。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。
风险提示：
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
01
重点标的推荐
重点推荐：吉祥航空
24-26年对应P/E分别为25.42X/15.23X/11.38X。公司双品牌、公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。
重点推荐：春秋航空
24-26年对应P/E分别21.87X/17.83X/13.98X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。
重点推荐：华夏航空
24-26年对应P/E分别为22.92X/9.78X/8.29X。华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上 2020 年支线航空旅客运输量就可达 2.1 亿人次，但实际仅为 7000 万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。
重点推荐：南方航空
24-26年对应P/E分别68.72X/20.96X/14.53X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。
重点推荐：中国东航
公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。
建议关注：上海机场
24-26年对应P/E分别为40.14X/30.88X/24.12X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。
02
航空机场数据跟踪
2.1 航空
民航客运量：截至11月30日，民航客运量为0.56亿人，相比于上月减少0.08亿人，月环比下降11.95%，相比于去年同期增加0.07亿人，年同比增加15.19%。
民航旅客周转量：截至11月30日，民航旅客周转量为1003.20亿人公里，相比于上月减少126.20亿人公里，月环比下降11.17%，相比于去年同期增加171.00亿人公里，年同比增加20.55%。
民航货邮运输量：截至11月30日，民航货邮运输量为83.90万吨，相比于上月增加3.00万吨，月环比增加3.71%，相比于去年同期增加12.00万吨，年同比增加16.69%。
民航货邮周转量：截至11月30日，民航货邮周转量为33.10亿吨公里，相比于上月增加1.20亿吨公里，月环比增加3.76%，相比于去年同期增加5.60亿吨公里，年同比增加20.36%。
全民航客座率：截至11月30日，民航正班客座率为83.20%，相比于上月下跌2.00pct，月环比下降2.35%，相比于去年同期上涨5.70pct，年同比增加7.35%。
分航司客座率：截至11月30日，南方航空客座率为84.81%，相比于上月下跌1.91pct，月环比下降2.20%，相比于去年同期上涨5.88pct，年同比增加7.45%；东方航空客座率为84.33%，相比于上月下跌0.22pct，月环比下降0.26%，相比于去年同期上涨8.15pct，年同比增加10.70%；国航客座率为79.30%，相比于上月下跌2.60pct，月环比下降3.17%，相比于去年同期上涨5.90pct，年同比增加8.04%；春秋航空客座率为90.43%，相比于上月上涨0.02pct，月环比增加0.02%，相比于去年同期上涨1.90pct，年同比增加2.15%；吉祥航空客座率为83.14%，相比于上月下跌2.03pct，月环比下降2.38%，相比于去年同期上涨0.64pct，年同比增加0.78%；海航控股客座率为82.09%，相比于上月下跌3.94pct，月环比下降4.58%，相比于去年同期上涨5.96pct，年同比增加7.83%。
分航司日均执飞航班量：12月30日-1月3日,南方航空日均执飞航班量为2166.80架次，相比于上周增加22.09架次，周环比增加1.03%，相比于去年同期减少30.91架次，年同比减少1.41%；东方航空日均执飞航班量为2211.60架次，相比于上周增加83.31架次，周环比增加3.91%，相比于去年同期增加77.60架次，年同比增加3.64%；国航日均执飞航班量为1406.20架次，相比于上周减少93.80架次，周环比减少6.25%，相比于去年同期减少62.23架次，年同比减少4.24%；春秋航空日均执飞航班量为459.60架次，相比于上周减少2.26架次，周环比减少0.49%，相比于去年同期增加19.17架次，年同比增加4.35%；吉祥航空日均执飞航班量为351.60架次，相比于上周减少6.26架次，周环比减少1.75%，相比于去年同期增加9.89架次，年同比增加2.89%；海南航空日均执飞航班量为741.60架次，相比于上周减少3.26架次，周环比减少0.44%，相比于去年同期增加83.31架次，年同比增加12.66%；华夏航空日均执飞航班量为375.60架次，相比于上周增加23.46架次，周环比增加6.66%，相比于去年同期增加70.46架次，年同比增加23.09%。
分航司平均飞机利用率：12月30日-1月3日,南方航空平均飞机利用率为7.80小时/日，相比于上周增加0.10小时/日，周环比增加1.30%，相比于去年同期增加0.10小时/日，年同比增加1.30%；东方航空平均飞机利用率为7.70小时/日，相比于上周增加0.20小时/日，周环比增加2.67%，相比于去年同期增加0.40小时/日，年同比增加5.48%；国航平均飞机利用率为6.80小时/日，相比于上周减少0.60小时/日，周环比减少8.11%，相比于去年同期减少0.50小时/日，年同比减少6.85%；春秋航空平均飞机利用率为8.20小时/日，与上周持平，相比于去年同期增加0.10小时/日，年同比增加1.23%；吉祥航空平均飞机利用率为8.40小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.33%，相比于去年同期增加0.40小时/日，年同比增加5.00%；海南航空平均飞机利用率为8.40小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.33%，相比于去年同期增加0.80小时/日，年同比增加10.53%；华夏航空平均飞机利用率为7.20小时/日，相比于上周增加0.50小时/日，周环比增加7.46%，相比于去年同期增加1.00小时/日，年同比增加16.13%。
2.2 机场
旅客吞吐量：截至11月30日，深圳机场旅客吞吐量为523.06万人次，相比于上月减少43.60万人次，月环比下降7.69%，相比于去年同期增加61.72万人次，年同比增加13.38%；上海机场旅客吞吐量为1002.12万人次，相比于上月减少89.91万人次，月环比下降8.23%，相比于去年同期增加134.73万人次，年同比增加15.53%；厦门空港机场旅客吞吐量为235.07万人次，相比于上月减少16.48万人次，月环比下降6.55%，相比于去年同期增加32.76万人次，年同比增加16.19%；白云机场旅客吞吐量为650.44万人次，相比于上月减少31.68万人次，月环比下降4.64%，相比于去年同期增加108.18万人次，年同比增加19.95%；北京首都机场旅客吞吐量为546.22万人，相比于上月减少53.82万人，月环比下降8.97%，相比于去年同期增加75.36万人，年同比增加16.00%。
飞机起降架次：截至11月30日，深圳机场飞机起降36614架次，相比于上月减少1054架次，月环比下降2.80%，相比于去年同期增加2114架次，年同比增加6.13%；上海机场飞机起降64735架次，相比于上月减少4911架次，月环比下降7.05%，相比于去年同期增加3144架次，年同比增加5.10%；厦门空港机场飞机起降16128架次，相比于上月减少730架次，月环比下降4.33%，相比于去年同期增加1387架次，年同比增加9.41%；白云机场飞机起降43637架次，相比于上月减少317架次，月环比下降0.72%，相比于去年同期增加4999架次，年同比增加12.94%；北京首都机场飞机起降架次为36020次，相比于上月减少1406次，月环比下降3.76%，相比于去年同期增加2264次，年同比增加6.71%。
分机场日均进出港执飞航班量（国内航线）：12月30日-1月3日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为967.80架次，相比于上周减少5.06架次，周环比减少0.52%，相比于去年同期减少11.34架次，年同比减少1.16%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为824.40架次，相比于上周减少78.60架次，周环比减少8.70%，相比于去年同期减少53.03架次，年同比减少6.04%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为1136.80架次，相比于上周减少30.20架次，周环比减少2.59%，相比于去年同期增加120.66架次，年同比增加11.87%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为434.80架次，相比于上周减少0.91架次，周环比减少0.21%，相比于去年同期增加25.23架次，年同比增加6.16%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为812.00架次，相比于上周增加21.57架次，周环比增加2.73%，相比于去年同期增加9.00架次，年同比增加1.12%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为661.80架次，相比于上周减少50.20架次，周环比减少7.05%，相比于去年同期增加5.09架次，年同比增加0.77%。
分机场执飞率（国内航线）：12月30日-1月3日,深圳宝安机场执飞率（国内航线）为89.02%，相比于上周减少0.59pct，周环比减少0.66%，相比于去年同期减少1.91pct，年同比减少2.10%；北京首都机场执飞率（国内航线）为84.64%，相比于上周减少7.68pct，周环比减少8.32%，相比于去年同期减少4.37pct，年同比减少4.91%；广州白云机场执飞率（国内航线）为89.91%，相比于上周减少2.10pct，周环比减少2.28%，相比于去年同期增加1.14pct，年同比增加1.28%；厦门高崎机场执飞率（国内航线）为86.61%，相比于上周减少1.08pct，周环比减少1.23%，相比于去年同期增加3.65pct，年同比增加4.40%；上海浦东机场执飞率（国内航线）为86.73%，相比于上周增加0.49pct，周环比增加0.57%，相比于去年同期增加1.63pct，年同比增加1.92%；上海虹桥机场执飞率（国内航线）为90.51%，相比于上周减少6.74pct，周环比减少6.93%，相比于去年同期减少0.65pct，年同比减少0.71%。
分机场日均进出港执飞航班量（国际航线）：12月30日-1月3日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为104.40架次，相比于上周减少0.17架次，周环比减少0.16%，相比于去年同期增加32.11架次，年同比增加44.43%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为185.60架次，相比于上周减少4.97架次，周环比减少2.61%，相比于去年同期增加35.74架次，年同比增加23.85%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为251.00架次，相比于上周增加6.29架次，周环比增加2.57%，相比于去年同期增加68.00架次，年同比增加37.16%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为54.40架次，相比于上周减少0.03架次，周环比减少0.05%，相比于去年同期增加8.69架次，年同比增加19.00%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为451.80架次，相比于上周减少2.20架次，周环比减少0.48%，相比于去年同期增加110.80架次，年同比增加32.49%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为16.00架次，相比于上周增加0.14架次，周环比增加0.90%，与去年同期持平。
分机场执飞率（国际航线）：12月30日-1月3日,深圳宝安机场执飞率（国际航线）为95.78%，相比于上周增加0.34pct，周环比增加0.36%，相比于去年同期减少0.05pct，年同比减少0.05%；北京首都机场执飞率（国际航线）为96.87%，相比于上周增加0.34pct，周环比增加0.35%，相比于去年同期减少0.71pct，年同比减少0.73%；广州白云机场执飞率（国际航线）为95.73%，相比于上周增加1.56pct，周环比增加1.66%，相比于去年同期减少1.83pct，年同比减少1.88%；厦门高崎机场执飞率（国际航线）为96.45%，相比于上周增加0.72pct，周环比增加0.75%，相比于去年同期增加3.96pct，年同比增加4.28%；上海浦东机场执飞率（国际航线）为96.37%，相比于上周减少0.08pct，周环比减少0.08%，相比于去年同期减少0.19pct，年同比减少0.20%；上海虹桥机场执飞率（国际航线）为100.00%，相比于上周增加0.89pct，周环比增加0.90%，与去年同期持平。
布伦特原油价格：截至1月3日，英国布伦特原油现货价报收于76.80美元/桶，相比于上周上涨2.55美元/桶，周环比增加3.43%，相比于去年同期下跌0.57美元/桶，年同比下降0.74%。
WTI原油价格：截至1月2日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于73.79美元/桶，相比于上周上涨3.41美元/桶，周环比增加4.85%，相比于去年同期上涨3.17美元/桶，年同比增加4.49%。
03
本周交运板块及个股表现
本周交运板块下跌5.1%，表现优于大盘。本周沪深300下跌5.2%到3775.2；无上涨行业。
本周交运行业细分板块中无上涨板块；跌幅前三的分别为公交指数(-11.0%)、物流综合指数(-8.0%)、航空指数(-7.1%)。
本周航空机场板块中无上涨个股；跌幅前三的分别为中信海直(-15.2%)、海航控股(-10.2%)、华夏航空(-9.2%)。
风险提示
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
重要提示
本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《24年旅客运输量创新高，25年春运高需求或延续》（发布时间：20250105），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）、李鼎莹（S0740524080001）
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