投资要点
业绩表现
春秋航空于 2024 年 10 月 30 日发布 2024 年三季报：
2024 年前三季度，公司实现归母净利润 26.04 亿元，较去年同期下降 2.73%;实现扣非归母净利润 25.96 亿元，较去年同期上升 0.85%;2024 年 Q3，公司实现归母净利润 12.44 亿元，较去年同期下降 32.37%;实现扣非归母净利润 12.41亿元，较去年同期下降 31.73%。
经营分析
2024 年前三季度，公司成本管控优势保持，客座率水平领先，具体表现如下：
前三季度净增飞机 7 架。截至 2024 年 9 月底，公司机队规模 128 架，较 2023年底净增 7 架，累计增速 5.79%。
2024 年前三季度公司客座率始终领先。2024 年前三季度，公司整体及国内可用座公里(ASK)分别较 2023 年同期增长 17%、10%，国际及地区 ASK 恢复至 2019 年同期的 73%、38%;公司整体及国内旅客周转量(RPK)分别较 2023 年同期增长 20%、12%，国际及地区 RPK 分别恢复至 2019 年同期的 73%、39%;公司累计客座率 91.79%，行业领先，较 2019 年持平，较 2023 年同期提升 2.37pct;公司单三季度客座率 92.66%，同比 2019 年、2023 年同期分别上涨 0.72、0.87pct。
2024 年 Q3，票价水平有所下滑。根据测算，2024 年 Q3，公司单位 ASK 收入0.3991 元，同比 2023 年下降 8.41%，环比 2024 年 Q2 上升 14.68%;公司单位ASK 营业成本 0.305 元，同比 2023 年下降 1.41%，环比 2024 年 Q2 下降 3.11%。
盈利预测与投资评级
由于 2024 年行业供给较为宽松且票价整体下滑，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润为 25.11/30.78/39.25 亿元(前值：33.62/42.52/45.30亿元)，对应P/E 分别为 21.4X/17.5X/13.7X，考虑到公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。
重要提示
本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《量增价减业绩同比下滑，成本管控优势始终维持》（发布时间：20241101），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）、李鼎莹（S0740524080001）
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