投资要点
板块涨跌幅：本周交运板块下跌3.3%，表现优于大盘。
交运行业细分板块中仅公交指数(2.0%) 上涨；跌幅前三的分别为航空指数(-9.2%)、快递指数(-4.5%)、物流综合指数(-3.7%)。航空机场板块中仅吉祥航空(0.7%)、厦门空港(0.3%) 上涨；跌幅前三的分别为海航控股(-24.2%)、中信海直(-20.0%)、华夏航空(-4.0%)。
航空：日均执飞航班量周环比增减不一，平均飞机利用率周环比下降。
11月11日-11月15日，日均执飞航班量：南方航空2135.00架次，周环比减少0.07%；东方航空2180.20架次，周环比减少0.62%；中国 国航1519.80架次，周环比减少1.33%；春秋航空433.40架次，周环比减少1.08%；吉祥航空320.20架次，周环比减少0.69%；海南航空679.20架次，周环比增加1.79%；华夏航空337.80架次，周环比减少4.07%。
11月11日-11月15日，平均飞机利用率：南方航空7.40小时/日，周环比减少1.33%；东方航空7.30小时/日，周环比减少1.35%；中国 国航7.20小时/日，周环比减少2.70%；春秋航空7.60小时/日，与上周持平；吉祥航空7.20小时/日，周环比减少2.70%；海南航空7.60小时/日，周环比减少1.30%；华夏航空6.80小时/日，周环比减少2.86%。
机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。
11月11日-11月15日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场995.40架次，周环比减少0.76%；北京首都机场912.60架次，周环比增加0.13%；广州白云机场1127.00架次，周环比减少1.18%；厦门高崎机场436.80架次，周环比减少0.76%；上海浦东机场750.00架次，周环比减少4.56%；上海虹桥机场712.20架次，周环比减少0.55%。
11月11日-11月15日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场89.60架次，周环比减少3.36%；北京首都机场180.20架次，周环比减少4.08%；广州白云机场224.60架次，周环比增加0.98%；厦门高崎机场49.60架次，周环比减少1.92%；上海浦东机场409.60架次，周环比增加0.25%；上海虹桥机场16.00架次，周环比增加0.90%。
投资建议：运力持续恢复，重点推荐华夏航空。
本周，各大上市航司公布十月经营数据，各航司可用座公里较2023年同期均有所增长，吉祥航空、海航控股、春秋航空同比分别增长17.49%、17.05%、16.64%，中国东航、国航、吉祥航空旅客周转量同比分别增长23.24%、22.10%、19.26%。国际航线方面，中国东航、南方航空可用座公里分别恢复至2019年同期的98%、90%；旅客周转量分别恢复至2019年同期的102%、93%。本周航空板块有所回调，但大多上市航司的回调幅度小于大盘。随着加拿大等国际航班的持续恢复、免签政策的持续利好，市场供需有望在四季度淡季后持续改善，航司运行效率有望持续提升，带动航司业绩表现持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航、建议关注上海机场、白云机场、中信海直。
风险提示：
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
01
重点标的推荐
重点推荐：吉祥航空
24-26年对应P/E分别为26.65X/15.97X/11.93X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。
重点推荐：春秋航空
24-26年对应P/E分别为21.93X/17.88X/14.02X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。
重点推荐：华夏航空
24-26年对应P/E分别为27.01X/11.53X/9.77X。华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上 2020 年支线航空旅客运输量就可达 2.1 亿人次，但实际仅为 7000 万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。
建议关注：南方航空
24-26年对应P/E分别67.96X/20.73X/14.37X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。
建议关注：中国东航
公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。
建议关注：上海机场
24-26年对应P/E分别为44.01X/33.86X/26.44X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。
02
航空机场数据跟踪
2.1 航空
民航客运量：截至9月30日，民航客运量为0.60亿人，相比于上月减少0.13亿人，月环比下降17.84%，相比于去年同期增加0.06亿人，年同比增加12.02%。
民航旅客周转量：截至9月30日，民航旅客周转量为1075.30亿人公里，相比于上月减少215.40亿人公里，月环比下降16.69%，相比于去年同期增加159.80亿人公里，年同比增加17.45%。
民航货邮运输量：截至9月30日，民航货邮运输量为80.00万吨，相比于上月增加3.60万吨，月环比增加4.71%，相比于去年同期增加9.80万吨，年同比增加13.96%。
民航货邮周转量：截至9月30日，民航货邮周转量为31.00亿吨公里，相比于上月增加0.30亿吨公里，月环比增加0.98%，相比于去年同期增加5.20亿吨公里，年同比增加20.16%。
全民航客座率：截至9月30日，民航正班客座率为83.90%，相比于上月下跌3.00pct，月环比下降3.45%，相比于去年同期上涨5.40pct，年同比增加6.88%。
分航司客座率：截至10月31日，东方航空客座率为84.55%，相比于上月上涨1.04pct，月环比增加1.25%，相比于去年同期上涨7.47pct，年同比增加9.69%；春秋航空客座率为90.41%，相比于上月下跌0.11pct，月环比下降0.12%，相比于去年同期上涨0.21pct，年同比增加0.23%；吉祥航空客座率为85.17%，相比于上月上涨1.52pct，月环比增加1.82%，相比于去年同期上涨1.27pct，年同比增加1.51%；海航控股客座率为86.03%，相比于上月上涨1.87pct，月环比增加2.22%，相比于去年同期上涨2.38pct，年同比增加2.85%；截至9月30日，南方航空客座率为85.51%，相比于上月下跌1.68pct，月环比下降1.93%，相比于去年同期上涨6.80pct，年同比增加8.64%；中国 国航客座率为79.70%，相比于上月下跌3.20pct，月环比下降3.86%，相比于去年同期上涨5.50pct，年同比增加7.41%。
分航司日均执飞航班量：11月11日-11月15日,南方航空日均执飞航班量为2135.00架次，相比于上周减少1.43架次，周环比减少0.07%，相比于去年同期减少26.14架次，年同比减少1.21%；东方航空日均执飞航班量为2180.20架次，相比于上周减少13.66架次，周环比减少0.62%，相比于去年同期增加98.49架次，年同比增加4.73%；中国 国航日均执飞航班量为1519.80架次，相比于上周减少20.49架次，周环比减少1.33%，相比于去年同期增加29.51架次，年同比增加1.98%；春秋航空日均执飞航班量为433.40架次，相比于上周减少4.74架次，周环比减少1.08%，相比于去年同期增加22.26架次，年同比增加5.41%；吉祥航空日均执飞航班量为320.20架次，相比于上周减少2.23架次，周环比减少0.69%，相比于去年同期增加1.34架次，年同比增加0.42%；海南航空日均执飞航班量为679.20架次，相比于上周增加11.91架次，周环比增加1.79%，相比于去年同期增加96.20架次，年同比增加16.50%；华夏航空日均执飞航班量为337.80架次，相比于上周减少14.34架次，周环比减少4.07%，相比于去年同期增加37.37架次，年同比增加12.44%。
分航司平均飞机利用率：11月11日-11月15日,南方航空平均飞机利用率为7.40小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.33%，相比于去年同期减少0.30小时/日，年同比减少3.90%；东方航空平均飞机利用率为7.30小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.35%，相比于去年同期增加0.30小时/日，年同比增加4.29%；中国 国航平均飞机利用率为7.20小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.70%，相比于去年同期减少0.10小时/日，年同比减少1.37%；春秋航空平均飞机利用率为7.60小时/日，与上周持平，相比于去年同期增加0.20小时/日，年同比增加2.70%；吉祥航空平均飞机利用率为7.20小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.70%，相比于去年同期减少0.40小时/日，年同比减少5.26%；海南航空平均飞机利用率为7.60小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.30%，相比于去年同期增加1.20小时/日，年同比增加18.75%；华夏航空平均飞机利用率为6.80小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.86%，相比于去年同期增加0.50小时/日，年同比增加7.94%。
2.2 机场
旅客吞吐量：截至10月31日，深圳机场旅客吞吐量为566.66万人次，相比于上月增加72.21万人次，月环比增加14.60%，相比于去年同期增加56.26万人次，年同比增加11.02%；上海机场旅客吞吐量为1092.03万人次，相比于上月增加80.97万人次，月环比增加8.01%，相比于去年同期增加163.59万人次，年同比增加17.62%；厦门空港机场旅客吞吐量为251.55万人次，相比于上月增加27.26万人次，月环比增加12.15%，相比于去年同期增加37.08万人次，年同比增加17.29%；白云机场旅客吞吐量为682.12万人次，相比于上月增加86.59万人次，月环比增加14.54%，相比于去年同期增加104.85万人次，年同比增加18.16%；北京首都机场旅客吞吐量为600.03万人，相比于上月增加45.64万人，月环比增加8.23%，相比于去年同期增加85.85万人，年同比增加16.70%。
飞机起降架次：截至10月31日，深圳机场飞机起降37668架次，相比于上月增加2751架次，月环比增加7.88%，相比于去年同期增加2068架次，年同比增加5.81%；上海机场飞机起降69646架次，相比于上月增加3975架次，月环比增加6.05%，相比于去年同期增加4980架次，年同比增加7.70%；厦门空港机场飞机起降16858架次，相比于上月增加1034架次，月环比增加6.53%，相比于去年同期增加1491架次，年同比增加9.70%；白云机场飞机起降43954架次，相比于上月增加4240架次，月环比增加10.68%，相比于去年同期增加4565架次，年同比增加11.59%；北京首都机场飞机起降架次为37426次，相比于上月增加1539次，月环比增加4.29%，相比于去年同期增加3022次，年同比增加8.78%。
分机场日均进出港执飞航班量（国内航线）：11月11日-11月15日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为995.40架次，相比于上周减少7.60架次，周环比减少0.76%，相比于去年同期增加4.54架次，年同比增加0.46%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为912.60架次，相比于上周增加1.17架次，周环比增加0.13%，相比于去年同期增加12.17架次，年同比增加1.35%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为1127.00架次，相比于上周减少13.43架次，周环比减少1.18%，相比于去年同期增加112.00架次，年同比增加11.03%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为436.80架次，相比于上周减少3.34架次，周环比减少0.76%，相比于去年同期增加4.80架次，年同比增加1.11%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为750.00架次，相比于上周减少35.86架次，周环比减少4.56%，相比于去年同期减少57.43架次，年同比减少7.11%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为712.20架次，相比于上周减少3.94架次，周环比减少0.55%，相比于去年同期增加21.34架次，年同比增加3.09%。
分机场执飞率（国内航线）：11月11日-11月15日,深圳宝安机场执飞率（国内航线）为92.73%，相比于上周减少0.49pct，周环比减少0.53%，相比于去年同期增加0.40pct，年同比增加0.43%；北京首都机场执飞率（国内航线）为94.04%，相比于上周增加0.01pct，周环比增加0.01%，相比于去年同期增加3.61pct，年同比增加3.99%；广州白云机场执飞率（国内航线）为86.89%，相比于上周减少1.74pct，周环比减少1.96%，相比于去年同期减少1.39pct，年同比减少1.57%；厦门高崎机场执飞率（国内航线）为86.87%，相比于上周减少0.91pct，周环比减少1.04%，相比于去年同期减少0.40pct，年同比减少0.46%；上海浦东机场执飞率（国内航线）为82.04%，相比于上周减少3.66pct，周环比减少4.27%，相比于去年同期减少5.92pct，年同比减少6.73%；上海虹桥机场执飞率（国内航线）为96.64%，相比于上周减少1.02pct，周环比减少1.04%，相比于去年同期增加0.04pct，年同比增加0.04%。
分机场日均进出港执飞航班量（国际航线）：11月11日-11月15日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为89.60架次，相比于上周减少3.11架次，周环比减少3.36%，相比于去年同期增加31.31架次，年同比增加53.73%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为180.20架次，相比于上周减少7.66架次，周环比减少4.08%，相比于去年同期增加44.91架次，年同比增加33.20%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为224.60架次，相比于上周增加2.17架次，周环比增加0.98%，相比于去年同期增加66.89架次，年同比增加42.41%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为49.60架次，相比于上周减少0.97架次，周环比减少1.92%，相比于去年同期增加14.89架次，年同比增加42.88%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为409.60架次，相比于上周增加1.03架次，周环比增加0.25%，相比于去年同期增加118.89架次，年同比增加40.89%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为16.00架次，相比于上周增加0.14架次，周环比增加0.90%，与去年同期持平。
分机场执飞率（国际航线）：11月11日-11月15日,深圳宝安机场执飞率（国际航线）为86.49%，相比于上周减少4.15pct，周环比减少4.58%，相比于去年同期减少6.03pct，年同比减少6.52%；北京首都机场执飞率（国际航线）为94.05%，相比于上周减少2.50pct，周环比减少2.59%，相比于去年同期减少2.09pct，年同比减少2.17%；广州白云机场执飞率（国际航线）为95.41%，相比于上周减少0.05pct，周环比减少0.05%，相比于去年同期减少0.34pct，年同比减少0.36%；厦门高崎机场执飞率（国际航线）为89.86%，相比于上周减少1.85pct，周环比减少2.02%，相比于去年同期增加5.78pct，年同比增加6.87%；上海浦东机场执飞率（国际航线）为92.84%，相比于上周减少1.49pct，周环比减少1.58%，相比于去年同期增加1.42pct，年同比增加1.55%；上海虹桥机场执飞率（国际航线）为100.00%，相比于上周增加0.89pct，周环比增加0.90%，与去年同期持平。
n航空煤油出厂价：截至11月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于5627元/吨，相比于上月上涨50元/吨，月环比增加0.90%，相比于去年同期下跌1934元/吨，年同比下降25.58%。
美元兑人民币：截至11月15日，美元兑人民币即期汇率为7.23，相比于上周上涨0.0662，周环比增加0.92%，相比于去年同期下跌0.01，年同比下降0.11%。
布伦特原油价格：截至11月15日，英国布伦特原油现货价报收于73.76美元/桶，相比于上周下跌0.44美元/桶，周环比下降0.59%，相比于去年同期下跌8.91美元/桶，年同比下降10.78%。
WTI原油价格：截至11月14日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于68.99美元/桶，相比于上周下跌3.70美元/桶，周环比下降5.09%，相比于去年同期下跌9.91美元/桶，年同比下降12.56%。
03
本周交运板块及个股表现
本周交运板块下跌3.3%，表现优于大盘。本周沪深300下跌3.3%到3968.8；仅传媒(中信)(1.3%) 上涨。
本周交运行业细分板块中仅公交指数(2.0%) 上涨；跌幅前三的分别为航空指数(-9.2%)、快递指数(-4.5%)、物流综合指数(-3.7%)。
本周航空机场板块中仅吉祥航空(0.7%)、厦门空港(0.3%) 上涨；跌幅前三的分别为海航控股(-24.2%)、中信海直(-20.0%)、华夏航空(-4.0%)。
风险提示
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
重要提示
本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《运力持续恢复，重点推荐华夏航空》（发布时间：20241117），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）、李鼎莹（S0740524080001）
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