投资要点
板块涨跌幅：本周交运板块上涨1.2%，表现优于大盘。
交运行业细分板块中涨幅前三的分别为航运指数(3.4%)、公路指数(3.4%)、铁路指数(1.9%)；仅公交指数(-7.7%)、物流综合指数(-1.8%) 下跌。航空机场板块中涨幅前三的分别为中信海直(3.9%)、春秋航空(3.8%)、华夏航空(3.7%)；跌幅前三的分别为海航控股(-3.8%)、吉祥航空(-1.3%)、南方航空(-0.1%)。
航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。
12月23日-12月27日，日均执飞航班量：南方航空2138.00架次，周环比增加0.94%；东方航空2112.40架次，周环比增加2.09%；国航1485.00架次，周环比增加0.53%；春秋航空460.20架次，周环比增加1.21%；吉祥航空353.60架次，周环比增加3.48%；海南航空743.20架次，周环比增加2.13%；华夏航空348.80架次，周环比减少0.87%。
12月23日-12月27日，平均飞机利用率：南方航空7.60小时/日，周环比减少1.30%；东方航空7.30小时/日，与上周持平；国航7.10小时/日，周环比减少2.74%；春秋航空8.20小时/日，周环比增加2.50%；吉祥航空8.40小时/日，周环比增加1.20%；海南航空8.40小时/日，周环比减少1.18%；华夏航空6.80小时/日，与上周持平。
机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。
12月23日-12月27日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场971.80架次，周环比减少0.56%；北京首都机场902.20架次，周环比增加0.04%；广州白云机场1165.40架次，周环比增加1.57%；厦门高崎机场432.80架次，周环比增加1.66%；上海浦东机场784.60架次，周环比增加1.56%；上海虹桥机场715.60架次，周环比增加1.44%。
12月23日-12月27日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场104.60架次，周环比增加1.27%；北京首都机场186.40架次，周环比减少2.77%；广州白云机场244.40架次，周环比增加1.53%；厦门高崎机场54.00架次，周环比减少1.31%；上海浦东机场452.40架次，周环比增加1.27%；上海虹桥机场15.80架次，周环比减少1.25%。
投资建议：低空经济发展司成立，日韩优化对华签证政策。
低空经济发展司成立：根据国家发改委官网显示，国家发展改革委低空经济发展司已经上线，该司的主要职责是拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等。近期，低空司组织了两场座谈会议，一是与自然资源部、生态环境部等部委和有关中央企业进行座谈，了解相关领域低空经济典型场景应用和相关基础设施建设发展情况，并就推动低空基础设施有序规划建设进行交流；二是与通信、导航方面有关专家进行座谈，就低空智能网联系统建设进行交流。
日韩优化对华免签政策：日本方面，本周日本外相在相关会议上透露，将放宽中国人赴日旅游签证的发放条件。具体包括设立有效期10年的旅游签证，并将团队旅行签证的可停留天数从15天延长至30天，以促进中日两国的经济与人文交流。上述放宽措施预计在准备完成后于2025年春季开始实施。韩国方面，据韩联社报道，当地时间26日，代行韩国总统职权的国务总理表示，韩国政府将积极研讨对中国团体游客试点实行免签入境制度。
整体看，受益于免签政策加码、国际航线持续恢复、航空煤油价格下跌等因素，航司的飞机利用率有望提升，航油成本压力缓解，单位ASK成本有望下降，航司业绩表现或持续改善。随着春运旺季来临，航空板块有望迎新一轮催化，建议积极布局。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。
风险提示：
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
01
重点标的推荐
重点推荐：吉祥航空
24-26年对应P/E分别为27.57X/16.52X/12.34X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。
重点推荐：春秋航空
24-26年对应P/E分别22.53X/18.37X/14.41X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。
重点推荐：华夏航空
24-26年对应P/E分别为25.25X/10.78X/9.13X。华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上 2020 年支线航空旅客运输量就可达 2.1 亿人次，但实际仅为 7000 万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。
重点推荐：南方航空
24-26年对应P/E分别72.30X/22.05X/15.29X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。
重点推荐：中国东航
公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。
建议关注：上海机场
24-26年对应P/E分别为42.74X/32.88X/25.68X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。
02
航空机场数据跟踪
2.1 航空
民航客运量：截至11月30日，民航客运量为0.56亿人，相比于上月减少0.08亿人，月环比下降11.95%，相比于去年同期增加0.07亿人，年同比增加15.19%。
民航旅客周转量：截至11月30日，民航旅客周转量为1003.20亿人公里，相比于上月减少126.20亿人公里，月环比下降11.17%，相比于去年同期增加171.00亿人公里，年同比增加20.55%。
民航货邮运输量：截至11月30日，民航货邮运输量为83.90万吨，相比于上月增加3.00万吨，月环比增加3.71%，相比于去年同期增加12.00万吨，年同比增加16.69%。
民航货邮周转量：截至11月30日，民航货邮周转量为33.10亿吨公里，相比于上月增加1.20亿吨公里，月环比增加3.76%，相比于去年同期增加5.60亿吨公里，年同比增加20.36%。
全民航客座率：截至11月30日，民航正班客座率为83.20%，相比于上月下跌2.00pct，月环比下降2.35%，相比于去年同期上涨5.70pct，年同比增加7.35%。
分航司客座率：截至11月30日，南方航空客座率为84.81%，相比于上月下跌1.91pct，月环比下降2.20%，相比于去年同期上涨5.88pct，年同比增加7.45%；东方航空客座率为84.33%，相比于上月下跌0.22pct，月环比下降0.26%，相比于去年同期上涨8.15pct，年同比增加10.70%；国航客座率为79.30%，相比于上月下跌2.60pct，月环比下降3.17%，相比于去年同期上涨5.90pct，年同比增加8.04%；春秋航空客座率为90.43%，相比于上月上涨0.02pct，月环比增加0.02%，相比于去年同期上涨1.90pct，年同比增加2.15%；吉祥航空客座率为83.14%，相比于上月下跌2.03pct，月环比下降2.38%，相比于去年同期上涨0.64pct，年同比增加0.78%；海航控股客座率为82.09%，相比于上月下跌3.94pct，月环比下降4.58%，相比于去年同期上涨5.96pct，年同比增加7.83%。
分航司日均执飞航班量：12月23日-12月27日,南方航空日均执飞航班量为2138.00架次，相比于上周增加20.00架次，周环比增加0.94%，相比于去年同期减少67.86架次，年同比减少3.08%；东方航空日均执飞航班量为2112.40架次，相比于上周增加43.26架次，周环比增加2.09%，相比于去年同期增加8.11架次，年同比增加0.39%；国航日均执飞航班量为1485.00架次，相比于上周增加7.86架次，周环比增加0.53%，相比于去年同期增加34.86架次，年同比增加2.40%；春秋航空日均执飞航班量为460.20架次，相比于上周增加5.49架次，周环比增加1.21%，相比于去年同期增加39.63架次，年同比增加9.42%；吉祥航空日均执飞航班量为353.60架次，相比于上周增加11.89架次，周环比增加3.48%，相比于去年同期增加8.03架次，年同比增加2.32%；海南航空日均执飞航班量为743.20架次，相比于上周增加15.49架次，周环比增加2.13%，相比于去年同期增加106.63架次，年同比增加16.75%；华夏航空日均执飞航班量为348.80架次，相比于上周减少3.06架次，周环比减少0.87%，相比于去年同期增加58.09架次，年同比增加19.98%。
分航司平均飞机利用率：12月23日-12月27日,南方航空平均飞机利用率为7.60小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.30%，与去年同期持平；东方航空平均飞机利用率为7.30小时/日，与上周持平，相比于去年同期增加0.10小时/日，年同比增加1.39%；国航平均飞机利用率为7.10小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.74%，相比于去年同期减少0.10小时/日，年同比减少1.39%；春秋航空平均飞机利用率为8.20小时/日，相比于上周增加0.20小时/日，周环比增加2.50%，相比于去年同期增加0.50小时/日，年同比增加6.49%；吉祥航空平均飞机利用率为8.40小时/日，相比于上周增加0.10小时/日，周环比增加1.20%，相比于去年同期增加0.20小时/日，年同比增加2.44%；海南航空平均飞机利用率为8.40小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.18%，相比于去年同期增加1.10小时/日，年同比增加15.07%；华夏航空平均飞机利用率为6.80小时/日，与上周持平，相比于去年同期增加1.00小时/日，年同比增加17.24%。
2.2 机场
旅客吞吐量：截至11月30日，深圳机场旅客吞吐量为523.06万人次，相比于上月减少43.60万人次，月环比下降7.69%，相比于去年同期增加61.72万人次，年同比增加13.38%；上海机场旅客吞吐量为1002.12万人次，相比于上月减少89.91万人次，月环比下降8.23%，相比于去年同期增加134.73万人次，年同比增加15.53%；厦门空港机场旅客吞吐量为235.07万人次，相比于上月减少16.48万人次，月环比下降6.55%，相比于去年同期增加32.76万人次，年同比增加16.19%；白云机场旅客吞吐量为650.44万人次，相比于上月减少31.68万人次，月环比下降4.64%，相比于去年同期增加108.18万人次，年同比增加19.95%；北京首都机场旅客吞吐量为546.22万人，相比于上月减少53.82万人，月环比下降8.97%，相比于去年同期增加75.36万人，年同比增加16.00%。
飞机起降架次：截至11月30日，深圳机场飞机起降36614架次，相比于上月减少1054架次，月环比下降2.80%，相比于去年同期增加2114架次，年同比增加6.13%；上海机场飞机起降64735架次，相比于上月减少4911架次，月环比下降7.05%，相比于去年同期增加3144架次，年同比增加5.10%；厦门空港机场飞机起降16128架次，相比于上月减少730架次，月环比下降4.33%，相比于去年同期增加1387架次，年同比增加9.41%；白云机场飞机起降43637架次，相比于上月减少317架次，月环比下降0.72%，相比于去年同期增加4999架次，年同比增加12.94%；北京首都机场飞机起降架次为36020次，相比于上月减少1406次，月环比下降3.76%，相比于去年同期增加2264次，年同比增加6.71%。
分机场日均进出港执飞航班量（国内航线）：12月23日-12月27日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为971.80架次，相比于上周减少5.49架次，周环比减少0.56%，相比于去年同期减少1.91架次，年同比减少0.20%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为902.20架次，相比于上周增加0.34架次，周环比增加0.04%，相比于去年同期增加32.06架次，年同比增加3.68%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为1165.40架次，相比于上周增加17.97架次，周环比增加1.57%，相比于去年同期增加137.11架次，年同比增加13.33%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为432.80架次，相比于上周增加7.09架次，周环比增加1.66%，相比于去年同期增加33.23架次，年同比增加8.32%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为784.60架次，相比于上周增加12.03架次，周环比增加1.56%，相比于去年同期增加4.60架次，年同比增加0.59%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为715.60架次，相比于上周增加10.17架次，周环比增加1.44%，相比于去年同期增加63.17架次，年同比增加9.68%。
分机场执飞率（国内航线）：12月23日-12月27日,深圳宝安机场执飞率（国内航线）为89.40%，相比于上周减少0.38pct，周环比减少0.42%，相比于去年同期减少0.50pct，年同比减少0.56%；北京首都机场执飞率（国内航线）为92.16%，相比于上周减少0.05pct，周环比减少0.05%，相比于去年同期增加4.67pct，年同比增加5.34%；广州白云机场执飞率（国内航线）为91.82%，相比于上周增加0.53pct，周环比增加0.58%，相比于去年同期增加2.17pct，年同比增加2.42%；厦门高崎机场执飞率（国内航线）为86.94%，相比于上周增加1.48pct，周环比增加1.73%，相比于去年同期增加5.73pct，年同比增加7.06%；上海浦东机场执飞率（国内航线）为85.71%，相比于上周增加1.25pct，周环比增加1.48%，相比于去年同期增加4.18pct，年同比增加5.13%；上海虹桥机场执飞率（国内航线）为97.44%，相比于上周增加1.82pct，周环比增加1.90%，相比于去年同期增加6.52pct，年同比增加7.17%。
分机场日均进出港执飞航班量（国际航线）：12月23日-12月27日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为104.60架次，相比于上周增加1.31架次，周环比增加1.27%，相比于去年同期增加29.74架次，年同比增加39.73%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为186.40架次，相比于上周减少5.31架次，周环比减少2.77%，相比于去年同期增加35.26架次，年同比增加23.33%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为244.40架次，相比于上周增加3.69架次，周环比增加1.53%，相比于去年同期增加64.69架次，年同比增加35.99%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为54.00架次，相比于上周减少0.71架次，周环比减少1.31%，相比于去年同期增加7.71架次，年同比增加16.67%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为452.40架次，相比于上周增加5.69架次，周环比增加1.27%，相比于去年同期增加120.97架次，年同比增加36.50%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为15.80架次，相比于上周减少0.20架次，周环比减少1.25%，相比于去年同期减少0.20架次，年同比减少1.25%。
分机场执飞率（国际航线）：12月23日-12月27日,深圳宝安机场执飞率（国际航线）为95.44%，相比于上周减少0.19pct，周环比减少0.20%，相比于去年同期减少1.24pct，年同比减少1.28%；北京首都机场执飞率（国际航线）为95.79%，相比于上周减少0.34pct，周环比减少0.35%，相比于去年同期减少2.08pct，年同比减少2.13%；广州白云机场执飞率（国际航线）为93.86%，相比于上周减少0.86pct，周环比减少0.91%，相比于去年同期减少3.66pct，年同比减少3.75%；厦门高崎机场执飞率（国际航线）为95.41%，相比于上周减少1.31pct，周环比减少1.35%，相比于去年同期增加3.10pct，年同比增加3.36%；上海浦东机场执飞率（国际航线）为96.30%，相比于上周增加1.25pct，周环比增加1.32%，相比于去年同期减少0.41pct，年同比减少0.42%；上海虹桥机场执飞率（国际航线）为98.75%，相比于上周减少1.25pct，周环比减少1.25%，相比于去年同期减少1.25pct，年同比减少1.25%。
航空煤油出厂价：截至12月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于5820元/吨，相比于上月上涨193元/吨，月环比增加3.43%，相比于去年同期下跌1178元/吨，年同比下降16.83%。
美元兑人民币：截至12月27日，美元兑人民币即期汇率为7.30，相比于上周上涨0.0007，周环比增加0.01%，相比于去年同期上涨0.16，年同比增加2.18%。
布伦特原油价格：截至12月27日，英国布伦特原油现货价报收于74.25美元/桶，相比于上周上涨0.67美元/桶，周环比增加0.91%，相比于去年同期下跌6.86美元/桶，年同比下降8.46%。
WTI原油价格：截至12月26日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于70.38美元/桶，相比于上周上涨0.28美元/桶，周环比增加0.40%，相比于去年同期下跌5.46美元/桶，年同比下降7.20%。
03
本周交运板块及个股表现
本周交运板块上涨1.2%，表现优于大盘。本周沪深300上涨1.4%到3981.0；涨幅前三的行业分别为银行(中信)(3.9%)、石油石化(中信)(2.5%)、交通运输(中信)(1.2%)。
本周交运行业细分板块中涨幅前三的分别为航运指数(3.4%)、公路指数(3.4%)、铁路指数(1.9%)；仅公交指数(-7.7%)、物流综合指数(-1.8%) 下跌。
本周航空机场板块中涨幅前三的分别为中信海直(3.9%)、春秋航空(3.8%)、华夏航空(3.7%)；跌幅前三的分别为海航控股(-3.8%)、吉祥航空(-1.3%)、南方航空(-0.1%)。
风险提示
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
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本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《低空经济发展司成立，日韩优化对华签证政策》（发布时间：20241228），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）、李鼎莹（S0740524080001）
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