投资要点
板块涨跌幅：本周交运板块下跌2.2%，表现劣于大盘。
交运行业细分板块中仅公路指数(1.2%) 上涨；跌幅前三的分别为公交指数(-6.7%)、航空指数(-4.9%)、快递指数(-2.7%)。航空机场板块中无上涨个股；跌幅前三的分别为国航(-7.4%)、华夏航空(-6.7%)、南方航空(-6.7%)。
航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。
12月16日-12月20日，日均执飞航班量：南方航空2110.80架次，周环比增加1.27%；东方航空2060.40架次，周环比减少1.08%；国航1470.40架次，周环比减少0.29%；春秋航空451.00架次，周环比减少0.35%；吉祥航空336.20架次，周环比减少0.03%；海南航空725.80架次，周环比增加0.37%；华夏航空344.40架次，周环比减少2.91%。
12月16日-12月20日，平均飞机利用率：南方航空7.60小时/日，与上周持平；东方航空7.10小时/日，周环比减少2.74%；国航7.10小时/日，周环比减少2.74%；春秋航空8.00小时/日，与上周持平；吉祥航空8.20小时/日，周环比增加1.23%；海南航空8.30小时/日，周环比减少1.19%；华夏航空6.70小时/日，周环比减少5.63%。
机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。
12月16日-12月20日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场970.40架次，周环比增加0.09%；北京首都机场898.40架次，周环比增加0.78%；广州白云机场1149.00架次，周环比增加1.32%；厦门高崎机场422.40架次，周环比减少0.21%；上海浦东机场766.80架次，周环比增加1.16%；上海虹桥机场711.00架次，周环比增加0.67%。
12月16日-12月20日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场103.20架次，周环比增加2.76%；北京首都机场188.00架次，周环比减少0.30%；广州白云机场239.40架次，周环比增加3.06%；厦门高崎机场54.20架次，周环比增加1.72%；上海浦东机场442.00架次，周环比增加2.01%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。
投资建议：春运预售开启，过境政策优化。
春运预售开启：根据FlightAI最新发布的《2025春运前瞻》，2025年春运热度较高，以家庭为单位的出行需求旺盛。境内游方面，哈尔滨、长春、沈阳、大连、昆明、西双版纳、丽江、大理、乌鲁木齐等是热门的搜索目的地。出境游方面，目前春运期间出境搜索指数同比增幅达51%，日韩、东南亚为出境游热门目的地。
过境政策优化：本周，国家移民管理局发布公告，全面放宽优化过境免签政策，将过境免签外国人在境内停留时间由原72小时和144小时均延长为240小时（10天），同时新增21个口岸为过境免签人员入出境口岸，并进一步扩大停留活动区域。符合条件的俄罗斯、巴西、英国、美国、加拿大等54国人员，从中国过境前往第三国（地区），可从24个省（区、市）60个对外开放口岸中任一口岸免签来华，并在规定区域停留活动不超过240小时。
整体看，受益于免签政策加码、国际航线持续恢复、航空煤油价格下跌等因素，航司的飞机利用率有望提升，航油成本压力缓解，单位ASK成本有望下降，航司业绩表现或持续改善。随着春运旺季来临，航空板块有望迎新一轮催化，建议积极布局。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。
风险提示：
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
01
重点标的推荐
重点推荐：吉祥航空
24-26年对应P/E分别为27.94X/16.75X/12.51X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。
重点推荐：春秋航空
24-26年对应P/E分别21.71X/17.70X/13.88X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。
重点推荐：华夏航空
24-26年对应P/E分别为24.34X/10.39X/8.80X。华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上 2020 年支线航空旅客运输量就可达 2.1 亿人次，但实际仅为 7000 万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。
重点推荐：南方航空
24-26年对应P/E分别72.41X/22.08X/15.31X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。
重点推荐：中国东航
公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。
建议关注：上海机场
24-26年对应P/E分别为41.85X/32.20X/25.15X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。
02
航空机场数据跟踪
2.1 航空
民航客运量：截至11月30日，民航客运量为0.56亿人，相比于上月减少0.08亿人，月环比下降11.95%，相比于去年同期增加0.07亿人，年同比增加15.19%。
民航旅客周转量：截至11月30日，民航旅客周转量为1003.20亿人公里，相比于上月减少126.20亿人公里，月环比下降11.17%，相比于去年同期增加171.00亿人公里，年同比增加20.55%。
民航货邮运输量：截至11月30日，民航货邮运输量为83.90万吨，相比于上月增加3.00万吨，月环比增加3.71%，相比于去年同期增加12.00万吨，年同比增加16.69%。
民航货邮周转量：截至11月30日，民航货邮周转量为33.10亿吨公里，相比于上月增加1.20亿吨公里，月环比增加3.76%，相比于去年同期增加5.60亿吨公里，年同比增加20.36%。
全民航客座率：截至11月30日，民航正班客座率为83.20%，相比于上月下跌2.00pct，月环比下降2.35%，相比于去年同期上涨5.70pct，年同比增加7.35%。
分航司客座率：截至11月30日，南方航空客座率为84.81%，相比于上月下跌1.91pct，月环比下降2.20%，相比于去年同期上涨5.88pct，年同比增加7.45%；东方航空客座率为84.33%，相比于上月下跌0.22pct，月环比下降0.26%，相比于去年同期上涨8.15pct，年同比增加10.70%；国航客座率为79.30%，相比于上月下跌2.60pct，月环比下降3.17%，相比于去年同期上涨5.90pct，年同比增加8.04%；春秋航空客座率为90.43%，相比于上月上涨0.02pct，月环比增加0.02%，相比于去年同期上涨1.90pct，年同比增加2.15%；吉祥航空客座率为83.14%，相比于上月下跌2.03pct，月环比下降2.38%，相比于去年同期上涨0.64pct，年同比增加0.78%；海航控股客座率为82.09%，相比于上月下跌3.94pct，月环比下降4.58%，相比于去年同期上涨5.96pct，年同比增加7.83%。
分航司日均执飞航班量：12月16日-12月20日,南方航空日均执飞航班量为2110.80架次，相比于上周增加26.51架次，周环比增加1.27%，相比于去年同期减少112.34架次，年同比减少5.05%；东方航空日均执飞航班量为2060.40架次，相比于上周减少22.60架次，周环比减少1.08%，相比于去年同期减少19.31架次，年同比减少0.93%；国航日均执飞航班量为1470.40架次，相比于上周减少4.31架次，周环比减少0.29%，相比于去年同期减少0.74架次，年同比减少0.05%；春秋航空日均执飞航班量为451.00架次，相比于上周减少1.57架次，周环比减少0.35%，相比于去年同期增加26.57架次，年同比增加6.26%；吉祥航空日均执飞航班量为336.20架次，相比于上周减少0.09架次，周环比减少0.03%，相比于去年同期减少1.09架次，年同比减少0.32%；海南航空日均执飞航班量为725.80架次，相比于上周增加2.66架次，周环比增加0.37%，相比于去年同期增加132.80架次，年同比增加22.39%；华夏航空日均执飞航班量为344.40架次，相比于上周减少10.31架次，周环比减少2.91%，相比于去年同期增加64.97架次，年同比增加23.25%。
分航司平均飞机利用率：12月16日-12月20日,南方航空平均飞机利用率为7.60小时/日，与上周持平，相比于去年同期减少0.20小时/日，年同比减少2.56%；东方航空平均飞机利用率为7.10小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.74%，相比于去年同期减少0.10小时/日，年同比减少1.39%；国航平均飞机利用率为7.10小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.74%，相比于去年同期减少0.30小时/日，年同比减少4.05%；春秋航空平均飞机利用率为8.00小时/日，与上周持平，相比于去年同期增加0.10小时/日，年同比增加1.27%；吉祥航空平均飞机利用率为8.20小时/日，相比于上周增加0.10小时/日，周环比增加1.23%，与去年同期持平；海南航空平均飞机利用率为8.30小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.19%，相比于去年同期增加1.40小时/日，年同比增加20.29%；华夏航空平均飞机利用率为6.70小时/日，相比于上周减少0.40小时/日，周环比减少5.63%，相比于去年同期增加0.90小时/日，年同比增加15.52%。
2.2 机场
旅客吞吐量：截至11月30日，深圳机场旅客吞吐量为523.06万人次，相比于上月减少43.60万人次，月环比下降7.69%，相比于去年同期增加61.72万人次，年同比增加13.38%；上海机场旅客吞吐量为1002.12万人次，相比于上月减少89.91万人次，月环比下降8.23%，相比于去年同期增加134.73万人次，年同比增加15.53%；厦门空港机场旅客吞吐量为235.07万人次，相比于上月减少16.48万人次，月环比下降6.55%，相比于去年同期增加32.76万人次，年同比增加16.19%；白云机场旅客吞吐量为650.44万人次，相比于上月减少31.68万人次，月环比下降4.64%，相比于去年同期增加108.18万人次，年同比增加19.95%；北京首都机场旅客吞吐量为546.22万人，相比于上月减少53.82万人，月环比下降8.97%，相比于去年同期增加75.36万人，年同比增加16.00%。
飞机起降架次：截至11月30日，深圳机场飞机起降36614架次，相比于上月减少1054架次，月环比下降2.80%，相比于去年同期增加2114架次，年同比增加6.13%；上海机场飞机起降64735架次，相比于上月减少4911架次，月环比下降7.05%，相比于去年同期增加3144架次，年同比增加5.10%；厦门空港机场飞机起降16128架次，相比于上月减少730架次，月环比下降4.33%，相比于去年同期增加1387架次，年同比增加9.41%；白云机场飞机起降43637架次，相比于上月减少317架次，月环比下降0.72%，相比于去年同期增加4999架次，年同比增加12.94%；北京首都机场飞机起降架次为36020次，相比于上月减少1406次，月环比下降3.76%，相比于去年同期增加2264次，年同比增加6.71%。
分机场日均进出港执飞航班量（国内航线）：12月16日-12月20日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为970.40架次，相比于上周增加0.83架次，周环比增加0.09%，相比于去年同期减少19.74架次，年同比减少1.99%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为898.40架次，相比于上周增加6.97架次，周环比增加0.78%，相比于去年同期减少1.74架次，年同比减少0.19%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为1149.00架次，相比于上周增加15.00架次，周环比增加1.32%，相比于去年同期增加114.29架次，年同比增加11.05%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为422.40架次，相比于上周减少0.89架次，周环比减少0.21%，相比于去年同期增加22.54架次，年同比增加5.64%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为766.80架次，相比于上周增加8.80架次，周环比增加1.16%，相比于去年同期减少55.77架次，年同比减少6.78%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为711.00架次，相比于上周增加4.71架次，周环比增加0.67%，相比于去年同期增加24.14架次，年同比增加3.51%。
分机场执飞率（国内航线）：12月16日-12月20日,深圳宝安机场执飞率（国内航线）为89.37%，相比于上周增加0.15pct，周环比增加0.17%，相比于去年同期减少2.46pct，年同比减少2.68%；北京首都机场执飞率（国内航线）为91.90%，相比于上周增加0.70pct，周环比增加0.77%，相比于去年同期增加1.29pct，年同比增加1.42%；广州白云机场执飞率（国内航线）为91.32%，相比于上周增加1.09pct，周环比增加1.21%，相比于去年同期增加1.37pct，年同比增加1.52%；厦门高崎机场执飞率（国内航线）为84.72%，相比于上周增加0.59pct，周环比增加0.70%，相比于去年同期增加3.16pct，年同比增加3.87%；上海浦东机场执飞率（国内航线）为83.99%，相比于上周增加1.38pct，周环比增加1.67%，相比于去年同期减少3.82pct，年同比减少4.35%；上海虹桥机场执飞率（国内航线）为95.87%，相比于上周减少0.11pct，周环比减少0.11%，相比于去年同期增加0.38pct，年同比增加0.40%。
分机场日均进出港执飞航班量（国际航线）：12月16日-12月20日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为103.20架次，相比于上周增加2.77架次，周环比增加2.76%，相比于去年同期增加31.20架次，年同比增加43.33%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为188.00架次，相比于上周减少0.57架次，周环比减少0.30%，相比于去年同期增加42.43架次，年同比增加29.15%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为239.40架次，相比于上周增加7.11架次，周环比增加3.06%，相比于去年同期增加61.83架次，年同比增加34.82%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为54.20架次，相比于上周增加0.91架次，周环比增加1.72%，相比于去年同期增加9.06架次，年同比增加20.06%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为442.00架次，相比于上周增加8.71架次，周环比增加2.01%，相比于去年同期增加119.43架次，年同比增加37.02%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为16.00架次，与上周持平，与去年同期持平。
分机场执飞率（国际航线）：12月16日-12月20日,深圳宝安机场执飞率（国际航线）为95.20%，相比于上周增加1.96pct，周环比增加2.10%，相比于去年同期减少1.54pct，年同比减少1.59%；北京首都机场执飞率（国际航线）为95.72%，相比于上周增加0.96pct，周环比增加1.01%，相比于去年同期减少2.45pct，年同比减少2.50%；广州白云机场执飞率（国际航线）为94.33%，相比于上周增加0.77pct，周环比增加0.82%，相比于去年同期减少2.48pct，年同比减少2.56%；厦门高崎机场执飞率（国际航线）为96.44%，相比于上周增加1.29pct，周环比增加1.36%，相比于去年同期增加3.77pct，年同比增加4.07%；上海浦东机场执飞率（国际航线）为94.53%，相比于上周增加0.57pct，周环比增加0.61%，相比于去年同期减少0.62pct，年同比减少0.65%；上海虹桥机场执飞率（国际航线）为100.00%，与上周持平，与去年同期持平。
航空煤油出厂价：截至12月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于5820元/吨，相比于上月上涨193元/吨，月环比增加3.43%，相比于去年同期下跌1178元/吨，年同比下降16.83%。
美元兑人民币：截至12月20日，美元兑人民币即期汇率为7.30，相比于上周上涨0.0190，周环比增加0.26%，相比于去年同期上涨0.16，年同比增加2.31%。
布伦特原油价格：截至12月20日，英国布伦特原油现货价报收于73.58美元/桶，相比于上周下跌1.66美元/桶，周环比下降2.21%，相比于去年同期下跌8.53美元/桶，年同比下降10.39%。
WTI原油价格：截至12月19日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于70.10美元/桶，相比于上周下跌0.15美元/桶，周环比下降0.21%，相比于去年同期下跌3.13美元/桶，年同比下降4.27%。
03
本周交运板块及个股表现
本周交运板块下跌2.2%，表现劣于大盘。本周沪深300下跌0.1%到3927.7；涨幅前三的行业分别为通信(中信)(3.6%)、电子(中信)(3.4%)、银行(中信)(0.9%)。
本周交运行业细分板块中仅公路指数(1.2%) 上涨；跌幅前三的分别为公交指数(-6.7%)、航空指数(-4.9%)、快递指数(-2.7%)。
本周航空机场板块中无上涨个股；跌幅前三的分别为国航(-7.4%)、华夏航空(-6.7%)、南方航空(-6.7%)。
风险提示
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
重要提示
本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《春运预售开启，过境政策优化》（发布时间：20241221），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）、李鼎莹（S0740524080001）
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