投资要点
板块涨跌幅：本周交运板块上涨1.2%，表现劣于大盘。
交运行业细分板块中涨幅前三的分别为物流综合指数(4.1%)、铁路指数(3.1%)、公路指数(2.4%)；仅公交指数(-6.1%)、航运指数(-1.5%) 下跌。航空机场板块中涨幅前三的分别为国航(3.4%)、厦门空港(3.0%)、深圳机场(2.8%)；跌幅前三的分别为中信海直(-3.8%)、春秋航空(-1.7%)、吉祥航空(-0.5%)。
航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。
11月25日-11月29日，日均执飞航班量：南方航空2068.60架次，周环比减少3.83%；东方航空2179.80架次，周环比减少0.75%；国航1484.40架次，周环比减少3.69%；春秋航空439.40架次，周环比减少0.68%；吉祥航空330.80架次，周环比增加0.50%；海南航空694.00架次，周环比增加0.29%；华夏航空334.60架次，周环比减少4.75%
11月25日-11月29日，平均飞机利用率：南方航空7.40小时/日，周环比减少3.90%；东方航空7.50小时/日，与上周持平；国航7.20小时/日，周环比减少4.00%；春秋航空8.00小时/日，周环比增加1.27%；吉祥航空7.60小时/日，周环比增加1.33%；海南航空8.00小时/日，与上周持平；华夏航空6.60小时/日，周环比减少7.04%。
机场：国内航线周环比下降，国际航线周环比增减不一。
11月25日-11月29日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场988.20架次，周环比减少0.91%；北京首都机场903.60架次，周环比减少2.09%；广州白云机场1100.20架次，周环比减少3.09%；厦门高崎机场445.40架次，周环比减少1.89%；上海浦东机场770.60架次，周环比减少1.26%；上海虹桥机场714.00架次，周环比减少0.60%。
11月25日-11月29日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场93.80架次，周环比增加2.75%；北京首都机场176.00架次，周环比减少5.74%；广州白云机场225.80架次，周环比减少0.34%；厦门高崎机场50.60架次，周环比减少1.88%；上海浦东机场416.80架次，周环比减少1.43%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。
投资建议：预期有所改善，持续看好航空。
本周，由于市场预期改善，航空板块持续上涨，国航以3.4%的涨幅位居板块首位。整体看，受益于免签政策加码、国际航线持续恢复、航空煤油价格下跌等因素，航司的飞机利用率有望提升，航油成本压力缓解，单位ASK成本有望下降，航司业绩表现或持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。
风险提示：
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
01
重点标的推荐
重点推荐：吉祥航空
24-26年对应P/E分别为28.33X/16.98X/12.68X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。
重点推荐：春秋航空
24-26年对应P/E分别22.23X/18.13X/14.21X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。
重点推荐：华夏航空
24-26年对应P/E分别为26.54X/11.33X/9.60X。华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上 2020 年支线航空旅客运输量就可达 2.1 亿人次，但实际仅为 7000 万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。
建议关注：南方航空
24-26年对应P/E分别73.39X/22.38X/15.52X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。
建议关注：中国东航
公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。
建议关注：上海机场
24-26年对应P/E分别为42.34X/32.57X/25.44X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。
02
航空机场数据跟踪
2.1 航空
民航客运量：截至10月31日，民航客运量为0.64亿人，相比于上月增加0.04亿人，月环比增加6.96%，相比于去年同期增加0.08亿人，年同比增加14.34%。
民航旅客周转量：截至10月31日，民航旅客周转量为1129.40亿人公里，相比于上月增加54.10亿人公里，月环比增加5.03%，相比于去年同期增加182.50亿人公里，年同比增加19.27%。
民航货邮运输量：截至10月31日，民航货邮运输量为80.90万吨，相比于上月增加0.90万吨，月环比增加1.13%，相比于去年同期增加13.40万吨，年同比增加19.85%。
民航货邮周转量：截至10月31日，民航货邮周转量为31.90亿吨公里，相比于上月增加0.90亿吨公里，月环比增加2.90%，相比于去年同期增加5.50亿吨公里，年同比增加20.83%。
全民航客座率：截至10月31日，民航正班客座率为85.20%，相比于上月上涨1.30pct，月环比增加1.55%，相比于去年同期上涨4.80pct，年同比增加5.97%。
分航司客座率：截至10月31日，南方航空客座率为86.72%，相比于上月上涨1.21pct，月环比增加1.42%，相比于去年同期上涨5.57pct，年同比增加6.86%；东方航空客座率为84.55%，相比于上月上涨1.04pct，月环比增加1.25%，相比于去年同期上涨7.47pct，年同比增加9.69%；中国 国航客座率为81.90%，相比于上月上涨2.20pct，月环比增加2.76%，相比于去年同期上涨5.20pct，年同比增加6.78%；春秋航空客座率为90.41%，相比于上月下跌0.11pct，月环比下降0.12%，相比于去年同期上涨0.21pct，年同比增加0.23%；吉祥航空客座率为85.17%，相比于上月上涨1.52pct，月环比增加1.82%，相比于去年同期上涨1.27pct，年同比增加1.51%；海航控股客座率为86.03%，相比于上月上涨1.87pct，月环比增加2.22%，相比于去年同期上涨2.38pct，年同比增加2.85%。
分航司日均执飞航班量：11月25日-11月29日,南方航空日均执飞航班量为2068.60架次，相比于上周减少82.40架次，周环比减少3.83%，相比于去年同期减少131.97架次，年同比减少6.00%；东方航空日均执飞航班量为2179.80架次，相比于上周减少16.49架次，周环比减少0.75%，相比于去年同期增加75.80架次，年同比增加3.60%；国航日均执飞航班量为1484.40架次，相比于上周减少56.89架次，周环比减少3.69%，相比于去年同期增加0.69架次，年同比增加0.05%；春秋航空日均执飞航班量为439.40架次，相比于上周减少3.03架次，周环比减少0.68%，相比于去年同期增加22.69架次，年同比增加5.44%；吉祥航空日均执飞航班量为330.80架次，相比于上周增加1.66架次，周环比增加0.50%，相比于去年同期增加12.09架次，年同比增加3.79%；海南航空日均执飞航班量为694.00架次，相比于上周增加2.00架次，周环比增加0.29%，相比于去年同期增加134.29架次，年同比增加23.99%；华夏航空日均执飞航班量为334.60架次，相比于上周减少16.69架次，周环比减少4.75%，相比于去年同期增加46.31架次，年同比增加16.07%。
分航司平均飞机利用率：11月25日-11月29日,南方航空平均飞机利用率为7.40小时/日，相比于上周减少0.30小时/日，周环比减少3.90%，相比于去年同期减少0.20小时/日，年同比减少2.63%；东方航空平均飞机利用率为7.50小时/日，与上周持平，相比于去年同期增加0.40小时/日，年同比增加5.63%；国航平均飞机利用率为7.20小时/日，相比于上周减少0.30小时/日，周环比减少4.00%，相比于去年同期减少0.20小时/日，年同比减少2.70%；春秋航空平均飞机利用率为8.00小时/日，相比于上周增加0.10小时/日，周环比增加1.27%，相比于去年同期增加0.50小时/日，年同比增加6.67%；吉祥航空平均飞机利用率为7.60小时/日，相比于上周增加0.10小时/日，周环比增加1.33%，相比于去年同期增加0.10小时/日，年同比增加1.33%；海南航空平均飞机利用率为8.00小时/日，与上周持平，相比于去年同期增加1.70小时/日，年同比增加26.98%；华夏航空平均飞机利用率为6.60小时/日，相比于上周减少0.50小时/日，周环比减少7.04%，相比于去年同期增加0.60小时/日，年同比增加10.00%。
2.2 机场
旅客吞吐量：截至10月31日，深圳机场旅客吞吐量为566.66万人次，相比于上月增加72.21万人次，月环比增加14.60%，相比于去年同期增加56.26万人次，年同比增加11.02%；上海机场旅客吞吐量为1092.03万人次，相比于上月增加80.97万人次，月环比增加8.01%，相比于去年同期增加163.59万人次，年同比增加17.62%；厦门空港机场旅客吞吐量为251.55万人次，相比于上月增加27.26万人次，月环比增加12.15%，相比于去年同期增加37.08万人次，年同比增加17.29%；白云机场旅客吞吐量为682.12万人次，相比于上月增加86.59万人次，月环比增加14.54%，相比于去年同期增加104.85万人次，年同比增加18.16%；北京首都机场旅客吞吐量为600.03万人，相比于上月增加45.64万人，月环比增加8.23%，相比于去年同期增加85.85万人，年同比增加16.70%。
飞机起降架次：截至10月31日，深圳机场飞机起降37668架次，相比于上月增加2751架次，月环比增加7.88%，相比于去年同期增加2068架次，年同比增加5.81%；上海机场飞机起降69646架次，相比于上月增加3975架次，月环比增加6.05%，相比于去年同期增加4980架次，年同比增加7.70%；厦门空港机场飞机起降16858架次，相比于上月增加1034架次，月环比增加6.53%，相比于去年同期增加1491架次，年同比增加9.70%；白云机场飞机起降43954架次，相比于上月增加4240架次，月环比增加10.68%，相比于去年同期增加4565架次，年同比增加11.59%；北京首都机场飞机起降架次为37426次，相比于上月增加1539次，月环比增加4.29%，相比于去年同期增加3022次，年同比增加8.78%。
分机场日均进出港执飞航班量（国内航线）：11月25日-11月29日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为988.20架次，相比于上周减少9.09架次，周环比减少0.91%，相比于去年同期增加20.91架次，年同比增加2.16%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为903.60架次，相比于上周减少19.26架次，周环比减少2.09%，相比于去年同期减少7.40架次，年同比减少0.81%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为1100.20架次，相比于上周减少35.09架次，周环比减少3.09%，相比于去年同期增加75.20架次，年同比增加7.34%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为445.40架次，相比于上周减少8.60架次，周环比减少1.89%，相比于去年同期增加29.69架次，年同比增加7.14%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为770.60架次，相比于上周减少9.83架次，周环比减少1.26%，相比于去年同期减少50.11架次，年同比减少6.11%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为714.00架次，相比于上周减少4.29架次，周环比减少0.60%，相比于去年同期增加19.57架次，年同比增加2.82%。
分机场执飞率（国内航线）：11月25日-11月29日,深圳宝安机场执飞率（国内航线）为91.58%，相比于上周减少1.33pct，周环比减少1.43%，相比于去年同期增加1.86pct，年同比增加2.07%；北京首都机场执飞率（国内航线）为92.58%，相比于上周减少2.67pct，周环比减少2.80%，相比于去年同期增加1.53pct，年同比增加1.68%；广州白云机场执飞率（国内航线）为87.88%，相比于上周增加0.02pct，周环比增加0.02%，相比于去年同期减少1.39pct，年同比减少1.56%；厦门高崎机场执飞率（国内航线）为88.16%，相比于上周减少2.10pct，周环比减少2.33%，相比于去年同期增加4.10pct，年同比增加4.88%；上海浦东机场执飞率（国内航线）为85.09%，相比于上周减少1.21pct，周环比减少1.40%，相比于去年同期减少2.59pct，年同比减少2.95%；上海虹桥机场执飞率（国内航线）为96.10%，相比于上周减少1.02pct，周环比减少1.05%，相比于去年同期减少0.60pct，年同比减少0.62%。
分机场日均进出港执飞航班量（国际航线）：11月25日-11月29日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为93.80架次，相比于上周增加2.51架次，周环比增加2.75%，相比于去年同期增加30.80架次，年同比增加48.89%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为176.00架次，相比于上周减少10.71架次，周环比减少5.74%，相比于去年同期增加35.57架次，年同比增加25.33%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为225.80架次，相比于上周减少0.77架次，周环比减少0.34%，相比于去年同期增加63.09架次，年同比增加38.77%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为50.60架次，相比于上周减少0.97架次，周环比减少1.88%，相比于去年同期增加12.89架次，年同比增加34.17%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为416.80架次，相比于上周减少6.06架次，周环比减少1.43%，相比于去年同期增加116.37架次，年同比增加38.74%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为16.00架次，与上周持平，与去年同期持平。
分机场执飞率（国际航线）：11月25日-11月29日,深圳宝安机场执飞率（国际航线）为88.66%，相比于上周增加1.25pct，周环比增加1.43%，相比于去年同期减少4.18pct，年同比减少4.50%；北京首都机场执飞率（国际航线）为91.19%，相比于上周减少4.28pct，周环比减少4.48%，相比于去年同期减少6.33pct，年同比减少6.49%；广州白云机场执飞率（国际航线）为94.32%，相比于上周减少0.54pct，周环比减少0.57%，相比于去年同期减少0.68pct，年同比减少0.72%；厦门高崎机场执飞率（国际航线）为91.67%，相比于上周减少1.85pct，周环比减少1.98%，相比于去年同期增加5.40pct，年同比增加6.26%；上海浦东机场执飞率（国际航线）为92.50%，相比于上周减少2.19pct，周环比减少2.31%，相比于去年同期增加0.30pct，年同比增加0.33%；上海虹桥机场执飞率（国际航线）为100.00%，与上周持平，与去年同期持平。
航空煤油出厂价：截至11月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于5627元/吨，相比于上月上涨50元/吨，月环比增加0.90%，相比于去年同期下跌1934元/吨，年同比下降25.58%。
美元兑人民币：截至11月29日，美元兑人民币即期汇率为7.23，相比于上周下跌0.0120，周环比下降0.17%，相比于去年同期上涨0.11，年同比增加1.52%。
布伦特原油价格：截至11月29日，英国布伦特原油现货价报收于74.34美元/桶，相比于上周下跌1.90美元/桶，周环比下降2.49%，相比于去年同期下跌8.12美元/桶，年同比下降9.85%。
WTI原油价格：截至11月27日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于69.03美元/桶，相比于上周下跌0.22美元/桶，周环比下降0.32%，相比于去年同期下跌5.43美元/桶，年同比下降7.29%。
03
本周交运板块及个股表现
本周交运板块上涨1.2%，表现劣于大盘。本周沪深300上涨1.3%到3916.6；涨幅前三的行业分别为纺织服装(中信)(8.1%)、商贸零售(中信)(7.4%)、综合金融(中信)(7.1%)。
本周交运行业细分板块中涨幅前三的分别为物流综合指数(4.1%)、铁路指数(3.1%)、公路指数(2.4%)；仅公交指数(-6.1%)、航运指数(-1.5%) 下跌。
本周航空机场板块中涨幅前三的分别为国航(3.4%)、厦门空港(3.0%)、深圳机场(2.8%)；跌幅前三的分别为中信海直(-3.8%)、春秋航空(-1.7%)、吉祥航空(-0.5%)。
风险提示
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
重要提示
本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《预期有所改善，持续看好航空》（发布时间：20241130），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）、李鼎莹（S0740524080001）
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